فدرال رزرو آمریکا در آستانه یکی از تصمیمهای مهم سیاست پولی خود قرار گرفته و بازار تقریباً خود را برای افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره آماده کرده است. تنها یک ماه قبل، بیشتر اقتصاددانان انتظار داشتند نرخ بهره در نشست این هفته بدون تغییر باقی بماند، اما اکنون بازار معاملات آتی با احتمال حدود ۹۰ درصدی افزایش یکچهارم واحد درصدی نرخ بهره مواجه است.
- بازار با احتمال ۹۰ درصدی خود را برای افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره فدرال رزرو آماده کرده است.
- خطر اصلی برای S&P 500 نه افزایش این هفته، بلکه احتمال ۷۵ واحد پایه یا بیشتر افزایش نرخ بهره تا مارس ۲۰۲۷ است.
- قیمت نفت بالای ۱۰۰ دلار و تورم ۳.۴ درصدی میتواند فشار بیشتری بر سیاست پولی و حاشیه سود شرکتها وارد کند.
- با این حال، رشد سود شرکتها و احتمال کاهش قیمت نفت در صورت فروکش کردن تنشهای منطقهای میتواند همچنان از بازار سهام حمایت کند.
در چنین شرایطی، پرسش اصلی برای سرمایهگذاران دیگر صرفاً این نیست که آیا فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش خواهد داد یا نه؛ بلکه مسئله مهمتر این است که پس از این تصمیم چه مسیری برای نرخ بهره ترسیم خواهد شد. از آنجا که بخش عمده افزایش مورد انتظار پیشاپیش در قیمت داراییها لحاظ شده است، واکنش بازار سهام میتواند بیش از خود تصمیم به پیامهای بانک مرکزی درباره ماههای آینده وابسته باشد.
افزایش نرخ بهره تا حد زیادی در قیمتها لحاظ شده است
بازار سهام معمولاً نسبت به افزایش نرخ بهره واکنش منفی نشان میدهد، زیرا بالا رفتن نرخهای بدون ریسک میتواند جذابیت اوراق درآمد ثابت را افزایش دهد و همزمان ارزشگذاری سهام را تحت فشار قرار دهد. با این حال، در شرایط فعلی افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره اتفاقی غیرمنتظره نیست.
بازار تقریباً با اطمینان خود را برای این تصمیم آماده کرده است. بنابراین اگر فدرال رزرو دقیقاً مطابق انتظار عمل کند، احتمالاً خود افزایش نرخ بهره بهتنهایی نمیتواند محرک یک موج فروش گسترده باشد.
آنچه اهمیت بیشتری دارد، چشمانداز جدید نرخ بهره و نمودار نقطهای اعضای کمیته بازار آزاد فدرال است. این نمودار میتواند مشخص کند که افزایش نرخ بهره یک اقدام موقت برای کنترل تورم است یا نخستین مرحله از یک چرخه طولانیتر افزایش نرخها.
در حال حاضر، بازار معاملات آتی حدود ۶۰ درصد احتمال میدهد که مجموع افزایش نرخ بهره تا نشست مارس ۲۰۲۷ به ۷۵ واحد پایه یا بیشتر برسد. اگر این انتظار تقویت شود، فشار بیشتری بر ارزشگذاری سهام شرکتهای بزرگ آمریکایی وارد خواهد شد.
تورم و نفت؛ دو متغیر کلیدی برای فدرال رزرو
یکی از مهمترین دلایل تغییر انتظارات بازار، افزایش فشارهای تورمی و رشد قیمت نفت است. قیمت نفت در مقطعی از ۱۰۰ دلار در هر بشکه عبور کرده و همین موضوع نگرانیها درباره تداوم تورم را افزایش داده است.
نرخ تورم سالانه در سپتامبر به ۳.۴ درصد رسیده و اگر قیمت انرژی همچنان بالا باقی بماند، احتمال افزایش بیشتر فشارهای تورمی وجود دارد. با این حال، بخش مهمی از این فشار میتواند ماهیتی موقتی داشته باشد. اگر جنگ ایران و آمریکا کاهش پیدا کند و تنشهای منطقهای فروکش کند، احتمال افت قیمت نفت و کاهش انتظارات تورمی وجود خواهد داشت.
چنین اتفاقی میتواند معادله فدرال رزرو را تغییر دهد؛ زیرا کاهش قیمت انرژی هم فشار تورمی را کم میکند و هم حاشیه سود شرکتها را بهبود میدهد. در این سناریو، افزایش نرخ بهره میتواند بیشتر یک اقدام مقطعی باشد تا آغاز یک دوره طولانی از سیاست پولی انقباضی.
