شرکت برودکام در حال تبدیل شدن به یکی از مهمترین تأمینکنندگان تراشهها و قطعات مورد نیاز زیرساخت هوش مصنوعی است؛ موقعیتی که میتواند این شرکت را بار دیگر به جمع غولهای ۲ تریلیون دلاری بازار آمریکا بازگرداند. سهام برودکام پس از رسیدن به اوج قیمتی خود در ژوئن، حدود ۲۳ درصد افت کرده و نگرانیها درباره پایداری هزینههای سنگین شرکتهای فناوری برای توسعه مراکز داده، ارزش بازار آن را به حدود ۱.۷۷ تریلیون دلار رسانده است.
- برودکام با ارزش بازار حدود ۱.۷۷ تریلیون دلار تنها به ۱۳ درصد رشد نیاز دارد تا دوباره به جمع شرکتهای ۲ تریلیون دلاری بازگردد.
- درآمد سهماهه سوم ۸۶ درصد افزایش یافت و به ۲۹.۶ میلیارد دلار رسید؛ فروش تراشههای هوش مصنوعی نیز با رشد ۲۲۱ درصدی به ۱۶.۷ میلیارد دلار رسید.
- مدیریت انتظار دارد درآمد هوش مصنوعی از ۱۱۵ میلیارد دلار در ۲۰۲۷ به ۲۳۰ میلیارد دلار در ۲۰۲۸ برسد؛ آنتروپیک نیز میتواند سال آینده به بزرگترین مشتری برودکام تبدیل شود.
- نقطه قوت برودکام، ورود به بازار تراشههای اختصاصی هوش مصنوعی است؛ اما ارزشگذاری بالا و احتمال کاهش سرعت هزینهکرد مراکز داده، همچنان مهمترین ریسک پیش روی سهم محسوب میشود.
با این حال، عملکرد مالی اخیر برودکام تصویری متفاوت ارائه میدهد. درآمد شرکت در سهماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ با جهش ۸۶ درصدی به ۲۹.۶ میلیارد دلار رسید و فروش تراشههای مرتبط با هوش مصنوعی نیز بیش از سه برابر شد. اگر پیشبینی مدیریت برای رشد درآمد هوش مصنوعی در سالهای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ محقق شود، برودکام نهتنها میتواند افت اخیر خود را جبران کند، بلکه ظرفیت رسیدن دوباره به ارزش بازار ۲ تریلیون دلار را نیز خواهد داشت.
برودکام در قلب زیرساخت هوش مصنوعی
اگرچه انویدیا همچنان مهمترین نام در بازار تراشههای مراکز داده است، اما ساخت زیرساخت هوش مصنوعی تنها به پردازندههای عمومی محدود نمیشود. شرکتهای بزرگ فناوری بهتدریج به دنبال تراشههایی هستند که متناسب با نیازهای اختصاصی مدلهای هوش مصنوعی آنها طراحی شده باشند و برودکام یکی از اصلیترین شرکتهایی است که این نیاز را پاسخ میدهد.
برودکام برای شرکتهایی مانند اوپنایآی، آنتروپیک، آلفابت و متا تراشههای اختصاصی شتابدهنده هوش مصنوعی طراحی و تولید میکند. این موضوع مزیت مهمی برای شرکت ایجاد کرده است؛ زیرا مشتریان بزرگ فناوری دیگر مجبور نیستند تمام نیاز محاسباتی خود را به یک معماری عمومی وابسته کنند.
آلفابت یکی از مهمترین مشتریان برودکام است و همکاری میان دو شرکت در چند نسل از تراشههای اختصاصی مراکز داده ادامه داشته است. آلفابت از این تراشهها برای توسعه مدلهای جمینای استفاده میکند، ظرفیت پردازشی آنها را از طریق خدمات ابری در اختیار توسعهدهندگان قرار میدهد و بخشی از این تراشهها را نیز مستقیماً به مشتریانی مانند آنتروپیک عرضه میکند.
برودکام اخیراً ارسال نسل جدید تراشه اختصاصی آلفابت را آغاز کرده و مدعی است این تراشه در برخی پردازشهای هوش مصنوعی میتواند عملکردی بالاتر از سامانههای جدید انویدیا داشته باشد.
