گرگ ابل، مدیرعامل جدید برکشایر هاتاوی، در نخستین سال حضور خود در این جایگاه، دو روند طولانی دوران مدیریت وارن بافت را متوقف کرده است؛ فروش خالص سهام و توقف بازخرید سهام شرکت. اکنون ابل نهتنها میلیاردها دلار از سرمایه برکشایر را وارد بازار کرده، بلکه شواهد نشان میدهد در ماههای اخیر خرید سهام شرکت نیز ادامه داشته است.
- ابل در سهماهه دوم حدود ۲۳.۵ میلیارد دلار سهام خرید و تنها ۳.۷ میلیارد دلار فروخت.
- بزرگترین خرید او مربوط به آلفابت بود و سرمایهگذاری خصوصی ۱۰ میلیارد دلاری نیز انجام شد.
- برکشایر در ژوئیه بیش از ۳.۳ میلیارد دلار از سهام خود را بازخرید کرد.
- کاهش ارزشگذاری برکشایر میتواند نشان دهد ابل همچنان در حال استفاده حسابشده از سرمایه شرکت است.
این تغییر رفتار از آن جهت اهمیت دارد که برکشایر حدود ۳۶۰ میلیارد دلار پرتفوی سهامی در اختیار دارد و تقریباً به همین میزان نیز منابع نقدی و اوراق خزانه در اختیار شرکت است. بنابراین نحوه تخصیص این سرمایه میتواند تأثیر قابلتوجهی بر ارزش آینده برکشایر داشته باشد.
پایان دو دوره طولانی بافت
وارن بافت در سالهای پایانی مدیریت خود، رویکرد بسیار محافظهکارانهای در قبال بازار سهام داشت. برکشایر برای ۱۳ فصل متوالی فروشنده خالص سهام بود و با احتساب سهماهه نخست سال ۲۰۲۶، این روند به ۱۴ فصل رسید. مجموع خالص فروش سهام در این دوره حدود ۱۹۴.۸ میلیارد دلار بود.
ابل در سهماهه نخست سال همچنان در ادامه این روند قرار داشت، اما سهماهه دوم نقطه تغییر بود. برکشایر در این دوره حدود ۲۳.۵ میلیارد دلار سهام خرید و در مقابل تنها ۳.۷ میلیارد دلار از سهام خود را فروخت. به این ترتیب، شرکت حدود ۱۹.۸ میلیارد دلار خرید خالص انجام داد و یکی از طولانیترین دورههای فروش سهام در تاریخ اخیر برکشایر پایان یافت.
در میان این خریدها، آلفابت مهمترین نام بود. وارن بافت در سال ۲۰۲۵ سرمایهگذاری اولیه برکشایر در آلفابت را تأیید کرده بود و ابل در ادامه این موقعیت را توسعه داد. در ژوئن نیز برکشایر حدود ۱۰ میلیارد دلار در قالب یک سرمایهگذاری خصوصی به آلفابت اختصاص داد تا این شرکت بتواند سرمایهگذاری خود در زیرساختهای هوش مصنوعی را افزایش دهد.
ابل همچنان آلفابت میخرد؟
آلفابت اکنون سومین سرمایهگذاری بزرگ برکشایر محسوب میشود و ارزش سهام این شرکت در بازار حدود ۴.۲ تریلیون دلار است. سهام آلفابت در زمان تهیه گزارش حدود ۳۳۵ دلار معامله میشد و دامنه قیمت ۵۲ هفتهای آن بین ۲۳۳.۳۸ تا ۴۰۴.۴۷ دلار قرار داشت.
نکته جالب برای سهامداران برکشایر این است که قیمت آلفابت در مقطعی پایینتر از سطحی قرار گرفته که سرمایهگذاری خصوصی ۱۰ میلیارد دلاری ابل در آن انجام شده بود. به همین دلیل، احتمال خرید بیشتر سهام آلفابت مطرح شده است؛ هرچند تا زمان انتشار اطلاعات رسمی، نمیتوان این موضوع را قطعی دانست.
اگر ابل واقعاً در حال افزایش موقعیت برکشایر در آلفابت باشد، این اقدام پیام مهمی درباره نگاه مدیریت جدید به شرکتهای فناوری و هوش مصنوعی خواهد داشت.
بازخرید سهام برکشایر هم برگشت
دومین روندی که ابل متوقف کرده، توقف طولانی بازخرید سهام برکشایر است. بافت پس از ۲۴ فصل متوالی بازخرید سهام، از سهماهه سوم ۲۰۲۴ این برنامه را متوقف کرده بود. در نتیجه، برکشایر برای شش فصل متوالی هیچ بازخریدی انجام نداد.
ابل در نخستین فصل مدیریت خود این روند را شکست و چند صد میلیون دلار از سهام برکشایر را خرید. اما اقدام مهمتر در سهماهه دوم اتفاق افتاد؛ جایی که شرکت حدود ۴.۵ میلیارد دلار از سهام خود را بازخرید کرد.
