کامران گودرزی

دلار آمریکا پیش از «روز آزادی» که قرار است روز چهارشنبه تعرفه‌های جهانی توسط ایالات متحده اعلام شود، در سمت ضعیف‌تری معامله شده است. ما معتقدیم که برای بازیابی پایدار دلار، تثبیت در داده‌های اقتصادی لازم است، اما ارزهای اروپایی همچنان به نظر می‌رسد که بیش از حد خوش‌بینانه قیمت‌گذاری شده‌اند و ما این هفته دیدگاهی مثبت نسبت به دلار داریم.
دلار آمریکا: در انتظار حمایت از سوی تعرفه‌ها
قرار است آمریکا روز چهارشنبه دور جدید و تاریخی از تعرفه‌ها را بر شرکای تجاری خود اعلام کند، که رئیس‌جمهور ترامپ آن را «روز آزادی» نامیده است. تیم اقتصادی ما (ING) در این هفته به ۱۰ پرسش کلیدی در مورد تعرفه‌ها پاسخ داده است.

بازار فارکس از طریق معاملات اسپات، آپشن‌ها و موقعیت‌های معاملاتی نشان می‌دهد که تمرکز بیشتری بر پیامدهای داخلی برای آمریکا وجود دارد تا بر کشورهایی که هدف تعرفه‌ها قرار می‌گیرند. همچنین ممکن است اعتماد کمی به توانایی ترامپ در حفظ این تعرفه‌ها برای مدت طولانی وجود داشته باشد، به‌ویژه با در نظر گرفتن ریسک‌های تورمی و رکودی. دیدگاه ما از منظرسنتیمنت بازار کمی بدبینانه‌تر است. در حالی که نوسانات بیش از حد بازار سهام و/یا شوک اقتصادی داخلی می‌تواند تهدیدهای حمایت‌گرایانه را کاهش دهد، اگر هدف ترامپ واقعاً جمع‌آوری درآمد برای تأمین مالی هزینه‌های بودجه‌ای باشد، این دور از تعرفه‌ها به نظر می‌رسد که یک اقدام ساختاری و بلندمدت خواهد بود، نه یک سیاست موقتی مانند آنچه با کانادا و مکزیک شاهد بودیم.

ما در این هفته پتانسیل رشد برای دلار را پیش‌بینی می‌کنیم، زیرا بازارها ممکن است بیش از حد خوش‌بینانه در مورد تأثیر تعرفه‌ها باشند، به‌ویژه که ترامپ در آخر هفته اشاره کرده است که بر همه کشورها تعرفه اعمال خواهد کرد. به نظر ما، ریسک‌ها به سمت تقویت دلار و ین و تضعیف ارزهای اروپایی، دلار استرالیا و دلار نیوزیلند متمایل است.

همچنین داده‌های اقتصادی ایالات متحده در این هفته مورد توجه ویژه قرار خواهند گرفت. با توجه به حساسیت شدید اخیر دلار به شاخص‌های کلان اقتصادی، هرگونه خبر مثبت در مورد تعرفه‌ها می‌تواند با داده‌های ضعیف خنثی شود. مهم‌ترین گزارش‌های این هفته شامل فرصت‌های شغلی JOLTS و شاخص تولیدی ISM فردا، اشتغال ADP در روز چهارشنبه، شاخص خدمات ISM در روز پنجشنبه و گزارش اشتغال در روز جمعه است. ما انتظار داریم که روند ضعیف‌تر شدن تولید و اشتغال ادامه یابد، اما نه با نرخی نگران‌کننده. تیم اقتصادی ما پیش‌بینی می‌کند که اشتغال آمریکا در ماه جاری ۱۲۵ هزار نفر افزایش یابد (در مقایسه با پیش‌بینی ۱۳۸ هزار نفر در بازار)، که به نظر ما می‌تواند از کاهش شدید دلار جلوگیری کند.

ممکن است امروز شاهد حمایت از دلار باشیم، زیرا سرمایه‌گذاران برای رویداد تعرفه‌ای روز چهارشنبه موقعیت‌های دفاعی اتخاذ می‌کنند. ما احتمال بیشتری برای حمایت در سطح ۱۰۴ در شاخص دلار پیش‌بینی می‌کنیم تا یک کاهش دیگر.

