سرنوشت طلا در دستان یک گزارش تورمی؛ سقوط تا 3950 دلار یا بازگشت به 4200؟

طلا در آستانه انتشار گزارش تورم ماه ژوئن آمریکا در تاریخ 19 تیر، در محدوده 4100 دلار به ازای هر اونس معامله می‌شود؛ سطحی که پایین‌تر از میانگین‌های متحرک کوتاه‌مدت قرار دارد. بازار همچنان سناریوی اصلی خود را ثابت نگه داشتن نرخ بهره در نشست ژوئیه فدرال رزرو می‌داند.

گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ماه ژوئن روز سه‌شنبه 23 تیر ساعت 16:00 به وقت ایران منتشر خواهد شد. این آخرین داده مهم تورمی پیش از نشست کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) در روزهای 28 و 29 ژوئیه ( 6 و 7 مرداد) است. پس از آن، نشست بعدی در روزهای 15 و 16 سپتامبر (15 و 16 آذر) برگزار می‌شود که همراه با انتشار پیش‌بینی‌های اقتصادی جدید خواهد بود.

شرایط فعلی بازار و زمان محدود باقی‌مانده تا نشست ژوئیه، از دیدگاه فعلی حمایت می‌کند. ابزار CME FedWatch احتمال عدم تغییر نرخ بهره در ماه جولای را 74.9 درصد برآورد کرده و احتمال افزایش 25 نقطه پایه‌ای نرخ بهره را 25.1 درصد می‌داند؛ در حالی که هیچ کاهش نرخی در قیمت‌گذاری بازار لحاظ نشده است.

اما نشست سپتامبر فضای بیشتری برای تغییر دارد، چرا که سیاست‌گذاران پیش از آن تصمیم‌گیری، داده‌های بیشتری درباره تورم و بازار کار دریافت خواهند کرد.

به همین دلیل، ترکیب تورم ماه ژوئن به اندازه رقم نهایی آن اهمیت دارد. در ماه مه، تورم اصلی (Headline CPI) نسبت به ماه قبل 0.5 درصد و نسبت به سال گذشته 4.2 درصد افزایش یافت، در حالی که تورم هسته (Core CPI) تنها 0.2 درصد ماهانه و 2.9 درصد سالانه رشد کرد.

✔️ بیشتر بخوانید: آیا طلا دوباره رکورد می‌زند؟ پاسخ جی‌پی مورگان به این سوال بزرگ

این اختلاف نشان داد که بخش بزرگی از افزایش تورم اصلی ناشی از انرژی بوده، در حالی که روند بنیادی تورم آرام‌تر باقی مانده است. گزارش ماه ژوئن مشخص خواهد کرد که آیا این جدایی میان تورم اصلی و تورم هسته ادامه دارد یا خیر.

مؤسسه Continuum Economics انتظار دارد تورم اصلی کاهش یابد، چرا که افت قیمت انرژی در اواخر ژوئن بخشی از جهش قیمت بنزین در ماه مه را جبران کرده است؛ هرچند زمان انتقال کاهش قیمت انرژی به قیمت‌های مصرف‌کننده همچنان نامشخص است.

پیش‌بینی این مؤسسه نشان می‌دهد تورم اصلی ماه ژوئن احتمالاً نسبت به ماه قبل تقریباً بدون تغییر باقی می‌ماند و نرخ سالانه آن به حدود 3.9 درصد کاهش پیدا می‌کند. همچنین انتظار می‌رود تورم هسته ماهانه حدود 0.3 درصد افزایش یابد، چرا که فشارهای تورمی در بخش خدمات همچنان پایدار باقی مانده است.

چرا گزارش تورم برای نشست سپتامبر اهمیت بیشتری دارد؟

دو عامل باعث شده‌اند نشست ژوئیه همچنان در مسیر ثبات نرخ بهره باقی بماند:

نخست اینکه بازار بیشترین احتمال را برای عدم تغییر نرخ بهره در این نشست در نظر گرفته است. دوم اینکه فدرال رزرو تحت ریاست کوین وارش، رویکردی محتاطانه و مبتنی بر داده‌ها را به جای تعهد زودهنگام به مسیر مشخص سیاست پولی دنبال کرده است.

وارش در نشست اقتصادی سینترا در تاریخ اول ژوئیه اعلام کرد که قیمت‌ها همچنان بیش از حد بالا هستند و از ارائه هرگونه سیاست لفظی درباره تصمیم نشست ژوئیه خودداری کرد.

