- دویچهبانک بار دیگر موضع صعودی خود نسبت به طلا را تقویت کرده و به مشتریانش توصیه کرده پس از ورود وزارت خزانهداری آمریکا به بازار اوراق قرضه، خرید طلا را در نظر بگیرند.
- دلیل اصلی این دیدگاه، نگرانی از افزایش بدهی دولت آمریکا، رشد هزینه بهره و احتمال پایین نگه داشتن مصنوعی بازده اوراق است؛ شرایطی که معمولاً به نفع داراییهایی مانند طلا تمام میشود.
- دویچهبانک اعلام کرده این تغییر سیاست میتواند قیمت طلا را حتی بالاتر از هدف ۴۸۰۰ دلار به ازای هر اونس هدایت کند.
- با این حال، این هدف فاصله زیادی با پیشبینیهای قبلی بانک دارد. دویچهبانک در ابتدای سال هدف ۶۰۰۰ دلار و حتی سناریوی صعودی ۶۹۰۰ دلار را مطرح کرده بود، اما بعداً پیشبینی خود را کاهش داد.
هر پیشبینی در نهایت توسط بازار مورد قضاوت قرار میگیرد؛ و بازار همیشه سوابق دقیقتری از کسانی که پیشبینی میکنند، نگه میدارد.
تحقیقات والاستریت بر پایه اطمینان و باور قوی بنا شده است؛ اما وقتی نمودارها در جهت پیشبینیها حرکت میکنند، داشتن چنین اطمینانی آسان است. مشکل زمانی آغاز میشود که عددی که در ماه ژانویه منتشر شده، در ماه اوت دیگر دستیافتنی به نظر نمیرسد و تحلیلگر باید تصمیم بگیرد که آیا از پیشبینی خود دفاع کند یا بیسروصدا آن را تغییر دهد.
بیشتر آنها مسیر دوم را انتخاب میکنند. تقریباً هیچکدام هم اعلام نمیکنند که پیشبینی قبلی خود را تغییر دادهاند.
این مقاله بر اساس تحلیل منتشرشده در رسانه مالی معتبر TheStreet تهیه شده است. تیم تحریریه یوتوتایمز با هدف ارائه تحلیلهای روز بازارهای جهانی، این گزارش را برای مخاطبان فارسیزبان ترجمه و بازنویسی کرده است.
این موضوع در هفته جاری اهمیت زیادی دارد؛ چرا که طلا بار دیگر به یکی از بحثبرانگیزترین معاملات والاستریت تبدیل شده است. این فلز گرانبها پنج هفته متوالی رشد کرده؛ طولانیترین روند صعودی آن از اکتبر گذشته تاکنون، و اکنون نزدیک به بالاترین سطح خود در سه ماه اخیر معامله میشود.
در پشت این رشد، اتفاقی غیرمعمول قرار دارد. وزارت خزانهداری آمریکا هفته گذشته وارد بازار اوراق قرضه دولتی شد و سرمایهگذارانی که در تابستان شاهد افت ارزش طلا بودند، اکنون تلاش میکنند بفهمند آیا این مداخله میتواند شرایط بازار را تغییر دهد یا نه.
یکی از سرسختترین طرفداران روند صعودی طلا، پاسخ خود را ارائه کرده است. دویچهبانک به مشتریان خود توصیه کرده است که پس از اقدام خزانهداری آمریکا، اقدام به خرید طلا کنند.
اما عددی که همراه با این توصیه منتشر شده، همان بخشی است که تقریباً کسی درباره آن صحبت نمیکند.
چرا بازار اوراق خزانهداری آمریکا قیمت طلا را جابهجا میکند؟
طلا هیچ سود دورهای به سرمایهگذار پرداخت نمیکند. همین واقعیت ساده، بخش بزرگی از رفتار قیمتی آن را توضیح میدهد و نشان میدهد چرا داستان بازار اوراق قرضه در واقع داستان طلا نیز هست.
✔️ بیشتر بخوانید: پیشبینی تازه بانک آمریکا از قیمت طلا؛ هدف ۵۰۰۰ دلاری در راه است
وقتی اوراق خزانهداری آمریکا بازده بالا و بدون ریسک ارائه میدهند، نگهداری دارایی که درآمدی ایجاد نمیکند، هزینهبر میشود. اما زمانی که بازده اوراق کاهش مییابد یا سرمایهگذاران نسبت به حفظ ارزش واقعی بازدهی اوراق در برابر تورم تردید پیدا میکنند، این هزینه کاهش یافته و طلا جذابتر میشود.
