نگرانی از بدهی شرکت‌های هوش مصنوعی دلار را عقب راند؛ آیا روند صعودی تمام شده است؟

دلار آمریکا پس از انتشار تورم بالاتر از انتظار، ابتدا تقویت شد؛ اما این رشد تنها چند ساعت دوام آورد. با افزایش نگرانی‌ها درباره بدهی شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی و موج فروش اوراق برخی از این شرکت‌ها، دلار و بازده اوراق کوتاه‌مدت آمریکا مسیر خود را تغییر دادند. اکنون توجه بازار از نرخ بهره فدرال رزرو به پایداری تأمین مالی زیرساخت‌های هوش مصنوعی نیز معطوف شده است.

در همین حال، فرانک سوئیس عملکرد بهتری از خود نشان داده و جفت‌ارز EURUSD پس از رسیدن به محدوده 1.1100 تا 1.1120 بازگشته است. ING معتقد است دلار پس از رشد بیش از ۴ درصدی در یک ماه، ممکن است وارد مرحله تثبیت یا اصلاح شود؛ اما هنوز مشخص نیست نگرانی‌های مربوط به هوش مصنوعی تا چه اندازه می‌توانند این روند را ادامه دهند.

این گزارش یوتوتایمز بر پایه تحلیل منتشرشده در وب‌سایت ING تهیه و برای مخاطبان فارسی‌زبان ترجمه و بازنویسی شده است.

چرا دلار پس از انتشار تورم بالاتر از انتظار عقب نشست؟

انتشار آمار تورم بالاتر از انتظار آمریکا در ابتدا به تقویت دلار و افزایش بازده اوراق کوتاه‌مدت این کشور منجر شد. این واکنش نشان می‌داد که بازار احتمال افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو در ماه اکتبر را جدی‌تر گرفته است.

اما این روند دوام نیاورد. تنها چند ساعت بعد، رشد بازده اوراق کوتاه‌مدت و دلار معکوس شد و توجه سرمایه‌گذاران به تحولات بازار بدهی شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی تغییر کرد.

این چرخش نشان می‌دهد که در شرایط فعلی، بازار ارز فقط از مسیر تورم و انتظارات نرخ بهره حرکت نمی‌کند. نگرانی درباره تأمین مالی شرکت‌های بزرگ فناوری و احتمال کاهش اشتیاق سرمایه‌گذاران به خرید اوراق پرریسک نیز می‌تواند بر جریان سرمایه و ارزش ارزها اثر بگذارد.

بااین‌حال، هنوز نمی‌توان نتیجه گرفت که این تحولات آغاز یک بحران فراگیر در تأمین مالی هوش مصنوعی است. آنچه فعلاً دیده می‌شود، افزایش حساسیت سرمایه‌گذاران به میزان بدهی شرکت‌ها و قیمت اوراق آن‌هاست.

✔️ بیشتر بخوانید: دارایی کانادا از اوراق آمریکا به ۶۰۰ میلیارد دلار رسید؛ گمانه‌زنی درباره نقش چین

بدهی CoreWeave چه پیامی برای بازار هوش مصنوعی دارد؟

یکی از شرکت‌هایی که در مرکز توجه قرار گرفته، CoreWeave است؛ شرکتی که زیرساخت پردازشی، دسترسی به پردازنده‌های گرافیکی و ظرفیت مراکز داده را برای خدمات ابری هوش مصنوعی فراهم می‌کند.

اوراق بدهی این شرکت با فشار فروش مواجه شده‌اند و اوراق سررسید ۲۰۳۲ آن در حدود ۷۸ سنت به‌ازای هر دلار ارزش اسمی معامله شده‌اند. افت قیمت اوراق به این سطح، توجه بازار را به ریسک اعتباری شرکت و هزینه تأمین مالی آن جلب کرده است.

اهمیت این اتفاق فراتر از وضعیت یک شرکت است. توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی به سرمایه‌گذاری سنگینی نیاز دارد و بخشی از این سرمایه از طریق بدهی تأمین می‌شود. اگر سرمایه‌گذاران برای خرید اوراق شرکت‌های این حوزه محتاط‌تر شوند، هزینه تأمین مالی پروژه‌های جدید ممکن است افزایش یابد.

بااین‌حال، افت قیمت اوراق CoreWeave به‌تنهایی ثابت نمی‌کند که سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی به بن‌بست رسیده است. پرسش اصلی این است که آیا فشار فروش به سایر شرکت‌های بزرگ این صنعت نیز گسترش پیدا می‌کند یا خیر.

اگر سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی اصلاح شود، کدام ارزها آسیب می‌بینند؟

از نگاه ING، تحولات اخیر می‌تواند تصویری اولیه از واکنش بازار ارز در صورت وقوع اصلاحی گسترده در بخش هوش مصنوعی ارائه کند.

در چنین شرایطی، دلار لزوماً مانند یک دارایی امن عمل نمی‌کند. اگر نگرانی‌های مالی باعث کاهش انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو شود، دلار ممکن است تضعیف شود؛ حتی اگر هم‌زمان فضای بازارهای مالی پرریسک‌تر شده باشد.

در مقابل، ارزهایی که ارتباط بیشتری با زنجیره تأمین تراشه‌های هوش مصنوعی دارند، ممکن است آسیب ببینند. دلار تایوان و وون کره جنوبی از جمله ارزهایی هستند که ING به آن‌ها اشاره می‌کند؛ زیرا اقتصادهای تایوان و کره جنوبی در زنجیره تولید و صادرات نیمه‌رساناها نقش مهمی دارند.

