آیا بازخرید ۲۸.۷ میلیارد دلاری سهام توسط اس‌کی هاینیکس، جرقه رشد جدید را می‌زند؟

شرکت اس‌کی هاینیکس در حال تبدیل شدن به یکی از مهم‌ترین برندگان موج سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی است؛ شرکتی که رشد انفجاری تقاضا برای حافظه‌های پیشرفته باعث شده سودآوری آن در سال ۲۰۲۶ به سطوح بی‌سابقه‌ای برسد. اکنون تصمیم هیئت‌مدیره برای اجرای برنامه بازخرید و لغو دائمی سهام به ارزش ۴۰ تریلیون وون، معادل ۲۸.۷ میلیارد دلار، توجه دوباره سرمایه‌گذاران را به این شرکت جلب کرده است.

این تصمیم در شرایطی گرفته شده که اس‌کی هاینیکس پس از ثبت یکی از قدرتمندترین فصل‌های تاریخ خود، از نظر مالی در موقعیت بسیار مناسبی قرار دارد. تقاضای شدید برای حافظه‌های مورد استفاده در مراکز داده و سامانه‌های هوش مصنوعی، در کنار افزایش قیمت حافظه، باعث شده درآمد و سود شرکت با سرعتی کم‌سابقه رشد کند.

از سوی دیگر، ورود رسمی سهام شرکت به بازار نزدک آمریکا در تیرماه، دسترسی سرمایه‌گذاران آمریکایی به این غول کره‌ای را افزایش داده است. اکنون پرسش اصلی این است که آیا رشد صنعت حافظه و سرمایه‌گذاری سنگین در هوش مصنوعی می‌تواند سودآوری اس‌کی هاینیکس را در سال‌های آینده نیز در همین مسیر نگه دارد یا بازار بخش مهمی از این رشد را از قبل در قیمت سهام لحاظ کرده است.

بازخرید ۲۸.۷ میلیارد دلاری؛ سیگنال مهم مدیریت

در ۱۹ اوت، هیئت‌مدیره اس‌کی هاینیکس برنامه‌ای برای بازخرید سهام به ارزش ۴۰ تریلیون وون، معادل ۲۸.۶۹ میلیارد دلار تصویب کرد. نکته مهم‌تر این است که تمام سهام خریداری‌شده پس از پایان برنامه به صورت دائمی لغو خواهند شد. این برنامه از نظر ارزش، بزرگ‌ترین برنامه بازخرید و لغو سهام در میان شرکت‌های پذیرفته‌شده کره جنوبی محسوب می‌شود.

بر اساس قیمت پایانی سهام در روز قبل، یعنی حدود یک میلیون و ۶۶۲ هزار وون، این شرکت می‌تواند حدود ۲۴.۰۷ میلیون سهم را خریداری کند. این تعداد معادل تقریباً ۳.۳ درصد از مجموع ۷۳۰.۴۹۲ میلیون سهم شرکت است. عملیات بازخرید از ۲۰ اوت آغاز شده و قرار است طی سه ماه انجام شود.

اهمیت این اقدام فقط به حجم بالای سرمایه اختصاص‌یافته محدود نمی‌شود. زمانی که شرکت سهام خود را خریداری و سپس برای همیشه لغو می‌کند، تعداد سهام موجود در بازار کاهش می‌یابد. در صورت ثابت ماندن سود شرکت، سود به ازای هر سهم افزایش پیدا می‌کند و سهم هر سرمایه‌گذار از مالکیت شرکت نیز بیشتر می‌شود.

بنابراین، تصمیم اس‌کی هاینیکس را می‌توان هم یک اقدام برای بازگرداندن سرمایه به سهامداران و هم نشانه‌ای از اعتماد مدیریت به ارزش بلندمدت شرکت دانست.

