STRC که با نام مستعار «Stretch» شناخته می‌شود، نوعی سهام ممتاز دائمی با سود تقسیمی متغیر است که شرکت استراتژی ماهانه پرداخت می‌کند. نرخ سود تقسیمی را برای حفظ قیمت نزدیک به ارزش اسمی ۱۰۰ دلار تنظیم می‌کنند؛ در دوره افت بازار در تابستان، شرکت این نرخ را به ۱۲ درصد افزایش داد.

شرکت استراتژی گفته است تا زمانی که قیمت STRC پایین‌تر از ارزش اسمی باشد، سهام جدیدی از آن نمی‌فروشد. اگر قیمت از ۱۰۰ دلار بالاتر برود، شرکت می‌تواند دوباره از STRC برای تأمین مالی استفاده کند: سهام را در بازار بفروشد و درآمد حاصل را صرف خرید بیت‌کوین کند. استراتژی هنوز حدود ۱۷.۵ میلیارد دلار ظرفیت فروش STRC در قالب برنامه فروش در بازار (ATM) دارد؛ رقمی که دست‌کم از ماه ژوئن در گزارش‌های هفتگی شرکت تغییری نکرده است.

مدیریت شرکت پیش‌تر این ارتباط را روشن کرده بود. فونگ له، مدیرعامل استراتژی، ۱۴ ژوئیه به بلومبرگ تی‌وی گفت وقتی قیمت STRC به ارزش اسمی بازگردد، شرکت سهام بیشتری منتشر می‌کند و بیت‌کوین می‌خرد. بنابراین، شرط مطرح‌شده در شبکه‌های اجتماعی درست است، اما موضوع تازه‌ای نیست.

خرید بیت‌کوین در برابر بازخرید سهام ممتاز

گزارش‌های اخیر نشان می‌دهد استراتژی در هفته‌های گذشته پول خود را چگونه هزینه کرده است:

در مجموعِ این دو هفته، استراتژی به‌ازای هر ۱ دلار هزینه برای خرید بیت‌کوین، حدود ۱۸ دلار برای بازخرید سهام ممتاز خود صرف کرد. در هفته میان این دو بازه نیز شرکت ۲۶۷ بیت‌کوین به‌قیمت ۲۲.۱ میلیون دلار خرید. استراتژی همچنان ۸۴۸,۵۱۷ بیت‌کوین با میانگین بهای تمام‌شده حدود ۷۵,۴۴۶ دلار برای هر کوین در اختیار دارد؛ بنابراین، تغییر به جریان خریدهای جدید مربوط است، نه عقب‌نشینی از دارایی‌های موجود.

این جریان خرید برای معامله‌گران بیت‌کوین اهمیت دارد؛ استراتژی یکی از قابل‌اتکاترین خریداران شرکتی بازار بوده و توقف خرید آن برای یک هفته، منبع آشنایی از تقاضا را حذف می‌کند. قیمت بیت‌کوین در ۲۷ اکتبر به زیر ۸۰ هزار دلار افت کرد. تحلیلگران TradingKey به خروج سرمایه از صندوق‌های قابل معامله نقدی بیت‌کوین و توقف خرید استراتژی اشاره کردند، هرچند یک هفته به‌تنهایی رابطه علت‌ومعلولی را اثبات نمی‌کند.

نزدیک‌شدن به ۱۰۰ دلار کافی نیست

بخش زیادی از بهبود قیمت STRC ناشی از بازخرید سهام توسط خود استراتژی بوده است. میانگین قیمت آخرین بازخرید شرکت حدود ۹۹.۰۶ دلار برای هر سهم بود؛ نزدیک به همان سطحی که به بالاترین قیمت پنج‌ماهه رسیده است.

این حمایت برای شرکت هزینه دارد. پس از بازخریدهای هفته گذشته، موجودی نقدی دلاری استراتژی ۲۴۲.۴ میلیون دلار بود؛ رقمی جدا از ذخیره ۴.۸۳ میلیارد دلاری شرکت که برای پرداخت سود سهام ممتاز و بهره بدهی کنار گذاشته شده است. هیئت‌مدیره در ۱۹ اکتبر سقف مجاز بازخرید سهام ممتاز را از ۲ میلیارد به ۳ میلیارد دلار افزایش داد و حدود ۹۵۷ میلیون دلار از این مجوز باقی مانده است.

آزمون اصلی زمانی است که STRC به ۱۰۰ دلار برسد. برای تأمین مالی خرید بیت‌کوین، استراتژی باید STRC جدید را به سرمایه‌گذاران بیرونی بفروشد. اگر تقاضا با نرخ سود تقسیمی فعلی کمتر از حد انتظار باشد، عرضه تازه می‌تواند قیمت را دوباره به زیر ارزش اسمی ببرد و شرکت را به بازخرید سهام خود بازگرداند. هدف غیررسمی سیلور برای بازگشت به ارزش اسمی تا ۸ سپتامبر محقق نشد؛ موضوعی که نشان می‌دهد عبور از چند دلار پایانی دشوارتر است.

چه چیزهایی را باید دنبال کرد؟

• گزارش درآمدزایی: باید دید شرکت درباره نرخ سود تقسیمی STRC، بودجه بازخرید سهام و شرایط ازسرگیری فروش STRC چه توضیحی می‌دهد. اعلام زمان‌بندی روشن، از تکرار عبارت «وقتی به ارزش اسمی برسیم» مهم‌تر خواهد بود.
• قیمت ۱۰۰ دلار بدون حمایت شرکت: نشانه قوی‌تر آن است که STRC در هفته‌هایی که استراتژی آن را بازخرید نمی‌کند، در سطح ارزش اسمی یا بالاتر از آن بماند. حمایت قیمتی خود شرکت، به‌تنهایی تقاضای سرمایه‌گذاران بیرونی را نشان نمی‌دهد.
• گزارش‌های روز دوشنبه: استراتژی هر هفته گزارش می‌دهد. باید تعداد سهام STRC فروخته‌شده در قالب برنامه ATM را بررسی کرد. اگر این رقم صفر باشد، کانال اصلی تأمین مالی همچنان بسته است؛ فارغ از آنچه تیترها می‌گویند.
• میزان خرید بیت‌کوین: خریدهایی که اخیراً از محل فروش سهام عادی تأمین شده‌اند، در حد ده‌ها میلیون دلار در هفته بوده‌اند. خرید «سنگین» بر اساس سابقه خود استراتژی باید رقم بسیار بزرگ‌تری باشد.

چیزی که می‌تواند این ارزیابی را تغییر دهد، تأیید انتشار STRC در قیمت ارزش اسمی و سپس خرید قابل‌توجه بیت‌کوین در همان گزارش است. تا آن زمان، بهتر است سطح ۱۰۰ دلار را دری نیمه‌باز بدانیم، نه دری که استراتژی از آن عبور کرده است.

برای معامله‌گران بیت‌کوین، گزارش هفتگی استراتژی یکی از روشن‌ترین نشانه‌های تقاضا در بازار است و بهتر است در کنار جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله بررسی شود، نه بر پایه پیش‌بینی حساب‌های شبکه‌های اجتماعی از محتوای گزارش.