یورو: کمی بیش از حد گران قبل از رویداد تعرفه‌ای
جفت‌ارز EURUSD در سطح ۱.۰۸۴، آن هم در روزهای قبل از اعلام تعرفه‌های سختگیرانه ایالات متحده بر اتحادیه اروپا، نشان‌دهنده رویکرد بسیار پیش‌نگرانه بازار فارکس است. دلایل رشد اخیر این جفت‌ارز شامل بازنگری در انتظارات رشد اقتصادی اتحادیه اروپا بر اساس سیاست‌های مالی و بدبینی نسبت به فعالیت اقتصادی آمریکا بوده است. با این حال، هیچ‌یک از این عوامل هنوز توسط داده‌های واقعی تأیید نشده‌اند و ما همچنان نسبت به ادامه روند صعودی EURUSD تا زمان اعلام تعرفه‌ها محتاط هستیم. مدل‌های ما نشان می‌دهند که این جفت‌ارز همچنان حدود ۰.۵٪ بالاتر از ارزش منصفانه کوتاه‌مدت خود معامله می‌شود و با اختلاف ۱۵۵ نقطه پایه در نرخ بهره دوساله، سطوح ۱.۰۹-۱.۱۰ موجه به نظر نمی‌رسد.

واضح است که برای کاهش پایدار EURUSD، دلار به حمایت داخلی از طریق تثبیت داده‌های اقتصادی نیاز دارد، اما در عین حال، به نظر می‌رسد که یورو نیز بیش از حد خوش‌بینانه قیمت‌گذاری شده است. ما همچنان انتظار تضعیف این جفت‌ارز را در هفته‌های آینده داریم. اگر ایالات متحده این هفته تعرفه‌های بالایی بر تمام محصولات اروپایی اعمال کند، EURUSD ممکن است به سمت حمایت ۱.۰۷۰ حرکت کند. همچنین، جفت‌ارز EURJPY را به‌عنوان شاخص دیگری برای سنجش ریسک تعرفه‌ها زیر نظر خواهیم داشت.

از نظر داده‌های اقتصادی، آلمان امروز شاخص قیمت مصرف‌کننده برای ماه مارس را منتشر می‌کند. پیش‌بینی ING کاهش از ۲.۳٪ به ۲.۲٪ است که با اجماع بازار همسو است. فردا نیز انتظار داریم که داده‌های اولیه تورم منطقه یورو دقیقاً همان ارقام را نشان دهند.
دلار استرالیا: تثبیت نرخ بهره بانک مرکزی در میان سر و صدای تعرفه‌ها
بانک مرکزی استرالیا فردا ساعت ۰۴:۳۰ به وقت بریتانیا تصمیم خود در مورد نرخ بهره را اعلام می‌کند و ما انتظار یک ثبات در نرخ بهره را داریم که با اجماع بازار نیز همخوانی دارد (احتمال کاهش کمتر از ۱۰٪ در نظر گرفته شده است). نرخ تورم ماه فوریه کمتر از حد انتظار بود، اما شاخص تورم اصلی ۲.۷٪ باقی ماند که همچنان برای کاهش مجدد نرخ بهره بیش از حد بالا محسوب می‌شود.

یادآور می‌شویم که کاهش نرخ بهره در ماه فوریه با بازگشت مجدد تورم همراه شد، که باعث شد بانک مرکزی لحن سیاستی خود را هاوکیش‌تر تنظیم کند. احتمالاً رئیس بانک مرکزی، میشل بولاک، می‌خواهد از تکرار این سناریو جلوگیری کند و حداقل به یک گزارش تورمی دلگرم‌کننده دیگر نیاز دارد تا دوباره سیاست انبساطی را در پیش بگیرد. انتظار می‌رود که امروز پیام بانک مرکزی محتاطانه باشد، همراه با تأکید بر عدم اطمینان ناشی از سیاست‌های تعرفه‌ای.

دلار استرالیا و دلار نیوزیلند از نیمه دوم ماه مارس تحت فشار شدید قرار گرفته‌اند، زیرا معاملات مرتبط با یوان چین تأثیر منفی بر آنها گذاشته است. ما انتظار بهبود چندانی نداریم، زیرا دیدگاه ما نسبت به سیاست تجاری آمریکا در ماه آوریل نسبتاً بدبینانه است. ما همچنان پیش‌بینی می‌کنیم که جفت‌ارز AUDUSD به سطح ۰.۶۲۰ کاهش یابد پیش از آنکه بتوانیم به دنبال کف قیمتی بگردیم.

منبع: ING