در حال حاضر، واشنگتن تلاش میکند بازده اوراق بلندمدت را پایین نگه دارد. طبق گزارش CNBC، مجموع بدهی دولت فدرال آمریکا در تابستان امسال از مرز ۴۰ تریلیون دلار عبور کرد و کسری بودجه ماهانه ژوئیه به بالاترین سطح پنج سال اخیر رسید.
با افزایش بازده اوراق، هزینه پرداخت بهره این حجم عظیم بدهی نیز افزایش پیدا میکند. بازده اوراق ۳۰ ساله خزانهداری هفته گذشته به حدود ۵.۳۴ درصد رسید؛ سطحی نزدیک به بالاترین میزان دو دهه اخیر و بالاتر از ۴.۸۲ درصد در اواخر ژوئن.
این همان چرخهای است که سرمایهگذاران بازار اوراق را نگران کرده است:
بازده بالاتر یعنی هزینه بهره بیشتر، کسری بودجه بزرگتر، عرضه بیشتر اوراق و در نهایت بازده بالاتر دوباره.
اما یک راهحل قدیمی برای این مشکل وجود دارد و سرمایهگذاران طلا آن را به خوبی میشناسند. دولتها میتوانند بازده واقعی اوراق را به شکل مصنوعی پایین نگه دارند و اجازه دهند تورم ارزش واقعی بدهی را کاهش دهد. معاملهای که بر اساس چنین سناریویی شکل میگیرد، به «معامله کاهش ارزش پول» یا Debasement Trade معروف است.
دویچهبانک چه پیامی برای سرمایهگذاران طلا دارد؟
وزارت خزانهداری آمریکا اخیراً اعلام کرد که حداقل اندازه عملیات بازخرید اوراق قرضه خود را دو برابر خواهد کرد و سقف این برنامه را از ۲ میلیارد دلار به ۴ میلیارد دلار افزایش میدهد. دو مقام ارشد خزانهداری گفتهاند که این وزارتخانه میتواند از حساب عمومی خود که نزدیک به یک تریلیون دلار موجودی دارد نیز برای تأمین مالی این برنامه استفاده کند.
مایکل هسو، تحلیلگر دویچهبانک، در یادداشتی برای مشتریان در روز دوشنبه ۲۴ اوت نوشت که این تغییر سیاست میتواند باعث شود قیمت طلا از هدف ۴۸۰۰ دلار در هر اونس عبور کند. او تأکید کرد که سیاست جدید خزانهداری آمریکا «دیدگاه مثبت نسبت به طلا را تقویت میکند».
اسکات بسنت، وزیر خزانهداری آمریکا، روز پنجشنبه ۲۰ اوت به CNBC گفت که توانایی او برای آرام کردن بازار اوراق قرضه مانند داشتن یک «جعبهابزار بزرگ» است.
مکانیسم این اتفاق چندان پیچیده نیست. وقتی یک دولت برای پایین نگه داشتن هزینه استقراض، شروع به خرید اوراق بلندمدت خود میکند، برخی سرمایهگذاران آن را صرفاً مدیریت بازار میدانند. اما برخی دیگر آن را نشانهای میبینند که دولت دیگر نمیتواند هزینهای را که بازار برای تأمین مالی از آن مطالبه میکند، تحمل کند.
قیمت طلا در ۲۴ اوت بیش از یک درصد رشد کرد و هفته قبل از آن نیز بیش از ۵ درصد افزایش یافته بود.
مقایسه هدف ۴۸۰۰ دلاری طلا با پیشبینی ژانویه
بررسی اهداف قیمتی منتشرشده توسط دویچهبانک برای سال ۲۰۲۶ نشان میدهد که داستان دقیقاً آن چیزی نیست که معمولاً از یک توصیه «خرید طلا» انتظار میرود.
دویچهبانک در ابتدای سال، سناریوی پایه خود برای طلا در سال ۲۰۲۶ را ۶۰۰۰ دلار اعلام کرده بود و سناریوی صعودی آن نیز نزدیک به ۶۹۰۰ دلار بود.
✔️ بیشتر بخوانید: بدهی ۴۰ تریلیون دلاری آمریکا؛ چرا طلا میتواند به ۱۰,۰۰۰ دلار برسد؟
اما تا اوایل اوت، هدف رسمی بانک برای سهماهه چهارم به ۴۶۰۰ دلار کاهش یافت و ارزش منصفانه مدلشده نیز حدود ۴۷۰۰ دلار اعلام شد.
رکورد قیمتی طلا در حدود ۵۵۸۹ دلار در هر اونس در ۲۸ ژانویه ثبت شد.
