مورگان استنلی در تازهترین ارزیابی خود، سهام رابینهود را از «وزن برابر» به «وزن بیشتر» ارتقا داد و هدف قیمتی این سهم را از ۱۲۴ دلار به ۱۵۰ دلار افزایش داد؛ رقمی که بر اساس قیمت پایانی روز دوشنبه، از ۴۳ درصد ظرفیت رشد حکایت دارد. این تغییر دیدگاه در شرایطی انجام شده که حجم معاملات رمزارزها کاهش یافته است؛ با این حال، تحلیلگر مورگان استنلی معتقد است ارزش واقعی رابینهود بیش از آنکه به رونق رمزارزها وابسته باشد، در توانایی این شرکت برای افزایش درآمد از کاربران فعلی خود نهفته است.
- مورگان استنلی سهام رابینهود را به «وزن بیشتر» ارتقا داد و هدف قیمتی را از ۱۲۴ به ۱۵۰ دلار افزایش داد؛ یعنی ۴۳٪ ظرفیت رشد.
- رابینهود با حدود ۲۸ میلیون کاربر، در سهماهه دوم تنها از کمتر از ۲ میلیون کاربر بازارهای پیشبینی، ۱۵۶ میلیون دلار درآمد ایجاد کرد.
- استراتژی جدید شرکت بر افزایش درآمد از کاربران فعلی، رشد داراییها، معاملات و توسعه خدمات مشتقه و زیرساخت تسویه متمرکز است؛ حتی در شرایط افت حجم معاملات رمزارزها.
- از میان ۲۸ تحلیلگر والاستریت، ۲۲ نفر توصیه خرید یا خرید قوی دارند؛ بنابراین داستان رابینهود بیش از آنکه به رمزارزها وابسته باشد، به توانایی آن در تبدیل کاربران به مشتریان مالی پرارزشتر بستگی دارد.
مورگان استنلی به ظرفیت پنهان رابینهود خوشبین است
مایکل سیپریس، تحلیلگر مورگان استنلی، معتقد است سرمایهگذاران هنوز میزان درآمدی را که رابینهود میتواند از مشتریان فعلی خود ایجاد کند، بهطور کامل در ارزشگذاری سهم لحاظ نکردهاند.
رابینهود در حال گسترش مجموعه خدمات مالی خود است و این توسعه باعث شده کاربران تنها برای یک فعالیت مشخص از این پلتفرم استفاده نکنند. هرچه تعداد خدمات مورد استفاده هر مشتری افزایش پیدا کند، داراییهای نگهداریشده، دفعات معامله و درآمد ایجادشده از هر کاربر نیز میتواند افزایش یابد.
به اعتقاد سیپریس، همین روند میتواند مسیر رشد رابینهود را برای مدت طولانیتری ادامه دهد؛ حتی اگر یکی از مهمترین محرکهای تاریخی فعالیت این شرکت، یعنی معاملات رمزارزی، با کاهش حجم مواجه شود.
۲۸ میلیون کاربر؛ دارایی اصلی رابینهود
رابینهود حدود ۲۸ میلیون کاربر دارد و مورگان استنلی معتقد است ارزش این جامعه کاربری هنوز به اندازه کافی در قیمت سهام منعکس نشده است. یکی از نمونههای مهم، بازارهای پیشبینی است. طبق تحلیل مورگان استنلی، کمتر از ۲ میلیون نفر از کاربران رابینهود در سهماهه دوم توانستند حدود ۱۵۶ میلیون دلار درآمد برای شرکت از این بخش ایجاد کنند.
اهمیت این آمار تنها در درآمد ۱۵۶ میلیون دلاری خلاصه نمیشود. این گروه از کاربران پس از ورود به بازارهای پیشبینی، از سایر خدمات رابینهود نیز بیشتر استفاده کردند. بنابراین، یک محصول جدید میتواند فراتر از درآمد مستقیم خود عمل کند و به افزایش فعالیت مشتری در بخشهای دیگر پلتفرم نیز منجر شود. این همان نقطهای است که مورگان استنلی روی آن تمرکز کرده است: افزایش درآمد بدون آنکه شرکت الزاماً مجبور باشد تعداد کاربران خود را با همان سرعت افزایش دهد.
فراتر رفتن از یک کارگزاری آنلاین
یکی دیگر از بخشهای مورد توجه مورگان استنلی، توسعه زیرساختهای مالی رابینهود است. این شرکت در حال گسترش فعالیت خود در حوزه مشتقات و خدمات تسویه معاملات است و زیرساختی با نام Rothera ایجاد کرده که میتواند به رابینهود اجازه دهد مزیت توزیع و دسترسی مستقیم به میلیونها کاربر را به حوزه زیرساخت مالی نیز منتقل کند.
