بیتکوین پس از رالی نشست FOMCبالای ۱۱۵.۲ هزار دلار معامله میشود و ۹۵٪ عرضه در سود است. قراردادهای آتی نشانه شورت اسکوییز و اوپن اینترست آپشنها به رکورد ۵۰۰ هزار بیتکوین پیش ازسررسید ۲۶ سپتامبر رسید. حفظ قیمت بالای ۱۱۵.۲ هزار دلار حیاتی است، در حالی که افت قیمت میتواند موجب بازگشت به حدود ۱۰۵.۵ هزار دلار شود.
خلاصه تحلیل:
- بیتکوین پیش از نشست FOMC در ۱۷ سپتامبر، رشد نسبتا متعادلی را تجربه کرد. بازارمشتقات از وضعیت ریسکگریزی به سمت موضعی متعادلتر حرکت کردهاند و نگرانیها درباره سقوط قیمت پس از جلسهيFOMC کاهش یافته است. بازار اسپات فشار فروش ملایمی را نشان داد، در حالی که قراردادهای آتی (Perpetual) با شورت اسکوییز، نقدینگی را جذب کردند.
- اوپن اینترست قراردادهای آتی به ۳۹۵ هزار بیتکوین رسید و سپس به حدود ۳۸۰ هزار بیتکوین کاهش یافت زیرا نوسانات ، معاملهگران اهرمی را از بازار خارج کرد. الگوهای لیکوئیدیشن نشان میدهد که پیش از نشست FOMC، شورتها تحت فشار قرار گرفتند و پس از عقبنشینی قیمت، لیکوئیدیشنهای لانگ رخ داد.
- اوپن اینترست آپشنها به رکورد ۵۰۰ هزار بیتکوین رسید و تاریخ سررسید ۲۶ سپتامبر قرار است بزرگترین سررسید تاریخ باشد. جریانهای سررسید در حوالی سطح ۱۱۰هزار دلار میتوانند تاثیر قابلتوجهی روی بازار اسپات داشته باشند.
- بازار پیش از نشستFOMC شاهد بازتنظیم نوسانات بود که باعث افزایش اختلاف بین IV(نوسان ضمنی) و(RV)نوسان تحقق یافتهی یکماهه شد، در حالی که پوزیشنهای معاملهگران نشاندهنده جریانهای پوشش ریسک(hedging) است که میتواند روندهای صعودی را حمایت و افتها را کاهش دهد.
- در تحلیلهای آنچین، بیتکوین بالاتر از قیمت تمامشده ۹۵٪ عرضه در سطح ۱۱۵.۲ هزاردلارمعامله میشود. حفظ این سطح برای ادامه حرکت صعودی حیاتی است، در حالی که از دست دادن آن میتواند باعث بازگشت قیمت به حدود ۱۰۵.۵ هزاردلارشود.
بازار بیتکوین از اوایل سپتامبر رشد متعادلی نشان داده است که ناشی از انتظار برای کاهش نرخ توسط نشست FOMC و خوشبینی نسبت به اثر بالقوه آن بوده است.
این گزارش تحرکات بازار در روزهای منتهی به جلسه FOMC و ساختار پس از نرخ در بازارهای آتی و آپشنها را بررسی میکند. در نهایت، با استفاده از شاخصهای آنچین، چرخه کلان اقتصادی را ارزیابی کرده و بررسی میکنیم که آیا زمینه برای شکلگیری یک روند پایدار در حال ایجاد است یا خیر.
تحلیل بازار فیوچرز
در ماه سپتامبر، بیتکوین در حوالی ۱۰۷.۸ هزاردلار تثبیت شد که نزدیک به قیمت تمامشده هولدرهای کوتاه مدت است.
در روزهای پیش از جلسهCVD ،FOMC در صرافیهای Coinbase، Binance و سایر صرافیهای اصلی، انحراف منفی ملایمی نشان داد که فشار فروش خالص در بازار اسپات و لحن محتاطانه میان فعالین بازار را برجسته میکند.
