دلار آمریکا نتوانسته تمام رشد ایجادشده پس از سخنرانی هاوکیش کوین وارش را حفظ کند و همین موضوع دوباره توجه بازار را به رابطه میان سیاست پولی فدرال رزرو و وضعیت بازار اوراق خزانه‌داری جلب کرده است. با وجود اینکه انتظارات برای افزایش نرخ بهره آمریکا در ماه سپتامبر همچنان بالاست، ارزهای اصلی گروه G10 روز دوشنبه همگی در برابر دلار تقویت شدند.

ING معتقد است بخش مهمی از این رفتار به افزایش بازده اوراق بلندمدت آمریکا مربوط می‌شود؛ موضوعی که به دلیل نگرانی از مداخله دوباره خزانه‌داری، همچنان معامله موسوم به معامله کاهش ارزش پول (Debasement Trade) را زنده نگه داشته است.

این گزارش یوتوتایمز بر پایه تحلیل منتشرشده در وب‌سایت ING تهیه و برای مخاطبان فارسی‌زبان ترجمه و بازنویسی شده است.

دلار؛ حمایت وارش به‌سرعت در حال محو شدن است

دلار پس از سخنرانی هاوکیش کوین وارش در روز جمعه، حدود نیمی از رشد خود را پس داده است.

اما نکته مهم این است که از نگاه ING، این کاهش لزوماً به معنی عقب‌نشینی بازار از انتظارات افزایش نرخ بهره فدرال رزرو نیست.

نرخ دو‌ساله SOFR همچنان بالاتر از ۴.۲۰ درصد قرار دارد و بیش از ۱۰ نقطه پایه نسبت به سطح پیش از سخنرانی وارش افزایش یافته است.

بازار نیز اکنون حدود ۱۶ نقطه پایه افزایش نرخ بهره برای سپتامبر و ۳۷ نقطه پایه برای پایان سال را در قیمت‌ها لحاظ کرده است.

بنابراین، هنوز نشانه‌ای از کاهش جدی انتظارات برای سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر دیده نمی‌شود.

✔️ بیشتر بخوانید: چشم‌انداز هفته پیش‌رو؛ تصمیم بانک‌های مرکزی نیوزیلند و کانادا در آستانه داده حساس NFP آمریکا

پس چرا دلار دوباره عقب نشست؟

در حالی که بخش کوتاه‌مدت منحنی نرخ بهره همچنان از دلار حمایت می‌کند، همه ارزهای گروه G10 روز دوشنبه در برابر دلار رشد کردند.

ING معتقد است یکی از دلایل اصلی این رفتار، افزایش بازده اوراق بلندمدت آمریکا بوده است؛ حتی اگر رشد این بازده تا حدی تحت تأثیر افزایش قیمت نفت و حملات متقابل آمریکا و ایران باشد.

این مسئله برای خریداران دلار اهمیت دارد.

زیرا بازار هنوز افزایش بازده اوراق بلندمدت را تنها به چشم یک تحول عادی در نرخ بهره نمی‌بیند و بخشی از معامله‌گران آن را از زاویه احتمال مداخله دوباره خزانه‌داری آمریکا تفسیر می‌کنند.

همین مسئله باعث شده معامله موسوم به Debasement Trade یا معامله کاهش ارزش پول به‌طور کامل از بازار خارج نشود.

به بیان ساده، حتی یک بازنگری هاوکیش در انتظارات فدرال رزرو هنوز نتوانسته نگرانی‌های مرتبط با سیاست‌های خزانه‌داری آمریکا را کاملاً از بین ببرد.

چهار داده مهم که می‌توانند دلار را حمایت کنند

ING در این هفته انتظار چند داده اقتصادی را دارد که می‌توانند تصویر بازار درباره نشست سپتامبر فدرال رزرو را روشن‌تر کنند.

پیش‌بینی پایه این مؤسسه برای ISM بخش تولید آمریکا این است که شاخص همچنان بالاتر از ۵۵ باقی بماند.

گزارش JOLTS نیز از دیگر داده‌های مهم امروز است.

فردا بازار منتظر گزارش ADP است و ING انتظار دارد اشتغال در این گزارش حدود ۴۰ هزار شغل افزایش یافته باشد.

پس از آن، شاخص ISM خدمات در روز پنجشنبه منتشر می‌شود.

اما مهم‌ترین داده هفته احتمالاً گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا در روز جمعه خواهد بود که ING انتظار دارد حدود ۶۵ هزار شغل افزایش را نشان دهد.

اگر این داده‌ها مطابق انتظار یا حتی قوی‌تر از آن منتشر شوند، احتمال دارد بازار با اطمینان بیشتری روی افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر حساب کند.

