- کنی ژو از شرکت Sprott می‌گوید طلا با وجود بازدهی بالای اوراق در محدودهٔ نوسانی خود مانده و هنوز سرمایه جذب صندوق‌های طلا می‌شود.
- به گفتهٔ ژو، از ۲۰۲۲ تاکنون سهم دارایی‌های دلاری در ذخایر بانک‌های مرکزی جهان کم شده و سهم طلا بالا رفته است.
- ژو دو سناریوی متفاوت برای اقتصاد ترسیم می‌کند که در هر دو، چرخش سیاست فدرال رزرو نقش اصلی را دارد.
به گفتهٔ کنی ژو، مدیر پژوهش و استراتژی سرمایه‌گذاری شرکت Sprott، طلا با وجود جهش بازدهی اوراق قرضه در محدودهٔ نوسانی خود مانده و همچنان سرمایهٔ تازه جذب می‌کند. او این وضعیت را «نقطهٔ تردید» می‌نامد و معتقد است این تردید «احتمالاً بیشتر به سمت صعود متمایل است». ژو در عین حال می‌گوید فاصله گرفتن بانک‌های مرکزی از دارایی‌های دلاری، چشم‌انداز بلندمدت طلا را صعودی نگه می‌دارد.
ژو در گفت‌وگو با Kitco News به جریان سرمایه در صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF، صندوق‌هایی که مثل سهام خرید و فروش می‌شوند) اشاره کرد. به گفتهٔ او، ورود سرمایه به صندوق‌های طلا مثبت مانده، هرچند به قدرت ماه اوت نیست که بازار رشد قوی داشت. او می‌گوید: «به نظر من این نشان می‌دهد که احتمالاً در این سطوح، تقاضا برای طلا وجود دارد.»
ژو اما زیاده‌روی نمی‌کند. او با احتیاط گفت: «آیا می‌گویم مردم با تمام توان وارد این بخش می‌شوند؟ از این مطمئن نیستم.» ژو یادآوری کرد که فعالان بازار اوراق قرضه هم این روزها هیجان‌زده‌اند، چون بازدهی اوراق به سطحی رسیده که سال‌ها و شاید دهه‌ها دیده نشده بود.
بانک‌های مرکزی و فاصله گرفتن از دلار
ژو یکی از پشتوانه‌های ساختاری قیمت طلا، حتی در افت تابستان، را خرید مداوم بانک‌های مرکزی می‌داند. به گفتهٔ او، این روند پیش از ۲۰۲۲ شروع شده بود، اما حملهٔ روسیه به اوکراین به آن شتاب داد. آمریکا روسیه را تحریم کرد و عملاً آن را از سیستم پرداخت بین‌المللی بیرون گذاشت. ژو می‌گوید این اتفاق نشان داد آمریکا چه اهرم قدرتمندی روی پول خود دارد.
به گفتهٔ ژو، همین سیاست تحریمی به چیزی انجامید که اقتصاددانان سال‌ها درباره‌اش هشدار داده بودند: فاصله گرفتن چین از دلار و پیروی کشورهای در حال توسعه از آن. او می‌گوید: «همیشه نگران بودیم که چین فروش اوراق خزانه را شروع کند و پولش را جای دیگری ببرد، و آن جای دیگر طلا بوده است.» به گفتهٔ ژو، روسیه هم به سمت طلا رفت و پس از آن بانک‌های مرکزی بسیاری از بازارهای نوظهور هم همین مسیر را در پیش گرفتند.
ژو حتی بدون در نظر گرفتن جنگ، دلایل دیگری هم برای این تغییر می‌بیند. یکی کاهش وابستگی و ریسک نسبت به آمریکاست. دلیل دیگر دفاع از پول ملی هنگام تقویت دلار است. به گفتهٔ او، این مسئله برای کشوری مثل ترکیه می‌تواند عامل بزرگی باشد و در چنین شرایطی بانک مرکزی دارایی‌هایش، به‌ویژه اوراق خزانه، را می‌فروشد. ژو می‌گوید از ۲۰۲۲ تاکنون سهم دارایی‌های دلاری در ذخایر بانک‌های مرکزی جهان کاهش و سهم طلا افزایش یافته است.
تورم، پاشنهٔ آشیل اوراق قرضه
ژو می‌پذیرد که بازدهی بسیار بالای اوراق، مانع مهمی برای قیمت طلاست. اما به گفتهٔ او، وقتی رشد بازدهی از نگرانی دربارهٔ ریسک بدهی دولت‌ها و کاهش ارزش پول ناشی شود، طلا حتی بدون سود دوره‌ای گزینهٔ بهتری به نظر می‌رسد. او ریشهٔ این روند را سرازیر شدن نقدینگی به بازار می‌داند. به گفتهٔ ژو، فدرال رزرو در دوران نرخ بهرهٔ صفر برای افزایش نرخ کُند عمل کرد و اجازه داد نقدینگی بیش از حد لازم در بازار بماند.
ژو تورم را «احتمالاً بزرگ‌ترین پاشنهٔ آشیل اوراق» می‌نامد. توضیح او این است که با جهش تورم، نرخ‌های بازار بالا می‌رود و ارزش اوراقی که در سبد دارید پایین می‌آید. به گفتهٔ ژو، حتی اگر اوراق را تا سررسید نگه دارید هم ضرر می‌کنید. دلیلش این است که سودهای دوره‌ای (کوپن) اوراق معمولاً ثابت است و تورم ارزش آن‌ها را به‌تدریج از بین می‌برد.
ژو برای آیندهٔ طلا دو سناریو ترسیم می‌کند. در سناریوی اول، اقتصاد فرود نرم (کند شدن رشد بدون رکود) را تجربه می‌کند، فدرال رزرو مجبور به افزایش زیاد نرخ نمی‌شود و به‌موقع تغییر مسیر می‌دهد. به گفتهٔ او، در این حالت موانع پیش روی طلا کم می‌شود و قیمت به روند بلندمدت خود برمی‌گردد. در سناریوی دوم، یک رویداد غیرمنتظره یا «قوی سیاه» باعث فرود سخت اقتصاد و چرخش بزرگ فدرال رزرو می‌شود. ژو می‌گوید در این حالت نه‌تنها فشار بر فلزات گران‌بها کم می‌شود، بلکه ممکن است رشد طلا و نقره حتی شتاب بگیرد.
به این ترتیب، از نگاه ژو، کلید مسیر کوتاه‌مدت طلا به تصمیم‌های فدرال رزرو گره خورده است، در حالی که خرید بانک‌های مرکزی پشتوانهٔ روند بلندمدت آن باقی می‌ماند.
تیم یوتوتایمز این تحلیل را بر اساس گزارش وب‌سایت Kitco News برای مخاطبان فارسی‌زبان بازنویسی و منتشر کرده است.
✔️ بیشتر بخوانید: بازگشت موقت طلا از کف ۲ ماهه؛ شرط پپراستون برای نجات قیمت چیست؟
