کامران گودرزی

یورو این هفته کمی بهتر عمل کرده است. هنوز مشخص نیست که آیا این به دلیل بازبینی مجدد است – که با عملکرد بهتر سهام‌های منطقه یورو کمک شده است – که تمام اخبار منفی قیمت‌گذاری شده‌اند یا خیر. با این حال، این حرکت به دلیل عدم اطمینان از تعرفه‌های احتمالی که به سوی اروپا می‌آید، به راحتی قابل پیگیری نیست. امروز، رویداد برجسته انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده ایالات متحده در ماه ژانویه خواهد بود.
دلار آمریکا: شگفتی ممکن است CPI ماهانه ۰.۲٪ باشد
شاخص دلار آمریکا روز گذشته کمی ضعیف‌تر بود – عمدتاً به دلیل تقویت یورو. احساس خستگی در برخی از معاملات ترامپ وجود دارد، جایی که تغییرات سیاستی اخیر ترامپ در مورد تعرفه‌ها، به سختی امکان رسیدن به نتیجه قطعی را فراهم کرده است. در حال حاضر، منتظریم ببینیم آیا تعرفه‌های «مقابل» این هفته اعمال می‌شود یا خیر. در سطح کشوری، این موضوع ممکن است کشورهای کره، هند و برزیل را بیش از سایرین در معرض ریسک قرار دهد.

چالش برای معامله‌گران این است که، با وجود خستگی در معاملات ترامپ، هیچ راهی برای پیش‌بینی اینکه آیا فردا روزی خواهد بود که واشنگتن تعرفه‌ها را به طور قابل توجهی گسترش دهد وجود ندارد. به همین دلیل است که ما از اعلام اصلاح قابل توجهی در دلار بدون شواهد حمایت‌کننده از جنبه‌های کلان اقتصادی، خودداری می‌کنیم.

آیا شواهدی که بتواند این تغییر را فراهم کند، امروز به دست خواهد آمد؟ به‌روزرسانی‌های سالانه شاخص قیمت مصرف‌کننده ایالات متحده امروز منتشر می‌شود. این به‌روزرسانی‌ها کمی غیرقطعی هستند، اما می‌توانند ریسک انتشار CPI ماهانه ژانویه ایالات متحده ۰.۲٪ (در مقابل پیش‌بینی ۰.۳٪) را افزایش دهند. به طور مبهم، این می‌تواند به فدرال رزرو اعتماد بیشتری به روند کاهش تورم بدهد و بازار را به سمت پیش‌بینی کاهش ۵۰ نقطه پایه نرخ‌ها در سال ۲۰۲۵ هدایت کند، در مقایسه با پیش‌بینی ۳۵ نقطه که امروز قیمت‌گذاری شده است.

با توجه به وجود برخی ثبات در بازارهای مالی به‌طور کلی و کاهش نوسانات نرخ بهره در ایالات متحده – شاخص MOVE به پایین‌ترین حد خود از ژانویه رسیده است – ما ریسک کمی برای کاهش بیشتر دلار می‌بینیم. سطح ۱۰۷.۳۰/۵۰ می‌تواند ریسک شاخص دلار باشد. با این حال، یک دور جدید از تعرفه‌ها به راحتی می‌تواند هرگونه تصورات از اصلاح دلار را به هم بریزد.

یورو: بررسی روند صعودی
ما بحث‌های زیادی درباره عملکرد بهتر سهام‌های منطقه یورو در امسال داشته‌ایم. عواملی که ممکن است در این امر دخیل باشند عبارتند از: داده‌های اقتصادی منطقه یورو که کمی بهتر از انتظار ظاهر شده‌اند، بانک مرکزی اروپا که فضای بیشتری برای کاهش نرخ‌ها نسبت به فدرال رزرو دارد، بازارهای ایالات متحده که با ضریب‌های بالاتری نسبت به اروپا معامله می‌شوند و شاید حتی شایعاتی در مورد آتش‌بس در اوکراین.

به عنوان تحلیلگران بازار ارز، یادآور می‌شویم که دوره‌هایی از چرخش به سمت سهام‌های منطقه یورو می‌تواند به نفع یورو باشد، چرا که سرمایه‌گذاری‌های سهامی معمولاً به‌طور عمده پوشش ارزی ندارند. به یاد می‌آوریم که در سال ۲۰۱۷، پس از انتخابات فرانسه و هلند، خوش‌بینی به یک بازنگری مجدد در سهام‌های منطقه یورو و یورو منجر شد.

صادقانه بگویم، به نظر نمی‌رسد که چنین خوش‌بینی‌ای امروز برای یورو محقق شود. رشد همچنان ضعیف است، نیروی نظامی مالی اروپا همچنان در حال انتظار است و بانک مرکزی اروپا ممکن است مجبور به کاهش نرخ‌ها تا ۱۰۰ نقطه پایه دیگر در سال جاری باشد تا اختلاف نرخ‌ها را حفظ کند. به همین دلیل، اگر شاهد هرگونه بازیابی کوتاه‌مدت در EURUSD تا ناحیه ۱.۰۴۵۰ باشیم، احتمالاً در آنجا متوقف خواهد شد.

در جای دیگری، شاهد بازیابی EURCHF هستیم. دوباره، احتمالاً داستان اوکراین نقش دارد، چرا که EURCHF پیش از حمله روسیه به اوکراین بالای ۱.۰۵ معامله می‌شد. چاپ شاخص قیمت مصرف‌کننده ضعیف‌تر سوئیس امروز و پیش‌بینی کاهش بیشتر تورم در فصل آینده (بانک ملی سوئیس پیش‌بینی می‌کند که نرخ تورم سالانه به ۰.۲٪ کاهش یابد) نشان می‌دهد که احتمال رشد EURCHF در حال افزایش است. ممکن است این هفته شاهد رسیدن آن به ۰.۹۵۰۰/۹۵۲۰ باشیم، در صورتی که سرمایه‌گذاران برای اخبار مثبت از کنفرانس امنیتی مونیخ در آخر این هفته قیمت‌گذاری مجدد کنند.

منبع: ING