بلوم انرژی در سال ۲۰۲۶ وارد مرحلهای شده که میتواند مسیر این شرکت را برای سالهای آینده تغییر دهد. رشد سریع مراکز داده هوش مصنوعی و نیاز آنها به منابع برق پایدار، باعث شده تقاضا برای پیلهای سوختی بلوم به شکل محسوسی افزایش پیدا کند. درآمد شرکت در سهماهه نخست سال نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱۳۰ درصد رشد کرد و در سهماهه دوم نیز با جهشی ۱۶۶ درصدی به نزدیک ۱.۱ میلیارد دلار رسید.
- بلوم انرژی در سال ۲۰۲۶ با رشد ۱۳۰٪ درآمد در فصل اول و ۱۶۶٪ در فصل دوم، به یکی از برندگان موج برقرسانی به مراکز داده هوش مصنوعی تبدیل شده است.
- ارزش سفارشهای شرکت در پایان ۲۰۲۵ حدود ۲۰ میلیارد دلار بود که ۶ میلیارد دلار آن تجهیزات و ۱۴ میلیارد دلار خدمات، نصب و تولید قراردادی برق را شامل میشد.
- مدیرعامل شرکت میگوید سفارشها سریعتر از درآمد رشد کردهاند؛ موضوعی که احتمال افزایش ارزش سفارشها به محدوده ۵۰ میلیارد دلار تا پایان ۲۰۲۶ را مطرح کرده است.
- نکته کلیدی برای سرمایهگذار: اگر بلوم بتواند این سفارشهای چندساله را به درآمد و جریان نقدی پایدار تبدیل کند، رشد هوش مصنوعی میتواند این شرکت را از یک تولیدکننده پیل سوختی به یک بازیگر مهم زیرساخت برق مراکز داده تبدیل کند.
این رشد تنها یک اتفاق مقطعی یا نتیجه تغییرات حسابداری نیست. بخش عمده درآمدهای دو فصل اخیر از فروش تجهیزات پیل سوختی اکسید جامد حاصل شده؛ محصولی که به دلیل قابلیت تولید برق در محل مصرف، بیش از گذشته مورد توجه بهرهبرداران مراکز داده قرار گرفته است. بلوم همچنین انتظار دارد درآمد سال مالی ۲۰۲۶ خود را نسبت به سال گذشته تقریباً دو برابر کند؛ هرچند با توجه به سرعت رشد اخیر، حتی این هدف نیز ممکن است در نهایت محافظهکارانه باشد.
اما برای ارزیابی آینده بلوم، شاید هیچ عددی به اندازه میزان سفارشهای ثبتشده و تحویلنشده اهمیت نداشته باشد. این سفارشها درآمدی هستند که هنوز در صورتهای مالی شناسایی نشدهاند، اما نشان میدهند چه میزان از فعالیت آینده شرکت از پیش شکل گرفته است. در پایان سال ۲۰۲۵، ارزش سفارشهای بلوم حدود ۲۰ میلیارد دلار بود؛ رقمی که در نگاه نخست برای شرکتی با درآمد سالانه چند میلیارد دلاری بسیار بزرگ به نظر میرسد.
با این حال، ساختار این سفارشها نکته مهمی دارد. از ۲۰ میلیارد دلار سفارش ثبتشده در پایان سال گذشته، تنها حدود ۶ میلیارد دلار مربوط به فروش آینده تجهیزات بود و حدود ۱۴ میلیارد دلار به خدمات، نصب و تولید قراردادی برق با استفاده از پیلهای سوختی شرکت اختصاص داشت. بنابراین همه این مبلغ قرار نیست در یک یا دو سال آینده به درآمد تبدیل شود و بخشی از آن تا سالهای بعد ادامه خواهد داشت.
