کامران گودرزی

در پاسخ به انتقادات درباره‌ی «ابهام» تعرفه‌ها، رئیس‌جمهور ترامپ دیروز به‌طور قاطع اعلام کرد که تعرفه‌ها از سه‌شنبه آینده بر کانادا، مکزیک و چین، یعنی روزی که او سخنرانی خود را در جلسه مشترک کنگره ارائه خواهد داد، اجرایی خواهند شد. هنوز زمان برای توافقات باقی است، اما بازارهای فارکس به طور کامل به حالت تدافعی درآمده‌اند.
دلار آمریکا: تعرفه‌ها به تقویت دلار کمک می‌کند

همانطور که پیش‌تر درباره کاهش تأثیر تعرفه‌ها بر بازارهای فارکس صحبت می‌کردیم، رئیس‌جمهور ترامپ دیروز به‌طور قاطع تاریخ ۴ مارس را به عنوان روزی اعلام کرد که تعرفه‌ها به اجرا درخواهند آمد. بازارهای مالی به این موضوع واکنش نشان داده‌اند. دلار در مقابل اکثر ارزها تقویت شده است، بازارهای سهام کاهش یافته‌اند - به‌طور خاص در ژاپن و کره جنوبی حدود ۳٪ کاهش داشته‌اند - و بازارهای اوراق قرضه اندکی روند صعودی به خود گرفته‌اند که این روند با کاهش انتظارات رشد اقتصادی سازگاری دارد.

البته قبلاً در چنین موقعیت‌هایی قرار گرفته‌ایم و هنوز چهار روز دیگر برای انجام توافقات باقی است. ابتدا به کانادا و مکزیک می‌پردازیم؛ به نظر می‌رسد که مکزیک احتمالاً به توافقی خواهد رسید؛ چرا که احتمالاً بیشترین ضرر را خواهد کرد. پزو مکزیک در برابر دلار به‌طور نسبی مقاوم مانده است - احتمالاً این نشان‌دهنده این است که توافقی در حال انجام است. احتمال رسیدن به توافق با کانادا کمتر است؛ زیرا حزب لیبرال که تحت فشار است، به‌خوبی در حال مقابله با آمریکا است. همچنین کانادا ممکن است در برابر اخراج از سایر توافقات تجاری، مانند CPTPP مقاومت بیشتری داشته باشد. این توافق شامل چندین شریک آسیایی از جمله ویتنام است و ممکن است ایالات‌متحده آن را به‌عنوان مسیری پشتیبان برای ورود محصولات چینی به آمریکا ببیند. همچنان ریسک‌های کاهشی برای دلار کانادا پیش‌بینی می‌شود (که در بخش‌های بعدی آمده است)، به‌طوری‌که در صورت اجرای تعرفه‌ها، USDCAD ممکن است به ۱.۴۸ برسد.

حال نگاهی به چین بیندازیم، تعرفه ۱۰ درصدی اضافی که سه‌شنبه آینده اعمال خواهد شد، یک شوک تهاجمی است و پس از افزایش ۱۰ درصدی کلی تعرفه‌ها در ۴ فوریه اعلام شده است. اگر این تعرفه‌ها اجرایی شوند، رژیم جدید تعرفه‌ها ممکن است بدتر از هر چیزی باشد که در دوران ترامپ ۱ مشاهده شده است. به‌طور واضح، این یک بازی قدرت است که در آن رئیس‌جمهور ترامپ روز سه‌شنبه در جلسه مشترک کنگره سخنرانی خواهد کرد، یک روز قبل از این‌که نخست‌وزیر چین، لی، گزارش کار دولت را در گردهمایی ارائه دهد. این تعرفه‌ها بیشتر به‌نظر ایدئولوژیک هستند تا معاملات اقتصادی و احتمالاً پاسخ شدیدی از پکن به‌دنبال خواهد داشت. این موضوع پیش‌بینی اصلی ما نیست، اما گمانه‌زنی‌ها ممکن است دوباره مطرح شود که چین ممکن است اجازه دهد ارز خود ضعیف‌تر شود. انتظار داریم که توجه بیشتری به USDCNH معطوف شود و ما شاهد افزایش مجدد ریسک ریورسال سه‌ماهه USDCNH - یعنی اختلاف قیمت آپشن خرید USDCNH نسبت به آپشن فروش معادل آن - به اوج‌های اوایل فوریه هستیم. تهدید یک یوان ضعیف‌تر می‌تواند فشار بیشتری به بیشتر ارزهای بازارهای نوظهور وارد کند.

