سهام برودکام پس از ثبت عملکردی قدرتمند در سهماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶، برخلاف انتظار بسیاری از سرمایهگذاران با فشار فروش مواجه شد. دلیل اصلی این واکنش نه ضعف در عملکرد شرکت، بلکه پایینتر بودن پیشبینی درآمد سهماهه چهارم از انتظارات بازار بود؛ موضوعی که نشان میدهد بخش قابلتوجهی از رشد آینده برودکام پیشاپیش در قیمت سهام آن لحاظ شده است.
- درآمد برودکام در سهماهه سوم با رشد ۸۶ درصدی به ۲۹.۶ میلیارد دلار رسید.
- درآمد تراشههای هوش مصنوعی با جهش ۲۲۱ درصدی به ۱۶.۷ میلیارد دلار افزایش یافت.
- سهام برودکام حدود ۲۷ درصد از سقف ۵۲ هفتهای ۴۹۵ دلار افت کرده و رشد آن از ابتدای سال تنها ۴ درصد است.
- برودکام برای سال مالی ۲۰۲۷ درآمد حدود ۱۱۵ میلیارد دلاری از تراشههای هوش مصنوعی را پیشبینی میکند؛ رقمی که از کل درآمد ۱۲ ماه گذشته شرکت نیز بیشتر است.
با این حال، بررسی اعداد مالی و چشمانداز بازار تراشههای اختصاصی هوش مصنوعی نشان میدهد افت اخیر لزوماً به معنای تغییر روند بنیادی شرکت نیست. برودکام در حال حاضر در نقطهای قرار دارد که رشد درآمد، افزایش جریان نقدی و تقاضای فزاینده برای تراشههای اختصاصی میتواند در میانمدت همچنان از ارزش سهام حمایت کند.
برودکام سال ۲۰۲۶ را با رشد قابلتوجه سهام آغاز کرد. قیمت سهم در نیمه نخست سال به ۴۹۵ دلار رسید، اما پس از آن روند معکوس شد و سهام شرکت حدود ۲۷ درصد از این سقف فاصله گرفت. در حالی که شاخص S&P 500 از ابتدای سال حدود ۱۱ درصد رشد کرده، بازدهی برودکام در همین دوره تنها حدود ۴ درصد بوده است.
این اختلاف در نگاه نخست میتواند نشانه کاهش جذابیت سهم باشد، اما عملکرد مالی اخیر تصویر متفاوتی ارائه میدهد. مسئله اصلی برودکام در شرایط فعلی ضعف در کسبوکار نیست؛ بلکه فاصله میان انتظارات بسیار بالای سرمایهگذاران و سرعت رشد واقعی شرکت است.
رشد ۸۶ درصدی درآمد برودکام
برودکام در دوم سپتامبر نتایج سهماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ را منتشر کرد؛ دورهای که در دوم آگوست به پایان رسید. درآمد شرکت در این دوره با رشد سالانه ۸۶ درصدی به ۲۹.۶ میلیارد دلار رسید. سود عملیاتی تعدیلشده نیز با جهش ۹۲ درصدی به ۲۰.۱ میلیارد دلار افزایش یافت و سود هر سهم تعدیلشده با رشد ۹۶ درصدی به ۳.۳۲ دلار رسید. این اعداد نشان میدهند درآمد برودکام با سرعتی بیشتر از هزینههای آن در حال افزایش است؛ اتفاقی که از منظر حاشیه سود و مقیاسپذیری کسبوکار اهمیت زیادی دارد.
جریان نقد آزاد شرکت نیز در پایان این دوره به ۱۳.۷ میلیارد دلار رسید که نسبت به سال قبل ۹۵ درصد افزایش داشته است اما نقطه برجسته گزارش، عملکرد بخش تراشههای مرتبط با هوش مصنوعی بود.
موتور اصلی رشد برودکام؛ تراشههای اختصاصی هوش مصنوعی
درآمد برودکام از تراشههای هوش مصنوعی در سهماهه سوم به ۱۶.۷ میلیارد دلار رسید؛ یعنی رشد سالانه خیرهکننده ۲۲۱ درصدی. اهمیت این رقم فقط به سرعت رشد آن محدود نمیشود. برودکام انتظار دارد رشد این بخش در سهماهه چهارم نیز شتاب بیشتری بگیرد.
با این حال، بازار واکنش مثبتی به گزارش نشان نداد. علت اصلی این بود که برودکام برای سهماهه چهارم درآمد ۳۴.۸ میلیارد دلاری را پیشبینی کرد؛ رقمی که اندکی پایینتر از انتظار تحلیلگران والاستریت بود. در واقع، مشکل شرکت این نبود که رشد نمیکند؛ مشکل این بود که بازار انتظار داشت با سرعتی حتی بیشتر از این رشد کند.
