بازارفیوچرز یا همان Perp که بیشتر با این نام شناخته میشوند، مدتهاست محبوبترین محصول در بازار کریپتو هستند. با این حال، صرافیهای غیرمتمرکز (DEX) تا پیش از ظهور Hyperliquid نتوانسته بودند به محبوبیت واقعی دست پیدا کنند. پلتفرمهای قبلی مانند dYdX نشان دادند که امکانپذیر است اما Hyperliquid شرایط را تغییر داد. این صرافی سرعت و نقدینگی صرافیهای متمرکز را ارائه میکند بدون آنکه سرمایه ریسکپذیر جذب کند. این موفقیت دوباره توجه بازار را جلب کرده و حالا بازیگران جدیدی مانند Lighter و Bulk در حال جمعآوری سرمایه و بازگرداندن توجه به صرافیهای غیرمتمرکز فیوچرز هستند.
رشد Hyperliquid اتفاقی نبوده است. این پروژه تجربهای واقعی مشابه با صرافیهای متمرکز ارائه کرد. ترکیبی از نقدینگی عمیق، اجرای با فرکانس بالا و مشارکت فعال جامعه. Diogo Mónica، شریک اصلی در Haun Venturesگفت:
“نوآوری Hyperliquid در ساخت لایهی ۱ تخصصی خودش بود، یک appchain که فقط برای یک هدف طراحی شده، سرعت. وقتی محصول شما سرعت است، پایه و اساس شرکت نمیتواند کند باشد. این را با استراتژی فوقالعاده ورود به بازار و جذب نقدینگی اولیه ترکیب کنید وخواهید دید که شما یک برنده هستید.”
او افزود که صرافیهای غیرمتمرکز فیوچرز قبلی مانند dYdX و GMX با مشکلاتی مواجه شدند چون فقط شبیه صرافیهای متمرکز بودند و محدودیتهای آنچین مانند نقدینگی کم، رابط کاربری پیچیده و تأخیر در اجرا را حل نکردند.
توجه دوباره به صرافیهای غیرمتمرکز دائمی ازکجا ناشی میشود
سرمایهگذاری پرریسک در صرافیهای غیرمتمرکز فیوچرزموضوع جدیدی نیست اما حالا دوباره پررونق شده چون حجم معاملات و درآمدها در حال افزایش است. همانطور که پیشتر بیان شد، سرمایهگذاران حالا روی استارتاپهایی که درآمدزایی دارند تمرکز کردهاند و صرافیها جزو پرسودترین کسبوکارهای کریپتو هستند. Anirudh Pai، شریک Robot Ventures که اخیراً در دور ۸ میلیون دلاری Seed Bulk شرکت کرده، گفت:
“اکثر سرمایه گذاران ریسک پذیر، تازه متوجه شدهاند که چه مقدار سود بالقوه در انتهای رنگینکمان صرافیهای غیرمتمرکز نهفته است.”
با ورود سرمایه نهادی، سرمایه گذارام ریسک پذیرشرطبندی میکنند که چه کسی سهم بیشتری از این جریان را جذب میکند. Kobie McGlashan، بنیانگذار و مدیرعامل Bulk گفت:
“من معتقدم کسی که این کار را انجام دهد، اولین شرکت تریلیون دلاری در کریپتو خواهد شد.”
Boris Revsin، شریک و مدیر Tribe Capital گفت:
“علاوه بر پتانسیل درآمد،تغییر تمرکز سرمایه گذاران هم، باعث افزایش توجه شده است. سرمایهگذاران degen که دنبال میمکوینها و بازارهای پیشبینی بودند، حالا به سمت صرافیهای غیرمتمرکز فیوچرز حرکت میکنند چون دستههای قبلی کمی از رونق افتاده اند. “
او افزود که زیرساختها هم تکامل یافتهاند که شامل لایههای اجرای سریعتر، اوراکلهای قابل اعتمادتر و تسویه ارزانترمیشود. بالاخره ثابت شد که یک صرافی غیرمتمرکز فیوچرز میتواند به مقیاس میلیارد دلاری برسد . این باعث تحریک اشتهای سرمایه گذاران ریسک پذیر میشود به شکلی که در دوره های قبلی ندیده بودیم.
با این حال سؤال اصلی این است که رشد برای فعالین جدید از کجا رخ خواهد داد. Revsin انتظار دارد یک مرحله رقابت شدید رخ دهد، یعنی صرافیهای غیرمتمرکر فیوچرز جدید با مشوقهای بزرگتر و رابط کاربری بهتر، پیش از آنکه سهم صرافیهای متمرکز را بهطور معناداری کاهش دهند با یکدیگر رقابت کنند تا معاملهگران آنچین را جذب کنند. با این حال به مرورانتظار میرود این صرافیهای غیرمتمرکز مانند Hyperliquid و Lighter کاربران را از صرافیهای متمرکز جذب کنند چون بازار بیشتر آنچین میشود و معاملهگران محصولات بدون نیاز به اجازه میخواهند.
