برادکام یا انویدیا؛ کدام غول تراشه هوش مصنوعی خرید بهتری است؟

دو غول صنعت تراشه، Broadcom و انویدیا، پس از انتشار گزارش‌های مالی جدید بار دیگر در مرکز توجه سرمایه‌گذاران قرار گرفته‌اند. هر دو شرکت رشد درآمدی بسیار بالایی را تجربه می‌کنند و از موج سرمایه‌گذاری گسترده در زیرساخت‌های هوش مصنوعی بهره می‌برند، اما تفاوت مهمی در مدل کسب‌وکار آنها وجود دارد؛ انویدیا تراشه‌هایی انعطاف‌پذیر و عمومی‌تر تولید می‌کند، در حالی که برادکام روی تراشه‌های اختصاصی برای نیازهای مشخص مشتریان بزرگ تمرکز کرده است.

سؤال اصلی برای سرمایه‌گذاران این است که با وجود رشد خیره‌کننده هر دو شرکت، کدام سهم در قیمت‌های فعلی ارزش خرید بیشتری دارد. بررسی عملکرد مالی و به‌ویژه نسبت ارزش‌گذاری بر اساس سود مورد انتظار سال آینده، نشانه جالبی ارائه می‌دهد.

انویدیا؛ سلطه با تراشه‌های انعطاف‌پذیر

محصول اصلی انویدیا، واحدهای پردازش گرافیکی یا GPU هستند؛ تراشه‌هایی که برای طیف بسیار گسترده‌ای از محاسبات طراحی شده‌اند و می‌توانند هم‌زمان حجم عظیمی از داده را پردازش کنند.

انعطاف‌پذیری این تراشه‌ها یکی از مهم‌ترین دلایل موفقیت انویدیا در مراکز داده است. شرکت‌های فناوری می‌توانند از این پردازنده‌ها برای آموزش مدل‌های هوش مصنوعی، اجرای مدل‌ها و طیف گسترده‌ای از فعالیت‌های محاسباتی استفاده کنند.

البته همین انعطاف‌پذیری یک هزینه نیز دارد. وقتی یک تراشه برای کاربردهای بسیار متنوع طراحی می‌شود، بخشی از قابلیت‌های آن ممکن است در یک کاربرد خاص بلااستفاده بماند. این مسئله جایی است که مدل کسب‌وکار برادکام اهمیت پیدا می‌کند.

برادکام؛ تراشه‌هایی دقیقاً برای یک نیاز مشخص

برادکام بخش مهمی از فعالیت خود در حوزه هوش مصنوعی را بر طراحی تراشه‌های اختصاصی یا ASIC متمرکز کرده است. این تراشه‌ها برخلاف پردازنده‌های عمومی، برای انجام مجموعه‌ای محدود و مشخص از وظایف طراحی می‌شوند. بنابراین سازنده می‌تواند بخش‌هایی از قابلیت‌های غیرضروری را از طراحی حذف کند و در نتیجه هزینه، مصرف انرژی و برخی هزینه‌های محاسباتی را کاهش دهد.

تراشه‌های اختصاصی موضوع جدیدی نیستند و سال‌ها در صنایع مختلف مورد استفاده قرار گرفته‌اند. اما رشد هوش مصنوعی باعث شده تقاضا برای این نوع تراشه‌ها در میان شرکت‌های بزرگ فناوری افزایش پیدا کند.

برادکام اکنون با برخی از بزرگ‌ترین شرکت‌های فناوری و شرکت‌های ارائه‌دهنده خدمات هوش مصنوعی همکاری دارد؛ از جمله آلفابت، متا، Anthropic و OpenAI. افزایش سفارش‌های این شرکت‌ها باعث شده کسب‌وکار تراشه‌های هوش مصنوعی برادکام با سرعت بسیار بالایی رشد کند.