مدیرعامل بلوم انرژی، کی. آر. سریدهار، در نشست ارائه نتایج سهماهه دوم بدون اعلام رقم دقیق، نکتهای را مطرح کرد که برای سرمایهگذاران اهمیت بیشتری دارد: سرعت رشد سفارشهای شرکت از رشد درآمد آن بیشتر بوده است. وقتی درآمد سهماهه دوم با رشد ۱۶۶ درصدی به نزدیک یک میلیارد دلار رسیده و سفارشها حتی سریعتر از این نرخ افزایش یافتهاند، معنای آن این است که بخش قابلتوجهی از تقاضای جدید هنوز وارد درآمدهای گزارششده نشده است.
چرا پیلهای سوختی بلوم مورد توجه مراکز داده قرار گرفتهاند؟
بلوم انرژی در زمینه تولید و عرضه پیلهای سوختی تولیدکننده برق فعالیت میکند. این فناوری به جای تبدیل انرژی از طریق فرآیند احتراق و تجهیزات مکانیکی، از یک فرآیند الکتروشیمیایی برای تبدیل گاز به برق استفاده میکند.
بخش مهمی از فناوریهای پیل سوختی جهان بر پایه هیدروژن طراحی شدهاند، اما فناوری بلوم یک تفاوت مهم دارد. پیلهای سوختی اکسید جامد این شرکت میتوانند علاوه بر هیدروژن، از گاز طبیعی نیز استفاده کنند. این ویژگی در شرایطی که زیرساخت هیدروژن هنوز در بسیاری از مناطق محدود است، مزیت مهمی برای استفاده تجاری محسوب میشود.
همین قابلیت باعث شده مراکز داده هوش مصنوعی توجه بیشتری به این فناوری نشان دهند. مراکز داده برای فعالیت پردازندههای قدرتمند هوش مصنوعی به برق بسیار زیادی نیاز دارند و افزایش ظرفیت آنها در بسیاری از مناطق با محدودیت شبکه برق مواجه شده است.
در چنین شرایطی، تولید برق نزدیک به محل مصرف میتواند بخشی از مشکل را حل کند. بلوم نیز دقیقاً در نقطهای قرار گرفته که رشد هوش مصنوعی و افزایش مصرف برق به یکدیگر متصل شدهاند.
رشد بازار پیل سوختی میتواند یک باد موافق بلندمدت باشد
رشد بلوم تنها به قراردادهای مراکز داده وابسته نیست. بر اساس برآورد مؤسسه پژوهشی پریسِدِنس ریسرچ، بازار جهانی پیلهای سوختی میتواند تا سال ۲۰۳۵ به ارزش حدود ۱۱۲ میلیارد دلار برسد. نرخ رشد متوسط سالانه این بازار نیز بیش از ۲۵ درصد برآورد شده است. نکته مهم این است که چنین برآوردی عمدتاً مربوط به خود تجهیزات است و درآمدهای خدماتی مانند نگهداری و تعمیرات را به صورت کامل دربر نمیگیرد.
این موضوع برای بلوم اهمیت زیادی دارد؛ زیرا مدل درآمدی شرکت فقط فروش تجهیزات نیست. خدمات، نصب و تولید قراردادی برق نیز میتوانند برای سالهای طولانی جریان درآمد ایجاد کنند. به همین دلیل، ارزش سفارشهای بلوم را نمیتوان صرفاً با مقایسه آن با درآمد یک سال شرکت ارزیابی کرد. بخشی از این سفارشها ممکن است طی چند سال به درآمد تبدیل شوند و همین موضوع باعث میشود رقم سفارشهای ثبتشده از نظر اندازه ظاهری بسیار بزرگتر از فروش سالانه شرکت باشد.
آیا سفارشهای بلوم واقعاً میتواند به ۵۰ میلیارد دلار برسد؟
پیشبینی عبور ارزش سفارشهای بلوم از ۵۰ میلیارد دلار تا پایان سال، در نگاه نخست بسیار بلندپروازانه به نظر میرسد. درآمد مورد انتظار شرکت در سال ۲۰۲۶ حدود ۴ میلیارد دلار است و بنابراین مقایسه مستقیم این دو عدد ممکن است چنین تصوری ایجاد کند که این پیشبینی بیش از حد خوشبینانه است. اما نکته اینجاست که سفارشهای بلوم صرفاً معادل فروش تجهیزات در سال جاری نیستند.
