سهام شرکت مایکرون تکنولوژی سال ۲۰۲۶ را با قدرتی کمسابقه آغاز کرد و در مقطعی رشد آن از ابتدای سال به حدود ۳۲۵ درصد رسید. با این حال، از ماه ژوئیه روند صعودی متوقف شد و سهام شرکت بیش از ۲۰ درصد از رکورد تاریخی خود فاصله گرفت. اکنون توجه سرمایهگذاران به ۳۰ سپتامبر معطوف شده است؛ تاریخی که مایکرون قرار است گزارش مالی سهماهه چهارم سال مالی ۲۰۲۶ خود را منتشر کند. اگر ارقام اعلامشده بتوانند انتظارات بالای بازار را برآورده کنند، این گزارش میتواند نقطه شروع موج جدیدی از تقاضا برای سهام مایکرون باشد.
- مایکرون پس از رشد ۳۲۵ درصدی در ابتدای ۲۰۲۶، اکنون بیش از ۲۰ درصد از سقف تاریخی خود فاصله گرفته است.
- درآمد سهماهه سوم از ۹.۳ به ۴۱.۵ میلیارد دلار رسید و شرکت برای سهماهه چهارم ۵۰ میلیارد دلار درآمد پیشبینی کرده است.
- تحلیلگران انتظار رشد ۸۵ درصدی درآمد در ۲۰۲۷ را دارند، در حالی که نسبت قیمت به سود آیندهنگر مایکرون تنها حدود ۶ برابر است.
- ۳۰ سپتامبر میتواند نقطه عطف سهام باشد؛ تداوم کمبود تراشههای حافظه میتواند آغازگر موج صعودی تازهای باشد، اما افزایش بیش از حد ظرفیت تولید همچنان بزرگترین ریسک مایکرون است.
رشد انفجاری درآمد مایکرون
مایکرون یکی از تولیدکنندگان بزرگ تراشههای حافظه در جهان است و بخش اصلی فعالیت آن به حافظههای DRAM و NAND اختصاص دارد. رشد سریع مراکز داده هوش مصنوعی باعث شده تقاضا برای این نوع تراشهها به شکل قابلتوجهی افزایش پیدا کند. مسئله اصلی بازار در حال حاضر تنها رشد تقاضا نیست؛ ظرفیت تولید نیز نتوانسته با سرعت افزایش نیاز مراکز داده همراه شود.
همین شکاف میان عرضه و تقاضا باعث افزایش شدید قیمت تراشههای حافظه شده و به مایکرون و سایر تولیدکنندگان این صنعت اجازه داده است سودآوری خود را به میزان چشمگیری افزایش دهند.
آمارهای مالی شرکت تصویری روشن از این تغییر ارائه میکند. درآمد مایکرون در سهماهه سوم سال مالی که در ۲۸ مه پایان یافت، از ۹.۳ میلیارد دلار در دوره مشابه سال قبل به ۴۱.۵ میلیارد دلار رسید. این جهش نشان میدهد چرخه فعلی بازار حافظه با دورههای معمول رشد صنعت تفاوت قابلتوجهی دارد. اما انتظار میرود رشد در سهماهه چهارم حتی بیشتر شود.
مایکرون برای این دوره درآمد ۵۰ میلیارد دلاری را پیشبینی کرده است، در حالی که تحلیلگران بازار رقم ۵۰.۸ میلیارد دلار را انتظار دارند. تحقق این پیشبینی به معنای رشد نزدیک به ۳۵۰ درصدی درآمد سالانه خواهد بود؛ رقمی که برای شرکتی در این ابعاد بسیار قابلتوجه است.
چرا بازار هنوز رشد مایکرون را به طور کامل قیمتگذاری نکرده است؟
نکتهای که توجه سرمایهگذاران را جلب کرده، فاصله میان رشد عملیاتی مایکرون و ارزشگذاری سهام آن است. تحلیلگران برای سال مالی ۲۰۲۷ انتظار دارند درآمد مایکرون حدود ۸۵ درصد افزایش پیدا کند. چنین رشدی میتواند این شرکت را از نظر درآمد در میان بزرگترین شرکتهای جهان قرار دهد.
با این حال، سهام مایکرون بر اساس سود پیشبینیشده سال مالی ۲۰۲۷ با نسبت قیمت به سودی در حدود ۶ برابر معامله میشود. در نگاه نخست، چنین نسبتی برای شرکتی که انتظار میرود درآمدش در یک سال ۸۵ درصد رشد کند، بسیار پایین به نظر میرسد.