در صورت موفقیت این استراتژی، رابینهود میتواند تنها به درآمد حاصل از معاملات کاربران خود وابسته نباشد و در آینده از ارائه خدمات زیرساختی به سایر فعالان بازار نیز درآمد کسب کند.
این موضوع از نظر ارزشگذاری اهمیت زیادی دارد؛ زیرا یک پلتفرم مالی که بتواند هم مشتری نهایی و هم زیرساخت معاملاتی را در اختیار داشته باشد، ظرفیت درآمدزایی متفاوتی نسبت به یک کارگزاری سنتی خواهد داشت.
“
«از نگاه یوتوتایمز، نکته مهم در گزارش مورگان استنلی نه عدد ۱۵۰ دلار، بلکه تغییری است که در منطق ارزشگذاری رابینهود در حال شکلگیری است. اگر این شرکت بتواند بدون اتکا به رونق رمزارزها، از طریق افزایش فعالیت کاربران، رشد داراییهای تحت مدیریت و توسعه زیرساختهای مالی، درآمد هر مشتری را به شکل معناداری افزایش دهد، بازار با یک داستان رشد متفاوت روبهرو خواهد شد؛ با این حال، ارزشگذاری بالاتر تنها زمانی توجیهپذیر است که این رشد درآمدی از یک موج کوتاهمدت معاملاتی به یک جریان پایدار و قابل تکرار تبدیل شود.»
بابک شیری
کاهش معاملات رمزارز؛ چرا مورگان استنلی همچنان خوشبین است؟
ارتقای رتبه رابینهود در زمانی اتفاق افتاده که حجم معاملات رمزارزها در حال کاهش است. این مسئله در نگاه اول میتواند برای شرکتی که بخش مهمی از رشد خود را از فعالیتهای مرتبط با داراییهای دیجیتال گرفته، یک عامل منفی باشد. اما استدلال مورگان استنلی دقیقاً بر خلاف این نگرانی شکل گرفته است.
این بانک معتقد است مسیر آینده رابینهود نباید صرفاً با حجم معاملات رمزارزی سنجیده شود. افزایش داراییهای مشتریان، رشد فعالیت معاملاتی، توسعه محصولات جدید و افزایش درآمد سرانه کاربران میتواند موتورهای مهمتری برای رشد آینده شرکت باشند.
به بیان دیگر، مورگان استنلی در حال ارزیابی رابینهود به عنوان یک پلتفرم جامع خدمات مالی است، نه صرفاً یک کارگزاری محبوب در میان معاملهگران رمزارز.
اجماع والاستریت همچنان مثبت است
دیدگاه مورگان استنلی با فضای کلی والاستریت نیز همخوانی دارد. بر اساس دادههای گردآوریشده توسط الاسایجی و ارائهشده از سوی شبکه سیانبیسی، از میان ۲۸ تحلیلگری که سهام رابینهود را پوشش میدهند، ۲۲ تحلیلگر در حال حاضر توصیه خرید یا خرید قوی دارند. با وجود این اجماع مثبت، عملکرد یکساله سهم چندان چشمگیر نبوده و قیمت سهام رابینهود در این بازه تقریباً بدون تغییر باقی مانده است.
همین فاصله میان عملکرد قیمت سهم و رشد ظرفیتهای عملیاتی شرکت، یکی از دلایلی است که مورگان استنلی را به افزایش هدف قیمتی واداشته است.
در واقع، استدلال این بانک این است که بازار ممکن است هنوز ارزش اقتصادی توسعه محصولات رابینهود و توانایی این شرکت برای افزایش درآمد از کاربران موجود را بهطور کامل شناسایی نکرده باشد.
جمعبندی
ارتقای رابینهود توسط مورگان استنلی را نباید صرفاً یک افزایش ساده در هدف قیمتی تلقی کرد. هدف ۱۵۰ دلاری در واقع نتیجه تغییر نگاه به مدل کسبوکار شرکت است؛ مدلی که بهتدریج از یک کارگزاری مبتنی بر معاملات روزانه به یک پلتفرم گسترده خدمات مالی در حال حرکت است.
وجود حدود ۲۸ میلیون کاربر، درآمد ۱۵۶ میلیون دلاری بازارهای پیشبینی در سهماهه دوم توسط کمتر از ۲ میلیون کاربر، توسعه خدمات مشتقه و زیرساخت تسویه، و امکان افزایش دارایی و فعالیت هر مشتری، همگی عواملی هستند که میتوانند درآمد آینده شرکت را مستقلتر از چرخه رمزارزها کنند.
با این حال، هدف قیمتی ۱۵۰ دلار همچنان یک برآورد تحلیلی است و تحقق آن به توانایی رابینهود در تبدیل جامعه بزرگ کاربران خود به درآمد پایدارتر وابسته خواهد بود.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
