پوند استرلینگ و اوراق قرضه دولتی بریتانیا (gilts) دیروز کاهش یافتند؛ اما تحلیلگران باور دارند که محتوای بودجه جدید بریتانیا و شرایط بازار به گونه‌ای نیست که پوند دوباره دچار نوسانات شدید شود؛ همانطور که در بودجه کوچک سال 2022 اتفاق افتاد. در ایالات متحده نیز پیش‌بینی می‌شود که نرخ اشتغال کاهش یابد، اما بازارها با دقت تأثیرات احتمالی رویدادهای آب‌وهوایی شدید را در نظر خواهند گرفت. با این حال، احتمال دارد که دلار آمریکا تا روز انتخابات همچنان از حمایت برخوردار باشد.
دلار آمریکا
امروز داده‌های اشتغال آمریکا برای ماه اکتبر منتشر می‌شود. پیش‌بینی‌ها حاکی از کاهش در تعداد اشتغال غیرکشاورزی به ۱۰۰ هزار نفر و ثبات نرخ بیکاری در ۴.۱ درصد است. تحلیلگر ING این پیش‌بینی را تأیید می‌کند اما احتمال افزایش جزئی نرخ بیکاری به ۴.۲ درصد را نیز مطرح می‌کند. در صورتی که این پیش‌بینی‌ها درست باشد، انتظار می‌رود تأثیر منفی جزئی روی دلار بگذارد؛ زیرا بخشی از قدرت دلار که به گزارش شغلی قبلی مرتبط بود، ممکن است کاهش یابد و بازارها احتمال کاهش ۰.۵ درصدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو تا پایان سال را بیشتر در نظر بگیرند.

با این حال، احتمالاً دلار به دلیل نزدیکی به انتخابات آمریکا کاهش بزرگی نخواهد داشت و این احتمال هم وجود دارد که بازارها (و فدرال رزرو) به داده‌های ضعیف‌تر اشتغال توجه کمتری نشان دهند، زیرا این کاهش ممکن است به دلیل رویدادهای شدید آب‌وهوایی اخیر باشد. با این حال، نرخ بیکاری کمتر تحت تأثیر این وقایع قرار می‌گیرد و ممکن است اثرات طولانی‌تری بر بازار داشته باشد.

رالی دلار این هفته در برابر یورو به دلیل داده‌های بهتر از حد انتظار منطقه یورو کمی متوقف شده، اما همچنان در برابر ارزهای پرریسک که در برابر نوسانات احتمالی انتخاباتی آمریکا آسیب‌پذیرتر هستند، تقویت شده است. احتمال دارد که پس از برطرف شدن ریسک ناشی از گزارش اشتغال، برخی از سرمایه‌گذاران موقعیت‌های خود را در برابر ریسک انتخابات آمریکا تعدیل کنند که ممکن است به تقاضای بیشتر برای دلار منجر شود و باعث بدتر شدن شرایط نقدینگی در بازار ارز شود.

همچنین در تقویم اقتصادی آمریکا، شاخص تولیدی ISM که پیش‌بینی می‌شود از ۴۷.۲ به ۴۷.۶ افزایش یابد، قرار دارد. همچنین انتظار می‌رود که مؤلفه اشتغال این شاخص کمی بهبود یافته باشد که ممکن است توجه بیشتری را به خود جلب کند.

یورو
برآورد اولیه تورم منطقه یورو برای ماه اکتبر نشان‌دهنده افزایش دوباره‌ای به ۲.۰ درصد است، که این موضوع باعث تغییرات قیمت‌گذاری در بازار شده و جهت‌گیری‌ها را به سمت سیاست‌های انقباضی‌تر برای یورو سوق داده است. بازار نرخ بهره بین‌بانکی (OIS) اکنون کاهش ۰.۵۸ درصدی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا را برای دسامبر و ژانویه پیش‌بینی می‌کند و احتمال کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره در دسامبر به ۲۲ درصد کاهش یافته است.

