در معاملات اخیر، ارزش سهام اپل به رکورد تاریخی جدیدی رسیده و گزارش مؤسسه برنشتاین نیز نشان می‌دهد که این شرکت حتی با وجود معامله در ارزش‌گذاری بی‌سابقه، همچنان از دید برخی تحلیلگران ظرفیت توجیه این سطح قیمتی را دارد. پرسش اصلی این است که آیا جایگاه دفاعی اپل در صنعت فناوری می‌تواند ارزش بالای سهام آن را توجیه کند؟

چرا اپل به پناهگاه امن بازار فناوری تبدیل شده است؟

بر اساس گزارش منتشرشده از سوی اینوستینگ، مؤسسه برنشتاین معتقد است اپل به مقصدی برای سرمایه‌گذارانی تبدیل شده که قصد دارند از سهام پرریسک‌تر حوزه هوش مصنوعی فاصله بگیرند. این ارزیابی در شرایطی مطرح می‌شود که نگرانی درباره بازده سرمایه‌گذاری‌های گسترده در مراکز داده، افزایش هزینه‌های عملیاتی و کاهش جریان نقدی آزاد برخی شرکت‌های بزرگ فناوری بیشتر شده است.

مارک نیومن، تحلیلگر برنشتاین، یکی از مهم‌ترین دلایل این تفاوت را ساختار هزینه‌ای اپل می‌داند. هزینه‌های سرمایه‌ای این شرکت تنها حدود ۲ درصد از درآمد آن را تشکیل می‌دهد؛ نسبتی که در مقایسه با شرکت‌های زیرساخت‌محور فناوری، وابستگی بسیار کمتری به سرمایه‌گذاری‌های سنگین نشان می‌دهد.

اپل برای توسعه قابلیت‌های هوش مصنوعی، به جای ایجاد مستقل تمام زیرساخت‌های موردنیاز، از همکاری با گوگل نیز بهره می‌برد. بخشی از مدل‌های هوش مصنوعی مورد استفاده این شرکت مستقیماً روی دستگاه‌های کاربران اجرا می‌شوند و به همین دلیل، نیاز به پردازش گسترده در سرورهای پرهزینه کاهش پیدا می‌کند.

این رویکرد دو مزیت اقتصادی مهم دارد: نخست، وابستگی کمتر به افزایش هزینه‌های مراکز داده و دوم، حفظ انعطاف‌پذیری جریان نقدی در دوره‌هایی که بازده سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی با تردید مواجه می‌شود.

همکاری با گوگل؛ راهبرد متفاوت اپل در رقابت هوش مصنوعی

یکی از ویژگی‌های مهم راهبرد اپل، تمرکز بر هوش مصنوعی کاربردی و ادغام آن در محصولات موجود است. برخلاف شرکت‌هایی که برای رقابت در این حوزه به توسعه زیرساخت‌های عظیم پردازشی متکی هستند، اپل می‌تواند از پایگاه گسترده کاربران و توانایی پردازش مستقیم دستگاه‌ها استفاده کند.

همکاری با گوگل نیز از همین منظر اهمیت دارد. این مشارکت به اپل اجازه می‌دهد بخشی از قابلیت‌های هوش مصنوعی را بدون تحمل تمام هزینه‌های توسعه مدل‌های بزرگ و زیرساخت‌های مربوط به آن‌ها در اختیار کاربران قرار دهد.

البته این راهبرد بدون ریسک نیست. وابستگی به فناوری شرکت‌های دیگر می‌تواند استقلال راهبردی اپل را محدود کند و در صورت تغییر شرایط همکاری، هزینه‌های تازه‌ای ایجاد کند. بااین‌حال، در کوتاه‌مدت، چنین رویکردی می‌تواند از فشار سرمایه‌گذاری بر ترازنامه و جریان نقدی شرکت بکاهد.