هوش مصنوعی موتور اصلی رشد اس‌کی هاینیکس

دلیل اصلی توجه بازار به اس‌کی هاینیکس، البته بازخرید سهام نیست؛ بلکه جایگاه این شرکت در زنجیره تأمین سخت‌افزار هوش مصنوعی است. رشد سریع مراکز داده، توسعه مدل‌های هوش مصنوعی و افزایش سرمایه‌گذاری شرکت‌های بزرگ فناوری باعث شده تقاضا برای حافظه‌های با کارایی بالا به شدت افزایش پیدا کند.

اس‌کی هاینیکس یکی از تولیدکنندگان اصلی حافظه با پهنای باند بالا یا HBM است؛ نوعی حافظه که نقش مهمی در پردازنده‌های مورد استفاده برای آموزش و اجرای مدل‌های هوش مصنوعی دارد.

در کنار HBM، تقاضا برای حافظه‌های پویای مورد استفاده در سرورهای هوش مصنوعی و حافظه‌های جامد سازمانی نیز افزایش یافته است. ترکیب رشد تقاضا و افزایش قیمت حافظه باعث شده اس‌کی هاینیکس بتواند از رونق هوش مصنوعی مستقیماً در صورت‌های مالی خود بهره ببرد.

این روند در عملکرد سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ به شکل بسیار واضحی دیده شد.

رکورد تاریخی در سه‌ماهه دوم

اس‌کی هاینیکس در ۲۹ ژوئیه نتایج سه‌ماهه دوم را منتشر کرد و ارقام آن فراتر از انتظار ظاهر شد. درآمد شرکت در این دوره به ۷۹.۳ تریلیون وون، معادل ۵۶.۹ میلیارد دلار رسید که نسبت به سال گذشته ۲۵۶.۸ درصد افزایش داشت.

سود عملیاتی با جهشی ۵۵۷.۲ درصدی به ۶۰.۵ تریلیون وون، معادل ۴۳.۴ میلیارد دلار رسید. اما بزرگ‌ترین جهش در سود خالص دیده شد؛ سود خالص شرکت با رشد ۱۲۴۲.۵ درصدی نسبت به سال قبل به ۹۳.۹ تریلیون وون، معادل ۶۷.۴ میلیارد دلار رسید.

این ارقام قوی‌ترین عملکرد فصلی اس‌کی هاینیکس در تاریخ شرکت محسوب می‌شوند. واکنش بازار نیز سریع بود و سهام شرکت در جلسه معاملاتی پس از انتشار گزارش حدود ۱۷.۵۲ درصد رشد کرد.

عامل اصلی این رشد، افزایش سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی بود؛ جایی که شرکت‌های فعال در حوزه مراکز داده برای تأمین حافظه مورد نیاز سامانه‌های جدید خود با سرعت بیشتری سفارش می‌دهند.

ترازنامه‌ای که دست مدیریت را باز گذاشته است

یکی دیگر از نقاط قوت اس‌کی هاینیکس، وضعیت مالی شرکت پس از این رشد سنگین است. این شرکت سه‌ماهه دوم را با حدود ۸۸ تریلیون وون، معادل ۶۳.۱۲ میلیارد دلار نقدینگی به پایان رساند؛ در حالی که مجموع بدهی آن حدود ۱۸.۶ تریلیون وون، معادل ۱۳.۳۴ میلیارد دلار بود.

در نتیجه، خالص نقدینگی شرکت به حدود ۶۹.۴ تریلیون وون، معادل ۴۹.۷۸ میلیارد دلار رسید. این وضعیت به مدیریت اجازه می‌دهد بدون فشار قابل‌توجه بر ترازنامه، سرمایه‌گذاری در افزایش ظرفیت تولید را ادامه دهد و هم‌زمان بخشی از منابع را از طریق بازخرید سهام به سهامداران بازگرداند.

شرکت همچنین ارسال انبوه HBM4 را آغاز کرده و قصد دارد تولید این نسل جدید حافظه را در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ افزایش دهد. اگر تقاضای هوش مصنوعی مطابق پیش‌بینی مدیریت ادامه پیدا کند، افزایش ظرفیت تولید می‌تواند زمینه رشد درآمد در سال‌های آینده را فراهم کند.

