قیمت طلا امروز با افزایش بیش از ۷۰ دلار به محدوده ۳۹۵۶ دلار در هر اونس رسید و بار دیگر رکورد تازهای را در بازارهای جهانی ثبت کرد. صعود فلز زرد که طی شش هفته گذشته از ۳۳۵۰ دلار آغاز شده، اکنون تنها یک گام تا سطح نمادین ۴۰۰۰ دلار فاصله دارد؛ سطحی که میتواند آزمونی برای تداوم روند صعودی و نقطهای برای برداشت سود میان معاملهگران کوتاهمدت باشد.
این جهش چشمگیر در شرایطی رخ داده که عوامل فاندامنتال آن مدتهاست فراهم شده بود؛ از کسری بودجه فزاینده دولت آمریکا و هزینههای مالی انبساطی گرفته تا تضعیف نظم اقتصادی جهانی و کاهش اعتماد به دلار. اما جرقه نهایی این موج، مجموعهای از تحولات سیاسی و اقتصادی اخیر در واشنگتن بود:
نخست، بازنگری گسترده در دادههای اشتغال آمریکا (NFP) که انتظارات برای سیاستهای پولی نرمتر فدرال رزرو را تقویت کرد؛ و دوم، اقدامات غیرمنتظره دونالد ترامپ شامل برکناری رئیس اداره آمار نیروی کار و تلاش برای حذف یکی از اعضای هیئتمدیره فدرال رزرو.
بازار این تحولات را چنین تفسیر کرده است: سیاستگذاران آمریکا قصد دارند اقتصاد را هم از مسیر مالی و هم پولی با حرارت بالا پیش ببرند. در کنار انزواگرایی فزاینده و اظهارات غیرقابلپیشبینی درباره نقش جهانی واشنگتن، تمایل بانکهای مرکزی و سرمایهگذاران جهانی برای نگهداری داراییهای دلاری کاهش یافته و تقاضا برای طلا بار دیگر جهش کرده است.
با وجود این رشد خیرهکننده، پرسش مهم در میان سرمایهگذاران این است که آیا سهام شرکتهای استخراج طلا همچنان جذابیت قیمتی دارند یا خیر. بررسیها نشان میدهد که حتی در این سطح از قیمت طلا، سهام معدنیها چندان ارزان نیستند. بر اساس برآورد جریان نقدی آزاد (FCF) برای سال ۲۰۲۶ و در قیمتهای فعلی بازار، بازدهی نقدی آزاد شرکتهای بزرگ به شرح زیر است:
Agnico Eagle Mines (AEM): 6.1%
Barrick Gold (B): 8.1%
Kinross Gold (KGC): 8.6%
Newmont (NEM): 7.0%
حتی در میان تولیدکنندگان متوسط و کوچک نیز یافتن بازدهیهای دورقمی دشوار است، هرچند برخی از آنها هنوز در مراحل توسعه پروژههای جدید قرار دارند. نسبتهای ارزشگذاری مانند EV/EBITDA و P/NAV نیز بهبود یافته، اما همچنان از محدودیتهای ساختاری و حساسیت بالا نسبت به نوسانات قیمت طلا رنج میبرند.
در مجموع، صنعت استخراج طلا با ترازنامهای سالم و بدهی اندک وارد این چرخه صعودی شده است، اما به دلیل محدودیت سرمایهگذاری در سالهای گذشته، ظرفیت رشد ارگانیک آن محدود به نظر میرسد. در چنین شرایطی، احتمال آغاز موج تازهای از ادغام و تملک (M&A) در میان شرکتهای معدنی بالا است. یکی از گزینههای مطرح، Lundin Gold است که با داراییهای ارزشمند خود در اکوادور عملکرد درخشانی داشته؛ هرچند سهام آن نیز طی ماههای اخیر جهش قابل توجهی را تجربه کرده است.
در نهایت، در فضای کنونی بازار شاید فرصتهای آسان و کمریسک چندانی در بخش معدنیها باقی نمانده باشد، اما اگر مسیر طلا به سوی ۵۰۰۰ دلار هموار شود، همین ارزشگذاریهای امروز میتواند در آینده بسیار جذاب جلوه کند.
