خبر بد برای طلا و سهام؟ بازده اوراق 10 ساله آمریکا می‌تواند تا ۶ درصد بالا برود

صورت‌جلسه نشست فدرال رزرو، لحنی نسبتاً هاوکیش‌تر و متمایل به سیاست پولی انقباضی‌تر داشت و نشان می‌دهد اعضای کمیته احتمالاً به دنبال آن هستند که پیش از پایان سال جاری، یک بار دیگر نرخ بهره را افزایش دهند. چندین عضو اعلام کردند که سیاست پولی در حال حاضر یا محدودکننده نیست یا تنها به میزان اندکی محدودکننده است؛ این در حالی است که تورم همچنان بالاتر از سطح هدف قرار دارد. صورت‌جلسه همچنین نشان داد که شعبه نیویورک فدرال رزرو، سطح ذخایر بانکی را کافی ارزیابی می‌کند و خریدهای مرتبط با مدیریت ذخایر را متوقف کرده است؛ به این معنا که دیگر از طریق خرید اسناد خزانه کوتاه‌مدت، ترازنامه خود را افزایش نمی‌دهد.

صورت‌جلسه همچنین نسبت به اتکا به نرخ سالانه‌شده سه‌ماهه تورم هسته PCE موضع محتاطانه‌ای گرفت و اعلام کرد: چند تن از اعضا خاطرنشان کردند که معیار تغییر سه‌ماهه تورم هسته PCE از ابتدای سال کاهش قابل‌توجهی داشته است، اما هشدار دادند که این معیار نسبت به تغییر ۱۲ماهه نوسان بیشتری دارد و در مقایسه با نیمه نخست سال، در نیمه دوم سال تمایل زیادی به کمتر نشان دادن میزان تورم واقعی داشته است.

بنابراین، به نظر می‌رسد از این پس دیگر همه می‌توانند دست از بررسی نرخ سالانه‌شده سه‌ماهه تورم بردارند. ظاهراً ادامه رصد این شاخص، اتلاف وقت است.

در همین حال، حراج اوراق خزانه ۱۰ساله آمریکا بسیار قدرتمند بود و نرخ اوراق خزانه ۱۰ساله در پایان روز تقریباً بدون تغییر، در سطح ۵.۲۹ درصد قرار گرفت. صورت‌جلسه همچنین اشاره کرد که افزایش نرخ اوراق با سررسیدهای بلندمدت، عمدتاً ناشی از افزایش بازده واقعی بوده است، نه افزایش انتظارات تورمی.

در مورد بازده واقعی، بازده واقعی اوراق خزانه ۱۰ساله اکنون اندکی پایین‌تر از ۳ درصد است. در همین حال، بازده واقعی پیش‌نگر ۱۰ساله-۱۰ساله و همچنین نرخ واقعی ۱۰ساله که از ۲۰ سال آینده آغاز می‌شود، بالاتر قرار دارند و به‌ترتیب ۳.۵ و ۳.۷ درصد هستند. (بازار برای دوره ۱۰ساله‌ای که از ۱۰ سال آینده شروع می‌شود، بازده واقعی حدود ۳.۵٪ را قیمت‌گذاری می‌کند و برای یک دوره ۱۰ساله که از ۲۰ سال آینده شروع می‌شود، بازدهی واقع حدود ۳.۷٪ پیش‌بینی/قیمت‌گذاری شده است.) این دو نرخ پیش‌نگر از پایان سال ۲۰۲۲ به‌طور پیوسته و در روندی نسبتاً منسجم افزایش یافته‌اند. بنابراین، حتی در شرایطی که بازده واقعی ۱۰ساله از این مسیر فاصله گرفته بود، نرخ‌های پیش‌نگر برای مدتی است که به ما می‌گویند نرخ‌های واقعی در آینده بالاتر خواهند بود.

بر اساس این نرخ‌های پیش‌نگر، بازار در حال قیمت‌گذاری بازده واقعی ۱۰ساله در محدوده حدود ۳.۵ تا ۳.۷ درصد است. اگر نرخ تورم سربه‌سر حدود ۲.۳ درصدی را که در قیمت‌ها لحاظ شده نیز به آن اضافه کنیم، نرخ اوراق خزانه ۱۰ساله به محدوده ۵.۸ تا ۶ درصد می‌رسد. این رقم تقریباً با نرخ اسمی پیش‌نگر ۱۰ساله-۱۰ساله، یعنی ۶.۱ درصد، مطابقت دارد.