ارزش بازار انویدیا از اوج ۵.۸ تریلیون دلاری اوایل اکتبر، تا دهم نوامبر به حدود ۴.۱ تریلیون دلار رسید؛ افتی نزدیک به ۲۹ درصد و معادل بیش از ۱.۷ تریلیون دلار. آیا بازار در انتظارات خود از هوش مصنوعی بازنگری کرده یا نگرانی‌های کوتاه‌مدت، توان رقابتی شرکت را بیش از اندازه تحت فشار گذاشته‌اند؟

رشد درآمد؛ پشتوانه جایگاه انویدیا

صعود انویدیا صرفاً نتیجه هیجان بازار نبوده و با رشد واقعی درآمد و سودآوری پشتیبانی شده است. شرکت در سه‌ماهه دوم سال مالی ۹۶.۲ میلیارد دلار درآمد ثبت کرد؛ ۱۰۶ درصد بیشتر از دوره مشابه سال قبل. بخش مراکز داده با درآمد ۸۹ میلیارد دلاری و رشد سالانه ۱۱۷ درصدی، موتور اصلی این عملکرد بود. سود هر سهم نیز با افزایش ۱۲۸ درصدی به ۲.۴۶ دلار رسید.

این نتایج از تقاضای قدرتمند برای پردازنده‌های گرافیکی و تجهیزات شبکه حکایت دارند. مایکروسافت، آمازون، آلفابت، متا و اوراکل با توسعه مراکز داده، از مشتریان مهم این محصولات هستند.

مزیت شرکت تنها فروش تراشه نیست. معماری بلک‌ول و سکوی ورا روبین در کنار فعالیت در شتاب‌دهنده‌های استنتاج و هوش مصنوعی عامل‌محور، ترکیبی از پردازنده، شبکه و نرم‌افزار ساخته‌اند که جایگزینی آن آسان نیست.

چرا سهام انویدیا سقوط کرد؟

نخستین نگرانی به بازده سرمایه‌گذاری مراکز داده مربوط است. ارزش‌گذاری انویدیا به تداوم هزینه‌کرد سنگین شرکت‌های بزرگ فناوری وابستگی دارد؛ اما سرمایه‌گذاران می‌پرسند این شرکت‌ها با چه سرعتی می‌توانند از زیرساخت‌های گران‌قیمت هوش مصنوعی درآمد و جریان نقدی کافی ایجاد کنند. بازده کمتر از انتظار می‌تواند سفارش‌ها را به تعویق بیندازد و رشد فروش انویدیا را کاهش دهد، بی‌آنکه الزاماً تقاضا متوقف شود.

عامل دوم، تحولات سیاسی پس از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکاست. احتمال نظارت بیشتر بر ساخت مراکز داده و مصرف برق، عدم قطعیت ایجاد کرده است. سخت‌گیری در مجوزها یا افزایش هزینه انرژی می‌تواند اجرای پروژه‌ها را به تأخیر اندازد؛ اما لزوماً به معنای توقف سرمایه‌گذاری نیست.

عامل سوم به حاکمیت شرکتی مربوط می‌شود. گزارش‌هایی درباره ارتباطات جنسن هوانگ با یک مدیر تجاری مظنون به ارتباط با اطلاعاتی چین منتشر شده و هیئت‌مدیره بررسی را آغاز کرده است. هیئت‌مدیره، طبق گزارش منبع، دلیلی برای باور به افشای اسرار شرکت یا اطلاعات امنیتی ندارد. این پرونده بااین‌حال پرسش‌هایی درباره نظارت مدیریتی و جانشینی احتمالی ایجاد می‌کند؛ نه آنکه اثبات‌کننده تخلف باشد.

مزیت رقابتی و احتمال بازگشت

ای‌ام‌دی در شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی و برادکام در طراحی تراشه‌های اختصاصی پیشرفت کرده‌اند؛ اما هنوز مجموعه‌ای هم‌سطح از پردازنده‌های گرافیکی، فناوری شبکه و سامانه نرم‌افزاری کودا ارائه نکرده‌اند. سازگاری ابزارها و نرم‌افزارهای مشتریان با کودا، مهاجرت به راهکارهای دیگر را پرهزینه و زمان‌بر می‌کند.

حتی با کندشدن ساخت مراکز داده، زیرساخت‌های موجود به ارتقا و پردازش استنتاج نیاز دارند. بنابراین، کاهش شتاب سرمایه‌گذاری الزاماً به معنای افت پایدار فروش نیست.

چشم‌انداز سهام در سال ۲۰۲۷

سناریوی مثبت به تداوم سرمایه‌گذاری فناوری، عرضه موفق محصولات نسل جدید و حفظ سهم بازار وابسته است. در مقابل، بازده پایین مراکز داده، محدودیت انرژی یا رقابت بیشتر می‌تواند سفارش‌ها و حاشیه سود را کاهش دهد.

افت ۲۹ درصدی ارزش بازار به‌تنهایی نشانه ارزندگی سهم نیست. ارزیابی خرید باید بر رشد سود، جریان نقدی، سفارش مشتریان و انتظارات ارزش‌گذاری تکیه کند.

قیمت پایانی ۱۷۳.۷۳ دلار در یازدهم نوامبر و ارزش بازار ۴.۱۹ تریلیون دلاری نشان می‌دهد انویدیا همچنان شرکتی با انتظارات بزرگ است. دامنه نوسان ۵۲ هفته‌ای ۱۶۴.۲۷ تا ۲۴۳.۳۷ دلار نیز شدت تغییرات را نشان می‌دهد. این ارقام معیار ارزندگی نیستند، اما یادآور می‌شوند که ریسک نوسان و حساسیت سهم به اخبار همچنان بالاست و تغییر انتظارات می‌تواند سریع باشد.