انویدیا پس از شروعی کمرمق در سال ۲۰۲۶، بار دیگر به مسیری برگشته که سرمایهگذاران این شرکت طی سالهای گذشته به آن عادت کردهاند؛ یعنی رشد سریعتر از بازار. سهام این شرکت اکنون با بازدهی حدود ۲۳ درصدی از ابتدای سال، بار دیگر عملکردی بهتر از شاخص S&P 500 ثبت کرده است؛ اتفاقی که پس از انتشار نتایج مالی قدرتمند فصل دوم سال مالی ۲۰۲۷ شتاب بیشتری گرفت.
- انویدیا در نیمه نخست سال عملکردی ضعیفتر داشت، اما با رشد ۲۳ درصدی از ابتدای سال دوباره از S&P 500 جلو زده است.
- درآمد فصل دوم سال مالی ۲۰۲۷ با رشد ۱۰۶ درصدی به ۹۶.۲ میلیارد دلار و سود خالص با بیش از دو برابر شدن به ۵۹.۷ میلیارد دلار رسید.
- شرکت برای سال مالی ۲۰۲۸ رشد حدود ۷۰ درصدی درآمد را پیشبینی کرده و ورود نسل جدید زیرساختهای هوش مصنوعی میتواند موتور رشد بعدی باشد.
- با وجود ارزش بازار ۵.۴ تریلیون دلاری، نسبت قیمت به سود آیندهنگر انویدیا حدود ۲۵.۴ برابر و نسبت رشد به قیمت سود کمتر از ۰.۶ است؛ موضوعی که میتواند ادامه عملکرد بهتر سهم نسبت به بازار را امکانپذیر کند.
آنچه این بار اهمیت بیشتری دارد، صرفاً رشد قیمت سهام نیست. درآمد و سود خالص انویدیا با سرعتی بسیار بیشتر از رشد ارزش بازار شرکت افزایش یافتهاند و همین مسئله باعث شده ارزشگذاری سهام، با وجود قیمت بالای آن، همچنان برای بخشی از سرمایهگذاران قابلدفاع باشد. رشد ۱۰۶ درصدی درآمد، حاشیه سود بالا، توسعه زیرساختهای هوش مصنوعی و ورود تقاضای جدید از آزمایشگاهها و شرکتهای نوپا، مجموعه عواملی هستند که میتوانند برتری انویدیا نسبت به بازار را ادامهدار کنند.
درآمد انویدیا همچنان با سرعتی کمسابقه رشد میکند
یکی از دشوارترین ویژگیهای رشد در بازار سرمایه این است که یک شرکت بتواند پس از رسیدن به درآمدهای بسیار بزرگ، همچنان نرخ رشد خود را در سطوح بالا حفظ کند. انویدیا در سهماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷ درآمدی معادل ۹۶.۲ میلیارد دلار ثبت کرد که نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱۰۶ درصد افزایش داشت.
این رقم به تنهایی نشان میدهد موتور رشد انویدیا هنوز متوقف نشده است. شرکتی که در یک فصل نزدیک به ۱۰۰ میلیارد دلار درآمد ایجاد میکند، معمولاً با مسئله بزرگی به نام اثر پایه مواجه میشود؛ یعنی هرچه اندازه شرکت بزرگتر شود، حفظ نرخهای رشد بالا دشوارتر خواهد شد. با این حال، راهنمای مالی انویدیا نشان میدهد این شرکت در آینده نزدیک میتواند درآمد فصلی بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار داشته باشد.
از سوی دیگر، شرکت برای سال مالی ۲۰۲۸ رشد حدود ۷۰ درصدی درآمد را پیشبینی کرده است. اگر این برآورد محقق شود، انویدیا نهتنها رشد خود را حفظ کرده، بلکه نشان داده موج سرمایهگذاری در هوش مصنوعی هنوز به نقطه اشباع نرسیده است.
البته پیشبینی رشد ۷۰ درصدی به معنای تضمین چنین عملکردی نیست. اما حتی حفظ بخشی از این نرخ رشد نیز برای شرکتی با اندازه انویدیا میتواند تأثیر قابلتوجهی بر سودآوری و ارزشگذاری آن داشته باشد.