✔️ بیشتر بخوانید: طلای ۴۵۰۰ دلاری؛ سناریوی برنستین برای پایان سال ۲۰۲۶

او تأکید کرد که هدف تورمی 2 درصدی فدرال رزرو همچنان روشن و بدون ابهام است، اما در عین حال اشاره کرد که انتظارات تورمی همزمان با کاهش قیمت نفت، تعدیل شده‌اند.

با توجه به اینکه بازار همچنان احتمال ثبات نرخ بهره را بیشتر می‌داند، تنها یک جهش بزرگ و گسترده در تورم می‌تواند احتمال افزایش نرخ بهره در ژوئیه را به شکل قابل توجهی بالا ببرد.

بازار قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو، بخش عمده ریسک افزایش نرخ بهره را به نشست سپتامبر منتقل کرده است. به همین دلیل گزارش CPI ماه ژوئن بیش از آنکه بر تصمیم ژوئیه اثر بگذارد، می‌تواند بر انتظارات بازار برای نشست سپتامبر تأثیر بگذارد.

البته این گزارش تنها یکی از چندین داده مهم پیش روی فدرال رزرو است. پیش از نشست سپتامبر، بانک مرکزی دو گزارش دیگر CPI مربوط به ژوئیه و اوت، دو گزارش تورم PCE و دو گزارش اشتغال دریافت خواهد کرد.

بنابراین داده ماه ژوئن می‌تواند محرک مهمی برای تغییر قیمت‌گذاری بازار باشد، اما به تنهایی تصمیم نهایی فدرال رزرو را تعیین نخواهد کرد.

وضعیت تکنیکال طلا؛ مقاومت در برابر افت بیشتر یا بازگشت به مسیر صعودی؟

قیمت طلا پس از افت شدید اواخر ژوئن تثبیت شده است، اما همچنان پایین‌تر از میانگین‌های متحرک 20 و 50 روزه قرار دارد.

میانگین متحرک 200 روزه که بر اساس همین داده‌های روزانه در محدوده 4275 دلار قرار دارد، یک سطح مقاومتی دیگر در مسیر صعود طلا ایجاد کرده است.

شاخص قدرت نسبی (RSI) در نزدیکی 35 قرار دارد که نشان‌دهنده ضعف مومنتوم است، اما هنوز به محدوده اشباع فروش شدید نرسیده است.

روند کوتاه‌مدت طلا همچنان زیر میانگین‌های متحرک کوتاه‌مدت آسیب‌پذیر است، اما بهبود هیستوگرام MACD نشان می‌دهد فشار فروش در حال کاهش است.

یک غافلگیری تورمی صعودی و گسترده می‌تواند فشار نزولی بیشتری بر طلا وارد کند و منطقه حمایتی 3945 تا 3990 دلار را در معرض آزمایش قرار دهد.

✔️ بیشتر بخوانید: پیش‌بینی شگفت‌انگیز کردی اگریکول؛ ریزش طلا تمام شد، مقصد بعدی ۵,۴۲۰ دلار؟

در مقابل، کاهش تورم هسته همراه با افت بازده اوراق و تضعیف دلار می‌تواند مسیر حرکت طلا به سمت محدوده 4148 تا 4210 دلار را باز کند.

تورم اصلی در برابر تورم هسته؛ فدرال رزرو چه چیزی را دنبال خواهد کرد؟

طلا سود دوره‌ای پرداخت نمی‌کند، بنابراین جذابیت آن به هزینه فرصت نگهداری این فلز وابسته است.

افزایش بازده واقعی اوراق، هزینه فرصت نگهداری طلا را بالا می‌برد و گزارش CPI نخستین حلقه زنجیره‌ای است که بر این متغیر تأثیر می‌گذارد.

اگر تورم هسته بالاتر از انتظار باشد، احتمالاً باعث افزایش انتظارات نرخ بهره و رشد بازده اوراق دو ساله خواهد شد.

همزمانی افزایش بازده واقعی و تقویت دلار، منفی‌ترین سناریو برای طلا خواهد بود.

در مقابل، کاهش تورم می‌تواند فشارهای ناشی از نرخ بهره و ارز را کاهش دهد.

شرایط فعلی بازار این مکانیزم را نشان می‌دهد. بازده اوراق دو ساله آمریکا در نزدیکی 4.19 درصد و بازده اوراق 10 ساله در حدود 4.54 درصد قرار دارد.

