سهام نتفلیکس در سال ۲۰۲۶ تحت فشار قرار گرفته و در حالی به رویداد ویژه این شرکت در ۲۷ اوت نزدیک می‌شود که سرمایه‌گذاران بیش از گذشته درباره سرعت رشد آینده آن محتاط شده‌اند. این شرکت که زمانی تنها با توسعه بازار پخش اینترنتی شناخته می‌شد، اکنون تلاش می‌کند از طریق تبلیغات، برنامه‌های زنده، بازی‌های ویدئویی و گسترش فعالیت‌های بین‌المللی، منابع جدیدی برای رشد ایجاد کند.

نتفلیکس که در سال ۱۹۹۷ تأسیس شد و دفتر مرکزی آن در لس‌آنجلس قرار دارد، امروز در بیش از ۱۹۰ کشور فعالیت می‌کند و علاوه بر سریال و فیلم، وارد حوزه ورزش زنده و بازی‌های ویدئویی نیز شده است. با این حال، عملکرد سهام در سال جاری نشان می‌دهد بازار دیگر صرفاً به اندازه شرکت یا قدرت برند آن نگاه نمی‌کند؛ بلکه سؤال اصلی برای سرمایه‌گذاران این است که آیا نتفلیکس می‌تواند دوباره به نرخ‌های رشد گذشته بازگردد یا نه.

افت سهام نتفلیکس در سال ۲۰۲۶

سهام NFLX در ماه‌های اخیر به محدوده ۸۲ دلار نزدیک شده و در نزدیکی کف دامنه ۵۲ هفته‌ای خود، یعنی حدود ۶۵ تا ۱۲۷ دلار، معامله شده است. قرار گرفتن قیمت پایین‌تر از میانگین متحرک ۲۰۰ روزه نیز نشان می‌دهد فشار فروش در بازار همچنان قابل‌توجه است.

نگرانی اصلی سرمایه‌گذاران، کاهش شتاب رشد مشترکان، افزایش رقابت در صنعت پخش اینترنتی و مهم‌تر از همه، چشم‌انداز ضعیف‌تر رشد درآمد است. در شرایطی که شاخص بخش خدمات ارتباطی S&P 500 در سال جاری تقریباً بدون تغییر یا اندکی مثبت بوده، افت شدید نتفلیکس نشان می‌دهد فشار موجود صرفاً ناشی از وضعیت کلی بازار نیست.

بازار در واقع در حال بازنگری ارزش‌گذاری نتفلیکس بر اساس چشم‌انداز رشد آینده است.

شرکتی که طی سال‌های گذشته به رشد سریع درآمد و افزایش تعداد مشترکان عادت کرده بود، اکنون باید نشان دهد منابع جدید درآمدی می‌توانند کاهش شتاب کسب‌وکار اصلی را جبران کنند.

عملکرد مالی سه‌ماهه دوم چندان قانع‌کننده نبود

نتفلیکس در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ درآمدی معادل ۱۲.۵۶ میلیارد دلار ثبت کرد که نسبت به سال گذشته ۱۳ درصد افزایش داشت، اما اندکی پایین‌تر از برآورد ۱۲.۵۹ میلیارد دلاری تحلیلگران بود. سود هر سهم تعدیل‌شده به ۰.۸۰ دلار رسید که کمی بالاتر از پیش‌بینی ۰.۷۹ دلاری بازار بود.

در نگاه اول، این اعداد چندان نگران‌کننده نیستند؛ اما واکنش بازار نشان داد سرمایه‌گذاران بیشتر به آینده نگاه می‌کنند تا عملکرد گذشته. مدیریت نتفلیکس برای سه‌ماهه سوم انتظار رشد درآمد حدود ۱۱.۷ درصدی را مطرح کرد؛ رقمی که از کاهش شتاب رشد حکایت دارد و برای بازاری که به رشد سریع نتفلیکس عادت کرده، چندان جذاب نبود.