اگر بازار در پایان سال مالی ۲۰۲۷ حاضر باشد برای مایکرون نسبت قیمت به سود حدود ۲۰ برابر در نظر بگیرد، ارزش سهام در تئوری میتواند تا حدود سه برابر افزایش پیدا کند. اما همینجا مهمترین نکته داستان مایکرون ظاهر میشود. ارزان بودن سهام لزوماً به معنای وجود یک فرصت بدون ریسک نیست.
چرخهای بودن صنعت حافظه، بزرگترین خطر
صنعت تراشههای حافظه یکی از چرخهایترین بخشهای صنعت فناوری است. زمانی که قیمت تراشهها افزایش پیدا میکند، تولیدکنندگان انگیزه بیشتری برای افزایش ظرفیت تولید پیدا میکنند. اما اگر ظرفیت جدید با سرعت بیشتری از تقاضا وارد بازار شود، توازن عرضه و تقاضا تغییر خواهد کرد. در چنین شرایطی قیمت حافظه کاهش پیدا میکند و حاشیه سود شرکتهایی مانند مایکرون نیز میتواند به سرعت تحت فشار قرار گیرد. به همین دلیل است که بازار حاضر نیست صرفاً بر اساس سودهای بسیار بالای امروز، ارزشگذاری سنگینی برای مایکرون در نظر بگیرد.
در واقع نسبت قیمت به سود حدود ۶ برابر برای سال مالی ۲۰۲۷ میتواند همزمان دو پیام داشته باشد: از یک طرف سهام ظاهراً ارزان است و از طرف دیگر بازار درباره دوام این سطح از سودآوری تردید دارد.
این مسئله تفاوت مایکرون با بسیاری از شرکتهای فناوری با رشد پایدار را نشان میدهد. اگر درآمد و سود شرکت بتواند در سالهای بعد نیز در سطوح بالا باقی بماند، ارزشگذاری فعلی میتواند بسیار پایین باشد؛ اما اگر صنعت وارد چرخه جدیدی از افزایش عرضه و کاهش قیمت شود، همین نسبت پایین ممکن است چندان عجیب نباشد.
گزارش ۳۰ سپتامبر میتواند نقطه عطف باشد
در کوتاهمدت، مهمترین محرک سهام مایکرون گزارش مالی ۳۰ سپتامبر خواهد بود. سرمایهگذاران نهتنها به دنبال این هستند که آیا شرکت میتواند درآمد ۵۰ میلیارد دلاری پیشبینیشده را محقق کند یا خیر، بلکه به راهنمایی مدیریت درباره وضعیت بازار حافظه نیز توجه خواهند کرد.
اگر مایکرون بتواند درآمدی بالاتر از انتظار ۵۰.۸ میلیارد دلاری تحلیلگران اعلام کند و همزمان چشمانداز قدرتمندی برای سال مالی ۲۰۲۷ ارائه دهد، بازار ممکن است بخشی از نگرانیهای خود درباره چرخهای بودن صنعت را کنار بگذارد. در چنین سناریویی، فاصله بیش از ۲۰ درصدی سهام از رکورد تاریخی میتواند برای خریداران جذاب شود.
از سوی دیگر، اگر گزارش شرکت نشان دهد قیمت تراشههای حافظه در آستانه کاهش قرار دارد یا رشد تقاضای مراکز داده هوش مصنوعی نمیتواند با افزایش عرضه همراه شود، ارزشگذاری پایین سهام لزوماً مانع افت بیشتر نخواهد شد.
“
«از نگاه من، جذابیت مایکرون در حال حاضر بیشتر از آنکه به «ارزان بودن» سهام مربوط باشد، به این پرسش وابسته است که بازار حافظه تا چه اندازه میتواند از چرخه سنتی خود فاصله بگیرد. رشد مراکز داده هوش مصنوعی یک محرک ساختاری قدرتمند ایجاد کرده، اما نسبت قیمت به سود پایین نیز نشان میدهد بازار هنوز پایداری سودهای فعلی را باور نکرده است. بنابراین، گزارش ۳۰ سپتامبر را باید نه صرفاً بهعنوان یک گزارش درآمدی، بلکه بهعنوان نشانهای از توازن آینده عرضه و تقاضای حافظه ارزیابی کرد؛ اگر مدیریت مایکرون بتواند استمرار کمبود ظرفیت و قدرت قیمتگذاری را تأیید کند، فاصله فعلی قیمت با ارزش بنیادی میتواند به فرصتی جدی تبدیل شود، اما اگر نشانههای اشباع عرضه ظاهر شود، همین ارزشگذاری پایین ممکن است صرفاً بازتاب ماهیت چرخهای صنعت باشد.»