رشد ۲۲۱ درصدی بخش هوش مصنوعی برادکام

برادکام در دوم سپتامبر گزارش مالی سه‌ماهه سوم خود را منتشر کرد و ارقام بسیار قدرتمندی را به نمایش گذاشت. درآمد بخش تراشه‌های هوش مصنوعی این شرکت با رشد خیره‌کننده ۲۲۱ درصدی نسبت به سال گذشته به ۱۶.۷ میلیارد دلار رسید.

رشد کل شرکت نیز حدود ۸۶ درصد بود؛ رقمی که حتی با وجود عملکرد بسیار قوی سایر بخش‌های صنعت فناوری، همچنان نشان‌دهنده سرعت بالای توسعه کسب‌وکار برادکام است.

این رشد عمدتاً نشان می‌دهد شرکت‌های بزرگ فناوری دیگر تنها به خرید پردازنده‌های عمومی متکی نیستند و برای بهینه‌سازی زیرساخت‌های خود به سمت طراحی تراشه‌های اختصاصی نیز حرکت کرده‌اند. اگر این روند ادامه پیدا کند، برادکام می‌تواند بخشی از هزینه‌های عظیم سرمایه‌ای شرکت‌های بزرگ فناوری را به سمت محصولات خود جذب کند.

انویدیا همچنان غول بازار است

با وجود رشد بسیار سریع برادکام، اعداد انویدیا نیز نشان می‌دهد فاصله این شرکت با رقبا همچنان قابل‌توجه است. درآمد بخش مراکز داده انویدیا که بیشترین ارتباط را با تقاضای هوش مصنوعی دارد، با رشد ۱۱۷ درصدی به ۸۹ میلیارد دلار رسید. درآمد کل شرکت نیز ۱۰۶ درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافت.

بنابراین حتی اگر برادکام با نرخ بالاتری در حال رشد باشد، نباید فراموش کرد که انویدیا این رشد را روی یک پایه درآمدی بسیار بزرگ‌تر ایجاد کرده است. رشد ۱۱۷ درصدی روی درآمد ۸۹ میلیارد دلاری، از نظر مقدار مطلق درآمد ایجادشده، رقم بسیار بزرگی محسوب می‌شود. همین مسئله یکی از دلایل اصلی تداوم سلطه انویدیا در بازار تراشه‌های هوش مصنوعی است.

تهدید برادکام برای سهم بازار انویدیا

با این حال، رشد برادکام یک هشدار جدی برای انویدیا محسوب می‌شود. شرکت‌های بزرگ فناوری به دنبال کاهش هزینه و افزایش بهره‌وری مراکز داده خود هستند. در چنین شرایطی، استفاده از تراشه‌های اختصاصی می‌تواند برای برخی کاربردهای مشخص اقتصادی‌تر باشد.

البته بعید است شرکت‌های بزرگ فناوری بتوانند به‌طور کامل از پردازنده‌های عمومی انویدیا فاصله بگیرند. انعطاف‌پذیری بالای GPUها همچنان مزیت بزرگی برای این شرکت محسوب می‌شود.

اما احتمالاً آینده بازار به سمت ترکیبی از هر دو فناوری حرکت خواهد کرد؛ پردازنده‌های عمومی برای کاربردهای متنوع و تراشه‌های اختصاصی برای فعالیت‌هایی که در مقیاس بسیار بالا و با نیازهای مشخص انجام می‌شوند. از این منظر، برادکام بیشتر نقش «رقیب در حال حمله» را دارد، در حالی که انویدیا همچنان بازیگر مسلط بازار است.

سال ۲۰۲۷ می‌تواند تعیین‌کننده باشد

برای سرمایه‌گذاران، شاید عملکرد سال جاری دیگر معیار مناسبی برای ارزش‌گذاری این دو شرکت نباشد. هر دو شرکت انتظار دارند در سال ۲۰۲۷ نیز رشد بسیار بالایی داشته باشند. برادکام مدت‌هاست درباره افزایش سفارش تراشه‌های اختصاصی در سال آینده صحبت می‌کند و انویدیا نیز انتظار دارد درآمد آن در سال مالی آینده حدود ۷۰ درصد رشد کند.