آنتروپیک و اوپنایآی؛ دو مشتری کلیدی
اهمیت برودکام زمانی بیشتر مشخص میشود که به مشتریان آینده آن نگاه کنیم. طبق برآورد مدیریت، آنتروپیک میتواند در سال آینده به بزرگترین مشتری تراشههای هوش مصنوعی برودکام تبدیل شود. این اتفاق اهمیت زیادی دارد؛ زیرا آنتروپیک یکی از سریعترین شرکتهای در حال توسعه در حوزه مدلهای هوش مصنوعی مولد است.
اوپنایآی نیز مسیر متفاوتی را دنبال کرده است. این شرکت با همکاری برودکام یک شتابدهنده اختصاصی با نام «جالاپِنیو» طراحی کرده که برای نیازهای پردازشی مدلهای اوپنایآی بهینه شده است.
استدلال برودکام این است که اگر یک تراشه دقیقاً برای نوع خاصی از مدلهای هوش مصنوعی طراحی شود، میتواند در همان کاربرد از یک پردازنده عمومی عملکرد بهتری داشته باشد. این رویکرد علاوه بر افزایش کارایی، وابستگی شرکتهای هوش مصنوعی به یک اکوسیستم بسته را نیز کاهش میدهد.
در نتیجه، رقابت آینده بازار تراشههای هوش مصنوعی احتمالاً تنها میان شرکتهایی مانند انویدیا و تولیدکنندگان تراشههای عمومی نخواهد بود. بخشی از بازار به سمت تراشههای اختصاصی حرکت میکند و برودکام یکی از بزرگترین ذینفعان این تغییر است.
رشد درآمد برودکام شتاب گرفته است
مهمترین دلیل خوشبینی نسبت به سهام برودکام، شتاب گرفتن رشد درآمد شرکت است. برودکام در سهماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ که در دوم اوت به پایان رسید، ۲۹.۶ میلیارد دلار درآمد ثبت کرد. این رقم نسبت به دوره مشابه سال گذشته ۸۶ درصد افزایش یافته است.
برای مقایسه، درآمد شرکت در سهماهه دوم تنها ۴۸ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته بود. بنابراین سرعت رشد در فاصله تنها سه ماه به شکل قابلتوجهی بیشتر شده است.
موتور اصلی این رشد نیز بخش تراشههای هوش مصنوعی بود. فروش این بخش در سهماهه سوم به ۱۶.۷ میلیارد دلار رسید که نسبت به سال گذشته ۲۲۱ درصد افزایش داشت.
مدیریت برودکام حتی انتظار دارد این روند در سهماهه چهارم سریعتر شود. پیشبینی شرکت نشان میدهد فروش تراشههای هوش مصنوعی میتواند با رشد ۲۳۶ درصدی به حدود ۲۱.۷ میلیارد دلار برسد.
اگر این پیشبینی محقق شود، بخش هوش مصنوعی برودکام در مدت بسیار کوتاهی از یک کسبوکار بزرگ به موتور اصلی رشد کل شرکت تبدیل خواهد شد.
پیشبینی ۱۱۵ میلیارد دلاری برای سال ۲۰۲۷
هوک تان، مدیرعامل برودکام، چشمانداز بسیار بلندپروازانهای برای کسبوکار هوش مصنوعی شرکت ترسیم کرده است. او انتظار دارد درآمد هوش مصنوعی برودکام در سال مالی ۲۰۲۷ به حدود ۱۱۵ میلیارد دلار برسد اما بخش مهمتر پیشبینی او مربوط به سال بعد است. تان معتقد است درآمد هوش مصنوعی شرکت در سال مالی ۲۰۲۸ میتواند دو برابر شود و به حدود ۲۳۰ میلیارد دلار برسد.
چنین ارقامی در صورت تحقق، برودکام را در جایگاه متفاوتی در صنعت تراشه قرار خواهند داد. در واقع شرکت دیگر صرفاً یک تأمینکننده تراشه برای مراکز داده نخواهد بود، بلکه به یکی از زیرساختیترین شرکتهای زنجیره ارزش هوش مصنوعی تبدیل میشود.
