در شرایطی که نوسان کوتاهمدت بازار سهام میتواند تصویر متفاوتی از وضعیت واقعی شرکتها ایجاد کند، بررسی روند رشد درآمد و سودآوری همچنان یکی از مهمترین معیارها برای سرمایهگذاری بلندمدت است. دو شرکت DoorDash و Viking Holdings در دو صنعت کاملاً متفاوت فعالیت میکنند، اما هر دو در سالهای اخیر توانستهاند رشد قابلتوجهی ایجاد کنند و اکنون در محدودهای معامله میشوند که سرمایهگذاران رشد میتوانند آنها را برای افق حداقل پنجساله زیر نظر داشته باشند.
- DoorDash با رشد ۳۶ درصدی درآمد در سهماهه دوم، توسعه خواربار و اشتراک DashPass همچنان موتور رشد خود را تقویت میکند.
- درآمد DoorDash از ۴.۹ میلیارد دلار در ۲۰۲۱ به ۱۳.۷ میلیارد دلار در ۲۰۲۵ رسیده و سود عملیاتی آن از زیان به ۷۲۳ میلیون دلار افزایش یافته است.
- Viking نیز با رشد ۱۶ درصدی درآمد و ۱۸ درصدی سود عملیاتی، از تقاضای قدرتمند سفر و ناوگان جوان خود بهره میبرد.
- با وجود چشمانداز رشد ۴۴ درصدی سود DoorDash و ۲۶ درصدی Viking، ارزشگذاری بالای هر دو سهم نشان میدهد تحقق این رشد برای حفظ جذابیت آنها ضروری است.
دوردش؛ رشد از دل اقتصاد تحویل
DoorDash طی سالهای اخیر از یک پلتفرم تحویل سفارشهای رستورانی به یک شبکه بزرگتر برای تحویل کالا از فروشگاهها و خواربارفروشیها تبدیل شده است. درآمد شرکت از کمیسیون فروشندگان، هزینه تحویل، اشتراک و تبلیغات تأمین میشود و همین تنوع درآمدی به شرکت اجازه داده است همزمان بازارهای جدیدی را توسعه دهد.
درآمد DoorDash از ۴.۹ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۱ به ۱۳.۷ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است. سهماهه دوم ۲۰۲۶ نیز این روند را تأیید کرد و درآمد شرکت نسبت به سال قبل ۳۶ درصد رشد داشت.
یکی از مهمترین موتورهای این رشد، اشتراک DashPass است. عضویت در این سرویس باعث افزایش تکرار سفارشها میشود و در سهماهه دوم، مشتریان DashPass مسئول ۷۵ درصد سفارشهای خواربار و خردهفروشی DoorDash در آمریکا بودند.
این مدل یک چرخه رشد ایجاد میکند؛ افزایش درآمد امکان توسعه خدمات را فراهم میکند، خدمات بهتر سفارش بیشتری ایجاد میکنند و افزایش تعداد سفارشها نیز مشتریان بیشتری را به سمت اشتراک سوق میدهد.
DoorDash در بازارهای بینالمللی نیز در حال گسترش است و در بریتانیا، ایتالیا، آلمان و کانادا جایگاه دوم را در اختیار دارد. مدیریت شرکت اعلام کرده رشد آن در این بازارها از رقبا سریعتر است، هرچند رقابت با شرکتهایی مانند Uber Eats و Instacart همچنان فشار زیادی بر حاشیه سود وارد میکند.
با وجود این رقابت، سود عملیاتی DoorDash از منفی ۵۷۹ میلیون دلار در سال ۲۰۲۳ به ۷۲۳ میلیون دلار در سال ۲۰۲۵ رسیده است؛ تغییری که نشان میدهد رشد شرکت به تدریج در حال تبدیل شدن به سودآوری واقعی است.
سهام DoorDash طی سه سال گذشته ۱۴۱ درصد افزایش یافته و اکنون با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۳۴ برابر معامله میشود. اگر پیشبینی رشد سالانه ۴۴ درصدی سود محقق شود، این ارزشگذاری میتواند در افق پنجساله همچنان قابل توجه باشد.