شرکت در پایان ۲۰۲۵ حدود ۲۰ میلیارد دلار سفارش داشت و بخش عمده آن، یعنی حدود ۱۴ میلیارد دلار، مربوط به خدمات، نصب و تولید قراردادی برق در سالهای آینده بود. مدیرعامل شرکت نیز از وجود سفارشهایی با افق زمانی تا ۲۰۲۹ و سالهای پس از آن سخن گفته است. بنابراین اگر سرعت ایجاد سفارشهای جدید همچنان بالاتر از رشد درآمد باقی بماند، افزایش قابلتوجه این رقم در ماههای آینده غیرممکن نیست.
با این حال، عدد ۵۰ میلیارد دلار همچنان باید یک پیشبینی تحلیلی تلقی شود، نه هدف رسمی اعلامشده از سوی مدیریت. سریدِهار رقم مشخصی برای پایان سال ارائه نکرده و اطلاعات موجود تنها از رشد سریع سفارشها نسبت به درآمد حکایت دارد.
شکاف میان سفارشها و درآمد، مهمترین نکته برای سرمایهگذاران
یکی از جذابترین بخشهای داستان بلوم همین فاصله میان سفارشهای جدید و درآمد شناساییشده است. اگر شرکتی درآمد بالایی داشته باشد اما سفارشهای آینده آن ضعیف باشند، رشد فعلی ممکن است پایدار نباشد. اما در مورد بلوم، اتفاق متفاوتی در حال رخ دادن است: درآمد به سرعت رشد کرده و در عین حال سفارشها با سرعت بیشتری افزایش یافتهاند.
این موضوع نشان میدهد تقاضای بازار هنوز با ظرفیت فعلی شناسایی درآمد شرکت فاصله دارد. البته سفارش ثبتشده به معنای درآمد قطعی و فوری نیست. تحویل تجهیزات، نصب، اجرای پروژهها و دورههای تولید برق میتواند چندین سال طول بکشد. بنابراین سرمایهگذاران نباید رقم ۲۰ یا ۵۰ میلیارد دلار سفارش را مستقیماً معادل سود یا حتی درآمد کوتاهمدت شرکت در نظر بگیرند. اما از منظر آیندهنگری، افزایش مداوم این رقم اهمیت زیادی دارد؛ زیرا نشان میدهد شرکت در حال ساختن یک جریان درآمدی چندساله است.
سودآوری در کنار رشد سفارشها
نکته مثبت دیگر این است که رشد درآمد بلوم صرفاً از افزایش حجم فروش بدون سودآوری ایجاد نشده است. بر اساس اطلاعات مطرحشده در گزارش، تقریباً تمام درآمدهای شرکت، به جز بخش نصب که در محدوده نزدیک به نقطه سربهسر قرار دارد، اکنون از نظر عملیاتی سودآور هستند.
این مسئله اهمیت زیادی دارد؛ زیرا اگر رشد سفارشها با حاشیه سود مناسب همراه شود، افزایش فروش میتواند به رشد واقعی جریان نقدی و سود شرکت منجر شود. در مقابل، اگر شرکت برای تصاحب بازار مجبور شود تجهیزات خود را با تخفیف سنگین عرضه کند یا هزینههای توسعه ظرفیت بیش از حد افزایش یابد، رشد سفارشها الزاماً به ارزشآفرینی برای سهامداران منجر نخواهد شد. بنابراین در ادامه مسیر، کیفیت سفارشها تقریباً به اندازه مقدار آنها اهمیت خواهد داشت.