قراردادهای بلندمدت با مشتریان بزرگ

اس‌کی هاینیکس معتقد است موج استفاده از هوش مصنوعی به مراکز داده محدود نخواهد ماند و در صنایع بیشتری گسترش پیدا خواهد کرد. شرکت تاکنون قراردادهای تأمین بلندمدت با حدود ۱۰ مشتری امضا کرده است؛ موضوعی که می‌تواند بخشی از درآمد آینده شرکت را قابل پیش‌بینی‌تر کند.

با این حال، صنعت حافظه همچنان صنعتی چرخه‌ای است و همین مسئله یکی از مهم‌ترین ریسک‌های سرمایه‌گذاری در اس‌کی هاینیکس محسوب می‌شود. افزایش شدید قیمت حافظه و ظرفیت تولید در صورت ادامه‌دار شدن می‌تواند در نهایت عرضه را بالا برده و حاشیه سود تولیدکنندگان را تحت فشار قرار دهد. بنابراین، رشد فوق‌العاده سال ۲۰۲۶ لزوماً به معنای تکرار همین نرخ رشد در سال‌های بعد نیست.

“

«به نظر من، جذاب‌ترین بخش داستان اس‌کی هاینیکس فقط رشد سود یا بازخرید ۲۸.۷ میلیارد دلاری نیست؛ مسئله مهم‌تر این است که شرکت در قلب یکی از گلوگاه‌های اصلی اقتصاد هوش مصنوعی قرار گرفته است. اگر تقاضای HBM و زیرساخت مراکز داده در سال‌های آینده همچنان با قدرت رشد کند، اس‌کی هاینیکس می‌تواند از یک تولیدکننده چرخه‌ای حافظه به یکی از بازیگران استراتژیک زنجیره ارزش هوش مصنوعی تبدیل شود. با این حال، جهش فعلی سود به اندازه‌ای بزرگ است که نباید آن را به سادگی به آینده تعمیم داد؛ به همین دلیل، من این سهم را بیشتر یک فرصت رشد بنیادی با ریسک چرخه‌ای می‌بینم تا یک سهم صرفاً ارزان. در واقع، سؤال اصلی برای سرمایه‌گذار امروز این نیست که اس‌کی هاینیکس چقدر سود کرده، بلکه این است که چه مقدار از این سود فوق‌العاده می‌تواند در چرخه بعدی صنعت حفظ شود.»

بابک شیری

پیش‌بینی سود؛ افت شدید قبل از بازگشت رشد

برآوردهای تحلیلگران نیز همین نگرانی را نشان می‌دهد. پیش‌بینی می‌شود سود هر سهم اس‌کی هاینیکس در سه‌ماهه سوم سال مالی ۲۰۲۶ با کاهش ۹۹.۴ درصدی نسبت به سال قبل به حدود ۵.۹۷ دلار برسد.

برای کل سال مالی ۲۰۲۶ نیز برآورد سود هر سهم حدود ۲۵.۴۸ دلار است که نسبت به سال قبل ۹۷.۵ درصد کاهش خواهد داشت. اما چشم‌انداز سال ۲۰۲۷ متفاوت است. تحلیلگران انتظار دارند سود هر سهم در آن سال با رشد ۲۷.۴ درصدی به حدود ۳۲.۴۶ دلار برسد.

این اختلاف بزرگ میان ارقام سال‌های مختلف نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاری در اس‌کی هاینیکس بیش از هر چیز یک سرمایه‌گذاری بر چرخه آینده صنعت حافظه و تداوم تقاضای هوش مصنوعی است.

ورود به بازار نزدک

اس‌کی هاینیکس در تیرماه حضور خود را در بازار سرمایه آمریکا نیز گسترش داد. معاملات عادی سهام این شرکت از ۱۳ ژوئیه در بازار نزدک با نماد SKHY آغاز شد. پیش از آن، سهام شرکت در معاملات موقت با نماد SKHYV در ۱۰ ژوئیه معامله شده بود.

