انویدیا در آستانه انتشار گزارش مالی سهماهه دوم خود قرار دارد؛ گزارشی که بیش از آنکه صرفاً درباره عملکرد گذشته شرکت باشد، میتواند انتظارات بازار از مسیر رشد آینده بزرگترین سازنده تراشههای هوش مصنوعی را تغییر دهد. سهام انویدیا طی یک سال گذشته حدود ۱۹ درصد رشد کرده؛ رقمی تقریباً مشابه رشد شاخص S&P 500، اما عملکرد قیمت سهم با شتاب واقعی کسبوکار شرکت همخوانی نداشته است. انتظار میرود درآمد انویدیا در سهماهه دوم با رشد خیرهکننده ۹۷.۲ درصدی به حدود ۹۲.۲ میلیارد دلار برسد و این چهارمین فصل متوالی بهبود رشد درآمد شرکت باشد.
- انویدیا چهارمین فصل متوالی بهبود رشد درآمد را پیش رو دارد و انتظار میرود درآمد سهماهه دوم با رشد ۹۷.۲ درصدی به ۹۲.۲ میلیارد دلار برسد.
- با وجود رشد حدود ۱۹ درصدی سهم طی یک سال، سودآوری شرکت بسیار سریعتر رشد کرده و نسبت قیمت به سود آیندهنگر آن به حدود ۲۳.۶ برابر رسیده است.
- برآورد سود هر سهم سال مالی ۲۰۲۷ از حدود ۶ دلار در سال گذشته به ۹.۰۲ دلار رسیده و چهار گزارش اخیر نیز با افزایش پیشبینیهای آینده همراه بودهاند.
- بنابراین، حتی اگر واکنش اولیه بازار به گزارش چهارشنبه منفی باشد، افزایش دوباره برآورد سود میتواند انویدیا را از منظر ارزشگذاری ارزانتر و جذابتر از قبل کند.
انویدیا در سه سال نخست رونق هوش مصنوعی یکی از بزرگترین برندگان بازار سهام آمریکا بود. تقاضای انفجاری برای پردازندههای مورد استفاده در مراکز داده و سامانههای هوش مصنوعی باعث شد درآمد و سود شرکت با سرعتی کمسابقه افزایش پیدا کند و ارزش بازار آن نیز به یکی از بالاترین سطوح جهان برسد.
رشد انویدیا سریعتر از قیمت سهام بوده است
با این حال، طی یک سال اخیر شرایط متفاوت شده است. سهام انویدیا حدود ۱۹ درصد رشد کرده؛ رقمی که اگرچه همچنان قابلتوجه است، اما در مقایسه با رشد فوقالعاده سودآوری شرکت چندان چشمگیر نیست. همین فاصله میان رشد کسبوکار و عملکرد قیمت سهام، نکته اصلی گزارش پیشرو است.
بازار در ظاهر ممکن است تصور کند که انویدیا دیگر مانند گذشته رشد نمیکند، اما ارقام درآمدی تصویر متفاوتی ارائه میدهند. تحلیلگران انتظار دارند درآمد شرکت در سهماهه دوم سال مالی جاری با رشد ۹۷.۲ درصدی به حدود ۹۲.۲ میلیارد دلار برسد.
اگر این پیشبینی محقق شود، انویدیا برای چهارمین فصل متوالی شاهد بهبود نرخ رشد درآمد خواهد بود؛ موضوعی که نشان میدهد شتاب عملیاتی شرکت برخلاف رفتار نسبتاً آرامتر قیمت سهام، همچنان بسیار قدرتمند است.
چرا ممکن است سهام بعد از گزارش ارزانتر شود؟
منظور از ارزانتر شدن لزوماً کاهش قیمت سهم نیست. اتفاق مهمتر میتواند کاهش ارزشگذاری نسبت به سود آینده شرکت باشد. برای شرکتی مانند انویدیا که رشد سود آن بسیار سریع است، نسبتهای ارزشگذاری آیندهنگر اهمیت بیشتری از نسبتهای مبتنی بر عملکرد گذشته دارند. اگر سود شرکت سریعتر از قیمت سهام افزایش پیدا کند، حتی در شرایطی که قیمت سهم ثابت بماند یا افزایش محدودی داشته باشد، ارزشگذاری آن به مرور کاهش پیدا میکند. این اتفاق طی یک سال گذشته تا حد زیادی برای انویدیا رخ داده است.