آیا دلار می‌تواند دوباره به بالای ۱۰۰ برگردد؟

ING فعلاً نمی‌خواهد این احتمال را رد کند که رابطه میان دلار و نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا هنوز پابرجاست.

اگر در روزهای آینده مجموعه‌ای از داده‌های بسیار ضعیف منتشر نشود، بازار احتمالاً انتظارات هاوکیش ایجادشده پس از سخنرانی وارش را حفظ خواهد کرد.

در چنین شرایطی، دلار می‌تواند در ابتدای سپتامبر حمایت مناسبی پیدا کند.

از طرف دیگر، سپتامبر از نظر فصلی نیز معمولاً ماه قدرتمندی برای DXY است.

بنابراین، تا زمانی که خبر تازه‌ای از مداخله خزانه‌داری آمریکا در بازار اوراق منتشر نشود، ING احتمال می‌دهد شاخص دلار دوباره سطح ۱۰۰ را آزمایش کند.

یورو؛ ریسک‌های نزولی همچنان بیشتر شده‌اند

تورم آلمان در ماه اوت اندکی افزایش یافته و به ۲.۹ درصد رسیده است؛ رقمی که کمی پایین‌تر از پیش‌بینی ۳ درصدی بازار قرار داشت.

در سطح منطقه یورو، بازار انتظار دارد تورم کل به ۳.۳ درصد برسد، در حالی که تورم هسته همچنان در ۲.۵ درصد دیده می‌شود.

با وجود نبود شواهد قوی درباره شکل‌گیری موج دوم تورمی، بازار تقریباً از افزایش دوباره نرخ بهره بانک مرکزی اروپا در هفته آینده مطمئن است.

ING این افزایش احتمالی را بیشتر یک افزایش احتیاطی یا Insurance Hike می‌داند.

اما اگر بانک مرکزی اروپا پس از آن نیز به سمت افزایش بیشتر نرخ بهره حرکت کند، این می‌تواند به این معنا باشد که سیاست‌گذاران پولی اروپا همچنان نرخ بهره محدودکننده را ضروری می‌دانند؛ سناریویی که برای یورو بسیار مهم‌تر خواهد بود و به شواهد بیشتری از رشد تورم هسته نیاز دارد.

در شرایطی که بازار اعتماد بیشتری به افزایش نرخ بهره فدرال رزرو پیدا کرده است، EURUSD بیش از گذشته به داستان دلار وابسته شده است.

ING اکنون نسبت به حفظ سطح ۱.۱۶۰۰ چندان خوش‌بین نیست و احتمال بازگشت EURUSD به ۱.۱۵۰ در نیمه نخست سپتامبر را بیشتر می‌داند.

افزایش دوباره تنش‌های خاورمیانه و اخبار مرتبط با روسیه نیز در حال حاضر کمکی به سناریوی صعودی یورو نمی‌کنند.

از سوی دیگر، قیمت گاز طبیعی اروپا در نزدیکی سقف‌های ماه مارس قرار گرفته و شرایط مبادله‌ای اروپا را تحت فشار قرار داده است.

دلار نیوزیلند؛ احتمال ناامید شدن بازار از RBNZ

بانک مرکزی نیوزیلند انتظار می‌رود فردا نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه افزایش دهد و به ۲.۷۵ درصد برساند.

بازار تقریباً به‌طور کامل این افزایش را قیمت‌گذاری کرده است؛ بنابراین برای NZD مهم‌ترین موضوع، خود افزایش نرخ نیست، بلکه لحن بیانیه و پیش‌بینی‌های جدید بانک مرکزی خواهد بود.

ING معتقد است ریسک‌های نزولی برای دلار نیوزیلند وجود دارد.

بازار در حال حاضر حدود ۹۵ نقطه پایه افزایش نرخ بهره تا ژوئن ۲۰۲۷ را قیمت‌گذاری کرده است و ING این انتظارات را بیش از حد هاوکیش می‌داند.

برای توجیه چنین قیمت‌گذاری‌ای، بانک مرکزی نیوزیلند باید پیش‌بینی‌های نرخ بهره خود را به شکل محسوسی افزایش دهد؛ در حالی که پیش‌بینی فعلی تنها یک افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای دیگر در سه فصل آینده را در نظر گرفته است.

ING انتظار ندارد چنین بازنگری بزرگی رخ دهد و معتقد است پیش‌بینی تورم نیز می‌تواند به دلیل کاهش قیمت نفت پایین‌تر آورده شود.

در نتیجه، این مؤسسه احتمال می‌دهد NZDUSD در کوتاه‌مدت دوباره زیر ۰.۵۹۰۰ قرار گیرد؛ به‌خصوص اگر RBNZ نتواند انتظارات هاوکیش بازار را برآورده کند و دلار آمریکا دوباره حمایت شود.