سود خالص بیش از دو برابر شد
قدرت عملکرد انویدیا تنها در افزایش درآمد خلاصه نمیشود. سود خالص شرکت در سهماهه مورد بررسی با بیش از دو برابر شدن نسبت به سال قبل به ۵۹.۷ میلیارد دلار رسید.
این موضوع از آن جهت اهمیت دارد که رشد درآمد زمانی برای سهامداران ارزشمندتر میشود که با افزایش سودآوری همراه باشد. در مورد انویدیا، رشد سریع درآمد همچنان به سود خالص بسیار بالا تبدیل میشود و شرکت توانسته بخش قابلتوجهی از فروش خود را به سود تبدیل کند.
حاشیه سود ناخالص انویدیا نیز حدود ۷۴.۶۷ درصد گزارش شده است؛ رقمی که نشان میدهد موقعیت رقابتی این شرکت در بازار تراشههای هوش مصنوعی تا چه اندازه قدرتمند است.
در واقع، انویدیا در شرایطی به چنین سودآوری دست یافته که بسیاری از شرکتهای فعال در صنعت تراشه هنوز با هزینههای سنگین توسعه، سرمایهگذاری و رقابت دستوپنجه نرم میکنند.
چرا نگرانی درباره حباب هوش مصنوعی کمرنگ شده است؟
یکی از مهمترین بحثها درباره سهام انویدیا طی دو سال گذشته، احتمال شکلگیری حباب در بازار هوش مصنوعی بوده است. افزایش شدید ارزش شرکتهای فناوری و میلیاردها دلار سرمایهگذاری در مراکز داده باعث شده برخی سرمایهگذاران نسبت به پایداری این چرخه تردید داشته باشند اما عملکرد مالی انویدیا تاکنون بخش مهمی از این نگرانی را خنثی کرده است.
وقتی درآمد یک شرکت در یک سال بیش از دو برابر میشود و سود خالص آن نیز به ۵۹.۷ میلیارد دلار میرسد، استدلال درباره حباب صرفاً بر اساس رشد قیمت سهام دشوارتر میشود. علاوه بر این، پیشبینی رشد ۷۰ درصدی درآمد در سال مالی ۲۰۲۸ نشان میدهد تقاضای زیرساختی برای هوش مصنوعی همچنان در حال گسترش است.
البته این به معنای آن نیست که حباب بهطور کامل منتفی شده است. ارزشگذاری شرکتهای مرتبط با هوش مصنوعی همچنان به انتظارات بسیار بالایی وابسته است و هرگونه کاهش شدید در هزینهکرد شرکتهای بزرگ فناوری میتواند بر درآمد آینده انویدیا اثر بگذارد اما تا زمانی که سرمایهگذاری در زیرساخت هوش مصنوعی با رشد واقعی درآمد و سود همراه باشد، نسبت دادن تمام افزایش ارزش سهام به هیجان بازار سادهسازی بیش از حد ماجرا خواهد بود.
ارزشگذاری انویدیا هنوز قابلدفاع است
با وجود رشد شدید سهام، ارزشگذاری انویدیا در مقایسه با سرعت رشد سود و درآمد شرکت، همچنان برای بسیاری از سرمایهگذاران جذاب به نظر میرسد. سهام انویدیا با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۲۵.۴ برابر معامله میشود و نسبت رشد به سود یا PEG آن کمتر از ۰.۶۰ است.
این اعداد زمانی اهمیت بیشتری پیدا میکنند که در کنار رشد بنیادی شرکت قرار بگیرند. قیمت سهام از ابتدای سال حدود ۲۳ درصد افزایش یافته، اما درآمد با نرخ ۱۰۶ درصد و سود خالص با بیش از ۱۰۰ درصد رشد کرده است.
به بیان ساده، در مقطع فعلی عملکرد مالی شرکت سریعتر از قیمت سهام رشد کرده است. اگر این روند ادامه پیدا کند، رشد سود میتواند به مرور ارزشگذاری فعلی را منطقیتر کند.
همین موضوع یکی از دلایلی است که برخی سرمایهگذاران همچنان انویدیا را در مقایسه با سایر شرکتهای بزرگ فناوری، گزینهای با ظرفیت رشد بالاتر میدانند.
