کامران گودرزی

بازارهای فارکس در آستانه تعطیلات آخر هفته طولانی در ایالات متحده و بریتانیا به شرایط آرام‌تری بازمی‌گردند. در حالی که مقامات مالی گروه ۷ در نشست این هفته بر تعهد خود به نرخ‌های ارز شناور آزاد تأکید کردند، نگرانی خود را نسبت به «ناهماهنگی‌های کلان اقتصادی غیرقابل‌دوام» نیز ابراز داشتند—که شاید اشاره‌ای به نگرانی‌های آمریکا درباره کسری تجاری‌اش باشد. تقویم اقتصادی امروز سبک است.
دلار آمریکا: بدون تغییر در لحن مربوط به ارز در نشست گروه ۷
اوایل این هفته، ما درباره یک رویداد با احتمال پایین اما تأثیر بالا یعنی تغییر در لحن مربوط به ارز در بیانیه پایانی نشست گروه ۷ متشکل از وزرای دارایی و رؤسای بانک‌های مرکزی در کانادا گمانه‌زنی کردیم. در نهایت، بیانیه چیز زیادی درباره ارز نگفت، جز تأکید دوباره بر بیانیه سال ۲۰۱۷ در خصوص نرخ‌های ارز—یعنی حمایت از نرخ‌های ارز شناور آزاد و اجتناب از کاهش ارزش رقابتی ارزها. با این حال، به نظر می‌رسد که بیانیه تا حد زیادی نگرانی‌های آمریکا درباره رویه‌های ناعادلانه تجاری را منتقل کرده که منجر به ابراز نگرانی درباره «ناهماهنگی‌های کلان اقتصادی غیرقابل‌دوام» شده است. ما این عبارت را اشاره گروه ۷ به مازاد تجاری بزرگ چین می‌دانیم، گرچه سرمایه‌گذاران جهانی ممکن است آن را به کسری تجاری و بودجه‌ای آمریکا نیز مرتبط بدانند.

بنابراین، اگر وزارت خزانه‌داری آمریکا از ابزار مستقیم تغییر بیانیه گروه ۷ برای تضعیف دلار صرف‌نظر کرده، وضعیت اکنون چگونه است؟ نگرانی‌ها درباره بازار اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا در تابستان همچنان باقی است، همان‌طور که اختلاف نرخ بهره سوآپ ۱۰ ساله آمریکا که همچنان در سطح بالا و در ۵۵ نقطه پایه معامله می‌شود، نشان می‌دهد. ما همچنین داده‌های با فرکانس بالا را در مورد دارایی‌های رسمی خارجی اوراق خزانه آمریکا دنبال می‌کنیم. داده‌های مربوط به امانت‌داری فدرال رزرو نشان می‌دهند که این دارایی‌ها در هفته منتهی به چهارشنبه ۱۰ میلیارد دلار کاهش یافته‌اند که از آغاز آوریل تاکنون کاهشی ۳۰ میلیارد دلاری را نشان می‌دهد. همه ما منتظر داده‌های TIC آمریکا برای آوریل هستیم که اواسط ژوئن منتشر می‌شود و مشخص خواهد کرد کدام کشور چه میزان اوراق را در آوریل فروخته است.

در آستانه تعطیلات آخر هفته در آمریکا و بریتانیا، نوسان واقعی در بازار فارکس همچنان در حال کاهش است. با این حال، نوسان مورد انتظار یا معامله‌شده برای جفت‌ارز EURUSD و USDJPY همچنان نسبتاً بالا باقی مانده است. در اینجا، سطوح نوسان یک‌ماهه همچنان به ترتیب بالاتر از ۸٪ و ۱۱٪ هستند، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران هنوز آمادگی قیمت‌گذاری سطوح نوسان پیش از «روز آزادی» را ندارند.

شاخص دلار آمریکا احتمالاً امروز اندکی تحت فشار باقی مانده و در محدوده ۹۹.۲۰ تا ۱۰۰.۲۰ نوسان خواهد داشت.