“
«از نگاه من، نکته کلیدی درباره این دو سهم، نه رشد تاریخی آنها بلکه فاصله میان رشد عملیاتی و ارزشگذاری فعلی است. DoorDash در حال نشان دادن یک مسیر روشن از رشد درآمد به سودآوری است، در حالی که Viking بیشتر به تداوم تقاضای سفر و اجرای موفق برنامه توسعه ناوگان وابسته است. با این حال، نسبتهای ارزشگذاری بالا حاشیه خطای سرمایهگذار را کاهش میدهند؛ بنابراین برای افق پنجساله، کیفیت رشد و توانایی شرکتها در تبدیل آن به جریان نقدی پایدار اهمیت بیشتری از رشد صرف درآمد خواهد داشت.»
بابک شیری
وایکینگ؛ رشد در صنعت سفر
شرکت Viking Holdings در صنعت سفر و کروز فعالیت میکند و همزمان سفرهای دریایی اقیانوسی و رودخانهای را ارائه میدهد. مزیت مهم این شرکت، ناوگان نسبتاً جوان و طراحی ساده و مشابه کشتیهاست؛ عاملی که میتواند هزینههای نگهداری را کاهش داده و بهرهوری عملیاتی را افزایش دهد.
سهام Viking از زمان عرضه اولیه در ماه مه ۲۰۲۴ حدود ۲۵۳ درصد رشد کرده است. در سهماهه دوم ۲۰۲۶ نیز درآمد شرکت ۱۶ درصد و سود عملیاتی آن ۱۸ درصد افزایش یافت.
مهمتر از عملکرد گذشته، وضعیت رزروهای آینده است. تا ۹ اوت ۲۰۲۶، رزروهای Viking برای سال ۲۰۲۷ حدود ۲۱ درصد بالاتر از فصل مشابه قبلی قرار داشت. رزرو زودهنگام به شرکت اجازه میدهد ظرفیت ناوگان، سرمایهگذاری و قیمتگذاری خود را با اطمینان بیشتری مدیریت کند.
البته صنعت کروز به چرخه اقتصادی و شرایط سفر حساس است و هرگونه رکود یا بحران غیرمنتظره میتواند تقاضا را کاهش دهد. از طرف دیگر، سهام Viking با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۲۶ برابر ارزان نیست و در مقایسه با Carnival و Royal Caribbean که زیر ۱۵ برابر معامله میشوند، ارزشگذاری بالاتری دارد.
بخشی از این اختلاف، به رشد سریعتر Viking و بازده بالاتر سرمایه آن مربوط میشود. تحلیلگران انتظار دارند سود این شرکت سالانه حدود ۲۶ درصد رشد کند؛ بنابراین ارزشگذاری بالاتر تنها در صورتی قابل دفاع خواهد بود که این رشد در سالهای آینده ادامه پیدا کند.
جمعبندی
DoorDash و Viking در دو صنعت متفاوت قرار دارند، اما وجه مشترک آنها تمرکز بر رشد درآمد، توسعه مقیاس فعالیت و تبدیل رشد عملیاتی به سودآوری است. DoorDash در حال گسترش از تحویل غذا به خواربار و خردهفروشی است و Viking نیز از تقاضای قدرتمند سفر و ساختار عملیاتی کارآمد خود بهره میبرد.
با این حال، هیچکدام سهم ارزانی محسوب نمیشوند. DoorDash با نسبت قیمت به سود ۳۴ و Viking با نسبت ۲۶، هر دو بخشی از رشد آینده خود را در قیمت سهام منعکس کردهاند. بنابراین عملکرد این دو شرکت در پنج سال آینده بیش از آنکه صرفاً به رشد بازارهایشان وابسته باشد، به توانایی آنها برای تحقق پیشبینیهای بالای رشد سود بستگی خواهد داشت.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
