کامران گودرزی

آلمان در آخر هفته انتخابات خود را برگزار کرد و نتایج به طور کلی با انتظارات مطابقت داشت. یورو از این که حزب CDU/CSU تنها با SPD بتواند ائتلاف تشکیل دهد و نیازی به احزاب کوچک‌تر نباشد، کمی تقویت شد. هفته پر از اتفاقاتی برای بازارها در پیش است و انتظار می‌رود که بازارهای فارکس سر و صدای زیادی داشته باشند.
دلار آمریکا: هفته‌ای پر از سر و صدا
داده‌های ضعیف و انتظارهای جدید مبنی بر این که تعرفه‌های رئیس‌جمهور آمریکا، دونالد ترامپ، تنها یک اقدام مقطعی خواهند بود، دلار را در هفته گذشته تحت فشار قرار داد. جهت‌گیری حمایت‌گرایانه آمریکا عامل اصلی پس از دوره کوتاه‌مدت خواهد بود و انتظار می‌رود که بحث در مورد تعرفه‌های مکزیک و کانادا دوباره در مرکز توجه قرار گیرد، چرا که مهلت تعرفه‌های تعویق‌شده یک هفته دیگر به پایان می‌رسد. کانادا قبلاً تحت تاثیر تعرفه‌های فلزی آمریکا به طور غیرمتناسبی قرار گرفته است و فرضیه ما این است که ترامپ تعرفه 25 درصدی بر همسایگان خود را اعمال نخواهد کرد. با این حال، یک سری اظهارات هاوکیش از ترامپ به همراه یک توافق لحظه‌ آخری، سناریوی آشنایی خواهد بود و ما ریسک‌های کاهشی برای دلار کانادا و پزو مکزیک را پیش از هر گونه اطمینان‌بخشی در مورد تعرفه‌ها پیش‌بینی می‌کنیم.

دلار نسبت به داده‌های آمریکا (حتی داده‌های غیراصلی) حساس‌تر شده است و تعدادی از داده‌های مهم در تقویم این هفته وجود دارد. امروز، شاخص‌های فدرال رزرو شیکاگو و دالاس باید نادیده گرفته شوند، اما شاخص سنتیمنت مصرف‌کنندگان شورای کنفرانس که فردا منتشر می‌شود، کلیدی است. ما نشانه‌هایی از کاهش وضعیت مصرف در ابتدای سال 2025 مشاهده کرده‌ایم، از جمله در داده‌ها و پیش‌بینی‌های سود شرکت‌ها. اواخر این هفته، دومین اعلامیه تولید ناخالص داخلی برای سه‌ماهه چهارم انتظار می‌رود که شامل تجدید نظر در مصرف شخصی از 4.2% به 4.1% باشد، در حالی که رشد اقتصادی سالانه به میزان 2.3% تایید خواهد شد. داده‌های درآمد شخصی و هزینه‌های شخصی برای فوریه روز جمعه منتشر می‌شود، به همراه شاخص مورد علاقه فدرال رزرو برای اندازه‌گیری تورم، یعنی شاخص PCE هسته (برای ژانویه)، که انتظار می‌رود از 0.2% به 0.3% ماهانه افزایش یابد.

ما تردید داریم که این هفته شاهد حرکت یک‌طرفه در دلار باشیم. بازارها تمایل دارند که موقعیت‌های خرید دلار خود را به دلیل داده‌های ضعیف آمریکا ببندند و یک اصلاح منفی باقی‌مانده هنوز باید توسط دلار انجام شود، اگر روسیه و اوکراین به توافق صلح دست یابند. دیروز، رئیس‌جمهور اوکراین، ولادیمیر زلنسکی پیشنهاد کرد که در ازای صلح و عضویت در ناتو از سمت خود کناره‌گیری کند. در همین حال، مهلت تعرفه‌های کانادا و مکزیک و افزایش 0.3% ماهانه در شاخص PCE می‌تواند از دلار حمایت کند.

موضوعات زیادی در جریان است و بازارها این امتیاز را ندارند که به راحتی به پیشرفت‌های روزانه نگاه کنند. ما در حال حاضر تمایل به تثبیت دلار داریم، چرا که حرکت بازگشتی از جمعه تا حدی با نتیجه مثبت انتخابات آلمان محدود شده است (بیشتر در بخش یورو توضیح داده شده است). ما همچنان ریسک‌های افزایشی برای شاخص دلار در فراتر از نوسانات کوتاه‌مدت پیش‌بینی می‌کنیم.

