بازار ارزهای دیجیتال در سالهای اخیر شاهد ورود موج جدیدی از سرمایهگذاران و شرکتهایی بوده است که بیتکوین و سایر رمزارزها را بهعنوان بخشی از استراتژی مالی خود انتخاب کردهاند. رشد قیمت داراییهای دیجیتال باعث شد بسیاری از این شرکتها با افزایش ارزش سهام و جذب سرمایه گسترده روبهرو شوند؛ اما تغییر شرایط بازار، کاهش قیمت بیتکوین و افزایش نگرانیهای اقتصادی اکنون چالشهای تازهای را برای این مدل کسبوکار ایجاد کرده است.
آیا دوران طلایی شرکتهای سرمایهگذاری رمزارزی به پایان رسیده است؟
شرکت استراتژی، بزرگترین دارنده شرکتی بیتکوین در جهان، با تصمیم جدید خود برای فروش بخشی از بیتکوینهایش، بار دیگر توجه بازار را به وضعیت شرکتهایی جلب کرده که بخش عمده دارایی خود را به ارزهای دیجیتال اختصاص دادهاند. این شرکتها که با نام شرکتهای خزانهداری دارایی دیجیتال (DAT) شناخته میشوند، در ماههای اخیر تحت فشار کاهش قیمت بیتکوین قرار گرفتهاند.
استراتژی که پیشتر با نام میکرواستراتژی شناخته میشد، اعلام کرده است علاوه بر اجرای برنامه بازخرید سهام، مجوز فروش تا ۱.۲۵ میلیارد دلار بیتکوین را نیز دریافت کرده است. این خبر باعث شد سهام شرکت در معاملات روز جمعه رشد کوتاهی را تجربه کند.
این شرکت از ابتدای سال ۲۰۲۶ تاکنون حدود ۲۱۸ میلیون دلار بیتکوین فروخته است. درآمد حاصل از این فروشها برای پرداخت سود سهام و افزایش ذخایر نقدی دلاری شرکت استفاده شده است.
- استراتژی مجوز فروش ۱.۲۵ میلیارد دلار بیتکوین را گرفت و امسال تاکنون ۲۱۸ میلیون دلار از ذخایر خود را فروخته است.
- افت قیمت بیتکوین، ارزش و توان جذب سرمایه شرکتهای سرمایهگذاری رمزارزی را کاهش داده است.
- با وجود این فروشها، استراتژی همچنان بزرگترین دارنده شرکتی بیتکوین در جهان است.
در سالهای اخیر شرکتهای زیادی با الگوبرداری از استراتژی، بیتکوین و سایر ارزهای دیجیتال را به عنوان دارایی اصلی خود خریداری کردند. ارزش این شرکتها تا حد زیادی به قیمت رمزارزها وابسته است.
زمانی که قیمت بیتکوین افزایش پیدا میکند، ارزش دارایی این شرکتها نیز بیشتر میشود و آنها راحتتر میتوانند سرمایه جدید جذب کنند. اما با کاهش قیمت بیتکوین، شرایط کاملاً برعکس میشود؛ ارزش داراییها افت میکند و جذب سرمایه نیز دشوارتر خواهد شد.
افت قیمت بیتکوین فشار را بیشتر کرده است: بیتکوین در سال ۲۰۲۶ در مقطعی بیش از ۳۳ درصد از ارزش خود را از دست داده است. نگرانیهای مربوط به اقتصاد جهانی، افزایش تنشهای ژئوپلیتیکی، رشد قیمت نفت و سیاستهای جدید فدرال رزرو آمریکا از مهمترین دلایل این افت محسوب میشوند.
همین موضوع باعث شده بسیاری از شرکتهای سرمایهگذاری رمزارزی با کاهش ارزش بازار و افت اعتماد سرمایهگذاران روبهرو شوند.
ارزش این شرکتها از داراییهایشان هم کمتر شده است
یکی از شاخصهای مهم برای بررسی وضعیت این شرکتها، نسبت ارزش بازار به ارزش داراییهای رمزارزی (mNAV) است.
در گذشته سرمایهگذاران حاضر بودند سهام این شرکتها را حتی گرانتر از ارزش واقعی داراییهایشان خریداری کنند، زیرا انتظار داشتند این شرکتها در آینده بیتکوین بیشتری خریداری کرده و سود بیشتری ایجاد کنند.
اما اکنون شرایط تغییر کرده است. در بسیاری از شرکتهای DAT، این نسبت به کمتر از ۱ رسیده است؛ یعنی ارزش سهام شرکت حتی از ارزش بیتکوینها و سایر داراییهای دیجیتال آن نیز کمتر شده است. استراتژی نیز برای نخستین بار در اواخر ژوئن با چنین وضعیتی روبهرو شد.
همزمان با افت بازار، حجم معاملات سهام شرکتهای فعال در حوزه داراییهای دیجیتال نیز کاهش یافته است. کارشناسان معتقدند سیاستهای انقباضی فدرال رزرو و کاهش نقدینگی در بازارهای مالی، سرمایهگذاران را از داراییهای پرریسکی مانند ارزهای دیجیتال دور کرده است.
با وجود فروش بخشی از ذخایر، استراتژی همچنان بزرگترین دارنده شرکتی بیتکوین در جهان محسوب میشود. همچنین شرکت بیت ماین بزرگترین دارنده شرکتی اتریوم است و شرکت ناکاموتو نیز در ماههای اخیر بخشی از بیتکوینهای خود را فروخته است.
این اتفاق چه پیامی برای بازار دارد؟
فروش بخشی از بیتکوینهای استراتژی لزوماً به معنای بدبین بودن این شرکت نسبت به آینده بازار نیست، بلکه نشان میدهد حتی بزرگترین سرمایهگذاران نیز در شرایط نوسانی، مدیریت نقدینگی را در اولویت قرار میدهند.
با این حال، ادامه کاهش قیمت بیتکوین میتواند فشار بیشتری بر شرکتهایی وارد کند که بخش عمده سرمایه خود را به ارزهای دیجیتال اختصاص دادهاند. از سوی دیگر، اگر بازار دوباره وارد روند صعودی شود، این شرکتها نیز میتوانند از افزایش ارزش داراییهای خود بهرهمند شوند.
در مجموع، تصمیم استراتژی بیش از آنکه نشانه خروج از بازار باشد، هشداری است درباره ریسک بالای مدل کسبوکار شرکتهایی که وابستگی زیادی به قیمت بیتکوین و سایر رمزارزها دارند.
“
«فروش بخشی از ذخایر بیتکوین توسط استراتژی را باید بیشتر یک اقدام مدیریت ریسک و نقدینگی دانست تا خروج از بازار؛ اما این اتفاق نشان میدهد مدل رشد شرکتهای خزانهداری رمزارزی (DAT) که بر پایه افزایش قیمت بیتکوین و جذب سرمایه جدید بنا شده بود، در شرایط فعلی با چالش مواجه شده است. افت قیمت بیتکوین، کاهش نسبت ارزش بازار به داراییها (mNAV) و سختتر شدن تأمین مالی، فشار زیادی بر این شرکتها وارد کرده است. برای معاملهگران حرفهای، مسیر آینده این بخش به سه عامل اصلی وابسته است: روند نقدینگی جهانی، سیاستهای فدرال رزرو و بازگشت سرمایه نهادی به بازار رمزارزها.»
بابک شیری
