- دخالت بیپاسخ وزارت خزانهداری: تصمیم وزارت خزانهداری آمریکا برای افزایش حجم بازخرید اوراق ۱۰ تا ۲۰ ساله به ۶ میلیارد دلار (سه برابر کردن رقم اولیه ۲ میلیارد دلاری) نتوانست مانع از رشد بازدهی اوراق ۱۰ ساله و ماندگاری آن در محدوده ۴.۸۵ درصد شود.
- شکست در برابر انتظارات بازار: معاملهگران به دلیل اظهارات قبلی اسکات بسنت منتظر بازخریدهای سنگینتر ۸ تا ۱۰ میلیارد دلاری بودند؛ بنابراین اعلام رقم ۶ میلیارد دلاری نه تنها «شوک مثبت» ایجاد نکرد، بلکه بازار را ناامید ساخت.
- غرفه بزرگ کلاناقتصادی: حجم ۶ میلیارد دلاری در برابر بدهیهای عظیم دولت و ریسکهای تورمی مانند نفت بالای ۱۰۰ دلار قطرهای در دریاست؛ سرمایهگذاران همچنان پاداش ریسک (پریمیوم) بالاتری برای نگهداری بدهیهای بلندمدت مطالبه میکنند.
وزارت خزانهداری آمریکا وارد میدان شده و اوراق قرضه بیشتری میخرد، اما معاملهگران همچنان بازدهیهای بالاتری طلب میکنند. چرا افزایش سه برابری برنامه بازخرید اوراق دولتی آمریکا نتوانست ترمز صعود بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله را بکشد؟
روز چهارشنبه، وزارت خزانهداری آمریکا تحت مدیریت اسکات بسنت اعلام کرد که تا سقف ۶ میلیارد دلار از اوراق ۱۰ تا ۲۰ ساله دولتی را بازخرید خواهد کرد. طبق تئوری، جمعآوری اوراق قدیمی از بازار باید نقدینگی را بهبود داده، قیمت اوراق را بالا برده و در نتیجه نرخ بازدهی (Yield) را پایین بیاورد.
با این حال، بازدهی اوراق ۱۰ ساله بدهی آمریکا نزدیک به محدوده ۴.۸۵ درصد و بالاترین سطح خود از سال ۲۰۲۳ باقی ماند. ما در یوتوتایمز علل این ناهمخوانی را بررسی کردهایم.
۱. رویارویی انتظارات و واقعیت؛ بازار تشنه شوک بزرگتر بود
مشکل اصلی به تقابل «انتظارات معاملهگران» و «واقعیت اقدام خزانهداری» بازمیگردد:
- سیگنالهای قبلی خزانهداری: اسکات بسنت ماه گذشته اعلام کرده بود عملیات بازخرید ۲ میلیارد دلاری حداقل به ۴ میلیارد دلار افزایش مییابد.
- توقعات بالاتر والاستریت: بر اساس سخنان تند بسنت علیه نوسانات بازار، معاملهگران در انتظار رقمی بین ۸ تا ۱۰ میلیارد دلار بودند.
- نبود تعهد به مداخلات بزرگتر: رقم ۶ میلیارد دلاری با وجود بزرگتر بودن از وعده اولیه، فاقد اثر غافلگیرکننده بود و خزانهداری نیز برنامهای برای مداخلات سنگینتر بعدی ارائه نداد.
✔️ بیشتر بخوانید: خزانهداری آمریکا بازخرید ۶ میلیارد دلاری اوراق بدهی را اعلام کرد
۲. وزش بادهای مخالف کلان؛ نفت ۱۰۰ دلاری و کسری بودجه
برنامه ۶ میلیارد دلاری بازخرید اوراق خزانهداری در برابر نیروهای مخرب کلاناقتصادی بسیار کوچک و آسیبپذیر است:
- جهش مجدد ریسکهای تورمی: صعود قیمت نفت خام به بالای ۱۰۰ دلار، نگرانیها را از ماندگاری تورم افزایش داده است.
- کسری بودجه سنگین: نیازهای وامگیری و انتشار اوراق جدید توسط دولت آمریکا همچنان در ابعاد عظیمی ادامه دارد.
- مطالبه پاداش ریسک بیشتر: سرمایهگذاران حاضر نیستند بدون دریافت بازدهی (سود) بالاتر، ریسک نگهداری اوراق بدهی بلندمدت دولتی را متحمل شوند.
۳. پیام اصلی بازار قرضه به سیاستگذاران واشنگتن
اگرچه بازخرید ۶ میلیارد دلاری به نقدینگی اوراق قدیمیتر کمک میکند و یک پشتیبان فنی موقت است، اما قطرهای در برابر اقیانوس بازار چند تریلیون دلاری اوراق قرضه محسوب میشود.
این واکنش نشان داد که معاملهگران دیگر با دستکاریهای محدود تحت تاثیر قرار نمیگیرند. تا زمانی که ساختار کسری بودجه و فشار تورمی اصلاح نشود، عملیات بازخرید اوراق خزانهداری صرفاً شتاب صعود بازدهی را کند میکند، اما توان تغییر مسیر فاز ساختاری بازار به سمت بازدهیهای بالاتر را نخواهد داشت.
