بازارهای مالی آمریکا در آخرین روز هفته در شرایطی محتاطانه به استقبال سخنرانی کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در نشست جکسون هول رفتهاند که سرمایهگذاران همچنان درباره مسیر آینده نرخ بهره و سیاست پولی آمریکا ابهام دارند. معاملات پیشگشایش روز جمعه ترکیبی بود؛ معاملات آتی داوجونز حدود ۰.۲ درصد افزایش داشت، قراردادهای آتی S&P 500 تقریباً بدون تغییر معامله شد و نزدک ۱۰۰ حدود ۰.۳ درصد کاهش یافت. در همین حال، بازده اوراق خزانه ۱۰ و ۳۰ ساله نیز تغییر چندانی نداشت، اما همچنان در نزدیکی بالاترین سطوح چندساله خود قرار دارد.
- بازارهای آمریکا در انتظار سخنرانی کوین وارش در جکسون هول هستند؛ جایی که مسیر آینده نرخ بهره میتواند روشنتر شود.
- معاملات پیشگشایش ترکیبی بود؛ داوجونز +۰.۲٪، S&P 500 تقریباً بدون تغییر و نزدک ۱۰۰ حدود ۰.۳٪-.
- طلا نزدیک ۴۶۰۰ دلار ایستاده و در مسیر بهترین عملکرد ماهانه خود از ۱۹۹۹ قرار دارد، در حالی که بازده اوراق ۱۰ و ۳۰ ساله همچنان بالاست.
- پیام کلیدی بازار: اگر وارش همزمان بر مهار تورم و جلوگیری از یک دوره طولانی افزایش نرخ بهره تأکید کند، فشار بازار کاهش مییابد؛ در غیر این صورت، ریسک نوسان در سهام و اوراق بیشتر خواهد شد.
بازار در انتظار یک پیام روشن از فدرال رزرو
سخنرانی کوین وارش در نشست سالانه جکسون هول امسال اهمیت ویژهای پیدا کرده است. سرمایهگذاران به دنبال نشانههایی درباره نگاه رئیس جدید فدرال رزرو به تورم، نرخ بهره و وضعیت اقتصاد آمریکا هستند؛ بهخصوص آنکه موضع او در آخرین نشست فدرال رزرو برای بازار کاملاً روشن نبود و همین موضوع به افزایش ابهام درباره سیاست پولی منجر شد.
در حال حاضر، مقامهای فدرال رزرو درباره مسیر نرخ بهره اختلاف نظر دارند. از یک طرف، تورم همچنان بالاتر از هدف بانک مرکزی قرار دارد و افزایش هزینههای دولت و نگرانی درباره بدهی آمریکا میتواند فشارهای تورمی را برای مدت بیشتری حفظ کند. از طرف دیگر، بازار همچنان به دنبال نشانههایی است که نشان دهد فدرال رزرو قصد ندارد وارد یک دوره طولانی از افزایش نرخ بهره شود.
همین تضاد باعث شده سخنرانی وارش به یکی از مهمترین رویدادهای بازار در پایان هفته تبدیل شود.
نرخ بهره و ابهام فدرال رزرو؛ ریسک اصلی بازار
تام اسی، بنیانگذار مؤسسه پژوهشی سونز ریپورت، معتقد است سخنرانی وارش در صورت ناتوانی در ارائه تصویر روشن از تورم و مسیر نرخ بهره میتواند باعث عقبنشینی قابلتوجه بازار سهام شود.
به گفته او، سرمایهگذاران در شرایطی قرار گرفتهاند که برای نخستین بار طی بیش از یک دهه، تصویر روشنی از مسیر سیاست پولی ندارند. بخشی از افزایش بازده اوراق بلندمدت نیز به همین ابهام درباره فدرال رزرو مربوط میشود.
از نگاه بازار، پیام مطلوب این است که وارش ضمن تأکید جدی بر کنترل تورم، روشن کند که فدرال رزرو به دنبال آغاز یک دوره طولانی افزایش نرخ بهره نیست.
