سهام آمازون در پایان تابستان وارد دورهای پرتنش شده و فاصله گرفتن آن از رکورد تاریخی ماه اوت، نگرانی سرمایهگذاران را افزایش داده است. قیمت سهام این شرکت اکنون حدود ۱۱ درصد از بالاترین سطح تاریخی خود پایینتر آمده و افت ۲ درصدی روز سهشنبه باعث شد سهم برای نخستینبار در این مقطع، پایینتر از میانگین متحرک ۱۰۰ روزه خود قرار گیرد؛ نشانهای که از نگاه معاملهگران میتواند فشار فروش بیشتری را به همراه داشته باشد.
- سهام آمازون حدود ۱۱ درصد از رکورد تاریخی ماه اوت فاصله گرفته است.
- آمازون از ابتدای سال حدود ۱۰ درصد رشد کرده، در حالی که S&P 500 حدود ۱۲ درصد افزایش یافته است.
- FTC و ۲۲ ایالت آمریکا آمازون را به دریافت حدود ۲۰ میلیارد دلار هزینه اضافی از نزدیک به ۱.۲ میلیون تبلیغدهنده متهم کردهاند.
- آمازون بودجه سرمایهگذاری سال ۲۰۲۶ خود را به حدود ۲۲۰ میلیارد دلار افزایش داده است.
- برآوردها برای هزینه سرمایهای آمازون در سالهای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ به ترتیب ۳۲۰ و ۳۷۰ میلیارد دلار است.
- بر اساس برآورد شرکت اورکور آیاسآی، جریان نقد آزاد آمازون در هر یک از سالهای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ حدود ۵۰ میلیارد دلار منفی خواهد بود.
سهام آمازون چرا تحت فشار قرار گرفته است؟
افت اخیر سهام آمازون را نمیتوان صرفاً نتیجه یک عامل دانست. از یک طرف، پرونده جدید نهادهای نظارتی آمریکا نگرانی درباره یکی از سودآورترین بخشهای فعالیت آمازون، یعنی تبلیغات، را افزایش داده و از طرف دیگر، سرمایهگذاری سنگین شرکت در زیرساختهای هوش مصنوعی پرسشهایی درباره جریان نقدی آینده ایجاد کرده است.
سهام آمازون در حال حاضر حدود ۱۱ درصد پایینتر از رکورد تاریخی ماه اوت قرار دارد. این سهم در روز سهشنبه نیز حدود ۲ درصد افت کرد و در پایان معاملات به زیر میانگین متحرک ۱۰۰ روزه رسید. عملکرد آمازون از ابتدای سال نیز اندکی ضعیفتر از بازار بوده است. سهام این شرکت حدود ۱۰ درصد افزایش یافته، در حالی که شاخص S&P 500 حدود ۱۲ درصد رشد کرده است.
در شرایطی که سهام شرکتهای بزرگ فناوری همچنان تحت تأثیر انتظارات مرتبط با هوش مصنوعی معامله میشوند، این عقبماندگی میتواند برای سرمایهگذاران اهمیت داشته باشد.
پرونده ۲۰ میلیارد دلاری تبلیغات آمازون
یکی از مهمترین فشارهای جدید بر آمازون، شکایت کمیسیون تجارت فدرال آمریکا و ۲۲ ایالت علیه این شرکت است. در این پرونده، آمازون متهم شده که از سال ۲۰۱۹ تاکنون، از حدود ۱.۲ میلیون تبلیغدهنده در مجموع حدود ۲۰ میلیارد دلار هزینه اضافی دریافت کرده است.
کمیسیون تجارت فدرال مدعی است آمازون از سازوکارهای اعلامنشده تعیین حداقل قیمت استفاده کرده که در نهایت هزینه تبلیغات را برای فعالان بازار و مصرفکنندگان افزایش داده است.
آمازون این اتهام را نپذیرفته و در واکنش اعلام کرده تبلیغدهندگان همچنان ارزش بیشتری از فعالیت در این بستر دریافت میکنند.
با این حال، نگرانی اصلی بازار فقط نتیجه حقوقی این پرونده نیست. سرمایهگذاران نگرانند که در صورت محدود شدن روشهای فعلی آمازون، حاشیه سود بخش تبلیغات کاهش پیدا کند. این بخش در سالهای اخیر به یکی از موتورهای مهم سودآوری آمازون تبدیل شده و هرگونه تغییر در مدل درآمدی آن میتواند بر ارزشگذاری کل شرکت اثر بگذارد.