انویدیا همچنان رهبر بازار تراشههای هوش مصنوعی است
مزیت اصلی انویدیا فقط در فروش تراشه خلاصه نمیشود. این شرکت مجموعهای از سختافزار، نرمافزار و زیرساخت پردازشی را در اختیار دارد که جایگاه آن را در مرکز توسعه هوش مصنوعی قرار داده است.
سود فصلی انویدیا حتی از درآمد فصلی بسیاری از شرکتهای فعال در صنعت تراشه بیشتر است. این مقایسه شاید بهترین تصویر از فاصله این شرکت با بسیاری از رقبای خود باشد.
با ادامه سرمایهگذاری شرکتهای بزرگ فناوری در مراکز داده، تقاضا برای پردازندههای پیشرفته نیز افزایش پیدا میکند. پلتفرم ورا روبین نیز قرار است در نتایج مالی آینده انویدیا خود را نشان دهد و میتواند نسل بعدی تقاضا برای محصولات این شرکت را تقویت کند. مهمتر اینکه مشتریان انویدیا دیگر فقط چند شرکت بزرگ فناوری نیستند.
مشتریان انویدیا در حال متنوعتر شدن هستند
یکی از نکات مهمی که جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، در گزارش فصل دوم بر آن تأکید کرده، افزایش تنوع مشتریان است. به گفته هوانگ، در سال گذشته توسعه هوش مصنوعی تا حد زیادی توسط یک آزمایشگاه اصلی هدایت میشد، اما اکنون تعداد بیشتری از آزمایشگاههای هوش مصنوعی و شرکتهای نوپا به صورت همزمان در حال توسعه و گسترش مدلهای خود هستند. این تغییر برای انویدیا اهمیت زیادی دارد.
اگر تقاضا فقط از سوی چند شرکت بزرگ فناوری ایجاد شود، هرگونه کاهش سرمایهگذاری آنها میتواند به سرعت بر فروش انویدیا اثر بگذارد. اما افزایش تعداد آزمایشگاهها، شرکتهای نوپا و مجموعههای تحقیقاتی فعال در هوش مصنوعی باعث میشود پایه تقاضای این شرکت گستردهتر شود.
هوانگ همچنین از ظهور «هوش مصنوعی فیزیکی» به عنوان یکی از فرصتهای آینده انویدیا نام برده است؛ حوزهای که میتواند هوش مصنوعی را از نرمافزار و مراکز داده به رباتیک، خودروهای خودران، ماشینآلات و محیط فیزیکی منتقل کند.
“
«از نگاه من، نکته کلیدی درباره انویدیا دیگر صرفاً «رشد سریع» نیست؛ مسئله مهمتر این است که آیا این رشد میتواند در مقیاس فعلی شرکت ادامه پیدا کند یا خیر. اعداد اخیر نشان میدهند فعلاً پاسخ مثبت است، زیرا درآمد و سود با فاصله محسوسی سریعتر از قیمت سهام رشد کردهاند. با این حال، در ارزشگذاری فعلی دیگر نمیتوان تنها به گذشته نگاه کرد؛ بازار بخش بزرگی از موفقیت آینده انویدیا را پیشاپیش قیمتگذاری کرده است. بنابراین به نظر من، محرک اصلی سهام از اینجا به بعد نه یک جهش مقطعی در فروش، بلکه توانایی انویدیا برای تبدیل موج سرمایهگذاری هوش مصنوعی به یک جریان پایدار و چندلایه از تقاضا خواهد بود؛ موضوعی که ورود مشتریان جدید، ورا روبین و توسعه هوش مصنوعی فیزیکی میتواند آن را تعیین کند.»
بابک شیری
هوش مصنوعی فیزیکی؛ بازار بعدی انویدیا
هوش مصنوعی فیزیکی هنوز در مراحل ابتدایی توسعه قرار دارد، اما اگر این فناوری به سمت استفاده گسترده در رباتها، خودروها و ماشینآلات حرکت کند، نیاز به توان پردازشی نیز افزایش خواهد یافت.
انویدیا در این حوزه تنها بازیگر بازار نیست، اما موقعیت فعلی آن باعث شده یکی از شرکتهایی باشد که بیشترین آمادگی را برای بهرهبرداری از این موج دارد.