ریسکها، چالشها و در قدرت ماندن
راه پیش رو آسان نیست. بزرگترین چالشهای صرافی های غیر متمرکز فیوچرزجدید شامل توزیع، تجمیع نقدینگی و تمایز است. بسیاری از فعالین جدید به پاداش توکن یا ایردراپ متکی هستند . وقتی این مشوقها تمام شود، فعالیت کاهش مییابد. Revsin گفت:
“چالش برای تازهواردها این است که پایهای بسازند که ۱۰۰٪ موقتی نباشد. باید دلیلی واقعی باشد که معاملهگران بعد از پایان پاداشها در صرافی باقی بمانند.”
این فشار هماکنون در پروژههای موجود ظاهر شده است.صرافی Aster، اخیراً حجم معاملات بالاتری نسبت به Hyperliquid گزارش کرده اما با شایعات گستردهی wash-trading مواجه است. ارائهدهنده داده DeFiLlama نیز Aster را حذف کرده است. Bobby Jacowleff، سرمایهگذار فعال و با نقدینگی بالا در 6th Man Ventures گفت:
“به نظر من صرافیهای غیرمتمرکز فیوچرز یکی از خالصترین شکلهای به من مشوقها را نشان بده تا نتیجه را ببینی هستند که امروز در بازارها وجود دارد. حجم معاملات در صرافی Aster ممکن است ۱۰۰٪ غیرواقعی باشد، چیزی که در هیچ صرافی غیرمتمرکز فیوچرزدیگری تا به حال دیده نشده است.”
Jacowleff افزود:
“تنها دلیلی که با اطمینان نمیتوانم بگویم حجمها پس از ایردراپ به صفر میرسد، این است که صرافیAster دادهها را به شکلی مبهم ارائه میدهد تا مشخص شود چند معاملهگر روی پلتفرم هستند. “
Aster هنوز پاسخی به این اظهار نظر ،ارائه نکرده است.
جریان سرمایهگذاری و گام بعدی
سرعت جذب سرمایه برای صرافیهای غیرمتمرکز فیوچرز در حال افزایش است. دیوگو مونیکا از Haun Ventures گفت:
“هفتهای دستکم چند صرافی غیرمتمرکز جدید ظاهر میشوند. مطمئناً سرمایهگذاران ریسک پذیری که هنوز روی هیچ پروژهای وارد نشده اند هم در آینده وارد میشوند تا فرصت را از دست ندهند.”
Jed Breedبنیانگذار و شریک اصلی Breed VC نیز تأیید کرد که جریان ارائه پروژهها در حال افزایش است، اما بیشتر آنها هنوز خیلی متفاوت نیستند و افزود:
“در این مرحله شکست دادن Hyperliquid واقعاً چالشبرانگیز است.”
در حال حاضرواضحترین برداشت این است:
صرافیهای غیرمتمرکز فیوچرز دوباره مورد توجه قرار گرفتهاند اما تعداد کمی میتوانند ترکیب سرعت، نقدینگی و جامعه Hyperliquid را ارائه کنند. برنده بعدی برای برجسته شدن به چیزی فراتر از انگیزهها نیاز دارد؛ آنها باید تعریف جدیدی از معاملات غیرمتمرکز ارائه کنند.
چه صرافی هایی در صدر جدول هستند
صرافیهای غیرمترکزفیوچرز همچنان بر صرافیهای متمرکز و غیرمتمرکز تسلط دارند. حجم معاملات فیوچرز غیرمتمرکز در سال ۲۰۲۵ افزایش قابلتوجهی داشته و در سپتامبر به بیش از ۱ تریلیون دلار رسید . بالاترین رکورد تا کنون. اکنون Aster و Hyperliquid فعالیتهای مشتقه آنچین را تحت سلطه دارند، هرچند صعود Aster باعث حدس و گمانهایی درباره معاملات صوری (wash-trading) شده است. در صرافیهای متمرکز، حجم معاملات فیوچرز عمدتاً قراردادهای دائمی در ماه گذشته به ۵.۶ تریلیون دلار رسید که بایننس و OKX پیشتاز بودند.
بر اساس دادههای گردآوریشده تا سال ۲۰۲۵، قراردادهای دائمی حدود ۷۵٪ از کل حجم معاملات صرافیهای متمرکز را تشکیل میدهند و نزدیک به ۴۹ تریلیون دلار گردش مالی ایجاد کردهاند؛ رقمی بسیار بالاتر از ۱۴.۸ تریلیون دلار معاملات اسپات و ۱.۳ تریلیون دلار معاملات آپشن. این سهم در سال ۲۰۲۴ حدود ۷۲٪ بود.
در صرافیهای غیرمتمرکز نیز، قراردادهای دائمی از ۵۰٪ حجم کل در سال گذشته به ۵۶٪ در سال جاری رسیدهاند و مجموع معاملات آنچین به ۴.۷ تریلیون دلار افزایش یافته، در حالی که معاملات اسپات حدود ۳.۶ تریلیون دلار بوده است.
این دادهها نشان میدهد که قراردادهای دائمی اکنون به موتور اصلی نقدینگی بازار در هر دو اکوسیستم صرافیهای متمرکز و غیرمتمرکز تبدیل شدهاند.
