پس از یک هفته نسبتاً آرام در بازار فارکس، امروز توجه معامله‌گران به سخنرانی کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در سمپوزیوم جکسون هول دوخته شده است. با این حال، از آنجا که محور اصلی این نشست «نوآوری مالی» است، هنوز مشخص نیست وارش تا چه اندازه درباره سیاست پولی صحبت خواهد کرد. در همین حال، بازار فارکس و دارایی‌های پرریسک احتمالاً بیشتر از خود سخنرانی، به واکنش اوراق خزانه‌داری آمریکا با سررسیدهای بلندمدت توجه خواهد کرد؛ زیرا تغییر شدید بازده این اوراق می‌تواند نوسان بازارهای جهانی را دوباره افزایش دهد. این گزارش یوتوتایمز بر پایه تحلیل منتشرشده در وب‌سایت ING تهیه شده است. در یک نگاه سخنرانی وارش مهم‌ترین رویداد امروز است: بازار انتظار زیادی از او ندارد و حتی ممکن است این مقام فدرال رزرو اصلاً وارد بحث سیاست پولی نشود. بازار اوراق مسیر دلار را تعیین می‌کند: اگر بازده اوراق ۳۰ساله بار دیگر به حوالی ۵.۳۰ درصد جهش کند، نوسان افزایش یافته و ارزهای پربازده تحت فشار قرار می‌گیرند. دلار فعلاً در محدوده فشرده‌ای است: ING انتظار دارد DXY در محدوده ۹۹.۰۰ تا ۹۹.۳۰ معامله شود. وون کره جنوبی همچنان در مسیر صعود است: رشد اقتصادی گسترده‌تر و افزایش نرخ بهره بانک مرکزی کره، در کنار رونق صادرات تراشه‌ها، از این ارز حمایت کرده‌اند. دلار؛ آیا وارش امروز وارد بحث سیاست پولی می‌شود؟ هفته جاری برای بازارهای جهانی نسبتاً آرام و ریسک‌پذیر بوده است. نوسان پایین باقی مانده و بازار فارکس نیز حرکتی ترکیبی داشته است؛ ضمن اینکه موجی که اخیراً با عنوان معامله کاهش ارزش دلار یا Debasement Trade مطرح شده بود، فعلاً ادامه پیدا نکرده است. به همین دلیل، بازار انتظار زیادی از سخنرانی امروز کوین وارش ندارد. وارش در سمپوزیومی درباره نوآوری مالی سخنرانی می‌کند و بلافاصله بعد از او نیز سخنرانانی درباره تأمین مالی توکنیزه‌شده و نوآوری در پرداخت‌ها صحبت خواهند کرد. او یک سخنرانی ۳۰ دقیقه‌ای دارد که ساعت ۱۶:۰۰ به وقت اروپای مرکزی (۱۷:۳۰ دقیقه به وقت ایران) برگزار می‌شود و جلسه پرسش‌وپاسخی نیز در کار نیست. به همین دلیل، یک سناریوی محتمل این است که وارش اصلاً وارد بحث سیاست پولی نشود و با قیمت‌گذاری فعلی بازار کنار بیاید؛ بازاری که احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر را به ۸ تا ۹ نقطه پایه کاهش داده است. اما اگر وارش وارد بحث سیاست پولی شود، ING انتظار دارد او بر تعهد فدرال رزرو به سیاست پولی خود تأکید کند؛ به‌خصوص پس از آنکه عملکرد او در نشست ژوئیه، بازار اوراق بلندمدت آمریکا را نگران کرد. اوراق ۳۰ساله؛ عامل اصلی تعیین‌کننده برای دلار از نگاه ING، بازار فارکس امروز احتمالاً بیشتر از اظهارات وارش، به رفتار اوراق خزانه‌داری بلندمدت آمریکا واکنش نشان می‌دهد. اگر یک برداشت هاوکیش از سخنان او شکل بگیرد، دلار می‌تواند در برابر ارزهای کم‌بازده مانند فرانک سوئیس و ین ژاپن تقویت شود. اما سناریوی دیگری نیز وجود دارد. اگر وارش نتواند فضای حاکم بر بخش بلندمدت بازار اوراق را به‌درستی درک کند و بازده اوراق ۳۰ساله دوباره به سمت ۵.۳۰ درصد جهش کند، افزایش نوسان می‌تواند به ارزهای پربازده و معاملات حملی فشار وارد کند. در چنین شرایطی حتی ممکن است فرانک سوئیس دوباره عملکرد بهتری داشته باشد؛ همان‌طور که هفته گذشته برای مدت کوتاهی شاهد آن بودیم. بنابراین، برای بازار فارکس یک سؤال مهم‌تر از «وارش دقیقاً چه می‌گوید؟» وجود دارد: بازار اوراق به حرف‌های او چه واکنشی نشان خواهد داد؟ گزارش اشتغال؛ داده‌ای که هم‌زمان با سخنرانی منتشر می‌شود هم‌زمان با سخنرانی وارش، اداره آمار کار آمریکا نیز بازنگری سالانه اشتغال غیرکشاورزی را اعلام می‌کند. اجماع بازار انتظار دارد این بازنگری نزدیک به ۲۰۰ هزار شغل باشد؛ در حالی که بازنگری قبلی کاهش ۹۱۱ هزار شغلی را نشان داده بود. هرگونه غافلگیری در این داده می‌تواند قابل توجه باشد. با این حال، ING معتقد است هفته آینده اطلاعات بسیار بیشتری درباره مسیر فدرال رزرو ارائه خواهد کرد؛ از جمله انتشار مجموعه‌ای از داده‌های بازار کار، گزارش  کتاب بژ فدرال رزرو و گفت‌وگو با کریس والر در روز پنجشنبه. در سناریوی پایه، ING انتظار دارد وارش تلاش کند از ایجاد شوک در بازار اوراق جلوگیری کند و حتی ممکن است با پرهیز از بحث مستقیم درباره سیاست پولی، این هدف را دنبال کند. ✔️ بیشتر بخوانید: وارش در برابر بسنت؛ چه کسی مسیر بازار اوراق و دلار آمریکا را تعیین می‌کند؟ بر همین اساس، ING انتظار می‌رود شاخص دلار (DXY) امروز در محدوده ۹۹.۰۰ تا ۹۹.۳۰ نوسان کند. یورو؛ قیمت گاز و اوراق فرانسه مانع رشد بیشتر شده‌اند EURUSD با وجود داده‌های مثبت منطقه یورو، اظهارات نسبتاً هاوکیش بانک مرکزی اروپا و فضای ریسک‌پذیر بازار، در طول هفته اندکی ضعیف شده است. یکی از عوامل احتمالی، افزایش قیمت گاز طبیعی در اروپا به نزدیکی ۷۰ یورو به ازای هر مگاوات‌ساعت است. اظهارات تندتر روسیه نیز به نگرانی‌ها اضافه کرده‌اند. بازار فارکس اروپای مرکزی و شرقی نیز نسبت به احتمال تشدید درگیری‌ها حساس شده و سرمایه‌گذاران تا حدی از موقعیت‌های خرید سنگین در مجارستان عقب‌نشینی کرده‌اند. در فرانسه نیز تیم استراتژی نرخ بهره ING به اختلاف بازده اوراق فرانسه و آلمان توجه دارد؛ اختلافی که همچنان نزدیک بالاترین سطوح اخیر قرار دارد.   با آغاز رقابت‌های سیاسی فرانسه، این موضوع اهمیت بیشتری پیدا کرده است. مارین لوپن که با محوریت ریاضت مالی وارد رقابت شده، هنوز در نظرسنجی‌ها فاصله قابل‌توجهی با رقبا دارد، اما بازار بدهی فرانسه هنوز واکنش مشخصی نشان نداده است. در نخستین مناظره تلویزیونی نیز ظاهراً برنده روشنی وجود نداشت. یورو امروز چه مسیری دارد؟ تقویم اقتصادی منطقه یورو امروز نسبتاً شلوغ است و تورم ماه اوت فرانسه و اسپانیا در صدر داده‌های مهم قرار دارند. افزایش تورم کل و احتمالاً تورم هسته می‌تواند انتظارات برای ۵۰ تا ۶۰ نقطه پایه افزایش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا را در بازار زنده نگه دارد و از یورو حمایت کند. بازار اختیار معامله نیز حدود ۴۶ پیپ نوسان روزانه برای EURUSD قیمت‌گذاری کرده است. اگر وارش بازار اوراق را ناآرام نکند و شرایط کلی آرام بماند، ING محدوده ۱.۱۶۲۰ تا ۱.۱۶۶۵ را برای EURUSD محتمل می‌داند. ✔️ بیشتر بخوانید: بسنت به دنبال تغییر مسیر بدهی آمریکا؛ فرصت کاهش نرخ‌ها یا تهدید اعتماد سرمایه‌گذاران؟ وون کره جنوبی؛ رشد اقتصادی موتور جدید صعود وون کره جنوبی همچنان به مسیر صعودی خود ادامه می‌دهد. عامل اصلی این هفته، افزایش دوباره نرخ بهره بانک مرکزی کره جنوبی بوده است؛ به‌طوری که نرخ سیاستی اکنون به ۳.۰۰ درصد رسیده است. بانک مرکزی کره نیز مانند فدرال رزرو ابزار مشابهی با عنوان نمودار نقطه‌ای یا دات پلات دارد و میانگین پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد نرخ بهره طی شش ماه آینده می‌تواند به ۳.۲۵ درصد برسد. اما اهمیت این افزایش نرخ تنها به تورم بالاتر از هدف محدود نمی‌شود. چشم‌انداز رشد اقتصادی کره جنوبی نیز در حال تقویت است و پیش‌بینی‌های رشد GDP برای سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ به‌طور محسوسی افزایش یافته‌اند؛ چراکه رونق صادرات تراشه‌ها به بخش‌های بیشتری از اقتصاد سرایت کرده است. این همان عاملی است که از دید ING، پشتوانه مهم‌تری برای وون ایجاد می‌کند. آیا USDKRW می‌تواند پایین‌تر برود؟ با وجود رشد وون، USDKRW در مدت کوتاهی مسیر زیادی را طی کرده و احتمال یک دوره تثبیت نیز وجود دارد. از سوی دیگر، KRWJPY به سرعت به سطوحی برگشته که در سال‌های ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ دیده شده بود. این موضوع می‌تواند برای مقام‌های کره جنوبی حساسیت ایجاد کند، زیرا آنها نگران رقابت شرکت‌های ژاپنی در بازارهای جهانی هستند. با این حال، پس از دوره طولانی ضعف وون، ING احتمال می‌دهد مقام‌های کره‌ای با قدرت فعلی ارز کنار بیایند. حتی محدوده ۱۳۵۰ برای USDKRW به‌عنوان یک ریسک دور از ذهن مطرح نشده است، اما با توجه به سرعت حرکت اخیر، این جفت‌ارز احتمالاً ابتدا نیاز به یک دوره استراحت و تثبیت دارد.