این تفاوت در واکنش ارزها اهمیت دارد: در صورت اصلاح صنعت هوش مصنوعی، اثر بازار بر هر ارز می‌تواند به میزان وابستگی اقتصاد مربوطه به این صنعت و همچنین انتظارات نرخ بهره بستگی داشته باشد.

چرا فرانک سوئیس از نگرانی‌های بازار سود می‌برد؟

فرانک سوئیس در تحولات اخیر یکی از ارزهای موفق‌تر بوده است. ING معتقد است در صورت افزایش نگرانی‌ها درباره تأمین مالی هوش مصنوعی، فرانک می‌تواند همچنان عملکرد مناسبی داشته باشد.

یکی از دلایل مطرح‌شده، پایین‌تر بودن نرخ‌های بهره پایه در سوئیس و احتمال محدودتر شدن اختلاف نرخ بهره این کشور با سایر اقتصادهاست. تغییر این اختلاف‌ها می‌تواند بر جذابیت نسبی ارزها و جریان سرمایه اثر بگذارد.

بااین‌حال، عملکرد فرانک فقط به نگرانی‌های مرتبط با هوش مصنوعی وابسته نیست. شرایط بازار جهانی اوراق، انتظارات سیاست پولی و میزان تقاضا برای دارایی‌های نقدشونده و کم‌ریسک نیز می‌توانند در حرکت آن نقش داشته باشند.

آیا دلار پس از رشد ماهانه ۴ درصدی وارد فاز اصلاح می‌شود؟

شاخص دلار آمریکا (DXY) در معاملات اخیر برای مدتی کوتاه به سقف جدیدی در سال جاری رسید، اما سپس بخشی از رشد خود را از دست داد. ING یادآوری می‌کند که رشد بیش از ۴ درصدی دلار طی یک ماه، حرکت قابل توجهی بوده است.

این مؤسسه معتقد است دلار ممکن است در کوتاه‌مدت به‌جای ادامه صعود سریع، وارد دوره‌ای از تثبیت یا اصلاح شود.

در سناریوی مطرح‌شده از سوی ING، محدوده 102.40 تا 102.50 می‌تواند جایی باشد که فروشندگان دلار دوباره وارد بازار شوند. در سمت پایین، محدوده 101.75 تا 101.85 به‌عنوان حمایت مطرح شده است.

این سطوح، ارزیابی تکنیکال و سناریوی ING هستند و تضمینی برای توقف یا برگشت قیمت محسوب نمی‌شوند. ادامه فروش اوراق شرکت‌های بزرگ هوش مصنوعی می‌تواند بر دلار فشار وارد کند؛ در مقابل، داده‌های مناسب خرده‌فروشی و شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا ممکن است از آن حمایت کنند.

آیا EURUSD می‌تواند دوباره به 1.13 تا 1.135 برسد؟

جفت‌ارز EURUSD به محدوده 1.1100 تا 1.1120 رسید؛ همان محدوده‌ای که ING طی هفته‌های اخیر به‌عنوان هدف نزولی مطرح کرده بود. بااین‌حال، این جفت‌ارز سپس به‌سرعت بازگشت.

از دید ING، اصلاح احتمالی انتظارات خوش‌بینانه درباره رشد بی‌وقفه صنعت هوش مصنوعی می‌تواند یکی از عواملی باشد که به یورو فرصت بازیابی می‌دهد؛ به‌ویژه اگر این تحولات به تضعیف دلار منجر شوند.

بااین‌حال، مشکلات مالی فرانسه همچنان مانعی برای تقویت پایدار یورو به شمار می‌روند. بنابراین، حتی اگر EURUSD از فشار دلار رهایی یابد، برای ادامه صعود باید دید آیا نگرانی‌های مرتبط با بودجه و بدهی فرانسه نیز کاهش پیدا می‌کنند یا خیر.

ING احتمال بازگشت EURUSD به محدوده 1.1300 تا 1.1350 را مطرح می‌کند، اما این سناریو به ادامه اصلاح دلار وابسته است و نباید آن را پیش‌بینی قطعی قیمت تلقی کرد.

جمع‌بندی؛ بازار میان تورم آمریکا و ریسک‌های هوش مصنوعی

واکنش کوتاه‌مدت دلار نشان داد که حتی داده‌های تورمی بالاتر از انتظار نیز ممکن است نتوانند روند صعودی آن را حفظ کنند، اگر عامل دیگری توجه سرمایه‌گذاران را به خود جلب کند.

در حال حاضر، بدهی شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی و قیمت اوراق آن‌ها به یکی از متغیرهای مورد توجه بازار تبدیل شده است. بااین‌حال، هنوز برای نتیجه‌گیری درباره توقف تأمین مالی این صنعت زود است.

ING معتقد است پس از رشد چشمگیر یک‌ماهه، دلار ممکن است وارد مرحله تثبیت یا اصلاح شود. در همین حال، فرانک سوئیس می‌تواند از تغییر انتظارات بازار سود ببرد و EURUSD نیز در صورت ادامه تضعیف دلار، شانس بازگشت به محدوده 1.1300 تا 1.1350 را خواهد داشت؛ هرچند ریسک‌های مالی فرانسه همچنان مانعی برای یورو هستند.