گلدمن ساکس در تازهترین گزارش جامع خود از بازارهای کالایی برای سال ۲۰۲۶، تصویری کاملاً دوگانه از آینده این بازارها ترسیم کرده است: از یکسو جهش ساختاری تقاضا برای فلزات استراتژیک در سایه رقابت آمریکا و چین در حوزه هوش مصنوعی و زیرساختهای دیجیتال، و از سوی دیگر، موج عظیمی از عرضه در بازار انرژی که چشمانداز قیمت نفت و برخی فلزات صنعتی را تحت فشار قرار میدهد.
دان استرویون و تیم کالایی گلدمن این چارچوب را با یک عبارت خلاصه میکنند: «سوار بر رقابت قدرت شوید، اما مراقب امواج عرضه باشید.» به بیان ساده، مسابقه ژئوپلیتیک و فناورانه بین آمریکا و چین به موتور محرک جدیدی برای بازار فلزات تبدیل شده، در حالی که ظرفیتهای تازه در حوزه نفت و گاز، تعادل بازار انرژی را به نفع مازاد عرضه تغییر داده است.
این واگرایی پیشتر در سال ۲۰۲۵ نیز مشاهده شد؛ جایی که فلزات گرانبها عملکردی بهمراتب قویتر از انرژی داشتند. گلدمن معتقد است این شکاف در سال ۲۰۲۶ نهتنها ادامه مییابد، بلکه عمیقتر هم میشود.
طلای ۴۹۰۰ دلاری؛ انتخاب اول گلدمن
در میان تمام بازارهای کالایی، طلا جایگاه ویژهای در استراتژی گلدمن دارد. این بانک سرمایهگذاری طلا را «محبوبترین پوزیشن لانگ» خود معرفی کرده و هدف قیمتی ۴۹۰۰ دلار به ازای هر اونس را تا پایان سال ۲۰۲۶ مطرح کرده است.
محرک اصلی این سناریو، تقاضای بیوقفه بانکهای مرکزی است. برآورد گلدمن نشان میدهد که بانکهای مرکزی در سال ۲۰۲۶ بهطور متوسط ماهانه حدود ۷۰ تن طلا خریداری خواهند کرد؛ رقمی که چهار برابر میانگین پیش از سال ۲۰۲۲ است. این تقاضای ساختاری، کف محکمی برای بازار طلا ایجاد میکند.
در سوی دیگر بازار، سرمایهگذاران خرد هنوز بهطور گسترده وارد این روند نشدهاند. سهم ETFهای طلا از پرتفوی خانوارهای آمریکایی تنها حدود ۰.۱۷ درصد است؛ سطحی که نشان میدهد برخلاف بسیاری از رونقهای پیشین، طلا هنوز به دارایی شلوغ و بیشخریدشده تبدیل نشده است.
✔️ بیشتر بخوانید: هشدار ایلان ماسک درباره بحران نقره؛ آیا محدودیتهای صادرات چین به افزایش قیمتها منجر خواهد شد؟
نفت؛ قربانی موج عرضه
در مقابل خوشبینی نسبت به طلا، نگاه گلدمن به نفت بهشدت محتاطانه است. این بانک انتظار دارد قیمت نفت برنت در سال ۲۰۲۶ بهطور میانگین حوالی ۵۶ دلار در هر بشکه و نفت WTI در حدود ۵۲ دلار تثبیت شود؛ سطوحی پایینتر از قیمتهای فعلی بازار.
دلیل اصلی این چشمانداز، موج عظیم عرضهای است که طی سالهای اخیر شکل گرفته و در سال ۲۰۲۶ بهطور کامل در بازار نمایان میشود. حتی اگر این موج پس از آن فروکش کند، مازاد موجود و انباشت ذخایر همچنان فشار نزولی بر قیمتها وارد خواهد کرد؛ مگر آنکه اوپکپلاس دست به کاهشهای بسیار عمیق بزند یا اختلالات ژئوپلیتیک بزرگی مانند تشدید بحران در روسیه یا ایران رخ دهد.
مس؛ استراحت موقت پس از یک صعود بزرگ
مس طی سالهای اخیر رشد چشمگیری را تجربه کرده، اما گلدمن برای سال ۲۰۲۶ دورهای از تثبیت و استراحت را پیشبینی میکند. این بانک انتظار دارد قیمت مس در حوالی ۱۱٬۴۰۰ دلار در هر تن نوسان کند و از این سطح بهعنوان یک منطقه تجمیع قبل از موج بعدی رشد یاد میکند.
با این حال، در افق بلندمدت، مس همچنان «فلز صنعتی محبوب» گلدمن باقی میماند. توسعه دیتاسنترها، زیرساختهای برقرسانی و برقیسازی اقتصاد جهانی، تقاضای پایدار و ساختاری برای این فلز ایجاد کرده است. اگر چین نیز به انباشت ذخایر استراتژیک روی آورد، این کف قیمتی میتواند حتی بالاتر هم برود.
فلزات باتری؛ زیر فشار چین
در نقطه مقابل مس و طلا، بازار فلزات باتری مانند لیتیوم و نیکل همچنان در معرض فشار نزولی قرار دارد. گلدمن هشدار میدهد که سرمایهگذاری گسترده چین در توسعه معادن خارجی؛ بهویژه در آفریقا و اندونزی، باعث ورود سیلآسای عرضه به بازار شده است؛ آن هم مستقل از سطح قیمتها.
به همین دلیل، این بانک معتقد است بازار هنوز به کف نرسیده و حتی احتمال افت ۲۵ درصدی دیگر در قیمت لیتیوم تا پایان ۲۰۲۶ وجود دارد.
گاز طبیعی؛ مازاد جهانی، اما استثنای آمریکا
در بازار گاز طبیعی، تصویر پیچیدهتر است. گلدمن از یک «موج چندساله عرضه LNG» سخن میگوید که تا سال ۲۰۳۰ عرضه جهانی را حدود ۵۰ درصد نسبت به ۲۰۲۴ افزایش میدهد. این روند بهطور طبیعی قیمت گاز را در خارج از آمریکا تحت فشار قرار میدهد.
اما چون آمریکا بزرگترین صادرکننده LNG است، این صادرات عملاً بهعنوان منبع تقاضا برای بازار داخلی عمل میکند و مانع سقوط شدید قیمت گاز در آمریکا میشود. به همین دلیل، گلدمن انتظار دارد فاصله قیمتی بین گاز اروپا (TTF) و هنریهاب آمریکا بهطور محسوسی کاهش یابد.
سخن پایانی
چشمانداز گلدمن برای ۲۰۲۶ تصویری از یک بازار کالایی دوپاره ارائه میدهد: در یک سوی آن، فلزات استراتژیک بهویژه طلا و تا حدی مس که از رقابت ژئوپلیتیک، گذار انرژی و انقلاب دیجیتال سود میبرند؛ و در سوی دیگر، انرژی و برخی فلزات صنعتی که زیر فشار عرضههای جدید قرار دارند.
برای سرمایهگذاران، پیام اصلی این گزارش روشن است: سال ۲۰۲۶ بیش از آنکه سال «کالاها» بهطور کلی باشد، سال انتخاب گزینشی خواهد بود؛ انتخاب بین بازارهایی که از موج قدرت و فناوری نیرو میگیرند و بازارهایی که در زیر امواج عرضه گرفتار میشوند.
لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