یورو: کاهش نرخ بهره ECB در ماه ژوئن به نظر قطعی می‌رسد
انتشار صورتجلسه دیروز بانک مرکزی اروپا  و اظهارنظرهای مقامات این بانک، همگی به وضوح به کاهش ۲۵ نقطه پایه‌ای نرخ بهره در ماه ژوئن اشاره دارند. این کاهش نرخ، نرخ سپرده را به ۲.۰۰٪ خواهد رساند. بازارها این کاهش را به‌طور کامل قیمت‌گذاری کرده‌اند، همان‌طور که کاهش ۲۵ نقطه پایه‌ای دیگر در دسامبر نیز قیمت‌گذاری شده است. داده‌های ابتدایی PMI برای ماه مه که دیروز منتشر شد نیز از این قیمت‌گذاری حمایت می‌کنند، با برخی افت‌های نگران‌کننده در بخش خدمات. در اینجا به نظر می‌رسد عدم‌قطعیت بر فعالیت‌های اقتصادی تأثیر گذاشته و تمرکز زیادی بر مذاکرات تجاری بین اتحادیه اروپا و آمریکا خواهد بود که ماه آینده شتاب خواهد گرفت.

ما (تحلیگران ING)  فکر می‌کنیم یورو همچنان از موقعیت خود به عنوان نقدشونده‌ترین جایگزین دلار بهره‌مند است. همچنین شواهدی وجود دارد که تخصیص مجدد سبدهای سرمایه‌گذاری در حال کمک به یورو است. اوایل این هفته، داده‌های تراز پرداخت‌های منطقه یورو برای ماه مارس نشان دادند که ساکنان منطقه یورو در آن ماه ۴۰ میلیارد یورو از موقعیت‌های سرمایه‌گذاری در سهام خارجی را به کشور بازگردانده‌اند—بزرگ‌ترین ورود سرمایه از سپتامبر ۲۰۲۲ تاکنون و جریان سرمایه به سمت سهام، در حال حاضر برای یورو کاملاً مثبت به نظر می‌رسد.

برای امروز، ما بر دو موضوع در تقویم منطقه یورو تمرکز داریم. اقتصاددان ارشد بانک مرکزی اروپا، فیلیپ لین، ساعت ۱۰:۳۰ به وقت اروپای مرکزی در فلورانس سخنرانی خواهد داشت. ببینیم درباره روند کاهش تورم چه می‌گوید. و ساعت ۱۱ نیز به‌روزرسانی جدید از سوی بانک مرکزی اروپا درباره دستمزدهای توافقی منتشر می‌شود. آخرین شاخص دستمزد توافقی بانک مرکزی اروپا که در آوریل منتشر شد، نشان می‌داد رشد دستمزد در سال ۲۰۲۴ برابر با ۴.۸٪ و در سال ۲۰۲۵ برابر با ۳.۱٪ است. هرگونه کاهش در عدد مربوط به ۲۰۲۵ ممکن است اثر منفی بسیار ملایمی بر جفت‌ارز EURUSD داشته باشد.

انتظار می‌رود EURUSD امروز در محدوده ۱.۱۲۸۰ تا ۱.۱۳۸۰ معامله شود.

ین ژاپن: احتمال افزایش نرخ بهره در ژوئيه توسط بانک مرکزی ژاپن کمتر از واقع برآورد شده است
ما معتقدیم احتمال افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در ماه ژوئيه بسیار بیشتر از آن چیزی است که بازارها برآورد کرده‌اند. بازار تنها حدود ۱۰٪ احتمال برای این رخداد در نظر گرفته است. انتشار داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده برای ماه آوریل در شب گذشته باید نگرانی‌هایی را برای بانک مرکزی ژاپن ایجاد کرده باشد که از نظر ما، توجیه‌کننده یک افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای نرخ بهره خواهد بود. و با توجه به اینکه دلار همچنان نسبتاً ضعیف باقی مانده، در صورتی که جفت‌ارز USDJPY به سطح ۱۴۵ بازگردد، احتمالاً با فشار فروش قابل توجهی روبرو خواهد شد.

منبع: ING