اگر همین دیدگاه را به بازار آتی تعمیم دهیم، CVD تغییر قابل توجهی از فروش شدید به وضعیت تقریباً متعادل را نشان میدهد. این امر بازگشت قابل توجه نقدینگی را منعکس میکند، زیرا جریانهای خرید توانستند فشار فروش پایدار از اواخرآگوست تا جلسه FOMC را جبران کنند.
این تثبیت نشاندهنده نقش مرکزی بازار فیوچرز در حمایت از رالی است، جایی که سفتهبازان پیش از کاهش نرخ ،پوزیشنگیری کرده و انتظار نتیجه مثبت سیاست پولی را داشتند.
اوپن اینترست فیوچرز
با توجه به نقش برجسته فیوچرز در تحرکات فعلی بازار، شاخصهای آتی دید واضحتری نسبت به تمایلات کوتاهمدت بازارارائه میدهند.
اوپن اینترست فیوچرز در ۱۳ سپتامبر به حدود ۳۹۵ هزار بیتکوین رسید و نشاندهنده فعالیت شدید معاملهگران بود. با این حال تا روز دوشنبه، نوسانات قیمتی باعث کاهش اوپن اینترست به ۳۷۸ هزار بیتکوین با کاهش تقریبی ۴.۳٪شد.
از زمان جلسه FOMC، اوپن اینترست بین ۳۷۸ تا ۳۸۴ هزار بیتکوین تثبیت شده است؛ الگویی که با افزایش نوسانهای روزانه و خارج شدن معاملهگران اهرمی در در زمان رخدادهای کلان اقتصادی همخوانی دارد. این موضوع حساسیت بالای بازار فیوچرز نسبت به اخبارو تحرکات سیاسی را نشان میدهد.
شورتها تحت فشار، لانگها پاکسازی شدند
بررسی دامیننس لیکوئیدیشن در ۳۰ روز گذشته نشان میدهد که کاهش اوپن اینترست بین ۱۳ تا ۱۷ سپتامبر عمدتاً به دلیل لیکویید شدن شورتها بوده است. این موضوع منجر به موجهایی از short squeeze پیش از اعلامیه نشست FOMC شد و به افزایش تحرک در سمت خرید در قرارداهای آتی کمک کرد.
با این حال، این روند ناگهانی با کاهش شدید قیمت به ۱۱۵ هزار دلار پس از کاهش نرخ متوقف شد؛ این سقوط باعث شد لانگهای دارای اهرم بالا به طور گسترده لیکوئید شوند و سهم لیکوئیدیشنها در بازار به ۶۲٪ برسد.
با استفاده از داشبورد تازه راهاندازیشده گلسنود برای Liquidation Heatmap و Long/Short Bias میتوان هم لیکویید شدن اخیر لانگها و هم سطوح کوتاهمدت Max Pain را برجسته کرد. معیارهای این داشبورد بهعنوان نمایندهای از قیمتهای لیکوئیدیشن عمل میکنند و سطحی که معاملهگران در آن ممکن است مجبور به بسته شدن پوزیشنهای خود شوند را نشان میدهند و به پیشبینی حرکات احتمالی بازار کمک میکنند. این شاخصها از ۱۰۰۰ موقعیت بزرگ بیتکوین در Hyperliquid ساخته شدهاند و نمایانگر پوزیشنگیری کلی بازار هستند.
نقشه سطوح Max Pain
ابتدا با بررسی نقشهی لیکوئیدیشن، سطوح Max Pain برای موقعیتهای لانگ و شورت را مشخص میکنیم. این نمودار ، مکانهای احتمالی لیکوئید شدن را نشان میدهد. قیمتهایی که پایینتر ازبازاراسپات هستند مربوط به لیکوئید شدن لانگها و قیمتهای بالاتر ازبازاراسپات مربوط به لیکوئید شدن شورتها هستند.
در حال حاضر Max Pain سمت لانگ در سطح ۱۱۲.۷هزاردلار و Max Pain سمت شورت در سطح ۱۲۱.۶هزاردلار قرار دارد، در حالی که قیمت اسپات در۱۱۷.۲هزاردلارمعامله میشود. این نشان میدهد که بازار در تعادلی شکننده قرار دارد؛ حرکت به سمت پایین ممکن است منجر به لیکویید شدن لانگها شود و عبور به سمت بالا میتواند موجی از شورت اسکوییز را تا سقفهای اخیر ایجاد کند.