این تفاوت ظریف برای سرمایهگذاران اهمیت زیادی دارد. وقتی ارزش یک شرکت بر اساس رشد بسیار سریع آینده شکل گرفته باشد، حتی یک کاهش جزئی در پیشبینیها میتواند باعث افت قابلتوجه قیمت سهام شود.
آیا تب هوش مصنوعی برای برودکام تمام شده است؟
یکی از پرسشهای مهم سرمایهگذاران این است که آیا رشد صنعت تراشههای هوش مصنوعی پس از چند سال شتاب بالا به مرحله اشباع نزدیک شده است یا خیر.
بازار نیمهرساناها در گذشته چرخهای بوده و دورههای رونق معمولاً با دورههای افت تقاضا دنبال شدهاند. بنابراین طبیعی است که بخشی از سرمایهگذاران نسبت به ادامه رشد فعلی بازار هوش مصنوعی محتاط باشند اما ساختار تقاضا در حال تغییر است.
در موج نخست توسعه هوش مصنوعی، پردازندههای گرافیکی شرکت انویدیا نقش اصلی را داشتند. اکنون در کنار این پردازندهها، تراشههای اختصاصی نیز به سرعت در حال گسترش هستند؛ تراشههایی که برای وظایف مشخص طراحی میشوند و میتوانند برای برخی کاربردها هزینه کمتری داشته باشند. این تراشهها یک مزیت مهم دیگر نیز دارند: به شرکتهای بزرگ فناوری اجازه میدهند وابستگی خود را به یک تأمینکننده واحد کاهش دهند.
قراردادهای بلندمدت با غولهای فناوری
برودکام از همین تغییر ساختاری در بازار سود میبرد. این شرکت قراردادهای بلندمدت تأمین تراشه با شرکتهایی مانند متا و آلفابت دارد. شرکتهای بزرگ ارائهدهنده خدمات ابری و اینترنتی به دلیل حجم بالای پردازش مورد نیاز برای هوش مصنوعی، به دنبال راهکارهایی هستند که هم عملکرد بالا داشته باشد و هم هزینههای زیرساختی را کنترل کند. تراشههای اختصاصی دقیقاً در همین نقطه اهمیت پیدا میکنند.
آلفابت نیز بخشی از تراشههای هوش مصنوعی خود را به مشتریان منتخب عرضه کرده است. اگر این فعالیت با موفقیت ادامه پیدا کند، احتمال افزایش همکاری آن با برودکام وجود خواهد داشت.
این موضوع میتواند بازار قابلتوجهی برای برودکام ایجاد کند؛ بازاری که صرفاً به فروش تراشههای استاندارد وابسته نیست و میتواند بر پایه قراردادهای بلندمدت با بزرگترین شرکتهای فناوری جهان شکل بگیرد.
پیشبینی ۱۱۵ میلیارد دلاری برای ۲۰۲۷
شاید مهمترین عدد در چشمانداز آینده برودکام، پیشبینی درآمد ۱۱۵ میلیارد دلاری از تراشههای هوش مصنوعی در سال مالی ۲۰۲۷ باشد. برای درک اهمیت این رقم کافی است آن را با درآمد کل ۱۲ ماه گذشته شرکت مقایسه کنیم. درآمد ۱۲ ماهه برودکام حدود ۸۹.۱ میلیارد دلار بوده که بخش نرمافزار زیرساختی شرکت را نیز شامل میشود.
بنابراین مدیریت انتظار دارد درآمد تراشههای هوش مصنوعی در سال مالی ۲۰۲۷ به سطحی برسد که از کل درآمد ۱۲ ماه گذشته برودکام بیشتر باشد. نکته مهمتر اینکه طبق اعلام مدیریت، تقاضای فعلی برای تراشههای هوش مصنوعی برودکام از میزان عرضهای که مبنای این پیشبینی قرار گرفته، بیشتر است. اگر این وضعیت ادامه پیدا کند، کاهش اخیر قیمت سهام میتواند بیشتر ناشی از تعدیل انتظارات کوتاهمدت باشد تا تغییر در روند بنیادی شرکت.