سود عملیاتی شرکت نیز با رشد ۱۱ درصدی به ۴.۱۹ میلیارد دلار رسید، اما حاشیه سود عملیاتی از ۳۴.۱ درصد در سال گذشته به ۳۳.۴ درصد کاهش یافت. هزینه‌های مربوط به استهلاک محتوای تولیدشده همچنان فشار قابل‌توجهی بر ساختار هزینه‌ای شرکت وارد می‌کند. در مقابل، سود خالص از ۳.۱۳ میلیارد دلار در سال گذشته به ۳.۴ میلیارد دلار افزایش یافت.

اما جریان نقد آزاد تصویر متفاوتی ارائه کرد. این رقم از ۲.۳ میلیارد دلار در دوره مشابه سال گذشته به حدود ۱.۵ میلیارد دلار کاهش یافت که بخشی از آن به آثار معامله خاتمه‌یافته با برادران وارنر دیسکاوری مربوط بود.

آمریکای لاتین همچنان یکی از نقاط قوت است

رشد نتفلیکس در مناطق مختلف جهان یکسان نبوده است. در میان بازارهای جغرافیایی، آمریکای لاتین عملکرد قابل‌توجهی داشت و درآمد این منطقه حدود ۲۱ درصد افزایش یافت.

این رشد نشان می‌دهد ظرفیت توسعه نتفلیکس در بازارهای بین‌المللی هنوز تمام نشده است. با این حال، برای شرکتی در ابعاد نتفلیکس، ادامه رشد دو رقمی در مناطق بزرگ و حفظ حاشیه سود بالا اهمیت بیشتری از رشدهای مقطعی دارد. به همین دلیل، مدیریت شرکت تلاش می‌کند موتورهای رشد جدیدی ایجاد کند تا وابستگی نتفلیکس به رشد سنتی تعداد مشترکان کاهش یابد.

تبلیغات؛ یکی از مهم‌ترین امیدهای نتفلیکس

یکی از مهم‌ترین تغییرات مدل کسب‌وکار نتفلیکس، توسعه سطح اشتراکی مبتنی بر تبلیغات است. مدیریت شرکت انتظار دارد درآمد تبلیغاتی در سال ۲۰۲۶ به حدود ۳ میلیارد دلار برسد؛ رقمی که تقریباً دو برابر سال ۲۰۲۵ خواهد بود. نتفلیکس همچنین اعلام کرده مذاکرات تبلیغاتی در آمریکا به مراحل پیشرفته رسیده و انتظار دارد تقاضا برای فضای تبلیغاتی این پلتفرم افزایش پیدا کند.

اگر این روند ادامه پیدا کند، تبلیغات می‌تواند بدون افزایش متناسب قیمت اشتراک، منبع درآمد جدیدی برای شرکت ایجاد کند.

این مدل از یک جهت نیز اهمیت دارد: رشد درآمد تبلیغاتی الزاماً به افزایش تعداد مشترکان وابسته نیست. در نتیجه، حتی اگر رشد تعداد کاربران کند شود، افزایش زمان تماشای محتوا و ارزش تبلیغاتی مخاطبان می‌تواند درآمد شرکت را بالا ببرد. البته بازار هنوز به دنبال شواهد بیشتری است تا مشخص شود آیا این بخش می‌تواند در مقیاس چند میلیارد دلاری به یکی از ستون‌های اصلی درآمد نتفلیکس تبدیل شود یا خیر.

