شرکت بیامو یکی از شناختهشدهترین نامهای صنعت خودروسازی لوکس جهان است، اما سهام این خودروساز آلمانی در سال ۲۰۲۶ تحت فشار شدیدی قرار گرفته است. نگرانی سرمایهگذاران درباره کاهش تقاضا در چین، رقابت فزاینده خودروسازان داخلی این کشور و فشار ناشی از گذار به خودروهای برقی، باعث شده ارزش بازار بیامو به سطوحی برسد که در سالهای اخیر کمتر دیده شده بود.
- سهام بیامو در سال جاری حدود ۳۳ درصد سقوط کرده و اکنون در پایینترین سطوح یک دهه اخیر معامله میشود.
- بحران بازار خودرو چین و رقابت شدید شرکتهایی مانند BYD باعث شد فروش بیامو در چین در سهماهه دوم ۳۰ درصد کاهش یابد.
- با وجود افت سودآوری، بیامو همچنان حدود ۱۶ میلیارد یورو نقدینگی خالص در بخش خودرو و یک ترازنامه بسیار قدرتمند دارد.
- ارزشگذاری فعلی شرکت نشان میدهد بازار بیش از حد بدبین شده و احتمال بازگشت سودآوری در سالهای آینده وجود دارد.
سهام بیامو در بازار اروپا امسال حدود ۳۳ درصد کاهش یافته و اکنون در محدوده ۶۳ یورو معامله میشود؛ سطحی پایینتر از قیمت این سهم در حدود ۱۰ سال قبل. سهام شرکت در بازار آمریکا نیز با نماد BMWKY و قیمت حدود ۲۴ دلار معامله میشود.
افت شدید قیمت سهام بیامو بدون دلیل نیست. این شرکت در ماه ژوئن هشدار سودآوری برای سال ۲۰۲۶ صادر کرد و دلیل اصلی آن را ضعف بازار خودرو چین اعلام کرد؛ بازاری که طی سالهای گذشته یکی از مهمترین موتورهای رشد خودروسازان لوکس اروپایی بوده است.
در سهماهه دوم سال، فروش خودروهای بیامو در چین حدود ۳۰ درصد کاهش یافت. افزایش سهم برندهای داخلی چین مانند BYD فشار زیادی بر شرکتهای اروپایی وارد کرده است؛ زیرا این شرکتها با قیمت پایینتر و سرعت بالاتر در توسعه خودروهای برقی توانستهاند جایگاه خود را در بزرگترین بازار خودرو جهان تقویت کنند.
با این حال، برخی سرمایهگذاران معتقدند بازار بیش از حد درباره آینده بیامو بدبین شده است. این دیدگاه بر یک نکته مهم تکیه دارد: بیامو برخلاف بسیاری از رقبای خود، همچنان یکی از قویترین ترازنامهها را در صنعت خودرو دارد و از نظر مالی توان عبور از دوره فشار فعلی را دارد.
بیامو در حال کاهش هزینهها و تغییر مسیر است
مدیریت جدید بیامو تلاش کرده پیام روشنی به بازار ارسال کند. میلان ندلکوویچ، مدیرعامل شرکت، در گزارش مالی سهماهه دوم اعلام کرد که بیامو «اقدامات فوری و قاطعانهای» برای ایجاد تغییرات ضروری و بهبود نتایج مالی آغاز کرده است.
یکی از مهمترین اقدامات، کاهش هزینهها است. شرکت برنامه کاهش حدود ۸ هزار نیروی کاری در اروپا را دنبال میکند تا ساختار هزینهای خود را با شرایط جدید بازار هماهنگ کند. از سوی دیگر، مرحله اصلی سرمایهگذاری سنگین بیامو برای توسعه پلتفرم جدید خودروهای برقی به پایان رسیده است. این موضوع میتواند در سالهای آینده باعث کاهش هزینههای سرمایهای و آزاد شدن جریان نقدی بیشتری برای سهامداران شود.