“
«به نظر میرسد بازار در مورد برودکام بیش از حد بر عدد ۳۴.۸ میلیارد دلار و فاصله آن با برآورد والاستریت تمرکز کرده و بخش مهمتر داستان را نادیده گرفته است. رشد ۲۲۱ درصدی درآمد تراشههای هوش مصنوعی، جریان نقد آزاد ۱۳.۷ میلیارد دلاری و پیشبینی ۱۱۵ میلیارد دلاری برای سال مالی ۲۰۲۷، در کنار ارزشگذاری کمتر از میانگین صنعت، ترکیبی است که نمیتوان صرفاً با یک عقبنشینی کوتاهمدت در راهنمای درآمد نادیده گرفت. البته برودکام همچنان سهمی وابسته به چرخه سرمایهگذاری هوش مصنوعی است و خرید آن باید بر مبنای افق چندساله و تحمل نوسان انجام شود؛ اما در صورت حفظ تقاضای فعلی برای تراشههای اختصاصی، افت ۲۷ درصدی اخیر میتواند نقطهای باشد که نسبت ریسک به بازده سهم را دوباره برای سرمایهگذاران بلندمدت جذاب کرده است.»
بابک شیری
ارزشگذاری؛ نقطه قوت جدید سهم
یکی از جذابترین بخشهای وضعیت فعلی برودکام، ارزشگذاری آن است. سهام شرکت در حال حاضر با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۱۹.۳ برابر معامله میشود؛ در حالی که میانگین این نسبت برای شرکتهای حوزه فناوری اطلاعات حدود ۲۰.۲ برابر است.
به این ترتیب، برودکام برخلاف دورهای که رشد سریع سهام باعث افزایش شدید ضریب ارزشگذاری شده بود، اکنون با نسبت قیمت به سودی اندکی پایینتر از میانگین گروه معامله میشود.
البته این موضوع به تنهایی برای خرید سهم کافی نیست. سرمایهگذاران باید همچنان ریسکهای چرخهای صنعت نیمهرسانا، وابستگی به سرمایهگذاری شرکتهای بزرگ فناوری و احتمال کاهش رشد بازار هوش مصنوعی را در نظر بگیرند.
اما اگر درآمد تراشههای هوش مصنوعی مطابق پیشبینی مدیریت رشد کند، نسبت ارزشگذاری فعلی میتواند برای یک شرکت با چنین نرخ رشدی قابلتوجه باشد.
آیا افت اخیر فرصت خرید است؟
افت ۲۷ درصدی برودکام از سقف ۴۹۵ دلاری باعث شده نسبت ریسک به بازده سهم نسبت به چند ماه قبل جذابتر شود. با این حال، نمیتوان صرفاً بر اساس کاهش قیمت نتیجه گرفت که سهم ارزان شده است. سهام شرکتهای مرتبط با هوش مصنوعی معمولاً بیش از ارزشگذاری فعلی، به انتظارات مربوط به سالهای آینده حساس هستند.
آنچه در مورد برودکام اهمیت دارد این است که حتی پس از افت قیمت، رشد واقعی کسبوکار همچنان بسیار قدرتمند است.
درآمد ۲۹.۶ میلیارد دلاری، رشد ۸۶ درصدی درآمد، افزایش ۹۶ درصدی سود هر سهم، جریان نقد آزاد ۱۳.۷ میلیارد دلاری و رشد ۲۲۱ درصدی درآمد تراشههای هوش مصنوعی، مجموعهای از اعداد هستند که نمیتوان آنها را نادیده گرفت. بنابراین اگر سرمایهگذار افق چندساله داشته باشد، افت اخیر میتواند فرصتی برای ورود تدریجی باشد؛ البته نه به این معنا که ریسک کاهش بیشتر قیمت از بین رفته است.
جمعبندی
برودکام در شرایطی با افت قیمت مواجه شده که از نظر عملیاتی همچنان یکی از قویترین دورههای رشد خود را تجربه میکند. بازار از پیشبینی درآمد ۳۴.۸ میلیارد دلاری سهماهه چهارم استقبال نکرد، اما این عدد در کنار رشد ۸۶ درصدی درآمد و جهش ۲۲۱ درصدی بخش هوش مصنوعی، نشانهای از ضعف بنیادی شرکت نیست.
مهمترین متغیر برای ارزشگذاری برودکام در سالهای آینده، توانایی شرکت در تبدیل تقاضای فزاینده تراشههای اختصاصی هوش مصنوعی به درآمد پایدار خواهد بود. پیشبینی درآمد ۱۱۵ میلیارد دلاری این بخش در سال مالی ۲۰۲۷ و اعلام اینکه تقاضا همچنان بالاتر از ظرفیت عرضه مورد استفاده در برآوردهاست، نشان میدهد داستان رشد برودکام هنوز به پایان نرسیده است.
در چنین شرایطی، نسبت قیمت به سود آیندهنگر ۱۹.۳ برابری نیز اهمیت پیدا میکند. اگر رشد مورد انتظار تحقق پیدا کند، افت اخیر میتواند بیش از آنکه نشانه آغاز یک روند نزولی بلندمدت باشد، نتیجه بازتنظیم انتظارات بازار باشد.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
