سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی به محرکی مهم برای شرکت‌های صنعتی تبدیل شده است. تولیدکنندگان تجهیزات برق، سرمایش و مراکز داده از افزایش هزینه‌کرد شرکت‌های فناوری بهره برده‌اند. بااین‌حال، جی‌پی‌مورگان با اشاره به بلوغ چرخه سرمایه‌گذاری، نسبت به بخشی از سهام این گروه محتاط‌تر شده و اهداف قیمتی چند شرکت را کاهش داده است. آیا فرصت رشد پایان یافته یا ارزش‌گذاری‌ها جلوتر از عملکرد مالی حرکت کرده‌اند؟

چرخه سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی به بلوغ نزدیک می‌شود

جولیان میچل، تحلیلگر جی‌پی‌مورگان، معتقد است چرخه هزینه‌کرد سرمایه‌ای هوش مصنوعی از مرحله آغازین عبور کرده است. این ارزیابی به معنای توقف ساخت مراکز داده نیست؛ بلکه احتمال دارد شتاب سفارش‌ها کاهش یابد. شرکت‌هایی که ارزش بازارشان به رشد پرشتاب تقاضا وابسته است، بیشتر در معرض بازنگری انتظارات قرار می‌گیرند.

نرخ بهره بالاتر نیز هزینه تأمین مالی را افزایش می‌دهد و ممکن است اجرای برخی پروژه‌ها را به تعویق اندازد. مراکز داده به سرمایه‌گذاری سنگین در برق و خنک‌سازی نیاز دارند؛ بنابراین تغییر هزینه سرمایه بر زمان‌بندی پروژه‌ها و سفارش تأمین‌کنندگان اثر می‌گذارد.

میچل می‌گوید داده‌های اخیر و گزارش‌های سه‌ماهه سوم، بانک را محتاط‌تر کرده است. بااین‌حال، جی‌پی‌مورگان برآورد سود را تغییر نداده؛ زیرا کندشدن فروش مرتبط با هوش مصنوعی از سال ۲۰۲۸ را پیش‌تر لحاظ کرده بود. تعدیل اخیر بیشتر بازتاب ارزیابی دوباره ریسک و قیمت سهام است.

کاهش اهداف قیمتی؛ حفظ رتبه خرید

جی‌پی‌مورگان پوشش ایتون، جانسون کنترلز و ورتیو را با رتبه خنثی آغاز کرده است. این رتبه توصیه فروش نیست؛ بلکه نسبت ریسک و بازده را برای توصیه خرید کافی نمی‌داند. اهداف چند شرکت دیگر نیز کاهش یافته، اما رتبه خرید آن‌ها حفظ شده است.

هدف ترِین از ۵۵۰ به ۴۸۰ دلار، فورجنت پاور از ۴۹ به ۳۵ دلار، جی‌ای ورنووا از ۱٬۰۳۵ به ۱٬۰۰۰ دلار و اِن‌وِنت از ۱۶۷ به ۱۵۵ دلار کاهش یافته است. حفظ رتبه خرید نشان می‌دهد ظرفیت بنیادی این شرکت‌ها همچنان مثبت ارزیابی می‌شود.

در داده‌های معاملاتی گزارش، جانسون کنترلز ۲٫۷۷ درصد، ایتون ۲٫۹۴ درصد و ورتیو ۷٫۷۸ درصد رشد کردند؛ اوتیس ۱٫۴۷ درصد افت کرد. این تغییرات روزانه لزوماً واکنش مستقیم به گزارش نیست.

راهبرد دوگانه؛ درآمد قابل‌اتکا و ظرفیت بازیابی

جی‌پی‌مورگان هیچ‌یک از سهام را کم‌وزن نکرده و انتظار بازگشت بخشی از آن‌ها را دارد. میچل این وضعیت را با رشدهای مقطعی سهام تجهیزات مخابراتی پس از ترکیدن حباب اینترنت مقایسه کرده است.

راهبرد بانک دو بخش دارد: شرکت‌های دارای خدمات گسترده یا سفارش انباشته، مانند جی‌ای ورنووا و ترِین؛ و شرکت‌های کوچک‌تر با ظرفیت رشد سود یا بهبود بهره‌وری، مانند فورجنت پاور، اِن‌وِنت، رگال رکس‌نورد و اِس‌پی‌اِکس تکنالوجیز.

این رویکرد وابستگی به رشد بی‌وقفه هزینه‌کرد هوش مصنوعی را کاهش می‌دهد. درآمد خدماتی و سفارش‌های قابل‌اتکا نقش حفاظتی دارند؛ شرکت‌های کوچک‌تر نیز در صورت اجرای برنامه‌های اصلاحی ظرفیت رشد سود خواهند داشت، هرچند تحقق آن قطعی نیست.

ریسک‌های پیش روی سرمایه‌گذاران

مهم‌ترین ریسک، فاصله ارزش‌گذاری از جریان نقدی و سود قابل‌تحقق است. کندشدن هزینه‌کرد مراکز داده می‌تواند سفارش تجهیزات را به تعویق بیندازد. تمرکز درآمد بر مشتریان بزرگ نیز آسیب‌پذیری ایجاد می‌کند.

نرخ بهره بالا ارزش سهام رشدمحور را تحت فشار می‌گذارد. سرمایه‌گذار باید سفارش‌های قطعی، حاشیه سود، جریان نقد آزاد، بدهی و توان تبدیل سفارش به درآمد را بررسی کند. اهداف قیمتی تحلیلگران تضمین قیمت آینده نیستند.