بیامو همچنین در حال آمادهسازی نسل جدید خودروهای برقی خود با پلتفرم Neue Klasse است؛ پلتفرمی که یکی از مهمترین پروژههای آینده شرکت محسوب میشود.
نخستین محصولات این خانواده، از جمله مدل کاملاً برقی iX3، قرار است با برد حدود ۴۰۰ مایل وارد بازار آمریکا شوند. قیمت این خودرو در بازار آمریکا از حدود ۶۱ هزار دلار آغاز میشود. این فناوری میتواند نقش مهمی در رقابت آینده بیامو داشته باشد؛ زیرا شرکت تلاش میکند بین میراث خودروهای لوکس موتور احتراقی و آینده خودروهای برقی تعادل ایجاد کند.
ارزشگذاری بیامو؛ فرصت یا تله سرمایهگذاری؟
یکی از جذابترین بخشهای داستان بیامو، ارزشگذاری فعلی آن است. ارزش بازار این شرکت اکنون حدود ۴۳ میلیارد دلار است؛ رقمی کمتر از ارزش بازار شرکتهایی مانند جنرال موتورز و فورد. سهام بیامو حدود ۴۰ درصد ارزش دفتری معامله میشود و ارزش آن کمتر از یکسوم فروش سالانه شرکت است.
فروش سالانه بیامو حدود ۱۴۰ میلیارد دلار برآورد میشود، اما بازار سهام تنها حدود ۴۳ میلیارد دلار برای کل شرکت ارزشگذاری کرده است.
سود هر سهم شرکت در سال جاری به دلیل شرایط دشوار بازار احتمالاً حدود ۴۰ درصد کاهش خواهد یافت و به حدود ۶.۵ یورو میرسد. با این حال، تحلیلگران انتظار دارند سود هر سهم در سال ۲۰۲۷ به حدود ۸ یورو افزایش پیدا کند.
بخش خودروسازی بیامو حدود ۱۶ میلیارد یورو نقدینگی خالص در اختیار دارد؛ رقمی معادل حدود ۲۵ یورو به ازای هر سهم. علاوه بر آن، داراییهای مالی دیگر شرکت حدود ۴۵ یورو به ازای هر سهم ارزش دارد و ارزش دفتری بخش مالی نیز حدود ۲۸ یورو به ازای هر سهم است.
در مجموع، ارزش داراییهای قابل توجه بیامو حدود ۱۰۰ یورو به ازای هر سهم برآورد میشود؛ در حالی که قیمت بازار سهم نزدیک به ۶۱ یورو است. این اختلاف باعث شده برخی سرمایهگذاران ارزشی معتقد باشند بازار ریسکهای آینده را بیش از اندازه در قیمت سهام لحاظ کرده است.
“
«از نگاه من، داستان بیامو بیش از آنکه درباره یک بحران دائمی باشد، درباره یک دوره گذار پرهزینه است. بازار سهام معمولاً در زمانهایی که یک صنعت با تغییر فناوری و کاهش سودآوری مواجه میشود، شدیدترین بدبینی را نشان میدهد؛ اما همین شرایط گاهی فرصتهایی برای سرمایهگذاران بلندمدت ایجاد میکند.
بیامو برخلاف بسیاری از شرکتهای گرفتار در بحران، هنوز مزیت برند، قدرت مالی و توان سرمایهگذاری دارد. ریسک اصلی، شکست در رقابت خودروهای برقی نیست، بلکه سرعت تطبیق شرکت با تغییرات بازار است. اگر پلتفرم Neue Klasse بتواند جایگاه بیامو را در نسل جدید خودروهای برقی تثبیت کند، ارزشگذاری فعلی میتواند بیش از حد محافظهکارانه باشد. به همین دلیل، بیامو را باید نه به عنوان یک خودروساز سنتی، بلکه به عنوان یک شرکت صنعتی در حال بازطراحی مدل کسبوکار ارزیابی کرد.»
