پالانتیر گران است؛ لاکهید مارتین و جنرال داینامیکس گزینه‌های ارزان‌تر دفاعی برای سرمایه گذاری هستند

سهام پلانتیر پس از انتشار یک گزارش مالی قدرتمند دیگر، بار دیگر مورد توجه سرمایه‌گذاران قرار گرفته است. رشد شدید قیمت سهام این شرکت باعث شده ارزش بازار پالانتیر اکنون از ارزش بازار هر شرکت پیمانکار دفاعی دیگری در جهان بیشتر باشد؛ با این حال، جهش چندصددرصدی سهام طی سال‌های اخیر و نسبت‌های ارزش‌گذاری بسیار بالا، این پرسش را مطرح کرده است که آیا سرمایه‌گذاران برای بهره‌برداری از رشد هزینه‌های دفاعی آمریکا، گزینه‌های ارزان‌تری نیز در اختیار دارند؟

در شرایطی که دولت آمریکا سرمایه‌گذاری در حوزه دفاعی، سامانه‌های موشکی و زیرساخت‌های نظامی را افزایش داده، لاکهید مارتین و جنرال داینامیک می‌توانند دو گزینه سنتی‌تر اما کم‌ریسک‌تر برای سرمایه‌گذاری روی همین روند باشند. تفاوت اصلی این دو شرکت با پالانتیر، نه در برخورداری از تقاضای دفاعی، بلکه در قیمت سهام و میزان انتظاراتی است که بازار از رشد آینده آنها دارد.

پالانتیر؛ رشد خیره‌کننده با ارزش‌گذاری سنگین

پالانتیر در سال‌های اخیر یکی از بزرگ‌ترین برندگان موج سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی و فناوری‌های دفاعی بوده است. این شرکت با ارائه نرم‌افزارهای تحلیل داده، هوش مصنوعی و سیستم‌های تصمیم‌گیری برای دولت‌ها و شرکت‌های بزرگ، توانسته جایگاه خود را در صنعت دفاعی آمریکا تقویت کند.

اما رشد سریع سهام باعث شده ارزش‌گذاری شرکت به سطوح بسیار بالایی برسد. نسبت قیمت به سود پالانتیر حدود ۱۵۰ برابر است؛ رقمی که نشان می‌دهد بخش بزرگی از رشد مورد انتظار شرکت از همین حالا در قیمت سهام لحاظ شده است.

در مقابل، لاکهید مارتین و جنرال داینامیک اگرچه سرعت رشد درآمدی مشابه پالانتیر ندارند، اما از قراردادهای بلندمدت، جریان درآمد قابل پیش‌بینی و سفارش‌های انباشته بسیار بزرگی برخوردارند. همین ویژگی‌ها باعث شده این دو شرکت برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال قرار گرفتن در معرض رشد بودجه دفاعی آمریکا هستند، گزینه‌های متفاوتی باشند.

لاکهید مارتین؛ تقاضای پایدار برای جنگنده و سامانه‌های موشکی

لاکهید مارتین یکی از بزرگ‌ترین پیمانکاران دفاعی آمریکا و تولیدکننده جنگنده F-35 و سامانه‌های موشکی است. برنامه F-35 به دلیل چرخه تولید طولانی و نیاز دائمی به تعمیر و نگهداری، می‌تواند برای دهه‌های آینده جریان درآمدی نسبتاً پایدار ایجاد کند.

با این حال، مهم‌ترین محرک جدید لاکهید مارتین به سامانه دفاع موشکی تاد مربوط می‌شود. این سامانه در جریان درگیری با ایران به شکل گسترده مورد استفاده قرار گرفته و افزایش نیاز آمریکا به موشک‌های رهگیر باعث شده دولت آمریکا قرارداد ۳۵ میلیارد دلاری جدیدی با لاکهید مارتین برای افزایش ظرفیت تولید این سامانه منعقد کند.

بر اساس گزارش ارائه‌شده، این قرارداد ظرفیت تولید رهگیرهای تاد را تا چهار برابر افزایش خواهد داد. همین موضوع یکی از عوامل اصلی افزایش سفارش‌های شرکت بوده است.