ورود به بازار آمریکا می‌تواند دامنه دسترسی سرمایه‌گذاران جهانی به سهام شرکت را افزایش دهد و شناخت اس‌کی هاینیکس را در میان سرمایه‌گذاران آمریکایی بیشتر کند. عملکرد سهام پس از ورود به نزدک نیز تاکنون مثبت اما نه انفجاری بوده است. سهام طی یک ماه حدود ۷.۸ درصد افزایش یافته، اما در پنج جلسه معاملاتی اخیر حدود ۱.۶۴ درصد کاهش داشته است.

از نظر ارزش‌گذاری نیز سهام با نسبت قیمت به فروش آینده‌نگر حدود ۳.۱۲ برابر معامله می‌شود؛ رقمی که پایین‌تر از میانگین ۳.۳۹ برابری صنعت است. این نسبت نشان می‌دهد بازار همچنان انتظار رشد بالایی از شرکت دارد، اما ارزش‌گذاری آن در مقایسه با میانگین صنعت الزاماً بیش از حد گران نیست.

نظر تحلیلگران درباره سهام

دیدگاه تحلیلگران وال‌استریت نسبت به اس‌کی هاینیکس همچنان بسیار مثبت است. از میان ۱۵ تحلیلگر که این سهم را پوشش می‌دهند، ۱۱ نفر توصیه «خرید قوی»، دو نفر «خرید متوسط» و دو نفر توصیه «نگهداری» دارند.

میانگین قیمت هدف تحلیلگران حدود ۲۴۵.۴۰ دلار است که در صورت تحقق، نشان‌دهنده ظرفیت رشد حدود ۵۷.۱ درصدی نسبت به قیمت فعلی خواهد بود. قیمت هدف بالاترین تحلیلگر نیز ۳۲۰ دلار است که معادل احتمال رشد حدود ۱۰۴.۹ درصدی است.

البته قیمت‌های هدف تحلیلگران تضمینی برای بازدهی آینده نیستند و در صنعتی مانند حافظه که نوسان‌های چرخه‌ای شدیدی دارد، باید با احتیاط به آنها نگاه کرد.

جمع‌بندی

اس‌کی هاینیکس اکنون در نقطه‌ای قرار گرفته که سه عامل مهم هم‌زمان به نفع آن کار می‌کنند: رشد سریع سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، تقاضای بالا برای حافظه‌های پیشرفته و ترازنامه‌ای بسیار قدرتمند. بازخرید و لغو سهام به ارزش ۲۸.۷ میلیارد دلار نیز این تصویر را تکمیل می‌کند؛ اقدامی که می‌تواند با کاهش تعداد سهام موجود، سود هر سهم را افزایش دهد و در عین حال نشان‌دهنده اعتماد مدیریت به ارزش بلندمدت شرکت باشد.

اما در سمت دیگر، افت پیش‌بینی‌شده سود در کوتاه‌مدت یادآور می‌شود که بازار حافظه همچنان چرخه‌ای است. بنابراین، سرمایه‌گذار نباید فقط به رشد خیره‌کننده سود سه‌ماهه دوم نگاه کند؛ بلکه باید توان شرکت در حفظ برتری خود در HBM، سرعت توسعه HBM4، میزان تداوم سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی و وضعیت عرضه و قیمت حافظه را نیز زیر نظر داشته باشد.

در مجموع، اس‌کی هاینیکس یکی از معدود شرکت‌هایی است که می‌تواند رشد سرمایه‌گذاری جهانی در هوش مصنوعی را مستقیماً به رشد درآمد و سود تبدیل کند؛ اما ارزش واقعی این داستان زمانی مشخص خواهد شد که معلوم شود این تقاضای عظیم، یک موج کوتاه‌مدت است یا آغاز یک چرخه چندساله در صنعت حافظه.