به همین دلیل، در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ نگاه سرمایه‌گذاران بیش از گذشته به سود پیش‌بینی‌شده سال آینده معطوف شده است.اینجاست که یک تفاوت مهم میان این دو سهم ظاهر می‌شود.

“

«به نظر من، مهم‌ترین نکته این مقایسه نه برتری مطلق انویدیا یا برادکام، بلکه تغییر ساختار بازار تراشه‌های هوش مصنوعی است. رشد ۲۲۱ درصدی برادکام نشان می‌دهد شرکت‌های بزرگ فناوری به‌تدریج از اتکای کامل به پردازنده‌های عمومی فاصله می‌گیرند و به سمت معماری‌های اختصاصی حرکت می‌کنند؛ با این حال، سلطه انویدیا در مقیاس درآمد، اکوسیستم و انعطاف‌پذیری هنوز بسیار قدرتمند است. بنابراین در افق سرمایه‌گذاری، انویدیا انتخاب متعادل‌تر از نظر رشد و ارزش‌گذاری به نظر می‌رسد، اما برادکام می‌تواند از نظر رشد ساختاری، یکی از مهم‌ترین برندگان مرحله بعدی توسعه زیرساخت هوش مصنوعی باشد. به بیان دیگر، مسئله در آینده احتمالاً «انویدیا یا برادکام» نخواهد بود؛ بلکه این دو شرکت ممکن است بخش‌های متفاوتی از یک بازار هوش مصنوعی بسیار بزرگ‌تر را در اختیار بگیرند.»

بابک شیری

ارزش‌گذاری؛ برگ برنده انویدیا

با وجود اینکه رشد برادکام در بخش هوش مصنوعی سریع‌تر بوده، نسبت قیمت به سود آینده‌نگر نشان می‌دهد انویدیا در حال حاضر ارزان‌تر از برادکام ارزش‌گذاری می‌شود.

هر دو سهم در مقطع مورد بررسی با نسبت کمتر از ۲۰ برابر سود سال آینده معامله می‌شوند؛ بنابراین هر دو از نظر رشد احتمالی فضای قابل‌توجهی دارند اما اگر فرض کنیم یک شرکت با چنین سرعت رشدی شایسته نسبت حدود ۳۰ برابر سود آینده باشد، اختلاف میان دو سهم قابل‌توجه می‌شود.

بر اساس این فرض، ارزش سهام انویدیا می‌تواند تقریباً دو برابر شود، در حالی که ظرفیت رشد برادکام بیش از ۵۰ درصد برآورد شده است.

این محاسبه الزاماً به معنای ارزان بودن قطعی انویدیا یا گران بودن برادکام نیست، اما نشان می‌دهد بازار در حال حاضر برای رشد آینده این دو شرکت قیمت متفاوتی تعیین کرده است.

کدام سهم انتخاب بهتری است؟

از نظر کیفیت کسب‌وکار، انتخاب میان این دو شرکت ساده نیست. برادکام از یک روند ساختاری بسیار جذاب بهره می‌برد: افزایش استفاده از تراشه‌های اختصاصی توسط شرکت‌های بزرگ فناوری. رشد ۲۲۱ درصدی درآمد بخش هوش مصنوعی آن نشان می‌دهد این فرصت دیگر یک داستان آینده‌نگر صرف نیست و اکنون به بخش مهمی از درآمد شرکت تبدیل شده است.

از سوی دیگر، انویدیا همچنان از مزیت بسیار قدرتمندی برخوردار است. اکوسیستم گسترده، انعطاف‌پذیری پردازنده‌ها و حضور عمیق در مراکز داده باعث شده این شرکت همچنان انتخاب اصلی بسیاری از مشتریان هوش مصنوعی باشد اما زمانی که کیفیت کسب‌وکار را در کنار قیمت سهم قرار می‌دهیم، کفه ترازو اندکی به سمت انویدیا متمایل می‌شود.

رشد درآمد انویدیا همچنان بسیار بالاست، پایه درآمدی آن عظیم است و در عین حال نسبت ارزش‌گذاری آینده‌نگر آن پایین‌تر از برادکام قرار دارد.

در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.