گزارش مالی سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ شرکت ای‌ام‌دی، بار دیگر توجه سرمایه‌گذاران را به رقابت زیرساختی هوش مصنوعی جلب کرد. این شرکت هم از نظر درآمد و سود تعدیل‌شده فراتر از برآورد تحلیلگران ظاهر شد و هم برای سه‌ماهه پایانی سال، چشم‌اندازی بالاتر از انتظار بازار ارائه داد. واکنش اولیه بورس نیز چشمگیر بود؛ سهم که معاملات عادی را در قیمت ۴۸۳٫۹۰ دلار به پایان رسانده بود، در معاملات پس از بسته‌شدن بازار تا محدوده ۵۲۵ دلار پیش رفت.

بااین‌حال، ارزیابی این گزارش صرفاً بر مبنای رشد درآمد و جهش قیمت سهم، تصویری کامل ارائه نمی‌کند. عملکرد بخش مرکز داده، کیفیت سود، جریان نقد آزاد و هزینه احتمالی قراردادهای راهبردی با مشتریان بزرگ، همگی برای سنجش پایداری رشد اهمیت دارند. پرسش اصلی این است: آیا ای‌ام‌دی در حال تبدیل تقاضای هوش مصنوعی به سودآوری پایدار است یا بازار بخشی از موفقیت آینده را پیشاپیش در قیمت سهم منعکس کرده است؟

مرکز داده؛ موتور اصلی رشد ای‌ام‌دی

مهم‌ترین پیام گزارش، عملکرد بخش مرکز داده است. درآمد این بخش در سه‌ماهه سوم به ۸٫۵۵ میلیارد دلار رسید؛ رقمی که نسبت به دوره مشابه سال قبل ۹۷ درصد افزایش نشان می‌دهد. این عملکرد بیانگر آن است که تقاضا برای شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی و پردازنده‌های سرور، به‌تدریج جایگاه پررنگ‌تری در ترکیب درآمدی شرکت پیدا کرده است.

اهمیت این تحول فقط به افزایش فروش محدود نیست. بازار مرکز داده، در صورت حفظ تقاضا و بهبود ترکیب محصولات، می‌تواند فرصت رشد درآمد و حاشیه سود بیشتری نسبت به برخی فعالیت‌های سنتی فراهم کند. محصولات خانواده اینستینکت و پردازنده‌های اپیک در همین مسیر قرار دارند. بااین‌حال، استمرار رشد به توان شرکت در افزایش ظرفیت تولید، تحویل به‌موقع محصولات و رقابت با انویدیا وابسته خواهد بود.

راهنمای سه‌ماهه چهارم؛ انتظارات بالاتر می‌رود

ای‌ام‌دی برای سه‌ماهه چهارم درآمدی نزدیک به ۱۷ میلیارد دلار، با دامنه خطای مثبت یا منفی سه درصد، پیش‌بینی کرده است. نقطه میانی این راهنما از برآورد ۱۶٫۲۳ میلیارد دلاری تحلیلگران بالاتر است و رشد سالانه حدود ۶۶ درصدی را نشان می‌دهد. چنین چشم‌اندازی نشان می‌دهد مدیریت شرکت انتظار دارد شتاب فعالیت‌های مرکز داده در ماه‌های آینده ادامه پیدا کند.

لیزا سو، مدیرعامل شرکت، افزایش تقاضا برای محصولات اینستینکت و اپیک را عامل اصلی خوش‌بینی دانسته و از گسترش تولید سامانه هلیوس و نسل آینده پردازنده ونیز سخن گفته است. همچنین اعلام شده شرکت‌هایی مانند متا، مایکروسافت، اوپن‌ای‌آی، آنتروپیک و اوراکل از راهکارهای هلیوس استفاده می‌کنند. این همکاری‌ها می‌توانند اعتبار تجاری محصولات جدید را تقویت کنند؛ اما میزان درآمد و سود حاصل از آن‌ها باید در گزارش‌های آتی مشخص شود.

رشد فروش در برابر کیفیت سود

درآمد کل شرکت به ۱۳٫۳۸ میلیارد دلار رسید و سود تعدیل‌شده هر سهم ۲٫۰۹ دلار ثبت شد؛ درحالی‌که برآورد بازار به‌ترتیب ۱۳٫۰۶ میلیارد دلار و ۱٫۹۴ دلار بود. حاشیه سود ناخالص تعدیل‌شده نیز به ۵۶ درصد رسید و نسبت به سال قبل دو واحد درصد افزایش یافت. سود عملیاتی تعدیل‌شده ۳٫۹۲ میلیارد دلار بود که رشد سالانه ۷۵ درصدی را نشان می‌دهد.

بااین‌حال، جریان نقد آزاد تنها ۵۵۴ میلیون دلار گزارش شده؛ رقمی پایین‌تر از برآورد ۱٫۰۵ میلیارد دلاری و معادل افت ۶۴ درصدی نسبت به سال قبل. این فاصله میان سود تعدیل‌شده و وجه نقد ایجادشده، نیازمند بررسی است. سرمایه‌گذاری در تولید، موجودی کالا، سرمایه در گردش و زمان وصول مطالبات می‌توانند بر جریان نقد اثر بگذارند. بدون تفکیک این عوامل، نمی‌توان افت نقدینگی را صرفاً نشانه ضعف عملیاتی دانست؛ اما نادیده‌گرفتن آن نیز منطقی نیست.

قراردادهای هوش مصنوعی و ریسک رقیق‌شدن سهام

یکی از نکات مهم گزارش، هزینه غیرنقدی حدود ۱٫۱ میلیارد دلاری ناشی از تغییر ارزش منصفانه حق خرید سهام اعطاشده به مشتریان است. بر اساس اطلاعات منتشرشده، توافق‌های مرتبط با اوپن‌ای‌آی و متا شامل حق خرید بالقوه تا ۱۶۰ میلیون سهم برای هر شرکت، با قیمت اعمال بسیار پایین، است. تحقق این حقوق به اجرای تعهدات خرید پردازنده‌های گرافیکی و تحقق برخی شروط وابسته است.

این هزینه به معنای خروج یک میلیارد دلار وجه نقد در همان فصل نیست؛ بلکه بازتاب تغییر ارزش حسابداری این تعهدات است. بااین‌حال، موضوع از دو جهت اهمیت دارد: نخست، نوسان آن می‌تواند سود گزارش‌شده بر مبنای اصول حسابداری را تغییر دهد؛ دوم، در صورت تحقق و اعمال حقوق، تعداد سهام افزایش می‌یابد و سهم نسبی سهام‌داران فعلی از مالکیت شرکت رقیق می‌شود. بنابراین، تحلیل سود تعدیل‌شده بدون توجه به هزینه‌های مبتنی بر سهام، تصویر کاملی از منافع سهام‌داران ارائه نمی‌دهد.

در ترجمه برخی نقاط از متن از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.