و جدا از مسائل تجاری، ما همچنان نگران کاهش شدید قیمت‌های کریپتو در این هفته هستیم. شاخص MVDA که شامل ۱۰۰ دارایی دیجیتال بزرگ است، در این هفته ۲۰٪ کاهش یافته است. با توجه به شیوع کریپتو در بین خانوارهای آمریکایی، هرگونه کاهش شدیدتر و تهدید کاهش بیشتر بازار دارایی‌ها به‌طور قطعی به نفع موقعیت‌های معاملاتی دفاعی در بازار فارکس است. بنابراین، جای تعجب نیست که ین ژاپن و فرانک سوئیس در مقابل سایر ارزها عملکرد خوبی داشته‌اند. یک جفت ارز مانند CADJPY می‌تواند در صورتی که تعرفه‌ها علیه کانادا اجرایی شود، به ۱۰۰ برسد.

داده‌های اقتصادی امروز ایالات‌متحده ممکن است تحت‌الشعاع داستان تعرفه‌ها قرار بگیرند. انتشار ارقام ضعیف‌تر هزینه‌کرد واقعی در ژانویه و شگفتی نزولی در شاخص PCE هسته‌ (که انتظار می‌رود ۰.۳٪ ماه به ماه باشد) می‌تواند کمی برای دلار منفی باشد - اما این در چارچوب روند صعودی غالب دلار در پی جنگ‌های تجاری است. همچنین امروز منتشر شدن داده‌های معاملات پیشرفته ژانویه در دستور کار است. کسری ماهانه دیگری در حدود ۱۱۰-۱۲۰ میلیارد دلار باید یادآور این باشد که ترامپ جدی است و در تلاش است تا کسری تجاری کالاها را که سال گذشته به رقم شگفت‌انگیز ۱.۲ تریلیون دلار رسید، اصلاح کند.

با توجه به اینکه شاخص دلار آمریکا به‌شدت تحت تأثیر ارزهای اروپایی است، انتظار داریم که امروز به ۱۰۸ برسد. با این حال، ین ژاپن باید در مقابل سایر ارزها عملکرد بهتری داشته باشد.

یورو: تهدید تعرفه‌ها غالب است
ماهیت قاطع تهدید تعرفه‌ها باعث بیداری بازار EURUSD و افزایش نوسانات معاملاتی شده است. ما هیچ‌گاه در گروهی نبودیم که می‌گفتند جنگ تجاری جهانی کاملاً در بازارهای فارکس پیش‌بینی شده است و همچنان معتقدیم که EURUSD می‌تواند در سه ماهه دوم به ۱.۰۰/۱.۰۲ برسد، زیرا تعرفه‌ها به‌طور گسترده‌تر اجرایی می‌شوند و بانک مرکزی اروپا نرخ سپرده را به ۱.۷۵٪ کاهش می‌دهد.

البته قبلاً در چنین شرایطی قرار گرفته‌ایم و هرگونه خبر از توافق کانادا و مکزیک با واشنگتن می‌تواند باعث تغییر مسیر زیان‌های EURUSD روز گذشته شود. اما در حال حاضر، تهدید تعرفه‌ها و تأثیر آن‌ها بر رشد جهانی، برای یورو منفی است. بنابراین انتظار داریم سرمایه‌گذاران به‌طور محتاطانه‌تری به‌سوی ریسک‌های روز سه‌شنبه حرکت کنند.