“
«به نظر من، مهمترین نکته در مورد آمازون خودِ افت ۱۱ درصدی سهام نیست، بلکه تغییر نگاه بازار به هزینه رشد است. سرمایهگذاران تا همین اواخر حاضر بودند سرمایهگذاریهای سنگین شرکتهای فناوری در هوش مصنوعی را بهعنوان هزینهای برای تسلط آینده نادیده بگیرند؛ اما اکنون بازار به دنبال اثبات بازده این سرمایهگذاریهاست. آمازون از نظر کیفیت کسبوکار همچنان یکی از قدرتمندترین شرکتهای جهان است، اما با هزینه سرمایهای ۲۲۰ میلیارد دلاری در ۲۰۲۶ و برآورد ۳۲۰ و ۳۷۰ میلیارد دلاری برای دو سال بعد، دیگر صرفاً «رشد» کافی نیست؛ شرکت باید نشان دهد این سرمایهگذاری عظیم چگونه به سود و جریان نقدی تبدیل خواهد شد. به همین دلیل، من افت اخیر را بیشتر یک هشدار درباره کیفیت رشد میدانم تا نشانهای قطعی از پایان داستان آمازون.»
بابک شیری
هزینه سنگین آمازون برای هوش مصنوعی
دومین نگرانی بزرگ بازار به سرمایهگذاری عظیم آمازون در زیرساختهای هوش مصنوعی مربوط میشود. آمازون تنها چند هفته پیش اعلام کرد بودجه هزینههای سرمایهای خود در سال ۲۰۲۶ را به حدود ۲۲۰ میلیارد دلار افزایش خواهد داد؛ رقمی بسیار بزرگ که نشاندهنده ابعاد سرمایهگذاری این شرکت برای توسعه مراکز داده، ظرفیت پردازشی و زیرساختهای مرتبط با هوش مصنوعی است اما به نظر میرسد این رقم پایان مسیر نباشد.
شرکت اورکور آیاسآی برآورد کرده است هزینه سرمایهای آمازون در سال ۲۰۲۷ به حدود ۳۲۰ میلیارد دلار و در سال ۲۰۲۸ به حدود ۳۷۰ میلیارد دلار برسد.
اگر این برآورد محقق شود، فشار قابلتوجهی بر جریان نقدی شرکت ایجاد خواهد شد. این مؤسسه انتظار دارد جریان نقد آزاد آمازون در هر یک از سالهای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ حدود ۵۰ میلیارد دلار منفی باشد.
این اعداد توضیح میدهند چرا بخشی از سرمایهگذاران نسبت به رشد هزینههای هوش مصنوعی محتاط شدهاند. بازار دیگر فقط به میزان درآمدی که هوش مصنوعی میتواند در آینده ایجاد کند نگاه نمیکند؛ بلکه میپرسد برای رسیدن به آن درآمد، چه مقدار سرمایه باید امروز هزینه شود.
آیا افت سهام آمازون فرصت خرید است؟
با وجود فشارهای فعلی، همه تحلیلگران نسبت به آینده آمازون بدبین نیستند. رونالد جوزی، تحلیلگر سیتی، معتقد است نگرانیهای ناشی از پرونده FTC میتواند باعث ایجاد اختلال موقت در قیمت سهام شود، اما عوامل بنیادی آمازون همچنان قدرتمند هستند.
به اعتقاد او، تبلیغدهندگان به دلیل نتایج قابل اندازهگیری همچنان هزینه بیشتری در آمازون اختصاص میدهند. در کنار آن، تقاضا برای خدمات ابری آمازون در حوزه هوش مصنوعی در حال شتاب گرفتن است و رشد تجارت مبتنی بر عاملهای هوشمند نیز میتواند به فعالیت خردهفروشی شرکت کمک کند.
بنابراین مسئله اصلی برای سرمایهگذاران این نیست که آیا آمازون همچنان ظرفیت رشد دارد یا خیر؛ مسئله این است که هزینه دستیابی به این رشد تا چه اندازه خواهد بود.
جمعبندی
آمازون اکنون با ترکیبی از دو ریسک متفاوت مواجه است: یک ریسک نظارتی که میتواند بر سودآوری تبلیغات اثر بگذارد و یک ریسک سرمایهگذاری که از هزینه بسیار بالای توسعه زیرساختهای هوش مصنوعی ناشی میشود.
افت حدود ۱۱ درصدی سهام از رکورد تاریخی ماه اوت و قرار گرفتن قیمت زیر میانگین متحرک ۱۰۰ روزه نشان میدهد بازار فعلاً با احتیاط بیشتری به آینده شرکت نگاه میکند. با این حال، آمازون همچنان از چند موتور قدرتمند رشد برخوردار است؛ تجارت الکترونیک، تبلیغات و خدمات ابری که هر سه میتوانند از گسترش هوش مصنوعی منتفع شوند.
در نهایت، مسیر سهام آمازون احتمالاً به این بستگی دارد که شرکت بتواند میان سرمایهگذاری سنگین برای ساخت آینده و حفظ جریان نقدی امروز تعادل برقرار کند. اگر هزینههای هوش مصنوعی سریعتر از درآمدهای حاصل از آن رشد کنند، فشار بر ارزشگذاری ادامه خواهد یافت؛ اما اگر خدمات ابری و تبلیغات بتوانند بازده این سرمایهگذاریها را بهسرعت نشان دهند، افت اخیر میتواند بیشتر شبیه یک اصلاح قیمتی باشد تا آغاز یک روند نزولی بلندمدت.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