سفارش‌های لاکهید به رکورد ۲۳۰ میلیارد دلار رسید

دفتر سفارش‌های لاکهید مارتین در پایان سه‌ماهه گذشته به رکورد ۲۳۰ میلیارد دلار رسید. این رقم اهمیت زیادی دارد، زیرا نشان می‌دهد بخش قابل‌توجهی از درآمد آینده شرکت از قراردادهایی که قبلاً منعقد شده‌اند، قابل پیش‌بینی است. مدیریت شرکت نیز با توجه به افزایش تقاضا، پیش‌بینی درآمد کل سال را به بیش از ۸۰ میلیارد دلار افزایش داده است. هم‌زمان، پیش‌بینی جریان نقد آزاد شرکت نیز به بیش از ۷ میلیارد دلار رسیده است.

ترکیب تقاضای پایدار برای F-35، افزایش سفارش سامانه‌های دفاع موشکی و رشد بودجه دفاعی آمریکا می‌تواند زمینه رشد باثبات درآمد لاکهید مارتین را در سال‌های آینده فراهم کند.

جنرال داینامیکس؛ قراردادهای بلندمدت زیردریایی‌های هسته‌ای

جنرال داینامیکس نیز از موقعیت مشابهی برخوردار است، اما نقطه قوت اصلی آن در بخش زیردریایی‌های هسته‌ای نیروی دریایی آمریکا قرار دارد. این شرکت پیمانکار اصلی ساخت زیردریایی‌های هسته‌ای و مجهز به سلاح هسته‌ای برای نیروی دریایی آمریکا است. برنامه ساخت زیردریایی‌های کلاس کلمبیا  کی از پروژه‌های راهبردی این کشور محسوب می‌شود و قرار است در طول دو دهه آینده ادامه پیدا کند.

هر فروند از این زیردریایی‌ها تقریباً ۱۰ میلیارد دلار هزینه ساخت دارد و عمر عملیاتی آنها تا بخش بزرگی از قرن جاری ادامه خواهد داشت. همین موضوع می‌تواند برای جنرال داینامیکس یک جریان درآمدی بلندمدت و نسبتاً قابل پیش‌بینی ایجاد کند. فعالیت شرکت تنها به صنایع دفاعی محدود نمی‌شود. Gulfstream، یکی از برندهای مطرح هواپیماهای تجاری، نیز زیرمجموعه جنرال داینامیکس است. این شرکت همچنین در حوزه نرم‌افزار، امنیت سایبری و خدمات فناوری اطلاعات برای دولت آمریکا فعالیت می‌کند.

سفارش‌های جنرال داینامیکس به ۱۳۶.۵ میلیارد دلار رسید

دفتر سفارش‌های جنرال داینامیکس در سه‌ماهه گذشته به ۱۳۶.۵ میلیارد دلار افزایش یافت و نسبت Book-to-Bill شرکت به ۱.۴ رسید. به این معنا که شرکت در برابر هر یک دلار درآمد قراردادی، ۱.۴۰ دلار قرارداد جدید ثبت کرده است. درآمد شرکت در سه‌ماهه اخیر ۸ درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافت و مدیریت نیز پیش‌بینی درآمد کل سال را به ۵۵.۷ میلیارد دلار افزایش داد.

ترکیب قراردادهای بلندمدت زیردریایی‌های هسته‌ای، فعالیت Gulfstream و قراردادهای فناوری و امنیت سایبری باعث شده درآمد آینده جنرال داینامیکس نسبتاً قابل پیش‌بینی باشد.

تفاوت بزرگ در ارزش‌گذاری

مهم‌ترین تفاوت میان پالانتیر و دو پیمانکار دفاعی سنتی در ارزش‌گذاری آنهاست. پالانتیر با نسبت P/E حدود ۱۵۰ معامله می‌شود، در حالی که نسبت قیمت به سود جنرال داینامیکس حدود ۲۴ و لاکهید مارتین حدود ۲۲ است.

به عبارت دیگر، سرمایه‌گذار برای هر دلار سود پالانتیر چندین برابر بیشتر از سود دو شرکت سنتی دفاعی هزینه می‌کند. این اختلاف زمانی اهمیت بیشتری پیدا می‌کند که رشد آینده شرکت‌ها را در کنار قیمت فعلی سهام قرار دهیم.

