- مداخلات اخیر خزانهداری آمریکا در بازار ین و اوراق خزانه، بهجای حل مشکلات بنیادی، نشانه ضعف مالی آمریکا هستند.
- برنامه بازخرید اوراق بلندمدت که بسنت حجم آن را حداقل به ۴ میلیارد دلار در هر عملیات افزایش داده، در مقایسه با حجم بازار خزانهداری رقم بزرگی نیست، مشکل اصلی یعنی عرضه بالای اوراق و کاهش خریداران سنتی را حل نمیکند.
- مداخلات ارزی و بازار اوراق معمولاً اثر کوتاهمدت دارند و بدون اصلاحات مالی عمیق، نمیتوانند مشکل بدهی آمریکا را برطرف کنند.
- اگر دولت آمریکا نتواند اوراق خود را با قیمت مناسب بفروشد، احتمال ادامه مداخلات فدرال رزرو و خرید اوراق افزایش مییابد؛ اتفاقی که میتواند به تضعیف دلار منجر شود.
به گفته آدریان دی، رئیس شرکت مدیریت دارایی Adrian Day Asset Management، وزارت خزانهداری آمریکا با دو مداخله اخیر خود ــ یکی با هدف حمایت از ین و دیگری برای کنترل بازده اوراق بلندمدت ــ سر و صدای زیادی در بازارهای جهانی ایجاد کرده است؛ اما این اقدامات تقریباً هیچ کمکی به حل مشکلات واقعی دلار و بدهی آمریکا نکردهاند و در نهایت، طلا ذینفع اجتنابناپذیر این شرایط خواهد بود.
این گزارش توسط وبسایت کیتکو منتشر شده و توسط تیم یوتوتایمز بازنویسی و ترجمه شده است.
دی گفت اگرچه اعلامیه اسکات بسنت، وزیر خزانهداری آمریکا، در سراسر جهان خبرساز شد، اما در حوزهای که قرار بود بیشترین تأثیر را داشته باشد، اثر ماندگاری ایجاد نکرد.
به گفته وی: «واقعاً تأثیر چندانی بر اوراق خزانهداری آمریکا نداشت، اینطور نیست؟ درست مثل مداخله در بازار ین در پایان ماه ژوئیه که فراتر از چند روز، تأثیر چندانی بر ین نداشت. جالب اینجا است که ماه اوت با این دو مداخله آغاز و پایان یافت.»
دی اعلامیه اخیر را تا حدی عجیب دانست، چرا که از سالهای حضور جنت یلن در وزارت خزانهداری، برنامهای برای بازخرید اوراق بلندمدت وجود داشت و بسنت اعلام کرده بود که قرار است حجم این برنامه دستکم دو برابر شود.
دی گفت: «اگر به رقم ۴ میلیارد دلار نگاه کنید، این رقم در مقایسه با اندازه بازار اوراق خزانه، مبلغ چندان بزرگی برای بازخرید نیست. از نظر من و بازار، آنچه اهمیت بیشتری دارد، جهت حرکت سیاستگذاری است. به نظرم اینکه بسنت شخصاً این موضوع را اعلام کرد، کمی عجیب است؛ چرا که اگر این اقدام چیزی بیشتر از ادامه برنامه موجود برای کمک به مدیریت نقدشوندگی در بخش بلندمدت نیست، چرا باید اینقدر روی آن مانور داده شود؟»
او افزود: «اما واقعیت این است که بسنت این موضوع را بسیار مهم جلوه داد و بنابراین فکر میکنم بازار هم حق دارد آن را جدی بگیرد.»
دی همچنین منطق افزایش حجم بازخریدها را زیر سؤال برد. او گفت: «آیا خزانهداری تصور میکرد با اعلام دو برابر شدن این برنامه، میتواند مشارکت بیشتری را در بخش بلندمدت بازار ایجاد کند؟ واقعاً عجیب است. بسنت گفت هدف این برنامه افزایش نقدشوندگی در بخش بلندمدت است. این مسئله واقعاً گیجکننده است، زیرا وقتی خزانهداری اوراق را بازخرید و سپس آنها را از چرخه خارج میکند، در واقع نقدشوندگی را کاهش میدهد؛ هرچند در کوتاهمدت و در مقطع فوری، به دارندگانی که میخواهند اوراق خود را بفروشند کمک میکند.»
به گفته دی، این بازخریدها همچنین عرضه کلی اوراق خزانهداری را کاهش نخواهد داد، چرا که وزارت خزانهداری در مقابل آنها اقدام به انتشار اوراق جدید میکند.
✔️ بیشتر بخوانید: طلا ارزان است؟ تحلیلگر معروف: این میتواند «فرصت خرید قرن» باشد
او گفت: «همانطور که همه میدانند، بازخریدهایی که خزانهداری در بخش بلندمدت انجام داد، با افزایش انتشار اوراق در بخش کوتاهمدت خنثی شد. بنابراین عرضه کلی اوراق در بازار کاهش نمییابد؛ اتفاقی که میتوانست از سمت تقاضا کمککننده باشد. مشکل بازار اوراق خزانهداری ــ و منظورم اوراق ۱۰ تا ۳۰ ساله است ــ این است که عرضه بسیار زیادی داریم و این عرضه هم در حال افزایش است، اما خریداران مایل کافی نداریم. به نظر میرسد تعداد خریداران سنتی نیز در حال کاهش است.»
دی گفت همین مسئله، مشکل بنیادی است که مداخله در بازار ین را نیز رقم زد.