بابک شیری
مشکل اصلی صنعت خودرو؛ چرا بازار به خودروسازان اعتماد ندارد؟
با وجود جذابیت ارزشگذاری، بیامو همچنان با یک مشکل ساختاری مواجه است: صنعت خودرو یکی از کمارزشترین بخشهای بازار جهانی سهام محسوب میشود.
دلیل این موضوع مشخص است؛ سرمایهگذاری سنگین، ظرفیت تولید مازاد، حاشیه سود پایین، رقابت شدید و هزینههای بالای نیروی انسانی، فشار دائمی بر خودروسازان وارد میکند.
حتی شرکتهایی مانند تسلا که ارزش بازار حدود ۱.۴ تریلیون دلار دارند، بیشتر به دلیل فناوریهایی مانند هوش مصنوعی، رانندگی خودران و تاکسیهای رباتیک مورد توجه سرمایهگذاران هستند، نه صرفاً کسبوکار سنتی خودرو. این در حالی است که سود تسلا در سال جاری تفاوت چشمگیری با بیامو ندارد، اما ارزش بازار آن حدود ۳۰ برابر بیشتر است.
حاشیه سود عملیاتی بخش خودرو بیامو نیز در سال جاری احتمالاً به پایینترین سطح چند دهه اخیر، یعنی حدود ۱ تا ۳ درصد خواهد رسید؛ در حالی که این رقم در سال ۲۰۲۵ حدود ۵ درصد بود و هدف بلندمدت شرکت رسیدن به محدوده ۸ تا ۱۰ درصد است.
بازگشت کامل به این سطح احتمالاً تا پیش از سال ۲۰۳۰ دشوار خواهد بود، اما بهبود تدریجی شرایط در بازار آمریکا و کاهش هزینههای سرمایهای میتواند مسیر بازگشت سودآوری را هموار کند.
سود نقدی و بازده سهامداران
یکی دیگر از جذابیتهای بیامو برای سرمایهگذاران، سیاست پرداخت سود نقدی است. شرکت هر سال بخشی از سود خود را میان سهامداران توزیع میکند. بر اساس نسبت پرداخت حدود ۳۵ درصدی، انتظار میرود سود نقدی سال ۲۰۲۶ حدود ۲.۵ یورو به ازای هر سهم باشد که بازدهی نزدیک به ۴ درصد ایجاد میکند.
این رقم پایینتر از سود نقدی ۴.۴ یورویی سال ۲۰۲۵ است، اما همچنان برای سرمایهگذارانی که به دنبال شرکتهای دارای جریان نقدی هستند، جذاب محسوب میشود.
همچنین احتمال دارد بیامو در نشست سالانه بازار سرمایه خود در اواخر سپتامبر، برنامه افزایش بازدهی برای سهامداران را اعلام کند؛ از جمله افزایش هدف نسبت پرداخت سود از محدوده فعلی ۳۰ تا ۴۰ درصد به محدوده ۴۰ تا ۵۰ درصد.
شرکت اکنون سالانه بیش از ۱ میلیارد یورو سهام خود را بازخرید میکند؛ رقمی نزدیک به ۳ درصد ارزش بازار شرکت. کاهش هزینههای سرمایهای میتواند امکان افزایش این برنامه را در آینده فراهم کند.
جمعبندی
بیامو اکنون در شرایطی قرار گرفته که بسیاری از سرمایهگذاران صنعت خودرو را کنار گذاشتهاند. کاهش فروش چین، فشار خودروهای برقی و افت حاشیه سود، تصویر کوتاهمدت شرکت را دشوار کرده است.
اما در مقابل، یک شرکت با برند قدرتمند، ترازنامه سالم، نقدینگی بالا، فناوری جدید خودروهای برقی و ارزشگذاری بسیار پایین قرار دارد.
بازار فعلاً بدترین سناریو را برای بیامو قیمتگذاری کرده است؛ اما اگر شرکت بتواند از دوره گذار فعلی عبور کند، فاصله میان ارزش ذاتی و قیمت بازار میتواند فرصت قابل توجهی ایجاد کند.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