پالانتیر قطعاً از پتانسیل رشد بیشتری برخوردار است و اگر درآمد شرکت بتواند با انتظارات بسیار بالای بازار هماهنگ شود، همچنان می‌تواند عملکرد قدرتمندی داشته باشد. اما مشکل اینجاست که حتی یک کاهش کوچک در سرعت رشد یا ناامیدی بازار از عملکرد آینده می‌تواند فشار قابل‌توجهی بر سهام وارد کند.

در مقابل، لاکهید مارتین و جنرال داینامیکس از قراردادهای بلندمدت، سود پایدار و سفارش‌های انباشته برخوردارند و هم‌زمان به سهامداران خود نیز از طریق بازخرید سهام و پرداخت سود نقدی بازدهی می‌دهند.

“

«به نظر من، داستان اصلی اینجاست که برای بهره‌بردن از موج افزایش هزینه‌های دفاعی آمریکا، لزوماً نباید گران‌ترین سهم بازار را خرید. پالانتیر همچنان پتانسیل رشد بالایی دارد، اما ارزش‌گذاری سنگین آن بخش بزرگی از آینده را پیش‌خور کرده است؛ در مقابل، لاکهید مارتین و جنرال داینامیکس با بک‌لاگ‌های بزرگ، قراردادهای بلندمدت، سود نقدی و بازخرید سهام، در حال حاضر ترکیب متعادل‌تری از رشد، درآمد و ارزش‌گذاری ارائه می‌دهند. به همین دلیل، اگر هدف سرمایه‌گذاری روی رونق دفاعی آمریکا با ریسک منطقی‌تر باشد، این دو گزینه برای من جذاب‌تر از دنبال‌کردن رشد گذشته پالانتیر هستند.»

اسم نویسنده

بازخرید سهام؛ مزیتی که پالانتیر ندارد

یکی دیگر از تفاوت‌های مهم، روند تعداد سهام منتشرشده است. لاکهید مارتین و جنرال داینامیکس با بازخرید سهام، تعداد سهام موجود را کاهش می‌دهند و در نتیجه می‌توانند سود هر سهم یا EPS را در طول زمان افزایش دهند. در مقابل، تعداد سهام منتشرشده پالانتیر طی پنج سال گذشته حدود ۲۰ درصد افزایش یافته است. بنابراین بخشی از رشد ارزش شرکت میان تعداد بیشتری از سهام تقسیم می‌شود.

پرداخت سود نقدی نیز مزیت دیگری برای دو پیمانکار سنتی دفاعی محسوب می‌شود؛ مزیتی که می‌تواند در دوره‌های نوسان بازار، جریان درآمدی مستقیمی برای سهامداران ایجاد کند.

آیا شرکت‌های دفاعی سنتی انتخاب بهتری هستند؟

رشد هزینه‌های دفاعی آمریکا احتمالاً در سال‌های آینده همچنان یک روند مهم باقی خواهد ماند. اما برای سرمایه‌گذاری روی این روند، لزوماً نیازی نیست سهامی را انتخاب کرد که بالاترین رشد قیمت را تجربه کرده است. پالانتیر ترکیبی از هوش مصنوعی، نرم‌افزار و فناوری دفاعی را در اختیار سرمایه‌گذاران قرار می‌دهد، اما ارزش‌گذاری ۱۵۰ برابری سود نشان می‌دهد بازار انتظارات بسیار بزرگی از آینده شرکت دارد.

در سوی دیگر، لاکهید مارتین و جنرال داینامیکس با نسبت‌های P/E ۲۲ و ۲۴، سفارش‌های ۲۳۰ و ۱۳۶.۵ میلیارد دلاری و قراردادهای بلندمدت دفاعی، راهی سنتی‌تر برای سرمایه‌گذاری در افزایش بودجه نظامی آمریکا فراهم می‌کنند. در نهایت، انتخاب میان این سه شرکت به میزان ریسک‌پذیری سرمایه‌گذار بستگی دارد. پالانتیر می‌تواند برای سرمایه‌گذاری که به رشد سریع هوش مصنوعی و فناوری دفاعی اعتقاد دارد جذاب باشد، اما برای سرمایه‌گذاری که به دنبال درآمد باثبات، قراردادهای بلندمدت و ارزش‌گذاری منطقی‌تر است، لاکهید مارتین و جنرال داینامیکس گزینه‌های قابل‌توجه‌تری به نظر می‌رسند.