بازار آپشنها
با تمرکز بر بازار آپشنها، از پوزیشنگیری و تاریخهای سررسید برای ارزیابی انتظارات نوسان کوتاهمدت استفاده میکنیم.
افزایش اوپن اینترست آپشنها و دینامیک سررسیدها
اوپن اینترست آپشنهای بیتکوین به نزدیک به ۵۰۰ هزار بیتکوین رسیده است که بالاترین سطح تاریخ است و نشاندهنده افزایش استفاده از آپشنها برای پوشش ریسک و سفتهبازی است. اوپن اینترست معمولاً در پایان ماه کاهش مییابد و در پایان فصل حتی بیشتر کاهش پیدا میکند، سپس دوباره بازسازی میشود. این الگو نشاندهنده تسلط سررسیدهای ماهانه است، در حالی که سررسیدهای هفتگی فقط ۲تا۳ هفته قبل فهرست میشوند. سررسیدهای فصلی که اغلب به آنها Triple Witching گفته میشود، ترکیبی از سررسیدهای هفتگی، ماهانه و فصلی هستند و جریان نقدینگی را متمرکز میکنند.
با اینکه افزایش اوپن اینترست جهت حرکت بازار را مشخص نمیکند با این حال نشاندهنده یک بازار پیشرفتهتر با ساختارهای پیچیده برای مدیریت ریسک است. نکته مهم این است که وقتی اوپن اینترست نزدیک سررسید به سقف میرسد، تاثیرات گاما (Gamma Effects) میتوانند نوسان اسپات را تشدید کنند، زیرا معاملهگران ،پوشش ریسک خود را شدیدتر انجام میدهند و روزهای سررسید اهمیت بیشتری در حرکت قیمت بیتکوین پیدا میکنند.
یک موقعیت بیسابقه
با توجه به افزایش اوپن اینترست، تاریخ سررسید ۲۶ سپتامبر به یک رویداد محوری در بازار آپشنها تبدیل شده است.
این سررسید، بزرگترین در تاریخ بیتکوین است و نشاندهنده نه ماه تجمع و رشد از زمان فهرست شدن قراردادها میباشد.
توزیع قیمت اعمال در این قرارداد نسبتاً گسترده است؛ اوپن اینترست در سمت پایین حول ۹۵هزاردلار برای پوتها و در سمت بالا حول ۱۴۰ هزار دلار برای کالها متمرکز شده است. هرچند احتمالاً این سطوح بدون سود (Out of the Money) منقضی میشوند، اما نشان میدهند که معاملهگران در طول سال در چه سطوحی معامله کرده یا پوشش ریسک انجام داده اند.
قیمت Max Pain در حدود ۱۱۰هزاردلار قرار دارد، سطحی که اکثر آپشنها، احتمالاً بیارزش، منقضی میشوند و اغلب مانند یک نیروی جاذبه قیمتی عمل میکند. با توجه به بزرگی این قرارداد، جریانهای پوشش ریسک میتوانند تا زمان سررسید در ساعت ۸:۰۰ صبح UTC جمعه ۲۶ سپتامبر تأثیر قابل توجهی بر قیمت اسپات داشته باشند. پس از منقضی شدن قرارداد، بازار ممکن است برای حرکات نوسانی شدیدتر آماده شود.
قیمتگذاری دوبارهی FOMC
با تمرکز بر نوسانات، اختلاف نرمالشده یکماهه نشان میدهد که معاملهگران آپشن چگونه پیرامون جلسه FOMC پوزیشنگیری کردهاند.