امروز تمرکز تقویم اقتصادی منطقه یورو بر روی شاخص قیمت مصرف‌کننده آلمان، برخی از قرائت‌های نهایی تولید ناخالص داخلی و نظرسنجی بانک مرکزی اروپا از انتظارات تورمی خواهد بود. پیش از روز سه‌شنبه، ما در کوتاه‌مدت انتظار کاهش بیشتر برای EURUSD پیش‌بینی می‌کنیم و معتقدیم که سطح ۱.۰۴۰۰/۰۴۲۰ به عنوان مقاومت روزانه می‌تواند مانع از کاهش بیشتر شود و در صورت پایین آمدن از ۱.۰۳۷۰، سطح ۱.۰۳۳۰ و احتمالاً ۱.۰۲۸۰ را مشاهده خواهیم کرد.

پوند: عملکرد خوب نخست‌وزیر استارمر در واشنگتن
روابط نسبتاً گرم نخست‌وزیر انگلستان، استارمر، با دونالد ترامپ همچنان ادامه دارد، به‌طوری‌که هنگامی که سر و صدای تعرفه‌ها بالا می‌رود، EURGBP پایین‌تر می‌رود. اینکه آیا بریتانیا و ایالات‌متحده می‌توانند توافق تجاری جدیدی به‌دست آورند، هنوز مشخص نیست، اما به‌طور قطع بریتانیا نسبت به کشورهای اروپایی آسیب‌پذیری کمتری در برابر تعرفه‌ها دارد. بنابراین بعید به نظر می‌رسد که EURGBP به سطوح پایین‌تری مانند ۰.۸۲۲۵ برسد.

اما ما (تیم تحلیل ING) نسبت به GBPUSD نظر منفی داریم و در اواخر ماه مارس، تمرکز مجدد بر مسائل داخلی بریتانیا و احتمال کاهش‌های احتمالی در هزینه‌های دولتی می‌تواند GBPUSD را به ۱.۲۲/۲۳ بازگرداند.

دلار کانادا: شروع به جدی گرفتن تهدید تعرفه‌ها
USDCAD دیروز در پی اعلام برنامه‌ریزی تعرفه‌ها که شامل تعرفه‌ها بر روی کانادا و مکزیک از ۴ مارس است، تقویت شد. طبق مدل ارزش‌گذاری کوتاه‌مدت ما (تیم ING) این جفت‌ارز در حال حاضر حدود ۲٪ از ریسک پریمیوم را شامل می‌شود. این عدد بالاتر از انحراف معیار ۱.۵ است، اما هنوز از اوج ۴٪ که در ۳ فوریه مشاهده شد، کمتر است.

بسته به اینکه تعرفه‌ها چه مدت برقرار بمانند، حرکت به سمت ۱.۵۰ احتمالاً ممکن است. تفاوت این‌بار این است که بازارها تهدید تعرفه‌های ترامپ را با شک و تردید بیشتری در نظر می‌گیرند و نمی‌خواهند تأثیر کامل تعرفه‌ها را قیمت‌گذاری کنند و بخشی از آن را به احتمال توافق لحظه آخری می‌بینند.

ما همچنان ریسک‌های صعودی برای USDCAD پیش‌بینی می‌کنیم مگر اینکه گزارش‌هایی از کاهش تنش‌ها منتشر شود. سطح ۱.۴۵ نقطه‌ای خواهد بود که تغییر جهت در قیمت‌گذاری بازارها به‌عنوان ریسک تعرفه‌ها را به‌عنوان سناریوی پایه نشان می‌دهد. در صورتی که تعرفه‌ها سه‌شنبه به اجرا درآیند، ما ۱.۴۸۰ را به عنوان مقاومت کلیدی پیش‌بینی می‌کنیم.

منبع: ING