اطلاعات مربوط به ماه ژوئیه نیز نشان میدهد این برنامه احتمالاً ادامه داشته است. تعداد سهام منتشرشده برکشایر از پایان ژوئن تا پایان ژوئیه حدود ۰.۳۲ درصد کاهش یافت. با توجه به ارزش بازار بیش از ۱.۰۵ تریلیون دلاری شرکت، این کاهش معادل بیش از ۳.۳ میلیارد دلار خرید سهام در ماه ژوئیه است. این موضوع از نگاه سرمایهگذاران اهمیت زیادی دارد؛ زیرا بافت همواره تأکید کرده بود برکشایر تنها زمانی باید سهام خود را بازخرید کند که قیمت بازار پایینتر از ارزش ذاتی محافظهکارانه شرکت باشد.
آیا سهام برکشایر هنوز ارزان است؟
سهام برکشایر در حال حاضر حدود ۵۰۶ دلار معامله میشود و ارزش بازار شرکت در محدوده ۱.۱ تریلیون دلار قرار دارد. نسبت قیمت به ارزش دفتری آن نیز حدود ۱.۴۵ است؛ سطحی که از نظر تاریخی برای برکشایر چندان بالا محسوب نمیشود.
در همین حال، سهام برکشایر در سال ۲۰۲۶ عمدتاً حرکت خنثی داشته، در حالی که سرمایهگذاران به سمت سهام شرکتهای بیمه و راهآهن رفتهاند؛ دو حوزهای که بخش مهمی از فعالیتهای برکشایر را تشکیل میدهند.
این عملکرد در شرایطی رخ داده که نتایج عملیاتی شرکت همچنان قدرتمند بوده و سود بیمهای و عملکرد راهآهن در نیمه نخست سال بهبود پیدا کرده است. بنابراین بخشی از عقبماندگی سهام میتواند ناشی از تردید سرمایهگذاران درباره توانایی ابل در تخصیص سرمایه باشد. با این حال، بازخرید میلیاردی سهام نشان میدهد مدیریت جدید خود شرکت را در سطوح اخیر قیمتی جذاب ارزیابی کرده است.
“
«به نظر من، مهمترین سیگنال این گزارش نه خرید آلفابت و نه حتی بازخرید ۴.۵ میلیارد دلاری سهام برکشایر است؛ بلکه تغییر فلسفه تخصیص سرمایه در این شرکت است. ابل نشان داده که حاضر است در جایی که نسبت ریسک به بازده منطقی باشد، سرمایه را به حرکت درآورد، اما همزمان هنوز بخش عظیمی از نقدینگی را حفظ کرده است. این ترکیب برای من مهمتر از مقایسه مستقیم ابل با بافت است؛ زیرا موفقیت مدیرعامل جدید برکشایر احتمالاً نه با یک معامله بزرگ، بلکه با توانایی او در تبدیل صدها میلیارد دلار نقدینگی به داراییهای مولد، بدون قربانی کردن انضباط سرمایهگذاری، سنجیده خواهد شد.»
بابک شیری
برکشایر دیگر بافت سابق نیست
مقایسه ابل و بافت از همین حالا برای سرمایهگذاران وسوسهکننده است، اما نباید انتظار داشت ابل بتواند دقیقاً همان بازدهی تاریخی بافت در بازار سهام را تکرار کند.
مزیت اصلی ابل تاکنون در مدیریت عملیاتی شرکتهای زیرمجموعه بوده است، نه سابقه چند دههای در سرمایهگذاری و تخصیص سرمایه. با این حال، تصمیمهای چند ماه اخیر نشان میدهد او در حال ساختن سبک خاص خود است.
خرید گسترده سهام، افزایش سرمایهگذاری در آلفابت و هوش مصنوعی، بازگشت بازخرید سهام و در عین حال حفظ بخش بزرگی از نقدینگی، تصویری از مدیری را نشان میدهد که قصد ندارد سرمایه برکشایر را بدون دلیل به بازار وارد کند. این دقیقاً همان نکتهای است که برای سهامداران اهمیت دارد: ابل هنوز محتاط است، اما دیگر منفعل نیست.
جمعبندی
گرگ ابل در کمتر از یک سال توانسته روندی را تغییر دهد که طی سالهای پایانی مدیریت وارن بافت به یکی از ویژگیهای اصلی برکشایر تبدیل شده بود. خرید خالص ۱۹.۸ میلیارد دلاری سهام در سهماهه دوم، سرمایهگذاری ۱۰ میلیارد دلاری در آلفابت، بازخرید ۴.۵ میلیارد دلاری سهام در سهماهه دوم و خرید بیش از ۳.۳ میلیارد دلار سهام برکشایر در ژوئیه، همگی نشان میدهند سرمایه شرکت دوباره در حال گردش است.
در عین حال، با توجه به ارزش بازار حدود ۱.۱ تریلیون دلاری و نسبت قیمت به ارزش دفتری حدود ۱.۴۵، برکشایر همچنان برای سرمایهگذارانی که به دنبال ترکیبی از کیفیت عملیاتی، نقدینگی بالا و مدیریت محافظهکارانه سرمایه هستند، قابل توجه است.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