پردازندههای گرافیکی انویدیا اکنون بخش مهمی از زیرساخت پردازشی هوش مصنوعی را تشکیل میدهند و اگر هوش مصنوعی فیزیکی نیز به یک بازار بزرگ تبدیل شود، همین زیرساخت میتواند مزیت انویدیا را به بازارهای جدید منتقل کند.
در این سناریو، داستان انویدیا دیگر فقط درباره مراکز داده و آموزش مدلهای هوش مصنوعی نخواهد بود؛ بلکه شرکت میتواند از گسترش هوش مصنوعی در جهان واقعی نیز منتفع شود.
چرا انویدیا میتواند به عملکرد بهتر از S&P 500 ادامه دهد؟
سه عامل اصلی همچنان به نفع انویدیا هستند: رشد درآمد، رشد سودآوری و تداوم چرخه سرمایهگذاری در هوش مصنوعی.
درآمد ۹۶.۲ میلیارد دلاری سهماهه دوم، رشد ۱۰۶ درصدی، سود خالص ۵۹.۷ میلیارد دلاری و پیشبینی رشد ۷۰ درصدی درآمد در سال مالی ۲۰۲۸ نشان میدهند داستان بنیادی شرکت هنوز تمام نشده است.
از طرف دیگر، افزایش تنوع مشتریان میتواند ریسک وابستگی به چند شرکت بزرگ را کاهش دهد. ورود آزمایشگاههای جدید و شرکتهای نوپا به بازار هوش مصنوعی نیز به معنای افزایش تعداد مصرفکنندگان بالقوه محصولات انویدیاست.
در چنین شرایطی، بازدهی ۲۳ درصدی سهام از ابتدای سال در مقایسه با رشد سودآوری شرکت چندان غیرعادی به نظر نمیرسد. حتی میتوان گفت قیمت سهام تاکنون با سرعتی پایینتر از رشد بنیادی شرکت حرکت کرده است.
البته ریسک همچنان وجود دارد. کاهش سرمایهگذاری در مراکز داده، تشدید رقابت، محدودیتهای صادراتی، افزایش هزینههای توسعه و بالا بودن انتظارات بازار میتوانند مسیر سهام را پرنوسان کنند اما تا زمانی که تقاضای واقعی برای زیرساخت هوش مصنوعی ادامه داشته باشد، انویدیا از جایگاه مناسبی برای حفظ رشد خود برخوردار است.
جمعبندی
انویدیا سال ۲۰۲۶ را با عملکردی ضعیفتر از انتظار برخی سرمایهگذاران آغاز کرد، اما نتایج مالی اخیر نشان دادند که ضعف ابتدای سال لزوماً نشانه تغییر روند بنیادی شرکت نبوده است. رشد ۱۰۶ درصدی درآمد به ۹۶.۲ میلیارد دلار، افزایش سود خالص به ۵۹.۷ میلیارد دلار، حاشیه سود ناخالص ۷۴.۶۷ درصدی و پیشبینی رشد ۷۰ درصدی درآمد در سال مالی ۲۰۲۸ همچنان از قدرت موتور رشد انویدیا خبر میدهند.
در همین حال، سهام شرکت با بازدهی حدود ۲۳ درصد از ابتدای سال دوباره از S&P 500 جلو افتاده است. نسبت قیمت به سود آیندهنگر ۲۵.۴ برابر و نسبت PEG کمتر از ۰.۶۰ نیز نشان میدهد رشد سودآوری تاکنون توانسته بخشی از فشار ناشی از ارزشگذاری بالای سهام را خنثی کند.
با ورود پلتفرم ورا روبین، افزایش تعداد آزمایشگاهها و شرکتهای نوپای هوش مصنوعی و ظهور بازارهایی مانند هوش مصنوعی فیزیکی، فرصت رشد انویدیا همچنان گسترده است. به همین دلیل، اگر چرخه سرمایهگذاری در هوش مصنوعی مطابق انتظارات ادامه پیدا کند، عملکرد بهتر انویدیا نسبت به شاخص S&P 500 میتواند یک اتفاق مقطعی نباشد و به روندی پایدارتر در سالهای آینده تبدیل شود.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
