بازارهای جهانی نشانه‌هایی از تغییر رفتار سرمایه‌گذاران را بروز می‌دهند. در شرایطی که قیمت انرژی همچنان بالاست و نگرانی درباره سهام شرکت‌های فناوری ادامه دارد، افزایش بازده اوراق بلندمدت آمریکا دیگر مانند گذشته صرفاً به انتظارات تورمی نسبت داده نمی‌شود؛ نگرانی از کندشدن رشد اقتصادی نیز در حال پررنگ‌تر شدن است. این تغییر می‌تواند زمینه را برای عملکرد بهتر برخی ارزهای دفاعی فراهم کند، هرچند دلار هنوز از انتظارات مقاوم درباره نرخ بهره آمریکا حمایت می‌گیرد.

در این بررسی، با یوتوتایمز همراه باشید تا تحلیل تازه ING را مرور کنیم و ببینیم چرا فرانک سوئیس، ین ژاپن و پوند بریتانیا در کانون توجه بازار قرار گرفته‌اند و چه عواملی می‌توانند مسیر دلار و یورو را تغییر دهند.

نگرانی از رشد اقتصادی، رفتار بازار اوراق را تغییر می‌دهد

در معاملات اخیر، قیمت انرژی همچنان در سطوح بالایی قرار دارد و حملات علیه عربستان سعودی نیز به تداوم ریسک عرضه نفت دامن زده است. در همین حال، سرمایه‌گذاران در حال ارزیابی نتایج مالی شرکت‌های بزرگ فناوری آمریکا، از جمله متا و تسلا، و پیامدهای احتمالی آن برای برنامه‌های سرمایه‌گذاری این شرکت‌ها هستند.

این وضعیت باعث شده بخشی از سرمایه‌گذاران درباره میزان سرمایه‌گذاری در سهام فناوری محتاط‌تر شوند و به بخش‌هایی با ماهیت دفاعی‌تر، مانند کالاهای مصرفی ضروری، خدمات درمانی و خدمات عمومی توجه کنند. چنین چرخشی می‌تواند به بازار سهام اروپا نیز کمک کند؛ زیرا وزن شرکت‌های فناوری در شاخص‌های اصلی این منطقه کمتر از شاخص‌های آمریکا است.

انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در اوایل نوامبر نیز ممکن است بر تصمیم سرمایه‌گذاران اثر بگذارد. از نگاه ING، احتمال تغییر توازن قدرت در کنگره می‌تواند انتظارات درباره سیاست‌های مقررات‌زدایی را تحت تأثیر قرار دهد؛ موضوعی که شاید در تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران درباره سهام آمریکا نقش داشته باشد.

چرا افزایش قیمت انرژی دیگر الزاماً به معنای نرخ بهره بالاتر نیست؟

یکی از تغییرات مهم در بازار، تعدیل انتظارات درباره نرخ‌های بهره بلندمدت است. در اواخر تابستان و به‌ویژه در سپتامبر، افزایش قیمت انرژی با این انتظار همراه بود که نرخ‌های بهره برای مدت طولانی در سطوح بالا باقی بمانند.

در آن مقطع، نرخ قرارداد سوآپ شاخص شبانه دلار آمریکا با سررسید یک‌ماهه و افق ده‌ساله به ۵.۱۷ درصد رسیده بود؛ سطحی بسیار بالاتر از نرخ خنثی حدود ۳.۵۰ درصدی که در گزارش ING به آن اشاره شده است. اکنون این نرخ به ۴.۸۵ درصد کاهش یافته و منحنی بازده اوراق آمریکا مسطح‌تر شده است.

این تغییر نشان می‌دهد بازار در کنار نگرانی‌های تورمی، احتمال کندشدن رشد اقتصادی را نیز جدی‌تر می‌گیرد. به بیان ساده، سرمایه‌گذاران دیگر صرفاً بر این فرض تکیه ندارند که افزایش قیمت انرژی به افزایش مداوم نرخ‌های بهره منجر خواهد شد.

البته این تغییر هنوز به معنای آغاز قطعی کاهش نرخ بهره یا شروع روند نزولی دلار نیست. تا زمانی که نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا و انتظارات بازار از سیاست پولی فدرال رزرو کاهش محسوسی نداشته باشند، دلار همچنان می‌تواند حمایت شود.

✔️ بیشتر بخوانید: هشدار ری دالیو درباره اوراق قرضه آمریکا؛ چرا چرخه افت قیمت‌ها ادامه دارد؟

شاخص دلار؛ تثبیت محتمل‌تر از افت گسترده

ING انتظار دارد شاخص دلار آمریکا (DXY) در کوتاه‌مدت بیشتر وارد مرحله تثبیت شود تا اینکه با اصلاحی عمیق روبه‌رو شود. بااین‌حال، این مؤسسه احتمال تضعیف بیشتر شاخص تا محدوده ۱۰۱.۲۵ تا ۱۰۱.۳۰ را نیز منتفی نمی‌داند.

