پنج عامل پشت جهش بازدهی اوراق آمریکا از نگاه گلدمن ساکس

گلدمن ساکس می‌گوید جهش اخیر بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا ممکن است از آنچه عوامل بنیادی توجیه می‌کنند فراتر رفته باشد. این بانک پنج عامل را در فشار فروش مؤثر می‌داند: شرایط مالی همچنان تسهیلی، فروش اوراق بریتانیا و منطقه یورو در پی افزایش قیمت نفت، داده‌های قوی آمریکا، تقاضای ضعیف در حراج اوراق خزانه‌داری و جریان‌های فنی بازار.

با این حال، گلدمن ساکس هشدار داده که بازگشت چشمگیر قیمت اوراق ممکن است به کاهش قیمت انرژی یا ضعیف‌تر شدن داده‌های اقتصادی آمریکا نیاز داشته باشد.

به ارزیابی این بانک، شرایط مالی هنوز نسبتاً تسهیلی است و همین موضوع می‌تواند چرخه‌ای بازخوردی ایجاد کند: اگر بازار سهام و اوراق شرکتی رشد کنند یا باثبات بمانند، بازدهی اوراق خزانه‌داری افزایش می‌یابد تا انقباضی را ایجاد کند که دارایی‌های پرریسک به‌تنهایی رقم نمی‌زنند.

عامل دوم به افزایش قیمت نفت و فشار بر اوراق کشورهای حساس به انرژی، از جمله بریتانیا و کشورهای منطقه یورو، مربوط است. پس از بالا رفتن بازدهی، برخی سرمایه‌گذاران موقعیت‌های خود را با فعال‌شدن حد زیان بستند؛ فروش اوراق نیز به بازار خزانه‌داری آمریکا سرایت کرد، با وجود آنکه اقتصاد آمریکا کمتر در معرض قیمت انرژی قرار دارد.

داده‌های قوی اقتصادی آمریکا، از جمله شاخص مدیران خرید اس‌اندپی گلوبال و تداوم ثبت مدعیان بیکاری در سطوح بسیار پایین، عامل سوم عنوان شده است. چهارمین عامل، عرضه اوراق است. در حراج ۲۳ سپتامبر، اوراق پنج‌ساله خزانه‌داری با بازدهی کمی بالاتر از ۵ درصد فروخته شد؛ بالاترین بازدهی حراج این سررسید از ژوئن ۲۰۰۶. گلدمن ساکس همچنین گفت استقراض سنگین شرکت‌ها برای تأمین سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی به عدم توازن عرضه افزوده است.

پنجمین عامل، جریان‌های فنی بازار از جمله تعدیل سبدهای سرمایه‌گذاری است که می‌تواند برخی سرمایه‌گذاران را به فروش وادار کند. نوسان بازار نیز خریداران بالقوه را محتاط نگه داشته است.

گلدمن ساکس معتقد است شدت حرکت اخیر ممکن است بیش از اندازه بوده باشد، اما محرک بازگشت بازار احتمالاً باید از بیرون بازار اوراق بیاید: یا قیمت انرژی کاهش یابد، یا داده‌های قوی رشد اقتصادی آمریکا تغییر مسیر دهند. تا آن زمان، بازدهی جذاب به‌تنهایی شاید برای بازگرداندن گسترده خریداران کافی نباشد.