بر اساس دادههای Trading Economics، طلا در اواخر ژوئن تا محدوده ۳۹۷۴ دلار سقوط کرد؛ یعنی حدود ۲۹ درصد پایینتر از اوج خود.
اگر این مسیر را کنار هم قرار دهیم، تصویر واضح میشود: دویچهبانک در سال ۲۰۲۶ چند بار هدف قیمتی خود را کاهش داد و این هفته نخستین بار بود که دوباره آن را افزایش داد.
این همچنان یک اصلاح صعودی در پیشبینی محسوب میشود، اما از پایهای بسیار پایینتر.
این تفاوت برای کسی که تصمیم دارد با پول خود چه کند، اهمیت زیادی دارد.
این پیشبینی برای سبد سرمایهگذاری شما چه معنایی دارد؟
سؤال اصلی این است که آیا خرید طلا در این سطوح و با هدف ۴۸۰۰ دلار منطقی است؟
طلا در روز سهشنبه ۲۵ اوت (5 شهریور) حدود ۴۶۵۰ دلار در هر اونس معامله شد. بنابراین هدف دویچهبانک تنها حدود ۳ درصد بالاتر از قیمت فعلی قرار دارد.
سه درصد، یک استراتژی سرمایهگذاری نیست؛ بلکه در بازاری مانند طلا که امسال ۲۹ درصد سقوط کرده و سپس ۱۷ درصد بازگشته، تقریباً یک نوسان کوچک محسوب میشود.
آنچه برای دارندگان طلا، چه به شکل شمش و سکه و چه از طریق صندوقهایی مانند SPDR Gold Shares (GLD) اهمیت دارد، این است که آیا تقاضای ساختاری همچنان پابرجا میماند یا نه.
در این زمینه، دادهها امیدوارکنندهتر از اهداف قیمتی هستند.
طبق گزارش شورای جهانی طلا، بانکهای مرکزی در سهماهه دوم سال ۲۸۸.۹ تن طلا به ذخایر خود اضافه کردند؛ رقمی که نسبت به سال گذشته ۶۲ درصد افزایش داشته و قویترین عملکرد سهماهه دوم در تاریخ این دادهها محسوب میشود. نکته مهم این است که این خریدها در زمانی انجام شد که قیمت طلا در حال کاهش بود.
همچنین ۸۹ درصد از مدیران ذخایر ارزی اعلام کردهاند که انتظار دارند ذخایر طلای خود را در ۱۲ ماه آینده افزایش دهند.
بانکهای مرکزی معاملهگر کوتاهمدت نیستند؛ آنها بهتدریج خرید میکنند و حمایتی که زیر قیمت طلا ایجاد میکنند، با انتشار یک گزارش تورمی بالا از بین نمیرود.
ریسک کوتاهمدت طلا کجاست؟
ریسک نزدیک در تقویم اقتصادی قرار دارد.
کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، قرار است روز جمعه ۲۸ اوت ( 6 شهریور) نخستین سخنرانی اصلی خود در نشست جکسون هول را انجام دهد. این در حالی است که تورم آمریکا بیش از پنج سال بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو باقی مانده است.
صورتجلسه نشست ژوئیه نشان داد که اختلاف نظر میان اعضای فدرال رزرو به شکل کمسابقهای افزایش یافته و رأیگیری ۹ به ۳ بوده است؛ بزرگترین شکاف داخلی در حدود دو دهه اخیر.
اگر وارش موضعی انقباضیتر نسبت به تورم اتخاذ کند، بازده واقعی اوراق افزایش مییابد و شرایط برای طلا سریعاً سختتر میشود.
این همان سناریویی است که هدف ۴۸۰۰ دلاری دویچهبانک آن را در نظر نگرفته است.
یادداشت دویچهبانک برداشت قابل قبولی از یک تغییر واقعی در سیاستهای بازار دارد و منطق کاهش ارزش پول که پشت این تحلیل قرار دارد، همچنان معتبر است.
اما هدفی که ۱۴ درصد پایینتر از سقف ژانویه قرار دارد، به معنای آغاز مرحله جدید یک بازار صعودی بزرگ نیست.
این بیشتر یک پیشبینی برای پایان اصلاح قیمت است.
این دو، معاملات متفاوتی هستند؛ و تنها یکی از آنها خرید طلا در نزدیکی بالاترین سطح سه ماه اخیر را توجیه میکند.
✔️ بیشتر بخوانید: بانک ناتیکسیس هدف طلا را ۵٬۰۰۰ دلار کرد؛ نگرانی از بدهی آمریکا