وفاداری مشتریان؛ مزیتی فراتر از فناوری

دلیل دیگر جذابیت اپل، قدرت اکوسیستم مشتریان آن است. طبق مقایسه ارائه‌شده توسط برنشتاین، حدود ۹۰ درصد کاربران آیفون هنگام تعویض دستگاه، همچنان به محصولات اپل وفادار می‌مانند. این شاخص با نرخ تمدید سالانه حدود ۹۰ درصدی عضویت مشتریان در کاستکو مقایسه شده است.

اهمیت این وفاداری صرفاً به حفظ فروش محصولات محدود نمی‌شود. کاربران وفادار، تقاضای تکرارشونده ایجاد می‌کنند و به شرکت اجازه می‌دهند خدمات دیجیتال، محصولات جانبی و ابزارهای مکمل را در یک اکوسیستم یکپارچه عرضه کند.

در چنین شرایطی، اپل از مزیتی برخوردار است که بسیاری از شرکت‌های فناوری فاقد آن هستند: توانایی تبدیل پایگاه مشتریان به منبعی نسبتاً پایدار برای درآمد، سود و جریان نقدی. همین ویژگی می‌تواند در دوره‌های رکود اقتصادی یا افت تقاضای فناوری، نقش ضربه‌گیر عملکرد مالی شرکت را ایفا کند.

ارزش‌گذاری ۳۷ برابری؛ آیا سهام اپل بیش از اندازه گران است؟

مهم‌ترین موضوع در گزارش برنشتاین، توجیه ارزش‌گذاری بالای اپل است. سهام این شرکت اکنون با حدود ۳۷ برابر سود پیش‌بینی‌شده سال ۲۰۲۷ معامله می‌شود؛ سطحی که بالاترین نسبت ثبت‌شده در تاریخ ارزش‌گذاری شرکت محسوب می‌شود.

بر اساس مقایسه برنشتاین، در میان شرکت‌های بزرگ آمریکایی که رشد سود مورد انتظار آن‌ها کمتر از ۱۵ درصد است، تنها اپل، کاستکو، والمارت و جنرال الکتریک نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده بالاتر از ۳۰ برابر دارند.

برنشتاین معتقد است اپل را باید بیشتر در گروه شرکت‌های مصرفی باکیفیت ارزیابی کرد تا شرکت‌های فناوری پرریسک. از این منظر، مقایسه ارزش‌گذاری اپل با کاستکو و والمارت اهمیت پیدا می‌کند؛ زیرا به اعتقاد این مؤسسه، اپل با وجود رشد درآمد قوی‌تر، تولید جریان نقدی بیشتر و بازده بالاتر برای سهامداران، همچنان نسبت به این دو شرکت ارزان‌تر معامله می‌شود.

تحلیل معکوس جریان نقدی تنزیل‌شده برنشتاین نیز نرخ رشد پایدار نهایی حدود ۴ درصدی را برای اپل منعکس می‌کند؛ فرضی که از نظر تحلیلگر این مؤسسه غیرمنطقی نیست.

بااین‌حال، معامله در چنین نسبت بالایی به معنای محدودشدن حاشیه اطمینان سرمایه‌گذاران است. هرگونه کاهش رشد درآمد، افت فروش محصولات یا تضعیف جریان نقدی می‌تواند زمینه بازنگری بازار در ارزش‌گذاری شرکت را فراهم کند.

هدف قیمتی برنشتاین و چشم‌انداز سهام

مؤسسه برنشتاین ضمن حفظ توصیه عملکرد بهتر از بازار، هدف قیمتی ۳۸۰ دلاری خود را برای سهام اپل تکرار کرده است. این ارزیابی نشان می‌دهد تحلیلگران مذکور معتقدند کیفیت درآمد، وفاداری مشتریان و قدرت جریان نقدی می‌توانند ارزش‌گذاری بالای شرکت را توجیه کنند.

بااین‌حال، هدف قیمتی یک برآورد تحلیلی است و نباید آن را معادل ارزش قطعی سهم یا تضمین بازده سرمایه‌گذاری دانست. تحقق این چشم‌انداز به استمرار تقاضا برای محصولات، حفظ قدرت قیمت‌گذاری و توانایی اپل در تبدیل هوش مصنوعی به مزیت اقتصادی وابسته است.