“

«از نگاه من، افت اخیر NFLX بیشتر از آنکه نشانه تضعیف مدل کسب‌وکار نتفلیکس باشد، نتیجه بازتنظیم انتظارات بازار از یک شرکت در حال بلوغ است. نتفلیکس هنوز مزیت رقابتی، مقیاس جهانی و قدرت قیمت‌گذاری قابل‌توجهی دارد، اما برای توجیه ارزش‌گذاری خود دیگر نمی‌تواند صرفاً به رشد مشترکان تکیه کند؛ بنابراین موفقیت تبلیغات و تبدیل بازی و محتوای زنده به جریان درآمدی پایدار، در تعیین ارزش واقعی سهام طی سال‌های آینده اهمیت بیشتری خواهد داشت. به همین دلیل، من رویداد GTA VI را بیشتر یک سیگنال استراتژیک می‌بینم تا یک محرک کوتاه‌مدت برای قیمت سهم؛ بازار زمانی واکنش جدی نشان خواهد داد که نتفلیکس بتواند ثابت کند این تنوع‌سازی واقعاً به رشد سود و جریان نقدی منجر می‌شود.»

بابک شیری

برنامه‌های زنده و ورود جدی‌تر به بازی

نتفلیکس در کنار تبلیغات، روی برنامه‌های زنده نیز سرمایه‌گذاری بیشتری کرده است. ورود مسابقات ورزشی و رویدادهایی مانند رقابت‌های NFL و رویدادهای کشتی WWE بخشی از این استراتژی است. همچنین نتفلیکس برای پخش جام جهانی فوتبال زنان در سال ۲۰۲۷ برنامه‌ریزی کرده است.

هدف از این اقدامات تنها جذب مخاطب در زمان برگزاری مسابقات نیست. برنامه‌های زنده می‌توانند تعداد دفعات مراجعه کاربران به پلتفرم را افزایش دهند و فرصت‌های تبلیغاتی ارزشمندتری ایجاد کنند. اما مهم‌ترین رویداد نزدیک نتفلیکس در حال حاضر به ورزش مربوط نمی‌شود.

۲۷ اوت؛ روزی که نگاه‌ها به نتفلیکس و GTA VI خواهد بود

نتفلیکس قرار است در روز ۲۷ اوت یک رویداد ویژه با محوریت بازی مورد انتظار GTA VI برگزار کند.

این رویداد از ساعت ۳ بعدازظهر به وقت شرق آمریکا آغاز می‌شود و طبق توضیحات منتشرشده، قرار نیست صرفاً یک انتشار معمولی از یک تریلر باشد؛ بلکه به عنوان یک پیش‌نمایش گسترده‌تر از بازی معرفی شده است. شرکت راک‌استار گیمز نیز قرار است این برنامه را هم‌زمان در کانال رسمی یوتیوب و وب‌سایت خود منتشر کند.

اهمیت این رویداد برای نتفلیکس بیشتر از یک برنامه تبلیغاتی است. این شرکت در سال‌های اخیر تلاش کرده حضور خود را در صنعت بازی گسترش دهد و از یک پلتفرم صرفاً ویدئویی به مجموعه‌ای گسترده‌تر از خدمات سرگرمی تبدیل شود. سرمایه‌گذاران اکنون باید ببینند همکاری پیرامون GTA VI تا چه اندازه می‌تواند تعامل کاربران با نتفلیکس را افزایش دهد.

اگر این رویداد تنها به ایجاد هیجان کوتاه‌مدت منجر شود، تأثیر اقتصادی آن محدود خواهد بود؛ اما اگر نتفلیکس بتواند از چنین رویدادهایی برای افزایش استفاده از خدمات بازی و حفظ کاربران استفاده کند، داستان متفاوت خواهد شد.

آیا بازی‌سازی می‌تواند برگ برنده نتفلیکس باشد؟

ورود نتفلیکس به صنعت بازی از یک منظر منطقی است. این شرکت به جامعه‌ای جهانی از کاربران دسترسی دارد و می‌تواند از همان ارتباط برای توسعه خدمات سرگرمی جدید استفاده کند. در واقع نتفلیکس می‌خواهد زمان بیشتری از اوقات فراغت کاربران را به خود اختصاص دهد؛ چه از طریق فیلم و سریال، چه ورزش زنده و چه بازی. اما بازی‌سازی صنعتی بسیار متفاوت با پخش اینترنتی است. موفقیت در این حوزه به سرمایه‌گذاری سنگین، کیفیت تولید، مالکیت فکری قدرتمند و توانایی ایجاد تعامل بلندمدت با کاربران نیاز دارد.

