کامران گودرزی

هنوز زود است، اما به نظر می‌رسد شرایط بازارهای فارکس با نزدیک شدن به تعطیلات عید پاک اندکی آرام گرفته است. دلار همچنان در موقعیت ضعیفی معامله می‌شود و این سؤال مطرح است که آیا سیاست ارزی به عنوان موضوعی در مذاکرات تجاری به رهبری اسکات بسنت با ژاپن و کره جنوبی مطرح خواهد شد یا نه؟ آنچه از طرح کلی مار-ا-لاگو (Mar-a-Lago) برمی‌آید، ممکن است چنین چیزی را نشان دهد.
دلار آمریکا: دشواری در حفظ این سطح از نوسانات
جفت ارز EURUSD و USDJPY در اواخر هفته گذشته نوسانات ضمنی یک‌هفته‌ای در سطح ۲۰ درصد را تجربه کردند. این سطح از نوسان بسیار شدید است و – مگر در شرایط بحرانی جهانی – معمولاً دوام زیادی ندارد. خوشبختانه، زیرساخت‌های مالی در حال حاضر پایدار به نظر می‌رسند، و بد نیست نگاهی به اتفاقات هفته گذشته داشته باشیم. به طور کلی، اکثر تحلیل‌گران سیاست تعرفه‌ای آمریکا را «آشفته» توصیف کرده‌اند. این روند در آخر هفته هم ادامه یافت؛ ابتدا اعلام شد که برخی صادرات الکترونیکی از چین – که حدود ۲۰ درصد از کل صادرات چین به آمریکا را شامل می‌شود – از تعرفه‌ها معاف خواهند شد، اما بعداً این معافیت‌ها موقتی اعلام شدند. اکنون بازار در انتظار آن است که واشنگتن این هفته به سراغ بخش نیمه‌هادی‌ها و احتمالاً داروسازی هم برود.

بسیار در مورد فروپاشی همبستگی سنتی مثبت میان بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و دلار صحبت شد، تا جایی که برخی تحلیل‌گران شروع به توصیف آمریکا به عنوان یک «بازار نوظهور» کردند. در سی سال گذشته، تنها در چند دوره نادر بوده که بازدهی اوراق خزانه و دلار از یکدیگر واگرایی پیدا کرده‌اند – معمولاً در زمان‌های بحران شدید. به نظر می‌رسد هفته گذشته یکی از آن دوره‌ها بود، با فشار فروش سنگین در بازار اوراق خزانه، جایی که احتمالاً معاملات مبتنی بر تفاوت نرخ در حال برچیده شدن بودند. شاید بتوانیم داده‌هایی از بازار ریپو در خصوص این فشار فروش گسترده پیدا کنیم. باید ببینیم این همبستگی منفی بین بازدهی اوراق و دلار چقدر دوام می‌آورد؛ به نظر می‌رسد اگر اتفاق خاصی در بازار رخ ندهد، این وضعیت موقتی باشد.

اما یک موضوع که ممکن است در آینده بیشتر توسعه یابد – و احتمالاً باعث افزایش نسبت پوشش ریسک ارزی سرمایه‌گذاران جهانی در برابر دارایی‌های دلاری شده – ایده «توافق مار-ا-لاگو» است. اگر این طرحی برای بازطراحی سیستم تجارت جهانی از سوی واشنگتن باشد، آنگاه پس از اعمال تعرفه‌های سنگین (که اجرا شده)، واشنگتن به دنبال توافق‌هایی برای تقویت ارزهای شرکای تجاری خود می‌رود. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری ایالات متحده، مأموریت یافته تا مذاکرات تجاری با ژاپن و کره جنوبی را رهبری کند. آیا ممکن است نوعی توافق ارزی نیز مطرح شود که منجر به تضعیف نرخ USDJPY و USDKRW شود؟

در هفته جاری، انتظار می‌رود بازارها همچنان با تیترهای مربوط به تعرفه‌ها نوسان داشته باشند.

داده‌های اقتصادی آمریکا احتمالاً چندان بد نخواهند بود. فروش خرده‌فروشی ماه مارس آمریکا (چهارشنبه) ممکن است نسبتاً قوی باشد، زیرا مصرف‌کنندگان پیش از اعمال تعرفه‌ها خریدهای خود را جلو انداخته‌اند. همچنین سخنرانی مقامات فدرال رزرو با دقت دنبال خواهد شد، چرا که نشانه‌ای مبنی بر اقدام فوری بانک مرکزی برای کاهش نرخ بهره یا مداخله در بازار خزانه دیده نمی‌شود. از این منظر، باید به سخنرانی یکی از بهترین سخنگویان فدرال رزرو، کریستوفر والر، که برای امروز برنامه‌ریزی شده و سخنرانی رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، در روز چهارشنبه توجه داشت.

