در یک نگاه
  • استاندارد چارترد: طلای زیر ۴۰۰۰ دلار باید حمایت ۳۸۸۶ دلار را حفظ کند؛ شکست پایدار آن ممکن است اصلاحی بسیار عمیق‌تر بیاورد.
  • واردات طلای هند در سپتامبر نسبت به سال قبل ۸۳ درصد کاهش یافت و به ۱۳٫۹ تن رسید؛ ضعیف‌ترین رقم ماهانه از ژانویهٔ ۲۰۲۳.
  • واردات طلای چین در سپتامبر نسبت به سال قبل ۳۴ درصد رشد کرد و با ۱۴۴٫۹ تن به بالاترین سطح سه‌ماهه رسید.
  • طبق استاندارد چارترد، بازارها احتمال افزایش نرخ بهرهٔ فدرال رزرو در دسامبر را ۸۶ درصد می‌دانند؛ احتمالی که به گفتهٔ سوکی کوپر بر طلا فشار می‌آورد.

طلا پس از یک روند نزولی دوماهه به زیر ۴۰۰۰ دلار در هر اونس افت کرده و به منطقهٔ «اشباع فروش» نزدیک شده است. اشباع فروش وضعیتی است که در آن فروش در مدت کوتاه بیش از حد شده است. سوکی کوپر، رئیس جهانی پژوهش کالاها در بانک استاندارد چارترد، می‌گوید بازار باید حمایت ۳۸۸۶ دلار را حفظ کند. به گفتهٔ او، شکست پایدار این سطح می‌تواند بازار را با اصلاحی بسیار عمیق‌تر روبه‌رو کند. این هشدار مهم است، چون کوپر معتقد است با وجود نزدیکی به اشباع فروش، ریسک افت بیشتر همچنان قابل توجه است.

پاسخ این پرسش که آیا طلا به کف نزدیک شده، هنوز قطعی نیست، اما نشانه‌هایی از آن دیده می‌شود. کوپر می‌گوید وضعیت موقعیت‌های سرمایه‌گذاری نشان می‌دهد بازار ممکن است به یک کف احتمالی نزدیک شود. طبق این گزارش، سرمایه‌گذاران سفته‌باز هشت هفتهٔ پیاپی سهم طلا را در سبدشان کم کرده‌اند. سودگیری و بستن موقعیت‌های خرید، حجم موقعیت‌های آن‌ها را به پایین‌ترین سطح از ماه مه رسانده است. با این حال، به گفتهٔ کوپر، برخی از آن‌ها شرط‌های نزولی خود را می‌بندند. به نظر او این نشان می‌دهد شاید به دنبال کف قیمت می‌گردند.

در سوی دیگر، ریسک فروش بیشتر هنوز پابرجاست. صندوق‌ها و اوراق قابل معامله در بورس با پشتوانهٔ طلا (ETP) دوباره با خروج سرمایه روبه‌رو شدند. به این ترتیب دوره‌ای از تقاضای نسبتاً مقاوم برای سرمایه‌گذاری تمام شد. ذخایر جهانی این صندوق‌ها در آخرین هفتهٔ گزارش‌شده ۱٫۳ تن کم شد، هرچند جریان سرمایهٔ آن‌ها در اکتبر هنوز اندکی مثبت است. کوپر برآورد کرده که با قیمت‌های فعلی دست‌کم ۳۵۰ تن از این ذخایر در زیان است و همین ممکن است بازار را در برابر نقد کردن بیشتر دارایی‌ها آسیب‌پذیر کند.

او دربارهٔ این موج فروش گفت: «نکتهٔ قابل توجه این است که فروش هیجانی از طلا فراتر رفت و دارایی‌های مختلف را دربر گرفت. این موضوع نگرانی‌ها دربارهٔ بخش فناوری و نیاز به نقدینگی برای تأمین وجه تضمین یا تهیهٔ پول نقد را نشان می‌دهد.»

نفت، تورم و فدرال رزرو

کوپر ریسک افت را به قیمت بالای انرژی گره می‌زند. به گفتهٔ او، این قیمت‌ها فشار تورمی را بالا می‌برند و سرمایه‌گذاران را وادار می‌کنند انتظارشان از سیاست پولی آمریکا را بازبینی کنند. او گفت: «نکتهٔ کلیدی این است که طلا باید کفی برای خود بسازد، چون قیمت‌های بالاتر نفت ریسک تورم را در کانون توجه نگه می‌دارد و احتمال انقباض بیشتر بر این فلز سنگینی می‌کند.» دلار آمریکا هم همچنان مانع مهمی برای طلاست. به گفتهٔ استاندارد چارترد، همبستگی سه‌ماههٔ غلتان طلا با دلار منفی ۴۷ درصد است و این، دلار را به یکی از باثبات‌ترین محرک‌های قیمت طلا تبدیل کرده است. همبستگی منفی یعنی این دو دارایی معمولاً در خلاف جهت هم حرکت می‌کنند.