تان حتی معتقد است محدودیت اصلی برودکام در حال حاضر تقاضا نیست، بلکه ظرفیت تولید است. به گفته او، اگر شرکت بتواند تراشه بیشتری تولید کند، بازار آماده جذب آن است.
این نکته برای سرمایهگذاران اهمیت زیادی دارد؛ زیرا نشان میدهد در سناریوی فعلی، کاهش رشد الزاماً از سمت تقاضا اتفاق نمیافتد و محدودیت عرضه میتواند سقف درآمد شرکت را تعیین کند.
آیا ارزشگذاری برودکام بیش از حد بالا است؟
البته تمام این چشمانداز مثبت به معنای ارزان بودن سهام برودکام نیست. بر اساس درآمد ۱۲ ماه گذشته، نسبت قیمت به فروش سهام شرکت حدود ۲۰.۲ برابر است؛ در حالی که میانگین ۱۰ ساله این نسبت حدود ۱۰.۵ برابر بوده است.
بنابراین برودکام در مقایسه با سابقه تاریخی خود با ارزشگذاری بسیار بالاتری معامله میشود اما نگاه کردن صرفاً به نسبت قیمت به فروش گذشته میتواند بخشی از تصویر را پنهان کند. اگر درآمد شرکت در سالهای آینده با سرعت بسیار بالاتری رشد کند، ارزشگذاری امروز باید در مقایسه با درآمدهای آینده سنجیده شود.
برآوردهای بازار نشان میدهد درآمد کل برودکام در سال مالی ۲۰۲۷ میتواند به حدود ۱۷۳ میلیارد دلار برسد. در این صورت، نسبت قیمت به فروش آیندهنگر شرکت به حدود ۱۰.۱ برابر کاهش پیدا میکند.
این تفاوت میان نسبت گذشتهنگر ۲۰.۲ و نسبت آیندهنگر ۱۰.۱ اهمیت زیادی دارد. بازار در واقع بخش بزرگی از ارزشگذاری امروز برودکام را بر اساس رشد آینده شرکت تعیین میکند.
“
«از نگاه من، نکته جذاب برودکام صرفاً رشد سریع درآمد نیست؛ تغییر جایگاه آن در زنجیره ارزش هوش مصنوعی اهمیت بیشتری دارد. بازار تا امروز عمدتاً انویدیا را بهعنوان برنده اصلی سرمایهگذاری مراکز داده قیمتگذاری کرده، اما حرکت شرکتهای بزرگ به سمت تراشههای اختصاصی نشان میدهد بخشی از قدرت در حال انتقال به لایهای عمیقتر از این زنجیره است؛ جایی که برودکام حضور پررنگی دارد. با این حال، ارزشگذاری فعلی اجازه خطای زیادی به سرمایهگذار نمیدهد و بنابراین من رشد درآمد و تحقق پیشبینی ۱۱۵ میلیارد دلاری سال ۲۰۲۷ را مهمتر از صرفاً رسیدن سهم به مرز ۲ تریلیون دلار میدانم. اگر رشد درآمد واقعاً جلوتر از رشد ارزشگذاری حرکت کند، برودکام میتواند یکی از معدود شرکتهایی باشد که از موج هوش مصنوعی نه فقط بهعنوان فروشنده تراشه، بلکه بهعنوان مالک بخشی از زیرساخت این موج منتفع میشود.»
بابک شیری
مسیر بازگشت به ارزش بازار ۲ تریلیون دلار
برودکام در پایان معاملات هشتم سپتامبر حدود ۱.۷۷ تریلیون دلار ارزش بازار داشت. بنابراین برای رسیدن دوباره به باشگاه شرکتهای ۲ تریلیون دلاری، سهام آن تنها به حدود ۱۳ درصد رشد نیاز دارد. این فاصله در مقایسه با رشد درآمد شرکت چندان بزرگ نیست.