بر اساس برآورد اجماع تحلیلگران، سود هر سهم انویدیا برای سال مالی ۲۰۲۷ که در ژانویه ۲۰۲۷ به پایان میرسد، حدود ۹.۰۲ دلار پیشبینی شده است. با این سطح سود، سهم با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۲۳.۶ برابر معامله میشود؛ رقمی که تقریباً در محدوده نسبت ارزشگذاری S&P 500 قرار دارد. این موضوع برای شرکتی که همچنان نزدیک به دو برابر در حال رشد درآمد است، قابلتوجه است.
به بیان سادهتر، بازار طی یک سال گذشته قیمت سهام را تقریباً همپای شاخص افزایش داده، در حالی که سودآوری انویدیا با سرعت بسیار بیشتری رشد کرده است. نتیجه این فرایند، کاهش تدریجی نسبت قیمت به سود و جذابتر شدن سهم از منظر ارزشگذاری است.
تحلیلگران بارها رشد انویدیا را دستکم گرفتهاند
یکی از مهمترین نکاتی که پیش از گزارش چهارشنبه باید مورد توجه قرار گیرد، سابقه برآوردهای تحلیلگران است. پیشبینی سود انویدیا برای سال مالی ۲۰۲۷ در بخش زیادی از سال ۲۰۲۵ حدود ۶ دلار بود. اما اکنون این رقم به حدود ۹ دلار رسیده است. یعنی بازار طی این مدت نهتنها انتظار رشد سود انویدیا را حفظ کرده، بلکه مجبور شده برآوردهای خود را به شکل محسوسی افزایش دهد.
نکته مهمتر این است که این افزایش برآوردها معمولاً پس از انتشار گزارشهای مالی شرکت اتفاق افتاده است. چهار گزارش مالی اخیر انویدیا هر کدام با افزایش قابلتوجه برآورد سود آینده همراه بودهاند.
این الگو اهمیت زیادی دارد؛ زیرا افزایش برآورد سود فقط به معنای بهتر بودن عملکرد فصل گذشته نیست. وقتی تحلیلگران پیشبینی سالهای آینده را نیز افزایش میدهند، به این معناست که در حال بازنگری در اندازه و دوام فرصت رشد شرکت هستند.
بر اساس روند یک سال اخیر، احتمال آن وجود دارد که گزارش چهارشنبه نیز بار دیگر برآوردهای آیندهنگر انویدیا را بالاتر ببرد. اگر چنین اتفاقی رخ دهد، حتی در صورت واکنش نهچندان مثبت بازار به خود گزارش، ارزشگذاری سهم بر مبنای سودهای آینده میتواند جذابتر شود.
پلتفرم روبین؛ موتور بعدی رشد
یکی از دلایلی که میتواند از افزایش دوباره برآوردهای تحلیلگران حمایت کند، ورود نسل بعدی محصولات انویدیا یعنی پلتفرم روبین است. بازار هوش مصنوعی دیگر صرفاً به فروش نسل فعلی پردازندهها نگاه نمیکند. سرمایهگذاران میخواهند بدانند آیا انویدیا میتواند سلطه خود را با عرضه نسلهای جدید محصولات و افزایش توان محاسباتی مراکز داده حفظ کند یا خیر. در همین زمینه، تحولات مربوط به روبین اهمیت زیادی پیدا کرده است.
از طرف دیگر، اعلام اسپیسایکس مبنی بر اینکه زیرساختهای خود را به شکل انحصاری بر پایه محصولات انویدیا توسعه خواهد داد، نشانهای از تداوم تقاضا برای محصولات این شرکت محسوب میشود.
بنابراین، داستان انویدیا فقط مربوط به یک فصل مالی یا حتی یک سال مالی نیست. بازار در حال ارزیابی این موضوع است که آیا موج سرمایهگذاری در هوش مصنوعی میتواند برای چند سال دیگر تقاضای بسیار بالا برای محصولات انویدیا ایجاد کند یا خیر. اگر پاسخ مثبت باشد، برآوردهای فعلی سود شرکت ممکن است همچنان محافظهکارانه باشند.