یورو: واکنش خوش‌بینانه به نتیجه انتخابات آلمان
نتایج انتخابات آلمان به طور کلی با نظرسنجی‌ها مطابقت داشت. حزب CDU/CSU با 29% پیشتاز است، پس از آن حزب راست  AfD با 21% و SPD با 16% قرار دارند. در حالی که حزب CDU/CSU کمی کمتر از حد انتظار عمل کرده و محبوبیت رو به رشد AfD توسط رای‌دهندگان تایید شد، صدراعظم جدید، فردریش مرز، از این که دو حزب (BSW چپ‌گرای پوپولیستی و FDP مرکز-راست) از رسیدن به 5% لازم برای ورود به پارلمان بازمانده‌اند، بهره خواهد برد. این بدان معنی است که یک ائتلاف CDU/CSU- SPD اکثریت پارلمانی را خواهد داشت.

یورو به نتیجه انتخابات واکنش مثبت نشان داد، چرا که افزایش AfD به طور عمده با انتظارات مطابقت داشت و یک دولت دو حزبی نسبت به تجربه ناموفق ائتلاف سه‌حزبی دولت پیشین پایدارتر به نظر می‌رسد. دوره مذاکرات ائتلاف اکنون آغاز می‌شود و ممکن است یورو همچنان نسبت به این موضوع حساسیت داشته باشد، به‌ویژه در مورد موضوع قانون بدهی. با این حال، ما احتمال بالایی می‌دهیم که سیاست‌های آلمان به سرعت به یک عامل فرعی کوچک در فارکس تبدیل شود و EURUSD بیشتر تحت تاثیر تعرفه‌های آمریکا و مذاکرات صلح بین روسیه و اوکراین قرار گیرد.

در زمینه داده‌ها، آلمان امروز نظرسنجی‌های Ifo خود را منتشر می‌کند. پنج‌شنبه و جمعه، کشورهای مختلف حوزه یورو شروع به انتشار پیش‌بینی‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده فوریه خواهند کرد، با انتشار کلی این شاخص برای منطقه در روز دوشنبه.

ما همچنان از پیگیری EURUSD فراتر از 1.050 خودداری می‌کنیم، با توجه به ریسک‌های قریب‌الوقوع تعرفه‌های آمریکا بر اتحادیه اروپا و رویکرد داویش بانک مرکزی اروپا. در نهایت، انتظار داریم که EURUSD در طول چهار هفته آینده به زیر 1.04 بازگردد.

پوند استرلینگ: تمرکز بر سخنرانان بانک مرکزی انگلستان
بریتانیا در روز جمعه داده‌هایی منتشر کرد که نشان می‌دهد در ژانویه مازاد خالص بخش عمومی 15.4 میلیارد پوند بوده است که کمتر از پیش‌بینی 20 میلیارد پوندی دفتر مسئولیت بودجه در اکتبر گذشته است. این احتمال را افزایش می‌دهد که وزیر دارایی، ریچل ریوز، مجبور باشد در صورتی که بخواهد از افزایش مالیات‌ها در بیانیه بهار خود در 26 مارس جلوگیری کند، هزینه‌ها را کاهش دهد. به یاد داشته باشید که فضای مالی که در پاییز گذشته انتظار می‌رفت، به دلیل افزایش بازدهی اوراق قرضه بریتانیا کاهش یافته است.

ما فکر می‌کنیم که پوند از رویداد بودجه مارس آسیب خواهد دید، همچنین از آنجا که بانک مرکزی انگلستان ممکن است کاهش هزینه‌ها را دلیلی برای آزاد کردن کاهش‌های بیشتر در راستای چرخش اخیر داویش در کمیته سیاست‌گذاری پولی بداند. در حالی که پوند به اندازه یورو مستقیماً تحت تاثیر تعرفه‌های آمریکا قرار ندارد، انتظار داریم که تاثیر اقدامات حمایت‌گرایانه گسترده آمریکا بر تمامی ارزهای اروپایی نسبت به دلار سنگینی کند. پیش‌بینی می‌کنیم که GBPUSD به زیر 1.25 در ماه مارس بازگردد.

این هفته، تقویم داده‌های بریتانیا خالی است، بنابراین تمام توجه داخلی به سخنرانان بانک مرکزی انگلستان معطوف خواهد بود. امروز از دو چهره داویش، سواتی دینگرا و دیو رمندن خواهیم شنید، همچنین از کلر لومباردلی که نگرش هاوکیشی دارد. فردا، از رئیس اقتصاددان‌ها، هو پیل، خواهیم شنید.

منبع: ING