تمرکز ناگهانی و فزاینده بر بانکهای منطقهای ایالات متحده در حال ضربه زدن به سهام و دلار است؛ دلار به نوبه خود، تحت تأثیر منفی تجدید قیمتگذاری از موضع تسهیلی (داویش) فدرال رزرو، برخی امیدها به آتشبس در اوکراین، کاهش قیمت نفت و تنشهای تجاری جاری آمریکا و چین قرار گرفته است. انتخاب کف برای این روند فروش دلار که ممکن است کمی بیشتر نیز ادامه یابد، دشوار است.
دلار آمریکا: عوامل متعددی به طور همزمان به دلار ضربه میزنند
بازگشت ناگهانی توجه بازار به بانکهای منطقهای ایالات متحده، یک عامل منفی نسبتاً غیرمنتظره به دلار اضافه کرده است. روز گذشته، سهام ایالات متحده ضربه خورد؛ زیرشاخص بانکهای منطقهای S&P500، پس از گزارش دو وامدهنده (زایونز (Zions) و وسترن الیانس بنکورپ (Western Alliance Bancorp)) در مورد مشکلاتی در وامهای مرتبط با کلاهبرداری، ۵٪ سقوط کرد. سرایت این امر به سایر داراییهای ریسکی نشان میدهد که بازارها نه تنها هنوز نسبت به نگرانیهای بانکهای منطقهای حساس هستند (میراث سقوط SVB در سال ۲۰۲۳)، بلکه به طور بالقوه نسبت به بازار اعتباری گستردهتر نیز حساسیت دارند؛ بازاری که طی چند ماه گذشته با تفاوت قیمتهای (اسپرد) فوقالعاده محدود عمل کرده است.
برخلاف سال ۲۰۲۳، به نظر میرسد این بار خطرات منزویتر (احتمالاً «موردی» است نه «سیستمی») هستند اما میتوانند به روایتی دامن بزنند که محیط کسبوکار و کیفیت اعتباری ایالات متحده در وضعیت بدتری نسبت به آنچه دادهها نشان میدهند، قرار دارند، شاید به دلیل اعوجاجهای ناشی از هوش مصنوعی (AI). انتظار میرود نظارت بیشتری بر گزارشهای آتی درآمد بانکهای منطقهای وجود داشته باشد و هرگونه سرایت بیشتر به سهام آمریکا، فروش دلار را گسترش خواهد داد.
در حال حاضر، قراردادهای آتی سهام، بازگشایی منفی ۰.۴ تا ۰.۵ درصدی برای S&P500 و -۰.۹ درصدی برای یورو استاکس (Euro Stoxx) را نشان میدهند، در حالی که نیکی (Nikkei) و هانگ سنگ (Hang Seng) در زمان نگارش این مطلب به ترتیب با -۱.۵٪ و -۱.۹٪ معامله میشوند. تا به اینجای کار، این امر نشاندهنده عملکرد ضعیف استثنایی سهام آمریکا نسبت به سایر بازارهای اصلی نیست، اما این واقعیت که منبع این فروش گسترده یک رویداد آمریکایی است، ناگزیر باعث میشود ین ژاپن، فرانک سوئیس و یورو به عنوان مقاصد امن (safe-haven) ارجح شناخته شوند.
یکی دیگر از عواملی که به دلار آمریکا کمک نمیکند، خبری است مبنی بر اینکه ترامپ ظرف چند هفته آینده با پوتین برای گفتگو در مورد پایان جنگ در اوکراین دیدار خواهد کرد. قیمت نفت از ابتدای هفته تاکنون نزدیک به ۷٪ کاهش یافته است.
اختلاف نرخهای کوتاهمدت نیز علیه دلار در حال حرکت است، به طوری که بازارها اکنون برای کاهش نرخ فدرال رزرو تا پایان سال، به جای ۵۰ نقطه پایه، حتی ۵ نقطه پایه بیشتر قیمتگذاری میکنند (نشاندهنده افزایش شدید انتظارات تسهیلی). در چنین محیط پرنوسانی، انتخاب کف برای دلار آمریکا دشوار است. ممکن است شاخص دلار نیاز داشته باشد تا قبل از یافتن حمایت قوی، تا ۹۷.۵۰ عقبنشینی کند، مگر اینکه خبر دلگرمکننده داخلی از ایالات متحده امروز به نجات بازار بیاید.
یورو: چشمها به ۱.۱۸۰؟
جفت ارز EURUSD روز گذشته مجدداً افزایش یافت اما عمدتاً به دلیل تضعیف دلار آمریکا بود، چرا که بازارها عمدتاً قیمتگذاری کرده بودند که نخستوزیر فرانسه، لوکورنو، از لوایح عدم اعتماد جان سالم به در خواهد برد.
همانطور که در اینجا بحث شد، لوکورنو عملاً با متوقف کردن اصلاحات بازنشستگی، ثبات سیاسی را با مشکلات بودجهای بیشتر معاوضه کرد. این موضوع – جدای از تضمینهای بسیار اندک در مورد دوام این دولت جدید – باعث شده است که اختلاف قیمت اوراق قرضه ۱۰ ساله فرانسه (OAT) و آلمان (Bund) در بالای ۷۵ نقطه پایه باقی بماند، که این شکاف (اختلاف نرخ بهره) حدود ۱۰ نقطه پایه بیشتر از میزانی است که در اواسط ماه اوت بود.
با این حال، این میزان برای یورو کافی است تا بخش خوبی از ریسک فرانسه را از قیمتگذاری خارج کند و در صورتی که سقوط دولت جدید قبل از پایان سال رخ ندهد، این امر باید به EURUSD اجازه دهد که دوباره بر محرکهای کانونی بازار (نرخها و سهام) تمرکز کند.
همانطور که در بالا بحث شد، دلار همچنان در موقعیت شکنندهای قرار دارد و شکست سطح ۱.۱۷۵۰ قطعاً امکانپذیر است، با این حال، سطح ۱.۱۸۰ دوباره بسیار واقعبینانه به نظر میرسد. دیدار آتی ترامپ و پوتین نیز میتواند حدس و گمانهای مثبت برای یورو در مورد آتشبس در اوکراین را جذب کند.
تیم تحلیل ING پیشنمایشی از انتخابات هلند (۲۹ اکتبر) منتشر کرده است. ما در حال حاضر آن را به عنوان یک رویداد ریسک بزرگ برای یورو پیشبینی نمیکنیم: محتملترین نتیجه، پارلمانی چندپاره است و اکثر احزاب تمایلی به تشکیل دولت با حزب ضد اروپایی PVV به رهبری خیرت ویلدرز، که در نظرسنجیها پیشتاز است، ندارند.
منبع: ING