نرخ بهره بالا لزوماً به معنای سقوط سهام نیست
افزایش نرخ بهره معمولاً به معنای فشار بیشتر بر بازار سهام است، اما رابطه میان این دو متغیر همیشه مستقیم و یکطرفه نیست. عامل مهم دیگر، رشد سود شرکتها است. بر اساس انتظارات فعلی، رشد سود شرکتهای عضو S&P 500 حداقل تا سال ۲۰۲۷ همچنان قدرتمند باقی خواهد ماند.
اگر شرکتها بتوانند در فصلهای آینده سود خود را با سرعت مناسبی افزایش دهند، رشد سود میتواند بخشی از فشار ناشی از افزایش نرخ بهره را جبران کند. قیمت سهام در نهایت فقط به نرخ بهره وابسته نیست؛ توانایی شرکتها برای ایجاد درآمد و سود نیز نقش تعیینکنندهای در ارزشگذاری بازار دارد.
البته قیمت بالای انرژی میتواند به تدریج حاشیه سود شرکتها را کاهش دهد. افزایش هزینه حملونقل، تولید و مواد اولیه در صورت تداوم میتواند رشد سودآوری را محدود کند. اما تا زمانی که رشد سود شرکتها در سطح مناسبی باقی بماند، بازار سهام همچنان از یک پشتوانه بنیادی برخوردار خواهد بود.
“
«از نگاه یوتوتایمز، تمرکز سرمایهگذاران نباید روی خود افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره باشد؛ زیرا این تصمیم تا حد زیادی پیشاپیش قیمتگذاری شده است. متغیر تعیینکنندهتر، فاصله میان مسیر مورد انتظار بازار و مسیر واقعی سیاست پولی فدرال رزرو در سال ۲۰۲۷ است. اگر کاهش قیمت انرژی بتواند تورم را مهار کند و رشد سود شرکتها نیز حفظ شود، افزایش نرخ بهره لزوماً پایان روند صعودی بازار سهام نخواهد بود؛ اما در صورت تثبیت نفت بالای ۱۰۰ دلار و شکلگیری یک چرخه انقباضی طولانیتر، ارزشگذاریهای بالای بازار میتواند به نقطه آسیبپذیر S&P 500 تبدیل شود. بنابراین در شرایط فعلی، خرید مرحلهای و بلندمدت منطقیتر از تلاش برای پیشبینی واکنش بازار در روز تصمیم فدرال رزرو است.»
بابک شیری
آیا باید قبل از تصمیم فدرال رزرو خرید کرد؟
برای سرمایهگذاری در شاخص S&P 500، تلاش برای پیشبینی واکنش بازار در یک روز مشخص معمولاً تصمیم چندان مطمئنی نیست.حتی اگر فدرال رزرو نرخ بهره را ۲۵ واحد پایه افزایش دهد، مشخص نیست بازار در همان روز چه واکنشی نشان خواهد داد. ممکن است سرمایهگذاران از تصمیم بانک مرکزی استقبال کنند، ممکن است بازار تحت فشار قرار بگیرد یا حتی واکنش اولیه بازار کاملاً خلاف انتظارات باشد.
به همین دلیل، سرمایهگذاری منظم میتواند رویکرد منطقیتری نسبت به تلاش برای پیدا کردن بهترین نقطه ورود باشد.
برای سرمایهگذار بلندمدت، یک تصمیم سیاست پولی در یک نشست نباید بهتنهایی برنامه سرمایهگذاری را تغییر دهد. اگر چشمانداز رشد اقتصادی و سودآوری شرکتها همچنان مناسب باشد، افتهای کوتاهمدت بازار میتوانند بخشی طبیعی از مسیر سرمایهگذاری باشند.
از سوی دیگر، اگر فدرال رزرو در نمودار نقطهای خود افزایشهای بیشتری را برای سال ۲۰۲۷ پیشبینی کند، احتمالاً ارزشگذاری سهام با فشار بیشتری روبهرو خواهد شد. در این حالت، خرید مرحلهای و مدیریت اندازه موقعیت میتواند نسبت به ورود یکباره سرمایه منطقیتر باشد.
جمعبندی
افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره فدرال رزرو تقریباً به یک انتظار قطعی در بازار تبدیل شده و بخش قابلتوجهی از این تصمیم از قبل در قیمت داراییها منعکس شده است. بنابراین برای بازار سهام، اهمیت اصلی به پیامهای بانک مرکزی درباره مسیر آینده نرخ بهره بازمیگردد.
در طرف دیگر، دو عامل میتوانند از ادامه روند صعودی سهام حمایت کنند: کاهش احتمالی قیمت نفت در صورت کاهش تنشهای منطقهای و تداوم رشد سود شرکتها تا سال ۲۰۲۷.
به همین دلیل، افزایش نرخ بهره بهتنهایی نمیتواند سیگنال فروش S&P 500 باشد. ریسک اصلی زمانی افزایش مییابد که تورم بالا باقی بماند، قیمت انرژی کاهش پیدا نکند و فدرال رزرو ناچار شود چرخه افزایش نرخ بهره را طولانیتر کند.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