بابک شیری
هوش مصنوعی؛ موتور اصلی تقاضا برای حافظه
عامل اصلی قدرت گرفتن مایکرون در این چرخه، توسعه سریع مراکز داده هوش مصنوعی است. مدلهای هوش مصنوعی و زیرساختهای مورد نیاز آنها به حجم بسیار زیادی از حافظه نیاز دارند. همین موضوع باعث شده ظرفیت موجود در بازار حافظه تحت فشار قرار گیرد و قیمت تراشههای DRAM و NAND افزایش پیدا کند. در نتیجه، مایکرون از یک سو از افزایش حجم فروش و از سوی دیگر از رشد قیمت تراشهها سود میبرد.
اما پایداری این روند به سرمایهگذاری شرکتهای بزرگ فناوری در زیرساخت هوش مصنوعی وابسته است. تا زمانی که ساخت مراکز داده با سرعت بالا ادامه داشته باشد، تقاضا برای حافظه نیز میتواند بالا باقی بماند. مشکل زمانی آغاز میشود که تولیدکنندگان حافظه به دلیل قیمتهای بالا ظرفیت خود را بیش از اندازه افزایش دهند.
آیا مایکرون میتواند دوباره رکورد بزند؟
سهام مایکرون در اوج خود در سال جاری رشد ۳۲۵ درصدی نسبت به ابتدای سال را تجربه کرده بود، اما پس از ماه ژوئیه بیش از ۲۰ درصد از بالاترین قیمت خود فاصله گرفت. این اصلاح میتواند دو تفسیر متفاوت داشته باشد.
برای سرمایهگذاران خوشبین، افت اخیر فرصتی برای ورود به شرکتی است که رشد درآمد آن هنوز بسیار سریع است و با نسبت قیمت به سود حدود ۶ برابر معامله میشود. اما برای سرمایهگذاران محتاط، این کاهش قیمت میتواند هشداری درباره انتظارات بیش از حد بازار از یک صنعت چرخهای باشد.
در صورت تداوم کمبود تراشه حافظه و افزایش تقاضای مراکز داده، مایکرون میتواند بار دیگر به سمت رکوردهای تاریخی حرکت کند. حتی سناریوی ارزشگذاری ۲۰ برابری سود سال مالی ۲۰۲۷، در صورت تحقق پیشبینی رشد درآمد، از پتانسیل افزایش چندبرابری سهام حکایت دارد. با این حال، چنین سناریویی به هیچ عنوان تضمینشده نیست.
جمعبندی
مایکرون در یکی از قدرتمندترین دورههای رشد تاریخ خود قرار گرفته است. درآمد سهماهه سوم از ۹.۳ میلیارد دلار به ۴۱.۵ میلیارد دلار افزایش یافته، شرکت برای سهماهه چهارم ۵۰ میلیارد دلار درآمد پیشبینی کرده و انتظار بازار ۵۰.۸ میلیارد دلار است. تحلیلگران همچنین برای سال مالی ۲۰۲۷ رشد ۸۵ درصدی درآمد را پیشبینی میکنند، در حالی که نسبت قیمت به سود آیندهنگر سهام حدود ۶ برابر است.
این اعداد در نگاه نخست تصویری از یک سهام بسیار ارزان با ظرفیت رشد بالا ارائه میکنند. اما سرمایهگذاران نباید ماهیت چرخهای صنعت حافظه را نادیده بگیرند. اگر افزایش ظرفیت تولید در نهایت از رشد تقاضای هوش مصنوعی پیشی بگیرد، کاهش قیمت تراشهها میتواند سودآوری مایکرون را تحت فشار قرار دهد.
بنابراین، ۳۰ سپتامبر فقط یک تاریخ برای انتشار گزارش مالی نیست؛ بلکه میتواند آزمونی برای دوام چرخه فعلی بازار حافظه باشد.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
