مورگان استنلی هدف قیمتی سهام دل را افزایش داد؛ هوش مصنوعی موتور رشد جدید

سهام شرکت Dell Technologies در حالی سال ۲۰۲۶ را با رشدی چشمگیر پشت سر گذاشته که تحلیلگران بازار همچنان نسبت به ادامه روند صعودی آن خوش‌بین هستند. آمیت داریانانی، تحلیلگر ارشد اورکور، در تازه‌ترین گزارش خود ضمن حفظ توصیه «خرید»، هدف قیمتی سهام دل را به ۶۵۰ دلار افزایش داده است؛ رقمی که از قیمت فعلی سهم بیش از ۲۰ درصد بالاتر است.

اهمیت این پیش‌بینی زمانی بیشتر می‌شود که بدانیم سهام دل از ابتدای سال تاکنون بیش از چهار برابر شده است. با وجود چنین رشد سنگینی، اورکور معتقد است تغییر ساختار بازار سخت‌افزار فناوری اطلاعات و افزایش تقاضا برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی می‌تواند همچنان فضای رشد قابل‌توجهی برای این شرکت ایجاد کند.

چرا اورکور همچنان به سهام دل خوش‌بین است؟

به اعتقاد داریانانی، دل در نقطه‌ای قرار گرفته که می‌تواند از یک تغییر بنیادی در ساختار بازار سخت‌افزار فناوری اطلاعات بهره‌مند شود. رشد هوش مصنوعی سازمانی و توسعه سریع زیرساخت‌های پردازشی جدید باعث شده تقاضا برای سرورهای قدرتمند و تجهیزات ذخیره‌سازی افزایش پیدا کند و دل برخلاف گذشته تنها با یک بازار سخت‌افزار کم‌حاشیه و رقابتی مواجه نباشد.

در واقع، ورود گسترده هوش مصنوعی به شرکت‌ها و گسترش زیرساخت‌های پردازشی جدید، ترکیب درآمدی دل را تغییر داده است. این شرکت اکنون می‌تواند از رشد تقاضا برای سرورهای مجهز به پردازنده‌های پیشرفته، سامانه‌های ذخیره‌سازی و تجهیزات مورد نیاز مراکز داده بهره ببرد؛ بازاری که در صورت تداوم سرمایه‌گذاری شرکت‌ها در هوش مصنوعی، ظرفیت رشد بالایی خواهد داشت.

اورکور همچنین به شبکه قدرتمند زنجیره تأمین و لجستیک دل اشاره کرده است. در شرایطی که محدودیت‌های عرضه همچنان یکی از چالش‌های صنعت فناوری محسوب می‌شود، توانایی دل در مدیریت زنجیره تأمین می‌تواند به این شرکت اجازه دهد سهم بیشتری از بازار را به دست آورد و هم‌زمان حاشیه سود خود را بهبود دهد.

سرورهای هوش مصنوعی می‌توانند موتور اصلی سودآوری باشند

یکی از مهم‌ترین بخش‌های استدلال اورکور به رشد کسب‌وکار سرورهای هوش مصنوعی مربوط می‌شود. برآورد این مؤسسه نشان می‌دهد درآمد دل از این بخش می‌تواند در سال جاری به حدود ۸۵ میلیارد دلار برسد و در سال مالی ۲۰۲۸ به ۱۲۵ میلیارد دلار افزایش پیدا کند.

این ارقام در صورت تحقق، تنها به معنای افزایش فروش نیستند. ترکیب جدید درآمد می‌تواند سودآوری دل را نیز تغییر دهد؛ زیرا سرورهای هوش مصنوعی و تجهیزات ذخیره‌سازی مرتبط با آنها از ظرفیت حاشیه سود بالاتری برخوردارند.

اورکور انتظار دارد حاشیه سود عملیاتی برخی از این محصولات از ۳۰ درصد عبور کند. چنین تغییری می‌تواند اثر مستقیمی بر سود هر سهم داشته باشد و به دل اجازه دهد از رشد درآمد، اهرم عملیاتی بیشتری ایجاد کند.

در کنار افزایش سهم محصولات هوش مصنوعی، کاهش هزینه‌های عملیاتی و افزایش بازده سرمایه نیز از عواملی هستند که می‌توانند سودآوری شرکت را تقویت کنند.