اگر رئیس فدرال رزرو بتواند معیارهای تصمیمگیری درباره نرخ بهره را شفافتر کند، احتمال دارد بخشی از فشار موجود بر بازار کاهش پیدا کند. در مقابل، هرگونه پیام تند و غیرمنتظره درباره تورم میتواند بازده اوراق را بالاتر برده و فشار بیشتری بر سهام، بهویژه شرکتهای رشدمحور، وارد کند.
بازده اوراق همچنان در سطح بالاست
یکی از مهمترین نشانههای نگرانی سرمایهگذاران، رفتار بازار اوراق خزانه است. بازده اوراق ۱۰ و ۳۰ ساله آمریکا در معاملات روز جمعه تغییر زیادی نداشت، اما همچنان فاصله چندانی با بالاترین سطوح چندساله خود ندارد.
افزایش بازده اوراق بلندمدت تنها به انتظارات درباره نرخ بهره کوتاهمدت مربوط نیست. نگرانی درباره تورم پایدار، افزایش بدهی دولت آمریکا و وضعیت مالی این کشور نیز نقش مهمی در تعیین بازده اوراق دارد. در چنین شرایطی، سخنان وارش میتواند همزمان سه بازار را تحت تأثیر قرار دهد: سهام، اوراق و طلا.
اگر بازار از سخنان او این برداشت را داشته باشد که نرخهای بهره برای مدت طولانی بالا باقی خواهند ماند، احتمال افزایش بازده اوراق و فشار بر داراییهای بدون بازده مانند طلا وجود دارد. اما اگر وارش لحن متعادلتری داشته باشد، ممکن است بخشی از فشار موجود بر بازارهای مالی کاهش یابد.
رشد فناوری همچنان از بازار سهام حمایت میکند
در کنار سیاست پولی، بازار سهام آمریکا همچنان از عملکرد قدرتمند شرکتهای فناوری و چشمانداز مثبت هوش مصنوعی حمایت میشود. پس از رشد قابلتوجه سهام فناوری در روز پنجشنبه، معاملات پیشگشایش جمعه اندکی محتاطانهتر دنبال شد. معاملات نزدک ۱۰۰ حدود ۰.۳ درصد کاهش داشت، در حالی که داوجونز ۰.۲ درصد افزایش یافت و S&P 500 تقریباً بدون تغییر باقی ماند.
یکی از عوامل مهم رشد بازار در روز قبل، چشمانداز مثبت انویدیا درباره رشد بلندمدت تقاضای هوش مصنوعی بود؛ موضوعی که بار دیگر اعتماد سرمایهگذاران به ادامه رونق سرمایهگذاری در این حوزه را تقویت کرد. از سوی دیگر، سهام Salesforce نیز عملکرد قدرتمندی داشت و نگرانیها درباره اصطلاح «فروپاشی نرمافزارهای اشتراکی» را تا حدی کنار زد. رشد این شرکت بهترین عملکرد روزانه آن از سال ۲۰۲۰ را رقم زد.
بنابراین بازار سهام اکنون میان دو نیروی متضاد قرار گرفته است: چشمانداز قدرتمند فناوری و هوش مصنوعی از یک سو و نرخ بهره و بازده بالای اوراق از سوی دیگر.
طلا نزدیک ۴۶۰۰ دلار ماند
بازار طلا نیز در انتظار سخنرانی وارش قرار دارد. قیمت طلا در محدوده ۴۶۰۰ دلار در هر اونس تثبیت شد و پس از رشد ۰.۲ درصدی در روز گذشته، همچنان در مسیر ثبت بهترین عملکرد ماهانه خود از سال ۱۹۹۹ قرار دارد.
طلا در ماههای اخیر علاوه بر نگرانی درباره تورم، از افزایش نگرانیها درباره ارزش پول و وضعیت مالی آمریکا نیز حمایت شده است. مداخله غیرمنتظره خزانهداری آمریکا در بازار اوراق نیز بار دیگر توجه سرمایهگذاران را به معامله کاهش ارزش پول افزایش داده است.
با این حال، نرخ بهره همچنان مهمترین متغیر کوتاهمدت برای طلاست. از آنجا که طلا سود دورهای ایجاد نمیکند، افزایش نرخ بهره معمولاً هزینه فرصت نگهداری آن را بالا میبرد.