اگر سرمایهگذاران طی ماههای آینده شروع به قیمتگذاری بخشی از رشد مورد انتظار سال مالی ۲۰۲۷ کنند، افزایش ۱۳ درصدی ارزش سهام میتواند کاملاً دستیافتنی باشد.
البته این سناریو به معنی تضمین رسیدن برودکام به ۲ تریلیون دلار نیست. ارزشگذاری بالای فعلی، نگرانی درباره هزینههای زیرساخت هوش مصنوعی و احتمال کاهش سرعت سرمایهگذاری شرکتهای بزرگ فناوری همچنان ریسکهای مهمی هستند اما نکته مهم این است که برای بازگشت به ارزش بازار قبلی، برودکام به یک جهش فوقالعاده نیاز ندارد؛ تنها یک رشد نسبتاً محدود کافی است.
نگرانی اصلی؛ آیا رونق هوش مصنوعی ادامه دارد؟
بزرگترین ریسک سرمایهگذاری در برودکام همان عاملی است که موتور رشد شرکت محسوب میشود: سرمایهگذاری سنگین روی هوش مصنوعی.
در ماههای اخیر برخی شرکتهای بزرگ فناوری تلاش کردهاند استفاده کارکنان از ابزارهای هوش مصنوعی را محدود کنند یا بخشی از پردازشها را به مدلهای ارزانتر منتقل کنند. چنین اقداماتی میتواند این نگرانی را ایجاد کند که رشد هزینههای مراکز داده در نهایت به نقطه اشباع برسد.
اگر شرکتهای فناوری سرعت توسعه زیرساختهای هوش مصنوعی را کاهش دهند، تقاضا برای تراشههای برودکام نیز میتواند تحت فشار قرار گیرد اما دادههای مالی فعلی هنوز چنین سناریویی را تأیید نمیکنند. برعکس، رشد ۲۲۱ درصدی فروش تراشههای هوش مصنوعی در سهماهه سوم و پیشبینی رشد ۲۳۶ درصدی برای سهماهه چهارم نشان میدهد تقاضا در حال حاضر همچنان بسیار قدرتمند است.
بنابراین مسئله اصلی برای سرمایهگذاران این نیست که آیا هوش مصنوعی بازار بزرگی خواهد بود یا خیر؛ سؤال مهمتر این است که سرعت رشد سرمایهگذاری در زیرساخت آن تا چه زمانی میتواند ادامه پیدا کند.
جمعبندی
برودکام اکنون در نقطهای قرار گرفته که فاصله چندانی با بازگشت به جمع شرکتهای ۲ تریلیون دلاری ندارد. ارزش بازار ۱.۷۷ تریلیون دلاری شرکت در برابر چشمانداز درآمدی آن، نشان میدهد رشد حدود ۱۳ درصدی برای عبور دوباره از این مرز کافی خواهد بود.
عملکرد مالی اخیر نیز از این سناریو حمایت میکند. درآمد سهماهه سوم با رشد ۸۶ درصدی به ۲۹.۶ میلیارد دلار رسید، فروش تراشههای هوش مصنوعی ۲۲۱ درصد افزایش یافت و مدیریت انتظار دارد این بخش در سال مالی ۲۰۲۷ به ۱۱۵ میلیارد دلار و در سال مالی ۲۰۲۸ به ۲۳۰ میلیارد دلار برسد.
با وجود این، ارزشگذاری سهام همچنان بالاست و نسبت قیمت به فروش گذشتهنگر ۲۰.۲ برابری نشان میدهد بازار بخش بزرگی از موفقیت آینده برودکام را از قبل در قیمت سهام لحاظ کرده است.
در نهایت، بازگشت برودکام به باشگاه ۲ تریلیون دلاری بیشتر از آنکه به یک جهش ناگهانی وابسته باشد، به تداوم رشد سرمایهگذاری در زیرساخت هوش مصنوعی بستگی دارد. اگر آنتروپیک، اوپنایآی، آلفابت و متا همچنان هزینههای سنگین خود را برای توسعه مراکز داده ادامه دهند، رسیدن برودکام به این مرز در ماههای آینده سناریویی کاملاً قابل تصور خواهد بود.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