مسیر سود هر سهم به بالای ۴۰ دلار

برآورد اجماع تحلیلگران، سود هر سهم دل در سال مالی ۲۰۲۷ را حدود ۲۵.۸۸ دلار در نظر می‌گیرد؛ اما داریانانی سناریوی بسیار خوش‌بینانه‌تری دارد و معتقد است سود هر سهم می‌تواند از ۳۰ دلار عبور کند.

در سناریوی بلندمدت‌تر، ترکیب افزایش درآمد سرورهای هوش مصنوعی، رشد نرخ اتصال محصولات هوش مصنوعی به سایر تجهیزات، کنترل هزینه‌های عملیاتی و بازگشت سرمایه بیشتر به سهامداران می‌تواند سود هر سهم دل را در سال مالی ۲۰۲۸ به بیش از ۴۰ دلار برساند.

اگر چنین سناریویی محقق شود، رشد سهام دل دیگر صرفاً به افزایش ضریب ارزش‌گذاری وابسته نخواهد بود و پشتوانه آن افزایش واقعی سودآوری شرکت خواهد بود. با این حال، بازار بخش قابل‌توجهی از این انتظارات را پیشاپیش در قیمت سهام لحاظ کرده است.

“

«به نظر من، نکته کلیدی درباره دل در سال ۲۰۲۶ نه صرفاً رشد تقاضای هوش مصنوعی، بلکه تغییر کیفیت درآمدهای شرکت است. اگر دل بتواند رشد سرورهای هوش مصنوعی را با حاشیه سود بالاتر و کنترل هزینه‌ها همراه کند، افزایش سودآوری می‌تواند حتی پس از رشد سنگین قیمت سهم نیز از ارزش‌گذاری آن حمایت کند؛ اما نسبت قیمت به سود نزدیک به ۲۱ برابر نشان می‌دهد حاشیه خطای سرمایه‌گذار دیگر چندان زیاد نیست. بنابراین، در این مرحله دل بیشتر یک بازی روی تداوم رونق سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی است تا یک سهم ارزان؛ و برای توجیه قیمت‌های بالاتر، بازار به شواهد واقعی از رشد سود، نه صرفاً افزایش فروش، نیاز خواهد داشت.»

بابک شیری

سهام دل دیگر ارزان نیست

با وجود چشم‌انداز مثبت اورکور، یکی از مهم‌ترین ریسک‌های سرمایه‌گذاری در سهام دل، ارزش‌گذاری آن است. سهام این شرکت اکنون با نسبت قیمت به سود آینده‌نگر نزدیک به ۲۱ برابر معامله می‌شود؛ رقمی که از نسبت ارزش‌گذاری برخی رقبای آن مانند Super Micro Computer و HP بالاتر است.

بنابراین سرمایه‌گذارانی که در قیمت‌های فعلی وارد سهم می‌شوند، عملاً بخشی از رشد آینده صنعت هوش مصنوعی را پیشاپیش خریداری می‌کنند.

در چنین شرایطی، هرگونه کاهش سرعت سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی، افت حاشیه سود یا اختلال در زنجیره تأمین می‌تواند فشار بیشتری بر ارزش‌گذاری سهام وارد کند.

از سوی دیگر، دل در حال حاضر حدود ۰.۴۷ درصد سود نقدی نیز پرداخت می‌کند که در مقایسه با موتور اصلی رشد شرکت، یعنی افزایش درآمد و سود ناشی از هوش مصنوعی، اهمیت ثانویه دارد.

اجماع وال‌استریت همچنان صعودی است

دیدگاه اورکور اگرچه از خوش‌بینانه‌ترین برآوردهای بازار محسوب می‌شود، اما در تضاد کامل با نظر سایر تحلیلگران وال‌استریت نیست. برآیند نظرات تحلیلگران، رتبه «خرید قوی» را برای سهام دل نشان می‌دهد و میانگین هدف قیمتی حدود ۵۸۰ دلار است. این رقم همچنان نزدیک به ۱۰ درصد بالاتر از قیمت فعلی سهم قرار دارد.

بنابراین، حتی پس از رشد بیش از چهار برابری سهام دل از ابتدای سال، بخش قابل‌توجهی از تحلیلگران هنوز معتقدند روند رشد شرکت می‌تواند ادامه داشته باشد.

تفاوت اصلی میان این دیدگاه‌ها در میزان خوش‌بینی نسبت به سرعت رشد درآمدهای هوش مصنوعی و تأثیر آن بر سودآوری شرکت است. اورکور در این زمینه دیدگاهی تهاجمی‌تر دارد و هدف ۶۵۰ دلاری را مطرح کرده است.

در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.