از آنجا که سخنرانی مقامات بانک مرکزی اروپا تا روز دوشنبه برنامه‌ریزی نشده و امروز در برخی بازارهای منطقه یورو تعطیل است، انتظار می‌رود فعالیت کمتری در بازار یورو داشته باشیم.

در حال حاضر، نرخ مبادله یورو به دلار (EURUSD) در نیمه بالای محدوده ۱.۰۸ تا ۱.۰۹ به نظر کمی گران می‌آید و اگر داده‌های شغلی آمریکا تغییر زیادی ایجاد نکند، انتظار می‌رود ارزش یورو در مقابل دلار تا روز انتخابات آمریکا کاهش یابد. بازگشت این جفت ارزی به ۱.۰۸۰۰ منطقی به نظر می‌رسد، با توجه به اینکه اختلاف نرخ بهره گسترده‌ای به نفع دلار آمریکا وجود دارد.

پوند
بازار پس از انتشار بودجه بریتانیا در روز چهارشنبه، واکنش‌های مختلفی به آن نشان داده است. در ابتدا واکنش بازار ملایم بود، اما سپس اوراق قرضه دولتی (gilts) و پوند استرلینگ با روند نزولی مواجه شدند که دیروز شدت بیشتری یافت. در حال حاضر، پوند در ثبات نسبی قرار دارد و نرخ بازدهی اوراق ۱۰ ساله پس از رسیدن به اوج ۵.۵۳ درصد، در ۴.۴۵ درصد بسته شد.

یکی از نکات مهم بازار پوند این است که شرایط فعلی به آشفتگی بازار پس از بودجه کوچک سال ۲۰۲۲ شباهتی ندارد. در حالی که پیش‌بینی می‌شود بدهی دولت به میزان قابل‌توجهی افزایش یابد، افزایش مالیات‌ها باعث شده نگرانی‌ها از هزینه‌های بدون پشتوانه کنترل شود. همچنین، سطح اهرم سرمایه‌گذاری صندوق‌های بازنشستگی بریتانیا (LDIs) در مقایسه با سال ۲۰۲۲ به شدت پایین‌تر است، زمانی که فروش ترسناک اوراق قرضه انگلیس را در پی داشت.

به جای فروش اضطراری، کاهش ارزش پوند و اوراق قرضه انگلیس دیروز بیشتر شبیه یک «تجدیدنظر قیمتی» بود که ناشی از انتظارات نرخ بهره بالاتر و تورم، و همچنین تطبیق با افزایش وام‌گیری بود. این تطبیق می‌تواند مدتی ادامه یابد تا سرمایه‌گذاران ارزیابی کنند که بازار اوراق قرضه انگلیس چقدر می‌تواند عرضه اضافی اوراق را جذب کند و میزان توانایی افزایش مالیات برای پوشش هزینه‌های اضافی را بسنجند. با این حال، به نظر می‌رسد شرایط بازار به جای جهش‌های ناپایدار، به سمت بازدهی بالاتر و پایدار حرکت کند.

از منظر پوند، این نوع افزایش بازدهی ناخوشایند محسوب می‌شود. به نظر می‌رسد بخشی از کاهش پوند ناشی از تغییرات در موقعیت‌های معاملاتی بوده است (هفته گذشته پوند در میان ارزهای G10، بیشترین موقعیت‌های سفته‌بازانه خرید را داشت) و کاهش شدید بیشتر به احتمال فروش اضطراری اوراق نیاز دارد، که این اتفاق پیش‌بینی نمی‌شود. احتمال دارد ارزش پوند کمی بیشتر کاهش یابد تا زمانی که بازار به عرضه بیشتر اوراق عادت کند، اما با افزایش نرخ‌های کوتاه‌مدت و پیش‌بینی کاهش تنها یک بار نرخ بهره توسط بانک انگلستان در سال ۲۰۲۴، اختلاف نرخ‌های بهره ممکن است پشتیبانی برای پوند ایجاد کند. پیش‌بینی ما همچنان این است که نرخ GBPUSD تا روز انتخابات آمریکا نزدیک به ۱.۲۸ باشد.

منبع: ING