او توضیح داد: «اگر ین تقویت شود، دارندگان داخلی اوراق خزانهداری انگیزه کمتری برای فروش آنها خواهند داشت؛ هدف از مداخله در بازار ین همین بود. اما این همان مشکل بنیادی است که خزانهداری با آن مواجه است؛ مشکلی که فقط مربوط به دولت ترامپ نیست، بلکه مسئلهای فزاینده است که سالهاست ادامه دارد.»
او به روسیه اشاره کرد که پس از قطع دسترسی این کشور به نظام دلاری در پی جنگ اوکراین، دیگر خریدار اوراق خزانهداری آمریکا نیست.
دی گفت: «چین نیز بهوضوح در حال کاهش حجم اوراق خزانهداری است که در اختیار دارد. دولت ژاپن هم پیش از این مداخله، در ماههای مه و ژوئن، در حال فروش اوراق خزانه آمریکا بود.»
دی گفت نکته مهم در اعلامیه بسنت، نه حداقل رقم ۴ میلیارد دلار، بلکه نبود سقف مشخص برای بازخریدها است.
او گفت: «گفته شده دستکم دو برابر. بنابراین سقفی برای آن وجود ندارد. فکر میکنم هدف در هر دو مورد این بود که روند را به حرکت درآورند و پیامی به بازار ارسال کنند. اما همانطور که در مورد اکثر مداخلات دیدهایم، طی بیش از ۵۰ سال مشخص شده که مداخلات ارزی بهندرت بیش از مدت بسیار کوتاهی دوام دارند؛ مگر اینکه حاضر باشید بهطور مستمر مبالغ بیشتری را برای حمایت از آن اختصاص دهید.»
طلا؛ برنده نهایی مداخلات آمریکا
دی در مورد طلا گفت واکنش این فلز به مداخلات دولت آمریکا قابل پیشبینی بود، اما همانند تأثیر این اقدامات بر بازار ارز، اثر آن نیز نسبتاً کوتاهمدت بود.
✔️ بیشتر بخوانید: سقوط طلا تا کجا ادامه دارد؟ ساکسو بانک از عامل حمایتکننده بازار میگوید
او گفت: «در بازار طلا شاهد یک رشد قیمت بودیم؛ باز هم در میان این دو مداخله قرار داشت. بنابراین نباید تعجب کنیم که پس از آن شاهد یک اصلاح قیمت بودهایم.»
دی در ادامه به دو عامل اشاره کرد. نخست اینکه هر زمان بازار در یک ماه ۱۴ یا ۱۵ درصد رشد میکند، باید انتظار نوعی اصلاح را داشت.
او گفت: «مورد دوم، سخنرانی وارش در جکسون هول بود. هر زمان یک بازار رشد شدیدی را تجربه میکند، معاملهگران به دنبال دلایل و محرکهایی برای برداشت سود میگردند. صادقانه بگویم، فارغ از اینکه وارش چه میگفت، سخنان او احتمالاً بهانهای برای برداشت بخشی از سودها میشد؛ مگر اینکه میگفت: “بیخیال، تورم اهمیتی ندارد و ما قرار است نرخ بهره را کاهش دهیم.»
در ادامه، قیمت نفت و دلار نیز در پی دور جدید درگیریها میان آمریکا و ایران افزایش یافتند.
دی گفت: «همه این عوامل باعث شدند طلا نسبتاً ضعیف به نظر برسد. اما مسئله بنیادی این است که چگونه قرار است بدهی خود را مدیریت و بازپرداخت کنیم و چگونه قرار است این اوراق را بفروشیم؟ این همچنان مسئله اصلی است.»
او افزود: و تا زمانی که این مسئله حل نشود، طلا از حمایت برخوردار خواهد بود.
مداخله آمریکا؛ سیگنالی صعودی برای طلا
دی درباره چشمانداز پیش رو گفت جنگ در کوتاهمدت اهمیت زیادی دارد، چرا که تأثیر آن بر عرضه جهانی نفت، قیمت انرژی و تورم، واقعی و ملموس است. با این حال، او معتقد است مداخلات دولت آمریکا در نهایت دقیقاً پیام مخالف آنچه را که مدنظر بوده، به بازار مخابره میکنند و طلا در نهایت بزرگترین برنده خواهد بود.
او گفت: «وقتی مداخله انجام میدهید، بازده اوراق افزایش مییابد و دلار نیز تقویت میشود؛ اینها برای طلا منفی هستند. اما خود مداخله نشانه ضعف است؛ و این موضوع فوقالعاده صعودی برای طلا است.»
دی در پایان گفت: «اگر آمریکا نتواند اوراق خود را با قیمت معقول به فروش برساند، این اتفاق برای طلا فوقالعاده صعودی خواهد بود؛ چرا که فارغ از اینکه ما دوست داریم چه اتفاقی بیفتد، دولت آمریکا نه هزینهها را به اندازه کافی کاهش خواهد داد و نه میتواند مالیاتها را به اندازه کافی افزایش دهد. در نهایت چه اتفاقی خواهد افتاد؟ فدرال رزرو به مداخله و خرید اوراق ادامه خواهد داد؛ چون خریدار دیگری وجود ندارد. و در واکنش به این روند، دلار نیز تضعیف خواهد شد.»
✔️ بیشتر بخوانید: اصلاح طلا و نقره؛ فرصت خرید یا آغاز یک روند نزولی؟