“
«از نگاه من، جذابترین بخش داستان بلوم انرژی نه رشد ۱۶۶ درصدی درآمد و نه حتی احتمال رسیدن سفارشها به ۵۰ میلیارد دلار است؛ بلکه تغییر جایگاه این شرکت در زنجیره ارزش هوش مصنوعی است. اگر کمبود برق به یکی از محدودیتهای اصلی توسعه مراکز داده تبدیل شود، فناوری تولید برق در محل میتواند از یک راهکار جانبی به یک زیرساخت استراتژیک تبدیل شود و در این صورت، ارزش واقعی سفارشهای چندساله بلوم بسیار فراتر از اعداد فعلی خواهد بود. البته من در ارزیابی این شرکت، بین «رشد سفارش» و «خلق ارزش برای سهامدار» فاصله میگذارم؛ زیرا تبدیل این حجم از سفارش به درآمد پایدار، حاشیه سود و جریان نقدی قوی، آزمون اصلی بلوم در سالهای آینده خواهد بود.»
بابک شیری
هوش مصنوعی، برق و فرصت جدید بلوم
داستان بلوم در نهایت به یک موضوع بزرگتر بازمیگردد: رشد مصرف برق ناشی از هوش مصنوعی. مراکز داده جدید به برق بسیار بیشتری نسبت به نسلهای قبلی زیرساخت محاسباتی نیاز دارند. در عین حال، توسعه شبکه برق، خطوط انتقال و نیروگاههای جدید زمانبر است.
این شکاف میان رشد تقاضا و ظرفیت شبکه میتواند برای فناوریهایی که امکان تولید برق در محل مصرف را فراهم میکنند، یک فرصت بزرگ ایجاد کند. بلوم در حال حاضر یکی از شرکتهایی است که در همین نقطه فعالیت میکند. اگر توسعه هوش مصنوعی با سرعت فعلی ادامه پیدا کند و شرکتهای فناوری برای تأمین برق مراکز داده به منابع مستقل و قابل اتکا روی بیاورند، بازار بالقوه بلوم میتواند بسیار بزرگتر از بازار سنتی پیلهای سوختی باشد.
به همین دلیل، رشد اخیر درآمد شرکت را باید در چارچوب بزرگتر سرمایهگذاری جهانی روی زیرساخت هوش مصنوعی دید.
جمعبندی
بلوم انرژی در سال ۲۰۲۶ از یک شرکت فعال در حوزه پیلهای سوختی به یکی از بازیگران مورد توجه در داستان تأمین برق مراکز داده هوش مصنوعی تبدیل شده است. رشد ۱۳۰ درصدی درآمد در سهماهه نخست و ۱۶۶ درصدی در سهماهه دوم، در کنار درآمد نزدیک به ۱.۱ میلیارد دلار در سهماهه دوم و پیشبینی درآمد حدود ۴ میلیارد دلار برای کل سال، نشان میدهد سرعت رشد شرکت به شکل محسوسی افزایش یافته است.
در پایان سال ۲۰۲۵، بلوم ۲۰ میلیارد دلار سفارش ثبتشده داشت که حدود ۶ میلیارد دلار آن مربوط به تجهیزات و ۱۴ میلیارد دلار مربوط به خدمات، نصب و تولید قراردادی برق بود. مدیرعامل شرکت نیز اعلام کرده که سفارشها سریعتر از درآمد رشد کردهاند و برخی قراردادها تا ۲۰۲۹ و پس از آن ادامه دارند.
به همین دلیل، پیشبینی رسیدن ارزش سفارشها به ۵۰ میلیارد دلار در پایان سال را نمیتوان کاملاً غیرواقعی دانست؛ هرچند این عدد هنوز یک برآورد تحلیلی است و نه پیشبینی رسمی شرکت. مهمتر از خود عدد ۵۰ میلیارد دلار، این است که بلوم در حال ایجاد یک پشتوانه چندساله از تقاضا در بازاری است که رشد آن با توسعه هوش مصنوعی و افزایش مصرف برق مراکز داده پیوند خورده است.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