در نشست ژوئیه فدرال رزرو، نرخ بهره بدون تغییر باقی ماند، اما سه مقام با این تصمیم مخالفت کرده و خواستار افزایش ۰.۲۵ واحد درصدی نرخ بهره شدند. همین اختلاف نظر نشان میدهد احتمال افزایش نرخ بهره در ماههای آینده هنوز از روی میز خارج نشده است.
“
«به نظر من، مسئله اصلی بازار در حال حاضر خودِ نرخ بهره نیست، بلکه ابهام درباره تابع واکنش فدرال رزرو است. سرمایهگذاران میتوانند با نرخهای بالا کنار بیایند، اما نمیتوانند بهراحتی با سیاستی که مسیر آن قابل پیشبینی نیست قیمتگذاری کنند. در چنین فضایی، رشد انویدیا و سایر شرکتهای مرتبط با هوش مصنوعی همچنان موتور قدرتمندی برای سهام است، اما تا زمانی که بازده اوراق بلندمدت بالا باقی بماند، این رشد یک ریسک مهم در سمت ارزشگذاری خواهد داشت. از نگاه من، سخنان وارش اگر بتواند همزمان اعتبار ضدتورمی فدرال رزرو و مرز سیاست نرخ بهره را روشن کند، میتواند به کاهش حق ریسک بازار کمک کند؛ در غیر این صورت، احتمالاً شاهد ادامه نوسان میان سهام، اوراق و طلا خواهیم بود.»
بابک شیری
دادههای اقتصادی امروز چه میگویند؟
در کنار سخنرانی وارش، چند داده اقتصادی نیز در روز جمعه منتشر خواهد شد که میتواند بر برداشت بازار از وضعیت اقتصاد آمریکا اثر بگذارد. شاخص فعالیت تولیدی شیکاگو برای ماه اوت در سطح قبلی ۵۷.۶ قرار داشته است. همچنین گزارش نهایی احساسات مصرفکننده دانشگاه میشیگان برای اوت با رقم قبلی ۵۱ منتشر میشود.
شاخص شرایط فعلی نیز در سطح ۵۱.۸ و شاخص انتظارات مصرفکنندگان در سطح ۵۰ قرار داشتهاند. اما شاید مهمترین بخش این گزارش، انتظارات تورمی مصرفکنندگان باشد. انتظار تورمی یکساله در آخرین گزارش ۴.۳ درصد و انتظار تورمی پنج تا ۱۰ ساله ۳.۳ درصد بوده است.
این ارقام برای فدرال رزرو اهمیت زیادی دارند؛ زیرا حتی اگر تورم واقعی کاهش پیدا کند، باقی ماندن انتظارات تورمی در سطوح بالا میتواند نگرانی درباره بازگشت فشارهای قیمتی را افزایش دهد.
جمعبندی
بازارهای آمریکا در شرایطی منتظر سخنرانی کوین وارش هستند که همزمان سه موضوع مهم در برابر سرمایهگذاران قرار دارد: مسیر نرخ بهره، بازده بالای اوراق خزانه و تداوم رونق فناوری و هوش مصنوعی.
حرکت معاملات پیشگشایش نشان میدهد سرمایهگذاران پیش از مشخص شدن موضع وارش حاضر نیستند جهت مشخصی به بازار بدهند. داوجونز ۰.۲ درصد بالاتر، S&P 500 تقریباً ثابت و نزدک ۱۰۰ حدود ۰.۳ درصد پایینتر قرار گرفته است. در بازار اوراق نیز بازده ۱۰ و ۳۰ ساله همچنان بالا مانده و طلا نزدیک ۴۶۰۰ دلار معامله میشود.
در نهایت، واکنش بازار به سخنان وارش احتمالاً بیشتر از خود سخنرانی به لحن و جزئیات پیام او بستگی خواهد داشت. اگر او بتواند درباره تورم جدیت نشان دهد، اما همزمان احتمال یک دوره طولانی افزایش نرخ بهره را کاهش دهد، بازار میتواند بخشی از فشار فعلی را پشت سر بگذارد. اما اگر پیام او مبهم یا بیش از انتظار انقباضی باشد، احتمال افزایش بازده اوراق و فشار بر سهام و طلا افزایش خواهد یافت.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