نوسان ضمنی (Implied Volatility) در بیشتر سپتامبر بهطور نزدیکی با نوسان واقعی (Realized Volatility) دنبال میشد، اما با نزدیک شدن به این رویداد، افزایش ناگهانی پیدا کرد، زیرا مارکت میکرها ریسک را دوباره قیمتگذاری کردند و معاملهگران برای گاما لانگ (Long Gamma) قیمت پیشنهاد دادند. اختلاف نرمالشده اکنون ۰.۲۲۸ است، که هنوز در محدوده نرمال قرار دارد اما کمی بالاتر رفته است. این نشاندهنده پرمیوم اضافی فروشندگان گاما است که برای جذب ریسک دریافت میکنند و در محیطی که نوسان عموماً پایین است، فرصتهای درآمدی ایجاد میکند.
تمرکز بر جریانهای معاملهگران (Dealer Flows)
برای تکمیل بررسی اختلاف نوسانات، Options Net Premium Strike Heatmapنشان میدهد که معاملهگران چگونه در سطوح قیمت اعمالهای مختلف پوزیشنگیری کردهاند.
ماههای اخیر فروش پوت زیر قیمت اسپات و خرید کال بالای قیمت اسپات را نشان میدهد، در حالی که در روزهای اخیر تقاضا برای سمت بالا (Upside) افزایش یافته است. این ساختار باعث میشود معاملهگران بازار (Dealers) در سمت بالا، گاما شورت و در سمت پایین، گاما لانگ باشند، و مجبور شوند برای انحام پوشش ریسک، هم در جریان رالیها خرید کنند و هم در افتها. این جریانها به افزایش حرکتهای صعودی کمک میکند و همزمان افتها را مهار کرده و ثبات بازار را در حوالی سطوح کلیدی استرایک تقویت میکند.
تحلیل کلان با دادههای آنچین
پس از بررسی شاخصهای آتی و آپشنها، اکنون به شاخصهای آنچین نگاه میکنیم تا بازار را از دید کلان و رفتار سرمایهگذاران ارزیابی کنیم.
پس از جلسه FOMC، صعود بیتکوین به ۱۱۷.۲ هزاردلار باعث شد اکثر عرضهها دوباره در سود قرار بگیرند. مدل Supply Quantiles Cost Basis نشان میدهد که قیمت اکنون بالاتر از قیمت تمامشده ۹۵٪ عرضه در سطح ۱۱۵.۲ هزار دلار قرار دارد. حفظ این سطح برای ادامه تقاضا حیاتی است.
در مقابل، از دست دادن این سطح احتمال بازگشت قیمت به محدوده ۸۵٪–۹۵٪ عرضه بین ۱۰۵.۵هزاردلار و ۱۱۵.۲هزاردلار را افزایش میدهد، جایی که احتمال کاهش اطمینان سرمایهگذاران و فشار فروش مجدد بیشتر خواهد شد.
نتیجهگیری
- بازار بیتکوین پس از رالی ناشی ازنشست FOMC همچنان در تعادلی حساس قرار دارد. در بازار فیوچرز، فشار فروش خالص در بازار اسپات با بازگشت نقدینگی در قراردادهای آتی جبران شد، جایی که شورت اسکوییزها و لیکوئیدیشنها نقش مهمی ایفا کردند.
- بازار آپشنها نیز اوپن اینترست بیسابقه و یک سررسید فصلی تاریخی را نشان میدهد، که به پتانسیل افزایش نوسان اشاره دارد؛ در این میان، جریانهای معاملهگران (Dealer Flows) هم افتها را مهار میکنند و هم رالیها را تقویت میکنند.
- در تحلیل آنچین، بیتکوین بالاتر از قیمت تمامشده ۹۵٪ عرضه معامله میشود، سطحی که اکنون بهعنوان خط قرمز حیاتی عمل میکند. حفظ قیمت بالای ۱۱۵.۲ هزاردلار میتواند تحرکات تقاضا محور را ادامه دهد، در حالی که از دست دادن آن احتمال بازگشت قیمت به محدوده ۱۰۵.۵هزاردلار و ۱۱۵.۲هزاردلار را افزایش میدهد.
- همه این شاخصها نشان میدهند که بازار در انتظار تأیید است؛ ثبات بالای سطوح کلیدی قیمت تمامشده میتواند مسیر صعودی را ادامه دهد، در حالی که آسیبپذیری جریانها، ریسک نزولی را زنده نگه میدارد.