شاخص دلار نیز پس از افزایش تقاضای دارایی امن ناشی از تنش‌های خاورمیانه، در نزدیکی 100.9 قرار گرفته است.

تقویت دلار باعث می‌شود طلا برای خریداران سایر ارزها گران‌تر شود و می‌تواند تقاضا را کاهش دهد.

✔️ بیشتر بخوانید: بانک‌های مرکزی چه چیزی می‌دانند که همچنان طلا می‌خرند؟

بنابراین یک گزارش تورمی داغ‌تر از انتظار می‌تواند از دو مسیر به طلا فشار وارد کند: افزایش نرخ‌های بهره و تقویت دلار.

البته افزایش تورم لزوماً به همان اندازه باعث رشد بازده واقعی نمی‌شود، چرا که بخشی از افزایش بازده ممکن است ناشی از رشد انتظارات تورمی باشد. به همین دلیل، واکنش بازده واقعی TIPS معیار دقیق‌تری برای سنجش اثر گزارش CPI بر طلا خواهد بود.

سه سناریوی تورمی برای آینده طلا

سه ترکیب داده‌ای بیشترین اهمیت را دارند:

• تورم اصلی و هسته بالاتر از انتظار

اگر هر دو شاخص بالاتر از پیش‌بینی‌ها منتشر شوند و افزایش قیمت‌ها گسترده باشد، این موضوع نشان می‌دهد فشار تورمی فراتر از انرژی ادامه دارد.

در این حالت احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر بیشتر شده و فشار بر قیمت طلا افزایش خواهد یافت.

• نتیجه مطابق انتظار، اما با ترکیب نگران‌کننده

اگر رقم کلی مطابق پیش‌بینی باشد، بازار به جزئیات توجه خواهد کرد.

افزایش شدید هزینه مسکن یا خدمات می‌تواند حتی با وجود رقم نهایی مناسب، پیام انقباضی برای فدرال رزرو داشته باشد.

• تورم اصلی و هسته پایین‌تر از انتظار

اگر هر دو شاخص کمتر از پیش‌بینی‌ها باشند و کاهش تورم در بخش خدمات و مسکن نیز مشاهده شود، فوریت افزایش نرخ بهره در سپتامبر کاهش خواهد یافت.

سطوحی که واکنش بازار را تأیید می‌کنند

مهم‌ترین سیگنال، تفاوت میان تورم اصلی و تورم هسته خواهد بود.

تورم اصلی پایین‌تر همراه با تورم هسته قوی نشان می‌دهد کاهش قیمت انرژی عامل اصلی بهبود بوده، اما فشارهای داخلی اقتصاد همچنان باقی است؛ ترکیبی که باعث احتیاط فدرال رزرو می‌شود و توان رشد طلا را محدود می‌کند.

در مقابل، افزایش گسترده تورم هسته پیام متفاوتی ارسال خواهد کرد و احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر را تقویت می‌کند؛ موضوعی که مانع بزرگ‌تری برای رشد طلا ایجاد خواهد کرد.

سیگنال دوم، واکنش بازده اوراق و دلار است.

با توجه به اینکه فدرال رزرو مسیر مشخصی برای سیاست پولی اعلام نکرده است، حرکت بازده اوراق دو ساله و شاخص دلار بهترین نشانه برای تفسیر واکنش بازار خواهد بود.

افزایش همزمان دلار و بازده‌ها می‌تواند طلا را به سمت منطقه حمایتی سوق دهد، در حالی که کاهش هر دو، فضای بیشتری برای بازگشت قیمت به سمت مقاومت‌های بالاتر ایجاد می‌کند.

تا زمانی که غافلگیری تورمی بسیار بزرگ و گسترده‌ای رخ ندهد، نشست ماه ژوئیه احتمالاً با وزن بیشتری به سمت حفظ نرخ بهره پیش خواهد رفت.

حرکت مهم‌تر بازار از طریق قیمت‌گذاری نشست سپتامبر شکل خواهد گرفت؛ جایی که بازده واقعی اوراق و مسیر دلار تعیین می‌کنند آیا طلا دوباره سطح 4000 دلار را آزمایش خواهد کرد یا روند بازیابی خود را تا محدوده 4200 دلار ادامه می‌دهد.

✔️ بیشتر بخوانید: بعد از ریزش چندماهه، طلا و نقره آماده رشد می‌شوند؟