به نظر می‌رسد بیشتر فشار فروش دلار در هفته گذشته از سمت سرمایه‌گذاران بزرگ صورت گرفته باشد. داده‌های قراردادهای آتی کمیسیون معاملات آتی کالا که جمعه منتشر شد، این موضوع را تأیید می‌کند. شاخص دلار آسیب جدی به نمودارهای بلندمدت وارد کرده و اگر روند نزولی کوتاه‌مدت حفظ شود، احتمالاً فروشندگان شاخص دلار در محدوده ۱۰۰.۵۰ تا ۱۰۰.۷۵ دوباره فعال خواهند شد.

یورو: شکل‌گیری محدوده جدید ۱.۱۲ تا ۱.۱۵ برای EURUSD
همان‌طور که اشاره شد، جفت ارز EURUSD هفته گذشته آسیب جدی به نمودارهای بلندمدت وارد کرد و از روند نزولی‌ای که از حدود سال ۲۰۰۸ قیمت را در محدوده نگه داشته بود، خارج شد. محدوده ۱.۱۱ تا ۱.۱۲ اکنون به عنوان حمایت مهم تلقی می‌شود و احتمالاً سرمایه‌گذاران – چه خصوصی و چه دولتی – در زمان افت قیمت وارد موقعیت خرید خواهند شد، در حالی که منتظر هستند اثر شوک تعرفه‌ای در داده‌های واقعی اقتصاد آمریکا منعکس شود.

در حالی که وسوسه فروش دارایی‌های آمریکایی وجود دارد، شایعات مربوط به فروش اوراق خزانه آمریکا توسط چین هنوز اثبات نشده‌اند. داده‌های جریان سرمایه تا روز چهارشنبه گذشته همچنان نشان می‌دهد که جریان ورودی خالص به سمت اوراق خزانه بلندمدت آمریکا وجود دارد – هرچند بیشتر این جریان‌ها به سمت صندوق‌های بازار پول و اوراق کوتاه‌مدت رفته‌اند. انتظار می‌رود داده‌های «سرمایه‌گذاری بین‌المللی خزانه‌داری» (TIC) برای ماه مارس که ۱۶ مه منتشر می‌شود، از منظر فروش اوراق توسط چین با دقت بررسی شود.

در هفته جاری، احتمالاً EURUSD بین تغییر روند میان‌مدت ناشی از کند شدن رشد اقتصادی آمریکا و موضع‌گیری انبساطی‌تر بانک مرکزی اروپا  گرفتار خواهد بود. بانک مرکزی اروپا احتمالاً از واقعیت صعود شدید نرخ تجاری وزنی یورو چندان خوشحال نخواهد بود، اما در عین حال به مزیت‌ها و نقش پناهگاه امن این ارز – که دومین ارز با نقدشوندگی بالا در جهان است – اذعان خواهد داشت. این امر در بلندمدت به کاهش هزینه‌های استقراض منطقه یورو کمک می‌کند و طی ۱۰ روز گذشته باعث عملکرد بهتر اوراق ۱۰ ساله آلمان نسبت به خزانه‌داری آمریکا با اختلاف ۵۰ نقطه پایه شده است.

نرخ EURUSD اکنون به‌مراتب بالاتر از سطوحی است که تفاوت نرخ بهره کوتاه‌مدت آن را توجیه کند. ما مایل نیستیم در برابر حرکت به سوی ۱.۱۵ مقاومت کنیم، اما ترجیح می‌دهیم محدوده ۱.۱۲ تا ۱.۱۵ را در کوتاه‌مدت در نظر بگیریم تا این‌که به‌سرعت به سوی ۱.۱۸ یا ۱.۲۰ حرکت کند.

پوند بریتانیا: بازگشت تمرکز به داده‌های کلان
هفته گذشته، پوند در برابر دلار تقویت شد اما در برابر یورو تضعیف شد. به‌عنوان یک ارز ذخیره‌ای، پوند هم درگیر روند کاهش ارزش دلار شده، اما نقدشوندگی یورو بیشتر از پوند است و احتمال بازگشت دارایی‌های مالی به منطقه یورو به دلیل مازاد تجاری بزرگ آن با آمریکا بیشتر از بریتانیاست.

برای این هفته، انتظار می‌رود داستان پوند بیشتر تحت تأثیر داده‌های اقتصادی باشد. فردا تمرکز بر بازار کار خواهد بود و اینکه آیا پیش از اعمال مالیات‌های جدید بر کارفرمایان در ابتدای آوریل، نرخ بیکاری افزایش یافته یا نه. چهارشنبه نیز تمرکز بر تورم خواهد بود، جایی که انتظار می‌رود تورم خدمات در ماه مارس از ۵.۰ درصد به ۴.۸ درصد در مقایسه سالانه کاهش یابد. هر دو داده، ریسک کاهشی برای پوند دارند.

ممکن است جفت ارز EURGBP بار دیگر به سطح اوج ۰.۸۷۳۰ حمله کند، اگرچه موضع‌گیری انبساطی بانک مرکزی اروپا در روز پنج‌شنبه می‌تواند دوباره باعث تضعیف یورو نسبت به پوند شود.

منبع: ING