مهم‌ترین متغیرها برای دلار در روزهای آینده، رفتار سهام فناوری و تغییر انتظارات درباره نرخ بهره آمریکاست. اگر نگرانی از چشم‌انداز شرکت‌های فناوری افزایش یابد و بازار در واکنش به آن احتمال سیاست پولی انبساطی‌تری را در نظر بگیرد، دلار ممکن است با فشار بیشتری روبه‌رو شود.

در مقابل، اگر نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا همچنان مقاوم بمانند، احتمال افت گسترده دلار محدودتر خواهد بود. بنابراین، از دید ING، صرف افزایش تقاضا برای دارایی‌های دفاعی برای نتیجه‌گیری درباره آغاز یک روند نزولی فراگیر در دلار کافی نیست.

یورو؛ چرا رشد EURUSD هنوز با تردید همراه است؟

جفت‌ارز یورو به دلار آمریکا در شرایطی عملکرد نسبتاً مناسبی داشته که قیمت انرژی بالا مانده و بحران بودجه فرانسه نیز حل‌وفصل نشده است. ING این رفتار را تا حدی به کاهش تدریجی موقعیت‌های خرید متمرکز در سهام فناوری آمریکا و دلار نسبت می‌دهد.

بااین‌حال، این مؤسسه معتقد است برای رشد قابل‌توجه یورو در برابر دلار هنوز دلایل کافی وجود ندارد. انتظارات بازار از افزایش بیشتر نرخ بهره فدرال رزرو طی هفته‌های اخیر در حدود ۷۵ نقطه پایه باقی مانده است؛ عاملی که می‌تواند همچنان از دلار حمایت کند.

نقطه مهم برای EURUSD، واکنش بازار به سهام فناوری و تأثیر آن بر نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکاست. اگر افت سهام فناوری باعث کاهش انتظارات نرخ بهره شود، دلار ممکن است تضعیف شود و یورو فرصت بیشتری برای رشد پیدا کند.

از نظر تکنیکال، عبور EURUSD از محدوده ۱.۱۲۷۰ تا ۱.۱۲۷۵ می‌تواند مسیر را برای حرکت به سمت ۱.۱۳۴۰ تا ۱.۱۳۵۰ باز کند. بااین‌حال، ING توصیه می‌کند معامله‌گران صرفاً بر مبنای این احتمال، شتاب صعودی را دنبال نکنند. پیش‌بینی یک‌ماهه این مؤسسه برای این جفت‌ارز همچنان ۱.۱۳ است.

پوند؛ حمایت از انتظارات بانک مرکزی انگلیس

پوند بریتانیا نیز در شرایط فعلی نشانه‌هایی از قدرت مستقل در برابر یورو نشان می‌دهد. به باور ING، این حرکت تنها نتیجه ضعف یورو نیست؛ افزایش اعتماد بازار به احتمال ادامه سیاست انقباضی بانک مرکزی انگلیس نیز از پوند حمایت کرده است.

این مؤسسه انتظار دارد بانک مرکزی انگلیس در ماه‌های نوامبر و فوریه، هر بار نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه افزایش دهد. این چشم‌انداز می‌تواند پوند را در میان ارزهای اروپایی به گزینه‌ای جذاب‌تر برای سرمایه‌گذاران تبدیل کند.

ING همچنین پیش‌بینی می‌کند بودجه هفته آینده بریتانیا به‌تنهایی بعید است روند اخیر جفت‌ارز EURGBP را معکوس کند. با ادامه فشارهای سیاسی و مالی بر یورو در فرانسه، این جفت‌ارز ممکن است در کوتاه‌مدت در محدوده ۰.۸۳۶۰ تا ۰.۸۴۳۰ معامله شود.

جمع‌بندی؛ بازار فارکس میان ریسک رشد و انتظارات نرخ بهره

بازارها نشانه‌هایی از چرخش به سمت دارایی‌ها و ارزهای دفاعی نشان می‌دهند؛ اما این تغییر هنوز به معنای کناررفتن دلار از جایگاه خود نیست. از نگاه ING، نگرانی از سهام فناوری و تعدیل انتظارات نرخ بهره بلندمدت می‌تواند به فرانک سوئیس، ین ژاپن و پوند کمک کند، درحالی‌که مقاومت نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا همچنان مانعی در برابر افت گسترده دلار است.

در روزهای آینده، رفتار سهام فناوری و هرگونه تغییر در انتظارات مربوط به سیاست پولی فدرال رزرو می‌تواند تعیین کند که این چرخش دفاعی ادامه می‌یابد یا بازار دوباره به سمت دلار بازمی‌گردد.