طبق برآورد استاندارد چارترد، بازارها احتمال افزایش نرخ بهره در نشست چهارشنبهٔ فدرال رزرو را کمتر از ۱۰ درصد می‌دانند. اما برای نشست دسامبر، که پس از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا برگزار می‌شود، احتمال ۸۶ درصدی افزایش نرخ را در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند. از سوی دیگر، بازده اوراق خزانهٔ ۱۰ سالهٔ آمریکا از ۵٫۳ درصد در اوایل اکتبر به حدود ۴٫۹۷ درصد پایین آمد. به گفتهٔ کوپر، این افت بازده کمک چندانی به طلا نکرده است، چون سرمایه‌گذاران همچنان روی تورم پایدار و احتمال انقباض بیشتر تمرکز دارند.

تقاضای آسیا و نگاه بلندمدت استاندارد چارترد

تقاضای سرمایه‌گذاری در غرب ضعیف شده است، اما استاندارد چارترد انتظار دارد تقاضای فیزیکی آسیا در کوتاه‌مدت تا حدی از قیمت حمایت کند. کوپر می‌گوید جشنوارهٔ دیوالی هند در ۸ نوامبر می‌تواند علاقه به خرید را دوباره زنده کند، آن هم پس از شروعی ناامیدکننده در فصل خرید طلا. به گفتهٔ او، بارش‌های موسمی ضعیف‌تر از انتظار و قیمت‌های بالا خریدهای فصلی را عقب انداخته‌اند. به همین دلیل، تقاضا ممکن است با آماده‌شدن خرده‌فروشان برای جشنواره بالا برود.

آمار هند نشان می‌دهد این تأخیر چقدر جدی بوده است. واردات طلای این کشور در سپتامبر نسبت به سال قبل ۸۳ درصد کاهش یافت و به ۱۳٫۹ تن رسید، که ضعیف‌ترین رقم ماهانه از ژانویهٔ ۲۰۲۳ است. واردات نه ماه نخست سال هم ۱۷ درصد کمتر از مدت مشابه ۲۰۲۵ بود و هند را در مسیر ضعیف‌ترین واردات سالانه دست‌کم از ۲۰۲۰ قرار داده است. در مقابل، بازار چین همچنان مقاوم مانده است. واردات طلای چین در سپتامبر ۳۴ درصد رشد کرد و به ۱۴۴٫۹ تن رسید. واردات این کشور از ابتدای سال تاکنون به ۱۲۸۶ تن رسیده که ۶۷ درصد بیشتر از مدت مشابه سال قبل است.

کوپر یادآوری می‌کند که بانک‌های مرکزی و سرمایه‌گذاران ETP در بیشتر طول سال، اصلاح قیمت را فرصت خرید دیده‌اند. به گفتهٔ او همین رفتار پشتوانهٔ نگاه مثبت بلندمدت بانک است. استاندارد چارترد با وجود ریسک‌های کوتاه‌مدت و انتظار بالا برای انقباض بیشتر فدرال رزرو، میانگین ۴۶۵۰ دلار را برای فصل چهارم پیش‌بینی می‌کند. این بانک انتظار دارد میانگین قیمت در فصل اول ۲۰۲۷ به ۴۸۵۰ دلار برسد. با این حال، کوپر هشدار داد: «دیدگاه بلندمدت ما دربارهٔ طلا تغییری نکرده است، اما اگر نفت به رشد خود ادامه دهد و انتظارات تورمی را بالا نگه دارد، طلا ممکن است در هفته‌های آینده همچنان کف قیمت را بیازماید.»

جمع‌بندی

طلا به زیر ۴۰۰۰ دلار افت کرده است. به گفتهٔ سوکی کوپر، اگر حمایت ۳۸۸۶ دلار به‌طور پایدار شکسته شود، ممکن است اصلاحی عمیق‌تر رخ دهد. استاندارد چارترد با وجود این ریسک‌ها در بلندمدت خوش‌بین است و میانگین ۴۶۵۰ دلار را برای فصل چهارم پیش‌بینی می‌کند. مسیر نفت، انتظارات تورمی و نشست دسامبر فدرال رزرو نکته‌هایی است که باید زیر نظر داشت.