- ۴ سناریو برای بازار: ۶۴٪ احتمال «لغو تعرفه + جایگزینی فوری»، ۲۶٪ «تأیید تعرفهها»، ۹٪ «لغو پس از انتخابات میاندورهای»، ۱٪ «لغو بدون جایگزین».
- اثر بر S&P 500: از +۲٪ در خوشبینانهترین حالت تا –۰.۵٪ در سناریوی تأیید تعرفهها.
- اهمیت مالی: دولت آمریکا تاکنون ۱۲۴ میلیارد دلار درآمد گمرکی در سال مالی ۲۰۲۶ کسب کرده است.
- ریسک اصلی بازار: سرعت جایگزینی تعرفهها پس از رأی دیوان عالی، نه صرفاً «لغو» یا «تأیید».
بازارهای آمریکا در آستانه یکی از حساسترین رویدادهای حقوقی سال قرار دارند: رأی قریبالوقوع دیوان عالی درباره تعرفههای دوره ترامپ. تصمیمی که میتواند مسیر S&P 500، نرخها و دلار را در چند سناریوی کاملاً متفاوت رقم بزند. گزارش جدید جیپیمورگان — بازخوانی شده توسط یوتوتایمز — نشان میدهد که حتی یک «لغو تعرفه» هم الزاماً به معنای صعود پایدار نیست؛ زیرا احتمال جایگزینی سریع تعرفهها بسیار بالاست.
رأی دیوان عالی؛ رویدادی با نوسان بالا
این گزارش — بر پایه دادههای منتشرشده توسط investinglive و بازخوانی یوتوتایمز — نشان میدهد که رأی دیوان عالی درباره قانونی بودن تعرفههای گسترده ترامپ ممکن است از جمعه ۲۰ فوریه تا ۲۵ فوریه منتشر شود. این بازه زمانی باعث شده بازارها در حالت «انتظار برای حرکت بعدی» قرار بگیرند.
این رأی میتواند مسیر سهام، نرخ بهره و دلار را در کوتاهمدت تغییر دهد؛ زیرا تعرفهها یکی از ابزارهای کلیدی سیاست تجاری دولت آمریکا بودهاند.
سناریوهای جیپیمورگان برای S&P 500
جیپیمورگان چهار مسیر احتمالی را ترسیم کرده است:
۱) لغو تعرفه + جایگزینی فوری (احتمال ۶۴٪)
- واکنش اولیه: +۰.۷۵٪ تا +۱٪
- بازگشت به تعادل: +۰.۱٪ تا +۰.۲٪
- دلیل: دولت احتمالاً سریعاً از مسیرهای قانونی دیگر (بخش ۲۳۲، ۳۰۱، ۱۲۲) تعرفههای جدید اعمال میکند.
۲) تأیید تعرفهها (احتمال ۲۶٪)
- S&P 500: –۰.۳٪ تا –۰.۵٪
- اثر بزرگتر بر نرخها و منحنی بازده
- این سناریو «ریسکگریزترین» مسیر کوتاهمدت است.
۳) لغو تعرفه پس از انتخابات میاندورهای (احتمال ۹٪)
- S&P 500: +۱.۲۵٪ تا +۱.۵٪
- برنده اصلی: سهام کوچک (Russell 2000)
۴) لغو کامل بدون جایگزین (احتمال ۱٪)
- S&P 500: +۱.۵٪ تا +۲٪
- قویترین سناریوی ریسکپذیری
- اما از نظر سیاسی و مالی بسیار بعید.
چرا «جایگزینی فوری» مهمترین سناریو است؟
حتی اگر دیوان عالی مسیر IEEPA را محدود کند، دولت میتواند از ابزارهای دیگر برای بازگرداندن تعرفهها استفاده کند. این یعنی: تیتر «لغو تعرفه» لزوماً به معنای کاهش واقعی فشار تجاری نیست.
به همین دلیل جیپیمورگان میگوید بازار ممکن است ابتدا جهش کند، اما سپس وارد «فاز تثبیت» شود.
زاویه مالی: ۱۲۴ میلیارد دلار دلیل مقاومت دولت
طبق دادههای رسمی آمریکا، درآمد گمرکی از ابتدای سال مالی ۲۰۲۶ تاکنون به ۱۲۴ میلیارد دلار رسیده است. این رقم نشان میدهد که تعرفهها فقط ابزار سیاست خارجی نیستند؛ منبع درآمدی مهم برای بودجه دولت نیز محسوب میشوند.
بنابراین حذف کامل تعرفهها بدون جایگزین، از نظر مالی دشوار است.
چه چیزی حرکت دوم بازار را تعیین میکند؟
جیپیمورگان میگوید:
حرکت اول = واکنش به تیتر خبر
حرکت دوم = سرعت اعلام تعرفههای جایگزین
اگر دولت سریعاً مسیر جدیدی معرفی کند، صعود اولیه بازار «فروکش» میکند. اگر تأخیر کند، بازار وارد «فاز انباشت» میشود — یعنی خریداران بیشتری وارد میشوند و رشد پایدارتر میشود.
“
معاملهگران باید به دو چیز توجه کنند:
۱) متن دقیق رأی دیوان عالی
۲) سرعت واکنش دولت در معرفی مسیرهای جدید تعرفهایکامران گودرزی
جمعبندی استراتژیک
بازار در فاز «انتظار محتاطانه» قرار دارد. سناریوی غالب، جهش اولیه و سپس بازگشت به تعادل است. اما اگر جایگزینی تعرفهها کند باشد، بازار میتواند وارد مرحله تثبیت صعودی شود — بهویژه برای سهام کوچک.
