ترامپ با قدرت کامل بازگشته است و بسیاری بر این باورند که ما به سوی تکرار سال 2016 پیش می‌رویم. به عبارت دیگر، دونالد ترامپ ممکن است در انتخابات ریاست جمهوری هفته آینده پیروز شود، درست مانند انتخابات هشت سال پیش. به زودی نتایج مشخص خواهد شد و تفاوت‌های بسیار مهمی برای بازار وجود خواهد داشت.
شانس ترامپ اکنون در حدود دو در سه است، در حالی که هشت سال پیش کمتر از یک در سه بود. بنابراین آنچه در سال 2016 اتفاق افتاد باعث شگفتی بزرگ شد. این مسئله همچنین نشان دهنده عدم اطمینان بزرگی در مورد آنچه که ریاست جمهوری ترامپ به دنبال خواهد داشت، به وجود می‌آورد. تجربه اولین دوره ریاست جمهوری ترامپ ترس از ناشناخته‌ها را کاهش می‌دهد. حتی اگر دلایل خوبی برای این باور وجود داشته باشد که دوره دوم ممکن است متفاوت از دوره اول باشد، طرح اصلی آنچه که او قصد انجام آن را دارد بدون تغییر است: کاهش مالیات، مقررات زدایی، تعرفه‌ها و سرکوب مهاجرت.
اما شرایط امسال متفاوت است. تورم سال‌ها در سال 2016 تحت کنترل بود، در حالی که نرخ‌ها پایین بودند. همچنین بازده اوراق 10 ساله خزانه داری در دو سال قبل از آخرین پیروزی ترامپ در مقایسه با بازدهی مشابه در دو سال گذشته متفاوت است:
تفاوت‌ها با سال 2016
دفعه قبل، ورود ترامپ باعث افزایش شدید بازده اوراق شد که به سرعت به یک سقف رسید. به نظر می‌رسد بازار اوراق قرضه تلاش کرده است تا پیش از روز انتخابات و زودتر از موعد در سال 2024 افزایش یابد. اما این سطح بسیار بالاتر است و مدت زیادی نیست که به 5٪ رسیده است. افزایش بازده پس از انتخابات دفعه قبل قابل دوام بود. در سال 2024، فضای کمتری برای مانور وجود دارد.
افزایش طولانی مدت بازار سهام که 15 ماه پس از اولین پیروزی ترامپ ادامه داشت نیز بعید به نظر می‌رسد که به طور کامل تکرار شود، تا حدی به این دلیل که اکنون نرخ‌های بهره بالاتر هستند، در حالی که سهام بسیار گران‌تر هستند. S&P 500 در آن زمان با فروش 1.8 برابری معامله می‌شد و اکنون بالای سه معامله می‌شود. البته این بدان معنا نیست که بازار سهام نمی‌تواند یک رالی مناسب داشته باشد.
موقعیت نرخ بهره متفاوت در عملکرد شرکت‌های کوچکتر نیز منعکس شده است. در سال 2016، آنها در بیشتر سال عملکرد خوبی داشتند و پس از انتخابات از افزایش چشمگیری برخوردار بودند. این بار، آنها سال‌ها است که عقب مانده‌اند. در اواسط تابستان یک بازگشت هیجان انگیز به نفع آنها رخ داد، اما این روند کاهش یافته است. شرکت‌های کوچکتر به هیچ وجه با هیجان نسبت به بهبود شانس پیروزی ترامپ همراه نشده‌اند:
✔️ خبر مرتبط: محبوبیت ترامپ باعث افزایش ۱۰ درصدی دوج‌کوین شد
البته، سهام شرکت‌ها با ارزش بازار کوچک این روزها بسیار ارزان‌تر به نظر می‌رسند، بنابراین می‌توانند ارزش خرید بیشتری داشته باشند. اما در مورد نحوه رفتار آنها مسئله دیگری وجود دارد. این احتمال وجود دارد که این امر ناشی از نرخ بهره باشد. شرکت‌های کوچکتر نسبت به رقبای بزرگ‌تر خود آزادی کمتری برای منتفع شدن از نرخ‌های پایین داشتند، آنها تمایل بیشتری به اهرم دارند و هر گونه افزایش در نرخ بهره به آنها آسیب می‌زند. مایک ویلسون، استراتژیست سهام در مورگان استنلی، به یک قطعه جالب در نظرسنجی ماهانه فدراسیون ملی تجارت مستقل از صاحبان مشاغل کوچک اشاره می‌کند: تعداد شرکت‌هایی که از نرخ بهره به عنوان بزرگترین مشکل خود نام می‌برند، هنوز از نظر تاریخی پایین است، اما اخیراً افزایش یافته است. این یکی از مراحل سیاست‌های ترامپ است که ممکن است این بار جواب ندهد:
سپس بحث تعرفه‌ها مطرح می‌شود. این امر باعث ایجاد نگرانی در بازارها می‌شود چرا که رئیس جمهور ترامپ دست نسبتاً آزادی برای تحمیل آنها خواهد داشت، حتی بدون بررسی کنگره از سوی جمهوری خواه (که در حال حاضر توسط بازارهای شرط بندی تقریباً 50/50 احتمال در نظر گرفته می‌شود). اما جورج ساراولوس، از دویچه بانک اشاره می‌کند که یک پیروزی باز هم دست حمایت‌گرایانه او را از یک جنبه کلیدی تقویت می‌کند.