به همین دلیل، همکاری با برند بزرگی مانند GTA VI می‌تواند برای نتفلیکس یک فرصت آزمایشی مهم باشد؛ فرصتی برای سنجش اینکه آیا مخاطبان سنتی این شرکت حاضرند از خدمات بازی آن نیز استفاده کنند یا خیر.

کاهش رشد؛ بزرگ‌ترین نگرانی بازار

با وجود تمام این برنامه‌ها، مسئله اصلی نتفلیکس همچنان رشد است. مدیریت شرکت درآمد کل سال ۲۰۲۶ را به محدوده ۵۱ تا ۵۱.۴ میلیارد دلار محدود کرده است. این در حالی است که سرمایه‌گذاران انتظار داشتند نتفلیکس همچنان بتواند رشد سریع‌تری را حفظ کند.

رفتار سهام نشان می‌دهد فعلاً بازار بیشتر به سناریوی اول تمایل دارد.

نظر تحلیلگران درباره سهام NFLX

با وجود افت شدید سهام، وال‌استریت همچنان نسبت به آینده نتفلیکس کاملاً بدبین نیست. بر اساس داده‌های مطرح‌شده در گزارش، سهام NFLX از سوی ۴۹ تحلیلگر در مجموع دارای رتبه «خرید متوسط» است.

در میان آنها ۳۱ تحلیلگر توصیه «خرید قوی» و ۴ تحلیلگر توصیه «خرید متوسط» داشته‌اند، در حالی که ۱۴ تحلیلگر موضع «نگهداری» را انتخاب کرده‌اند. میانگین قیمت هدف تحلیلگران حدود ۹۵.۴۸ دلار است که نسبت به قیمت‌های حوالی ۸۲ دلار، بیانگر حدود ۱۷ درصد ظرفیت رشد است. این اختلاف میان قیمت فعلی و قیمت هدف نشان می‌دهد تحلیلگران هنوز معتقدند افت اخیر می‌تواند بیش از اندازه بوده باشد؛ البته به شرط آنکه موتورهای جدید رشد نتفلیکس واقعاً بتوانند کاهش شتاب کسب‌وکار اصلی را جبران کنند.

جمع‌بندی

نتفلیکس در سال ۲۰۲۶ وارد مرحله‌ای شده که دیگر نمی‌توان رشد آینده آن را تنها با تعداد مشترکان سنجید. درآمد ۱۲.۵۶ میلیارد دلاری سه‌ماهه دوم، رشد ۱۳ درصدی، سود خالص ۳.۴ میلیارد دلاری و درآمد تبلیغاتی مورد انتظار ۳ میلیارد دلاری نشان می‌دهد شرکت همچنان از نظر مالی قدرتمند است، اما کاهش جریان نقد آزاد به ۱.۵ میلیارد دلار و افت حاشیه سود به ۳۳.۴ درصد در کنار پیش‌بینی رشد ۱۱.۷ درصدی درآمد در سه‌ماهه سوم، نگرانی بازار درباره کاهش شتاب رشد را توضیح می‌دهد.

در این شرایط، تبلیغات، برنامه‌های زنده و بازی‌سازی سه مسیر اصلی نتفلیکس برای ورود به مرحله بعدی رشد هستند. رویداد ۲۷ اوت با محوریت GTA VI نیز می‌تواند نخستین آزمون جدی برای سنجش ظرفیت نتفلیکس در ترکیب پخش اینترنتی و بازی‌های ویدئویی باشد.

با این حال، برای تغییر پایدار نگاه بازار، نتفلیکس به چیزی بیشتر از ایجاد هیجان نیاز دارد؛ شرکت باید نشان دهد سرمایه‌گذاری‌های جدید می‌توانند به درآمد، سود و جریان نقدی پایدار تبدیل شوند.

در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.