“
«به نظر من، مهمترین نکته درباره انویدیا دیگر صرفاً میزان رشد سود نیست، بلکه نسبت سرعت رشد سود به سرعت رشد قیمت سهم است. بازاری که در سالهای گذشته انویدیا را با انتظارهای بسیار سنگین قیمتگذاری میکرد، اکنون در شرایطی قرار گرفته که برآورد سود هر سهم سال ۲۰۲۷ به ۹.۰۲ دلار رسیده، اما سهم از نظر رشد قیمتی تقریباً همسطح S&P 500 حرکت کرده است. اگر گزارش چهارشنبه علاوه بر تحقق اعداد مورد انتظار، بار دیگر برآوردهای سالهای آینده را بالا ببرد، میتوان گفت بازار هنوز بخشی از ظرفیت رشد انویدیا را در قیمت سهم لحاظ نکرده است؛ بنابراین برای من، ریسک اصلی انویدیا دیگر گران بودن مطلق سهم نیست، بلکه این است که آیا نرخ رشد فوقالعاده شرکت میتواند برای مدت کافی ادامه پیدا کند یا خیر.»
بابک شیری
خطر اصلی؛ انتظارات بیش از حد بالا
البته نمیتوان از یک طرف رشد فوقالعاده انویدیا و از طرف دیگر ریسکهای آن را نادیده گرفت. هرچه ارزش بازار و جایگاه یک شرکت بزرگتر میشود، حفظ نرخهای رشد بسیار بالا دشوارتر خواهد شد. انویدیا اکنون با شرکتی روبهرو نیست که بازار کوچکی در اختیار داشته باشد؛ بلکه برای ادامه رشد باید هر سال میلیاردها دلار درآمد جدید ایجاد کند.
به همین دلیل، گزارش چهارشنبه صرفاً بر اساس مقایسه عدد واقعی درآمد با پیشبینی بازار ارزیابی نخواهد شد. سرمایهگذاران به چشمانداز فصلهای بعد، مسیر تقاضای مراکز داده، روند عرضه نسلهای جدید تراشهها و اظهارات مدیریت درباره ادامه سرمایهگذاری در هوش مصنوعی توجه خواهند کرد.
ممکن است شرکت حتی عملکردی فراتر از انتظار داشته باشد، اما اگر چشمانداز آینده مطابق انتظارات بسیار بالای بازار نباشد، واکنش اولیه سهام منفی شود.
در مقابل، اگر انویدیا بتواند بار دیگر برآوردهای سود آینده را بالاتر ببرد، بازار ممکن است این گزارش را نه به عنوان پایان یک دوره رشد، بلکه به عنوان آغاز مرحله دیگری از بازنگری صعودی ارزشگذاری شرکت تفسیر کند.
جمعبندی
گزارش مالی چهارشنبه برای انویدیا بیش از یک آزمون عملکرد فصلی است؛ این گزارش در واقع آزمونی برای سنجش دوام چرخه سرمایهگذاری هوش مصنوعی خواهد بود. در شرایطی که قیمت سهم طی یک سال گذشته تنها ۱۹ درصد افزایش یافته، رشد نزدیک به ۱۰۰ درصدی درآمد و افزایش مداوم برآوردهای سود نشان میدهد فاصله میان عملکرد واقعی شرکت و قیمت سهام قابلتوجه شده است.
برآورد سود هر سهم ۹.۰۲ دلاری برای سال مالی ۲۰۲۷ و نسبت قیمت به سود حدود ۲۳.۶ برابر نیز نشان میدهد انویدیا، دستکم بر مبنای ارقام فعلی، دیگر با همان ارزشگذاری سنگینی که در اوج رونق هوش مصنوعی داشت معامله نمیشود.
با این حال، بازار به آینده نگاه میکند. اگر پلتفرم روبین بتواند موج جدیدی از تقاضا ایجاد کند و سرمایهگذاری شرکتهای بزرگ در زیرساخت هوش مصنوعی همچنان ادامه داشته باشد، احتمال افزایش دوباره برآوردهای سود وجود دارد. در چنین سناریویی، حتی یک واکنش کوتاهمدت منفی به گزارش مالی الزاماً به معنای تضعیف داستان سرمایهگذاری انویدیا نخواهد بود.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصوعی کمک گرفته شده است.