✔️ خبر مرتبط: ایلان ماسک: با ترامپ می‌توان ۲ تریلیون دلار صرفه‌جویی کرد
بر این اساس، می‌توان تصور کرد که همه اخبار بد در مورد تجارت برای چین هنوز قیمت گذاری نشده است. با این حال، واضح است که قیمت سهام با این فرض حرکت می‌کند که تعرفه‌ها در حال افزایش هستند و این منجر به تحول جدید دیگری در مقایسه با سال 2016 شده است. خارج از بازار سهام مکزیک، که تصور می‌شد به طور منحصر به فردی تحت تاثیر پیروزی ترامپ قرار بگیرد، کمپین ایالات متحده در آن زمان تأثیر جهانی چندانی نداشت. با این حال، در چند ماه گذشته، روندی که طیف وسیعی از بازارهای خارجی بزرگ با شانس دموکرات‌ها بالا و پایین شده‌اند، تماشایی است. این مسئله نشان می‌دهد که چگونه بازارهای ژاپن، آلمان و بریتانیا نسبت به دیدگاه PredictIt نسبت به انتخابات بسیار حساس به نظر می‌رسند: (PredictIt یک بازار پیش بینی آنلاین مستقر در نیوزلند است که مبادلاتی را در مورد رویدادهای سیاسی و مالی ارائه می‌دهد)
کاملا چه خواهد کرد؟
در سناریوی بسیار محتمل هریس می‌تواند برنده شود. اگر تنها به این دلیل که بازارهای خارجی اثرات بی‌حس‌کننده تعرفه‌های ترامپ را نداشته باشند، این خبر خوبی برای بازارهای سهام اروپایی خواهد بود. با فشار صعودی کمتر بر نرخ‌های آمریکا، ین نیز تقویت خواهد شد.
✔️ خبر مرتبط: دویچه بانک: پیروزی ترامپ در بازارها به طور جدی قیمت‌گذاری نشده است
این سوال رامطرح می‌شود که بار تعرفه‌ها کجا خواهد افتاد. خود ترامپ به طور کلی این موضوع را رد می‌کند که آنها بر مصرف‌کننده آمریکایی تأثیری خواهند داشت و نباید خیلی جدی گرفته شود. با این حال، نحوه انتشار درد ظریف‌تر از آن چیزی است که ممکن است به نظر برسد. به گفته جورج ساراولوس از دویچه بانک:
مجدداً، توجه داشته باشید که سیاست اعلام شده ترامپ افزایش تعرفه‌ها بسیار تهاجمی‌تر از بار اول است که ممکن است اوضاع را تغییر دهد. اما این نشان می‌دهد که خرده فروشان بار سنگین تعرفه‌های جدید را متحمل خواهند شد. واضح است که بازار در این زمینه عاقلانه عمل کرده و بر این اساس حرکت کرده است. این نمودار از ویلسون از مورگان استنلی نشان می‌دهد که چگونه خرده‌فروشان که بیشترین تأثیر بالقوه تعرفه را متحمل می‌شوند، نسبت به میانگین سهام چگونه عمل کرده‌اند. هرچه شرکت کوچکتر باشد، تأثیر آن بیشتر است:
پیروزی کامالا هریس در این مرحله برای بازار شگفت‌انگیز خواهد بود – البته نه به اندازه شوک سال 2016. این بدان معناست که دیگر هیچ کاهش چشمگیر مالیاتی برای شرکت‌ها وجود ندارد (اگرچه یک کنگره جمهوری‌خواه می‌تواند جلوی افزایش مستقیم را بگیرد) و بنابراین برای بازار سهام خوب نخواهد بود. اگر کسی می‌خواهد از پیروزی هریس منتفع شود، این خرده‌فروشان حساس به تعرفه هستند. رئیس‌جمهوری هریس به آنها کمک می‌کند تا از یک بازار احتمالی در حال نزول بهتر عمل کنند.
در حالی که فصل گزارش درآمدزایی فرا رسیده است و پنج شرکت بزرگ از مجموع هفت شرکت در سه روز آینده گزارشات خود را منتشر خواهند کرد، تجزیه و تحلیل بانک آمریکا از پیش‌بینی گزارشات درآمدزایی تاکنون نشان می‌دهد که مدیران اجرایی تمایل بیشتری به استفاده از زبانی دارند که نشان می‌دهد اوضاع از این بدتر نخواهد شد. اثربخشی تاریخی این مسئله به عنوان یک شاخص چشمگیر بوده است:
مثل همیشه، در انتهای این چرخه در مقایسه با آنچه قبل از آن رخ داده است، چیز عجیبی وجود دارد. در حالی که درآمدها همچنان در حال افزایش است و بیش از یک سال است که افزایش ادامه داشته، بازگشت ارواح حیوانی مشهود است. (آدام ترنکوئیست، استراتژیست تکنیکال ارشد در LPL Financial می‌گوید: «بازگشت ارواح حیوانی در معاملات یک موضوع اصلی بوده است، چرا که درآمد بانکداری سرمایه‌گذاری در اکثر بانک‌های بزرگ افزایش یافته است.) اما این بار، ممکن است منطقی‌تر باشد که آن را سیگنالی از «کاهش سرعت در اواسط چرخه» بنامیم.
بیشتر بخوانید:
